周小川詳解數(shù)字人民幣：為零售設(shè)計(jì)而非替代美元，科技公司想?yún)⑴c就不能耍小聰明

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周小川詳解數(shù)字人民幣：為零售設(shè)計(jì)而非替代美元，科技公司想?yún)⑴c就不能耍小聰明

蔡鵬程

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針對“數(shù)字人民幣是否要立法現(xiàn)行？”“在當(dāng)前國際背景下是否要加快發(fā)行數(shù)字人民幣？”“如何理解數(shù)字人民幣M0的定位？”等業(yè)界關(guān)注問題，中國金融學(xué)會會長、中國人民銀行原行長周小川進(jìn)行了逐一回應(yīng)。

周小川詳解數(shù)字人民幣：為零售設(shè)計(jì)而非替代美元，科技公司想?yún)⑴c就不能耍小聰明

00:00 12:22

2022清華五道口全球金融論壇于15日至17日召開，會議主題為“行穩(wěn)致遠(yuǎn)，金融助力高質(zhì)量發(fā)展”。4月16日，中國金融學(xué)會會長、中國人民銀行原行長周小川發(fā)表致辭。

鈦媒體總結(jié)了周小川發(fā)言的核心觀點(diǎn)：

1、中國的e—CNY（數(shù)字人民幣）設(shè)計(jì)是為了零售，為了百姓商戶方便，不是為了替代美元，不排除e—CNY未來可能有跨境支付的前景，估計(jì)也會注重于跨境零售的應(yīng)用。”

2、第三方機(jī)構(gòu)如果想創(chuàng)新，也想做數(shù)字貨幣或者是參與支付系統(tǒng)，那么在不同程度上就要向高標(biāo)準(zhǔn)靠攏。大型科技公司和科技金融公司的發(fā)展是有前途的，在支付業(yè)有很大的前景，但要講究誠信，不要耍小聰明，提高自己的質(zhì)量，向高標(biāo)準(zhǔn)看齊。

3、數(shù)字貨幣不可能一開始太強(qiáng)調(diào)高度的一致性，只有在實(shí)踐中多方案并行，競爭選優(yōu)，后來到一定階段有些機(jī)構(gòu)來增強(qiáng)這種通用性，才能強(qiáng)制性地或者是半強(qiáng)制性地推進(jìn)互通性。

問題1：如何區(qū)分和評估CBDC（央行數(shù)字貨幣）與商業(yè)銀行M1貨幣的可行性和穩(wěn)定性？

有人說央行的貨幣就是穩(wěn)定的，央行發(fā)行的是M0，商業(yè)銀行賬戶里的錢M1是商業(yè)性貨幣，不具有100%的穩(wěn)定性。周小川認(rèn)為這個說法是值得質(zhì)疑的，而且容易引起一些信任上的混亂。商業(yè)銀行的貨幣或者說它賬戶里的資金具有相當(dāng)高的穩(wěn)定度，但非100%的穩(wěn)定。商業(yè)銀行有的會出問題，有的會破產(chǎn)，破產(chǎn)的時(shí)候資金也可能會拿不出來，但是是個別的現(xiàn)象。

如何衡量穩(wěn)定性？一種衡量是找參照系衡量，這個參照系比如說拿央行的紙幣去做衡量，它是不是100%等價(jià)？這里涉及到央行貨幣本身也不見得是真正意義上的100%穩(wěn)定，因?yàn)檠胄胸泿欧€(wěn)定不穩(wěn)定還要看購買力。你也可以采取參照系用SDR、用美元、用大宗商品組合，所以實(shí)際上也存在著不同穩(wěn)定的坐標(biāo)系，也不見得拿本國央行的貨幣做坐標(biāo)是最為合理的。

周小川以中國香港舉例稱，商業(yè)銀行也可以發(fā)行M0。但是商業(yè)銀行特別是發(fā)鈔行需要達(dá)到更高的要求，周小川列舉了其中五條要求：第一，很高的資本充足率。第二，商業(yè)銀行要求有準(zhǔn)備金。第三，有存款保險(xiǎn)機(jī)制，這樣保證清盤的時(shí)候能夠償付。第四，要有強(qiáng)有力的監(jiān)管，這些監(jiān)管對資產(chǎn)負(fù)債表，資產(chǎn)方和負(fù)債方的質(zhì)量都有明確的要求，對資產(chǎn)方都有風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的安排。第五，公司治理。

周小川強(qiáng)調(diào)，第三方機(jī)構(gòu)如果想創(chuàng)新，也想做數(shù)字貨幣或者是參與支付系統(tǒng)，那么在不同程度上就要向高標(biāo)準(zhǔn)靠攏。大型科技公司和科技金融公司的發(fā)展是有前途的，在支付業(yè)有很大的前景，但要講究誠信，不要耍小聰明，提高自己的質(zhì)量，向高標(biāo)準(zhǔn)看齊。

問題2：如何理解中國數(shù)字人民幣是定位于M0？

周小川談到，中國央行強(qiáng)調(diào)，研發(fā)數(shù)字貨幣是為了替代M0，是希望能夠在零售環(huán)節(jié)得到應(yīng)用，特別是借助互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)終端給大家提供更大的方便。

另外，央行作為一個很大的機(jī)構(gòu)，也像商業(yè)銀行一樣，其內(nèi)部任何業(yè)務(wù)都需要靠某一個部門去管理，管理M0是一個部門、管理M1是另外一個部門。研發(fā)的費(fèi)用、試點(diǎn)的費(fèi)用從哪兒出，都是有管理的。所以M0的定位也避免了大家打亂仗，工作就好進(jìn)行了，這也是一個原因。

此外，周小川認(rèn)為當(dāng)前在央行和金融體系中的M1運(yùn)行是比較正常的，似乎M1改進(jìn)的空間不那么大。

他還提到，在發(fā)展數(shù)字貨幣的早期，沒有打算特別想替代金融市場交易，如股票市場、債券市場、外匯市場。

問題3：是否應(yīng)該加快并更多地發(fā)行數(shù)字貨幣，特別是跨境數(shù)字貨幣？有人提到，特別是跨境的數(shù)字貨幣，這也與當(dāng)前地緣政治方面出現(xiàn)的問題相關(guān)，希望數(shù)字貨幣在此方面能起到一定的作用。

周小川科普了人民銀行從紙幣生產(chǎn)到流向市場的過程，并非是“印了就能出去的”。

有很多人不了解人民銀行紙幣生產(chǎn)的過程，以為拿印刷機(jī)印了就可以用了，其實(shí)不是。紙幣印完后都放在大倉庫，而這個倉庫老實(shí)說也是奇觀，像北京就有全部機(jī)器人操作的、高度自動化的立體倉庫。倉庫內(nèi)存放兩類東西：一類是生產(chǎn)原材料，像紙張、油墨，另外一類是產(chǎn)成品，需要放在庫里，不能直接出去。”
然后，產(chǎn)成品通過運(yùn)輸，調(diào)配到各個分支行的現(xiàn)金庫。到了現(xiàn)金庫的現(xiàn)金是由商業(yè)銀行領(lǐng)取的，商業(yè)銀行領(lǐng)取或不領(lǐng)取是看自己的M1的供求差，M1的供求差是講存貸差，更嚴(yán)格來講是現(xiàn)金存入和現(xiàn)金領(lǐng)出的差別，大額現(xiàn)金領(lǐng)出導(dǎo)致現(xiàn)金流出去，否則，現(xiàn)金就在商業(yè)銀行或者人民銀行的庫里放著，就出不去。

周小川強(qiáng)調(diào)，中央銀行必須使得發(fā)行的貨幣真正在市場上，特別是在零售市場上有運(yùn)用的需求，而實(shí)際上，只有市場對貨幣有需求中央銀行才發(fā)得出去，不是說印了就能出去的。

周小川還指出，如果其它支付工具用得好，M0就會下降。比如說現(xiàn)在第三方支付的錢包其實(shí)沒有真正的貨幣現(xiàn)金，都是賬戶式資金，大家覺得不用拿那么多現(xiàn)金，也有替代的關(guān)系。

周小川提到，現(xiàn)在有很多國際上的討論認(rèn)為中國數(shù)字貨幣發(fā)展快，是將來“了不起的武器”，但貨幣發(fā)行是資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，中央銀行要通過制度保障、承諾和后援支持來保障發(fā)出的貨幣有購買力，從這個角度看，想把數(shù)字貨幣應(yīng)用在其它方面并不是那么容易，特別是像地緣政治問題。

問題4：現(xiàn)在存在著多種方案、多種產(chǎn)品的競爭選優(yōu)，我們要求有互操作性或者通用性，但是實(shí)際上可能需要一個過程，應(yīng)該怎么把握這種關(guān)系？

周小川認(rèn)為，要鼓勵創(chuàng)新，鼓勵新產(chǎn)品研發(fā)。研發(fā)之后也應(yīng)該創(chuàng)造一定條件讓它們試點(diǎn)。經(jīng)過試點(diǎn)，有多種方案并且之間存在競爭，就會產(chǎn)生優(yōu)勝劣汰。但是消失的過程中會不會造成社會問題？會不會有人受損？所以還是要非常小心。

不同于其它制造業(yè)和生產(chǎn)領(lǐng)域，貨幣領(lǐng)域可能更加敏感，不見得那么簡單。因此在這個競爭過程中要注意公平，不能惡意打壓對手方，也不能破壞金融基礎(chǔ)設(shè)施，因?yàn)檩p易地替代金融基礎(chǔ)設(shè)施可能造成的風(fēng)險(xiǎn)比較大。競爭帶來了優(yōu)化趨同，最后好的東西就會被選出來，這時(shí)要注意的是，創(chuàng)新出來的好東西最開始肯定是缺少通用性或者互操作性，在一定的階段，還是要有一些主管部門、監(jiān)管部門或者協(xié)會來加強(qiáng)通用性，搞一些通用性的標(biāo)準(zhǔn)和互操作，這樣有可能多方并行。

數(shù)字貨幣不可能一開始太強(qiáng)調(diào)高度的一致性，只有在實(shí)踐中多方案并行，競爭選優(yōu)，后來到一定階段有些機(jī)構(gòu)來增強(qiáng)這種通用性，才能強(qiáng)制性地或者是半強(qiáng)制性地推進(jìn)互通性。這也是現(xiàn)在國際上對數(shù)字貨幣的一個做法。

周小川認(rèn)為，最需要警惕的就是創(chuàng)新者、BigTech、FinTech不要挪用客戶資金。在這種局面下要強(qiáng)調(diào)，過一段時(shí)間要有機(jī)構(gòu)包括協(xié)會能承擔(dān)這種責(zé)任，使得該升級換代的就升級換代，包括加密技術(shù)必須升級換代。如果大家要用國產(chǎn)密碼，就必須用國產(chǎn)密碼，要求達(dá)到互通性就必須達(dá)到互通性，這個需要有一些外力。

問題5：搞數(shù)字貨幣當(dāng)前必須要立法先行，要有國際標(biāo)準(zhǔn)嗎？

周小川認(rèn)為，這個愿望是好的，但是在研發(fā)、創(chuàng)新的過程中，是不可能把立法搞那么清楚。人民銀行負(fù)責(zé)回收管理發(fā)行庫和發(fā)行基金，如果進(jìn)行數(shù)字貨幣的研發(fā)，研發(fā)出來的屬于人民幣，并沒有說要先立法，不立法就不能有數(shù)字人民幣，因此冬運(yùn)會試點(diǎn)的e—CNY沒有法律障礙，不要說有法律障礙就不能搞，類似這樣的說法也是不對的。而第三方發(fā)行貨幣是不行的，要有立法支持，首先要達(dá)到高標(biāo)準(zhǔn)才行，但是如果發(fā)行的不是M0，是M1類的可能就可以，要是代幣性質(zhì)的就不行。

從《中國人民銀行法》來看，發(fā)行貨幣是主權(quán)事項(xiàng)，是各個國家自己定義的東西，沒說涉及國際標(biāo)準(zhǔn)，所以雖然希望國際組織能起到一定作用，特別是在跨境支付標(biāo)準(zhǔn)中起到引導(dǎo)和建立秩序的作用，但是沒有法律上的要求說必須先有標(biāo)準(zhǔn)了才能做。

問題6：當(dāng)前地緣政治不穩(wěn)定的情況下，SWIFT，CIPS,數(shù)字貨幣在中間起到什么作用？

周小川從概念上進(jìn)行了理清：SWIFT并不是一個跨境的國際支付系統(tǒng)，而是通訊組織。開展支付前需要通過SWIFT進(jìn)行通訊，支付和清算則是按幣種走各國的系統(tǒng)。

CIPS是人民幣跨境支付和結(jié)算、清算的系統(tǒng)，系統(tǒng)里融入了一些通訊功能，但使用不多。他表示，數(shù)字人民幣在設(shè)計(jì)上是為了零售。不排除數(shù)字人民幣未來可能有跨境支付的前景，但預(yù)計(jì)會注重于跨境零售應(yīng)用。

SWIFT為什么會與貿(mào)易、投資和金融市場相關(guān)？周小川解釋說，SWIFT在貿(mào)易中能起到很大作用。國際貿(mào)易在支付前，需通過通訊解決很多貿(mào)易信息問題，包括合同、倉儲、運(yùn)輸、規(guī)格品種、質(zhì)量合規(guī)等；涉及金融的有支付指令、保函、貿(mào)易融資、保理等。

周小川認(rèn)為，SWIFT并非不可替代，但替代SWIFT要做很多事情，而且在替代前和過渡期內(nèi)可能會讓貿(mào)易受到影響。

他表示，避開SWIFT，在理論上可行。因?yàn)樗幕A(chǔ)是貿(mào)易，實(shí)在不行就以物易物，進(jìn)行易貨貿(mào)易。但如果在易貨貿(mào)易中出現(xiàn)差額，還是需要貨幣。在過去，這種差額可能是記賬貿(mào)易差額，比如中國和一些國家的差額以瑞士法郎記賬。

他認(rèn)為，SWIFT已經(jīng)形成了效率和市場規(guī)模。一是參與的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量非常多；二是在保密方面做得很好。如果避開SWIFT另開一個渠道，一是要有過渡期，初期參與家數(shù)可能較少、很多通訊難以實(shí)現(xiàn)，會影響貿(mào)易效率；二是在安全上有顧慮。

（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜蔡鵬程）

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