速途網(wǎng)6月25日消息（報道：李楠）日前，中金公司首次覆蓋赤子城科技，給予“跑贏行業(yè)”評級，目標價 11.3 港元。較 6 月 23 日收盤價（ 9.5 港元），有19%上行空間。近日，已有中信、國泰海通、國海等多家券商覆蓋赤子城科技，并給予“增持”或“買入”評級。

中金公司給予赤子城14倍Non-IFRS P/E，對應(yīng)2025e P/S 2倍，具有相對均值溢價，原因是公司增長中樞高于行業(yè)平均，且在高ARPU市場擁有穩(wěn)健的付費用戶體系。中金公司認為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的全球化，仍是長期Beta所在，在泛娛樂社交這個核心賽道上，赤子城科技具備頭部競爭力。

以中東北非為重心，向全球縱深發(fā)展

赤子城科技在中東北非的流水表現(xiàn)出很強的韌性。中金公司據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，受環(huán)境影響，同行業(yè)公司在中東的總流水自2022年以來持續(xù)下滑，直到今年逐漸趨穩(wěn)。相比之下，赤子城的流水一直穩(wěn)中有升。

中金公司認為，這得益于赤子城科技在文化洞察、本地運營、技術(shù)生態(tài)方面建立了深厚的壁壘。公司中東市場核心成員大多有在當?shù)亻L期生活的經(jīng)歷，對于中東市場的用戶習慣、文化習俗有著深刻的理解。而且，公司在沙特、阿聯(lián)酋等區(qū)域運營中心實現(xiàn)高度本土員工配置，激活了本地決策效能。

以中東北非為核心市場，赤子城科技將已經(jīng)驗證成功的產(chǎn)品，復(fù)制至泛東南亞、日韓、歐美等地區(qū)。按照收入貢獻占比來看，中東北非穩(wěn)定在50%以上，泛東南亞市場超過30%。中東北非與東南亞共同構(gòu)成了核心營收引擎，合計貢獻收入占全部的75%以上。

中金公司肯定了赤子城科技在東南亞的擴張進展。“赤子城科技有望憑借社交粘性，守住高價值用戶基本盤，并且在語言、性別觀念分裂的東南亞市場中，形成長尾格局。其中SUGO存在突破契機，可以借助在中東的成功經(jīng)驗，向東南亞快速復(fù)制，實現(xiàn)可持續(xù)增長。”

中金公司認為，赤子城科技已經(jīng)形成 “中東核心+東南亞支點+歐美日韓增量”的發(fā)展體系。在中東北非地區(qū)收入穩(wěn)固、護城河寬厚的背景下，赤子城科技的全球化戰(zhàn)略正在向縱深發(fā)展。

本地化運營為根，AI提效有望釋放利潤空間

中金公司認為，AI 將賦能產(chǎn)品商業(yè)化和降本增效，當 AI 技術(shù)中臺打通后，產(chǎn)研效率有望繼續(xù)優(yōu)化。赤子城科技通過自研多模態(tài)算法模型Boomiix，深度融合大模型技術(shù)，全面提升社交產(chǎn)品的商業(yè)化效率，助力用戶行為刻畫、內(nèi)容生成、營銷投放、運營決策等方面的智能升級。

根據(jù)赤子城科技公告，MICO突破千萬美元月流水用了6年， SUGO突破這一數(shù)字遞減至3年。中金公司指出，考慮到公司的技術(shù)中臺持續(xù)打通，預(yù)計未來公司的產(chǎn)效率有望繼續(xù)優(yōu)化。

中金公司以Yalla、歡聚時代、摯文、快手、騰訊控股作為可比公司（考慮到均有泛娛樂出海相關(guān)業(yè)務(wù)），給予赤子城科技14倍Non-IFRS P/E，對應(yīng)25e P/S 2倍，具有相對均值溢價，反映了公司相對行業(yè)更快的增長中樞，以及核心高ARPU市場的用戶價值更為穩(wěn)健。

中金公司預(yù)計2025年赤子城科技或?qū)崿F(xiàn)11億元Non-IFRS 歸母凈利潤，由此給予估值148億元（對應(yīng)159億港元），目標價11.3 港元，首次覆蓋給予“跑贏行業(yè)”評級。