來源：直通IPO 作者：韓文靜

估值為5.59億美元。

6月27日，微脈公司向港交所提交上市申請書，聯(lián)席保薦人為招商證券（香港）有限公司和德意志證券亞洲有限公司。

微脈成立于2015年，總部位于杭州，致力于運用AI賦能醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，鏈接醫(yī)院、醫(yī)生及患者，重構(gòu)醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)價值鏈。截至最后實際可行日期，微脈與中國157家醫(yī)院合作提供患者端全病程管理服務(wù)，在每家醫(yī)院設(shè)立專門的微脈全病程管理中心。

在過去的數(shù)年時間，微脈先后完成了6輪融資，源碼資本、元璟資本、微光創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、IDG資本、百度資本在內(nèi)的投資方紛紛加注，部分投資方更以多輪跟投的方式持續(xù)陪跑。

年營收超6億，服務(wù)超過4700家醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu)

微脈的歷史可追溯至2013年，彼時微脈技術(shù)在中國成立，創(chuàng)始人裘加林懷揣“讓醫(yī)療健康服務(wù)不再難”的初心，將目光鎖定在全病程管理這一細分領(lǐng)域，并于2015年推出移動應用程序“微脈”。

據(jù)招股書，微脈專注于AI全病程管理服務(wù)。2021年，微脈推出基于AI賦能數(shù)字療法的全流程健康管理平臺；2023年，公司開發(fā)了AI醫(yī)療管理平臺——采用M.A.S.（多智能體系統(tǒng)）及MoM（混合模型）架構(gòu)的CareAI，通過真實世界數(shù)據(jù)訓練MoM自適應AI架構(gòu)，提升在臨床場景中患者管理的效率及精準度。

通過在解決方案中深度應用CareAI，微脈希望引導醫(yī)療機構(gòu)從“以治療為中心”向“全周期健康管理”轉(zhuǎn)型。

財務(wù)方面，于2022年度、2023年度以及2024年度，微脈實現(xiàn)收入分別約為5.12億元、6.28億元、6.53億元人民幣；同期年度虧損分別約為4.14億元、1.50億元、1.93億元人民幣。值得注意的是，2024年營收增速雖有所放緩，但虧損面從2022年的4.14億元收窄至1.93億元，顯示出商業(yè)模式正從“燒錢擴張”向“效率提升”轉(zhuǎn)型。

來源：招股書截圖

拆解微脈的收入結(jié)構(gòu)，公司的收入主要來自三個業(yè)務(wù)板塊：全病程管理服務(wù)、醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售和保險經(jīng)紀服務(wù)。2024年，全病程管理服務(wù)貢獻了72.0%的總收入，醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售貢獻了19.4%，保險經(jīng)紀服務(wù)貢獻了8.6%。

來源：招股書截圖

具體來看，全病程管理服務(wù)通過直接與公立醫(yī)院簽約，建立多學科健康管理團隊，以滿足每位患者在不同階段的健康及疾病評估需求。該模式使微脈能夠與醫(yī)院共同開發(fā)多層級、多人群及多疾病的全病程管理服務(wù)系統(tǒng)，為患者提供全面、持續(xù)的醫(yī)療健康服務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，中國的全病程管理市場由2020年的人民幣163億元飆升至2024年的人民幣614億元，復合年增長率為39.3%。到2030年，該市場預計將達到人民幣3654億元，2024年至2030年的復合年增長率為34.6%，凸顯出巨大增長潛力。

截至最后實際可行日期，微脈與中國157家醫(yī)院合作提供患者端全病程管理服務(wù)，在每家醫(yī)院設(shè)立專門的微脈全病程管理中心。截至2024年12月31日，公司還與更廣泛的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)合作，涵蓋超過4700家醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu)，提供支付結(jié)算、病歷調(diào)閱及患者病史訪問服務(wù)。

百度IDG都投了，估值為5.59億美元

微脈自成立起便備受資本青睞。

成立至今，微脈已獲得源碼資本、元璟資本、微光創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、光源資本、千驥資本、IDG資本、百度資本、信銀投資等知名機構(gòu)以及余杭、德清、南湖等地方政府基金的投資。

2016年，在微脈A輪以及B輪融資期間，源碼資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、元璟資本、光源資本紛紛參與投資。2019年，微脈完成由千驥資本領(lǐng)投的B+輪融資及由IDG資本領(lǐng)投的C輪融資。據(jù)招股書，D＋輪融資后，微脈的估值為5.59億美元。

來源：招股書截圖

IPO前，微脈公司董事會主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官裘加林透過iChoiceHolding間接控制公司已發(fā)行股份總數(shù)24.35%的投票權(quán)。

來源：招股書截圖

此外，IDG通過IDG China III與IDG China III Investors合計持股13.68%；千驥資本通過千驥中國、千驥上海、CenovaWM合計持股15.84%；元璟資本通過元璟資本I與元璟資本II合計持股7.96%；百度通過佰顥投資持股8.32%；源碼資本通過源碼I、源碼II、源碼III持股14.05%；光源資本通過光源資本與光源創(chuàng)投持股0.53%；經(jīng)緯創(chuàng)投（MPC）通過MPCIV L.P與MPC IV-A L.P持股10.13%；微光創(chuàng)投持股1.47%。

微脈在招股書中表示，IPO 募集所得資金凈額將主要用于提升 AI 能力，并擴大 AI 應用場景；擴大全病程管理服務(wù)；擴大醫(yī)療管理生態(tài)圈并拓展其他相鄰業(yè)務(wù)線；策略性投資或收購在特定醫(yī)療專科具有競爭優(yōu)勢和市場地位的公司；以及用作營運資金及其他一般企業(yè)用途。