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基金經(jīng)理逐浪新消費(fèi):有人跌倒,有人吃飽

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從古法黃金到潮玩搶購(gòu),新消費(fèi)的浪潮席卷資本市場(chǎng)。


當(dāng)老鋪黃金門口凌晨三點(diǎn)就排起長(zhǎng)隊(duì),這家黃金界的 “新貴”,上市不到一年,就創(chuàng)造了 20 幾倍的股價(jià)神話。當(dāng) Labubu 躋身全球潮玩頂流,線上線下“一娃難求”,泡泡瑪特年內(nèi)股價(jià)已經(jīng)翻了 4 倍。


無(wú)論是 “直呼看不懂”,還是“擁抱 Z 世代”,對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),不斷打破市盈率天花板的新消費(fèi),顛覆了傳統(tǒng)的估值框架,理解情緒價(jià)值背后的買單邏輯,成為投資中的新課題。


老鋪黃金:少數(shù)基金的盛宴


從過(guò)往持倉(cāng),可以窺見(jiàn)基金經(jīng)理對(duì)新消費(fèi)的態(tài)度。老鋪黃金、泡泡瑪特的崛起之路上,有人抓住風(fēng)口,大賺一波;也有人搖擺不定,底部割肉;而熱鬧之外的大多數(shù),并未參與這場(chǎng)盛宴。


2024 6 28 日,老鋪黃金在港股上市,發(fā)行價(jià) 40.5 港元 / 股。南方基金是唯一參與了打新的公募機(jī)構(gòu),作為基石投資者,獲配 202.53 萬(wàn)股老鋪黃金,鎖定期 6 個(gè)月。


Wind 數(shù)據(jù)顯示, 2024 年二季度末,南方基金旗下 5 只基金合計(jì)持有老鋪黃金 227.96 萬(wàn)股。也就是說(shuō),老鋪黃金上市后的 3 天里,南方基金對(duì)其做了加碼,在打新的基礎(chǔ)上,又增持了 25.43 萬(wàn)股。


其中,南方香港成長(zhǎng)持有 135.17 萬(wàn)股,南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì) 9 個(gè)月持有 57.29 萬(wàn)股,南方全球精選持有 19.29 萬(wàn)股,南方香港優(yōu)選持有 13.51 萬(wàn)股,南方港股數(shù)字經(jīng)濟(jì)持有 2.7 萬(wàn)股。


雖然老鋪黃金上市第一年就展現(xiàn)出不錯(cuò)的勢(shì)頭,在公募的持倉(cāng)中卻沒(méi)有太多聲量。 2024 年底,老鋪黃金股價(jià)突破 239 港元,較發(fā)行之初上漲近 274% 。彼時(shí),只有 19 只基金持有這只股票,其中 13 只是當(dāng)年四季度新進(jìn)買入。


買入最多的是吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)價(jià)值核心,以 86.43 萬(wàn)股位列第一。而南方基金旗下 5 只基金剛過(guò)限售期,就對(duì)老鋪黃金做了不同程度的止盈:南方香港成長(zhǎng)、南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì) 9 個(gè)月持有、南方香港優(yōu)選分別減持了 55.43 萬(wàn)股、 44.9 萬(wàn)股、 7.84 萬(wàn)股; 南方港股數(shù)字經(jīng)濟(jì) 南方全球精選 則清倉(cāng)退出。


進(jìn)入 2025 年,公募基金對(duì)老鋪黃金的關(guān)注度顯著提升。一季度末,重倉(cāng)基金數(shù)量增至 46 只。加碼最多的是富國(guó)基金,有 21 只產(chǎn)品在持倉(cāng)之列。與此同時(shí),老鋪黃金的股價(jià)漲至 722.738 港元。


二季度,老鋪黃金股價(jià)再創(chuàng)新高。 6 5 日,一度突破 1015 港元。之后震蕩回落,截至 6 18 日,股價(jià)報(bào)收 870.5 港元,年內(nèi)累計(jì)上漲 264.03%


泡泡瑪特:有人跌倒,有人吃飽


和老鋪黃金相比,泡泡瑪特上市時(shí)間更早,發(fā)展歷程也更曲折。


2020 12 11 日,泡泡瑪特登陸港股,發(fā)行價(jià) 38.5 港元 / 股。當(dāng)時(shí),沒(méi)有公募基金參與打新。上市之后的半年里,泡泡瑪特股價(jià)走勢(shì)大起大落,最高逼近 105 港元,而后又回落至 45 港元。


泡泡瑪特首次現(xiàn)身公募持倉(cāng),是在 2021 年二季度,有 8 只基金入場(chǎng),合計(jì)持有 357.26 萬(wàn)股。其中,買入最多的是李元博當(dāng)時(shí)管理的兩只產(chǎn)品:富國(guó)創(chuàng)新企業(yè)持有 140.3 萬(wàn)股,富國(guó)科技創(chuàng)新持有 118.1 萬(wàn)股。


接下來(lái)的一個(gè)季度,泡泡瑪特股價(jià)依舊跌宕起伏。 2021 9 月底,報(bào)收 51.983 港元。富國(guó)創(chuàng)新企業(yè)、富國(guó)科技創(chuàng)新均清倉(cāng)退出,但也有基金大手筆入場(chǎng),蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)精選買入 719.3 萬(wàn)股,孫偉管理的東方紅睿滿滬港深買入 533 萬(wàn)股。


之后一段時(shí)間里,蕭楠對(duì)泡泡瑪特情有獨(dú)鐘,從 2021 年三季度到 2022 年一季度,他都是持股數(shù)量第一的基金經(jīng)理,最多的時(shí)候超過(guò) 2500 萬(wàn)股。期間,泡泡瑪特的股價(jià)跌幅超過(guò) 40%


2022 年二季度,蕭楠選擇清倉(cāng)退出,減持了 1725.58 萬(wàn)股泡泡瑪特。他的同事張坤卻在這個(gè)時(shí)候開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)——易方達(dá)亞洲精選買入 600 萬(wàn)股。


但張坤進(jìn)去不久就栽了跟頭。受會(huì)員復(fù)購(gòu)率下滑、核心 IP 影響力難持續(xù)等問(wèn)題影響, 2022 年三季度,泡泡瑪特股價(jià)從 37 港元一路跌到 14 港元,張坤也在該季度割肉退出。


2022 10 28日 ,泡泡瑪特迎來(lái)“至暗時(shí)刻”,股價(jià)一度跌至 9.768 港元。之后一年半里,股價(jià)有所反彈但始終處于破發(fā)狀態(tài)。


轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在 2024 年。泡泡瑪特積極嘗試盲盒之外的 IP 運(yùn)營(yíng),探索線下樂(lè)園、游戲等商業(yè)形態(tài),成功扭轉(zhuǎn)頹勢(shì),當(dāng)年股價(jià)累計(jì)上漲 346.66%


這一年,泡泡瑪特股價(jià)最低點(diǎn)出現(xiàn)在 2 5 日,跌破了 17 港元。部分基金經(jīng)理成功抄底, Wind 數(shù)據(jù)顯示, 2024 年一季度,有 26 只基金新進(jìn)買入泡泡瑪特。


其中,出手最果斷的是謝治宇,他管理的興全合宜在當(dāng)季買入 1437.7 萬(wàn)股。此外,張峰管理的富國(guó)中國(guó)中小盤、農(nóng)冰立管理的景順長(zhǎng)城品質(zhì)長(zhǎng)青、熊瀟雅管理的南方香港成長(zhǎng)、周中管理的交銀啟欣也買入了 200 萬(wàn)股以上。


也有基金經(jīng)理賣飛,錯(cuò)過(guò)后續(xù)的大漲。比如,當(dāng)時(shí)由孫偉管理的東方紅智遠(yuǎn)三年持有,在該季度清倉(cāng)了 644 萬(wàn)股泡泡瑪特。


孫偉一度是泡泡瑪特的堅(jiān)定持有者。 2021 年三季度開(kāi)始進(jìn)場(chǎng),之后持續(xù)加碼。到 2023 年一季度末,他管理的 3 只合計(jì)持有 5303.24 萬(wàn)股泡泡瑪特,是持股數(shù)量最多的基金經(jīng)理。但從那之后,他開(kāi)始逐步減倉(cāng),最終在底部割肉離場(chǎng)。


2025 年,隨著 Labubu 在全球爆火,泡泡瑪特的股價(jià)繼續(xù)飆漲。 6 12 日,盤中創(chuàng)下 283.4 港元后,連續(xù)幾個(gè)交易日震蕩回調(diào)。截至 6 18 日收盤,泡泡瑪特報(bào)收 262.6 港元,年內(nèi)累計(jì)上漲 193.9%


新消費(fèi)沖擊舊信仰


老鋪黃金、泡泡瑪特的走紅,是新消費(fèi)崛起的一個(gè)縮影。


“從潮玩盲盒到零食折扣店,從國(guó)貨美妝到古法黃金,新消費(fèi)品牌正以驚人的速度重構(gòu)市場(chǎng)格局。”平安基金經(jīng)理丁琳認(rèn)為,當(dāng)年輕人開(kāi)始為情緒價(jià)值買單,當(dāng)供應(yīng)鏈效率被重新定義,當(dāng)國(guó)貨品牌敢于與國(guó)際巨頭正面競(jìng)爭(zhēng),新消費(fèi)的黃金投資窗口已然打開(kāi)。


從傳統(tǒng)投資框架來(lái)看,新消費(fèi)品牌不斷打破市盈率天花板,估值錨似乎在情緒價(jià)值面前失效了。這也是不少堅(jiān)守 “護(hù)城河”理念的基金經(jīng)理,對(duì)部分新消費(fèi)個(gè)股望而卻步的原因。


以泡泡瑪特為例,上市前三年,公募基金持倉(cāng)數(shù)量不超過(guò) 20 只。在 2024 年的上漲浪潮中,參與的基金逐步增至 116 只。到了今年一季度末,重倉(cāng)泡泡瑪特的基金激增至 207 只。


在富國(guó)基金經(jīng)理周文波看來(lái),情緒消費(fèi)能給人帶來(lái)開(kāi)心、快樂(lè),與傳統(tǒng)的消費(fèi)邏輯不一樣, “很多人理解不了為什么潮玩 IP 那么火,所以我會(huì)努力接觸年輕人、了解他們現(xiàn)在的想法”。


他提到,無(wú)論是日本的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)到國(guó)內(nèi)消費(fèi)新趨勢(shì)都表明,滿足情感需求正成為新一代消費(fèi)的主流特征,新的時(shí)代、新的趨勢(shì)都會(huì)誕生出一批代表性的公司。


中歐基金消費(fèi)組研究員韓佳偉指出,新消費(fèi)投資是一場(chǎng)關(guān)于審美能力和對(duì)生活的體察能力的較量, “為什么大家覺(jué)得新消費(fèi)很難有投資標(biāo)準(zhǔn),主要還是因?yàn)檫^(guò)去有大量的研究資源集中在渠道,對(duì)產(chǎn)品本身的關(guān)注度較低”。


韓佳偉坦言, “目前對(duì)新消費(fèi)產(chǎn)品的分析框架沒(méi)有特別全面的,但我們認(rèn)為,以后應(yīng)該花更多的時(shí)間在人群分析上。不同的產(chǎn)品有核心的目標(biāo)消費(fèi)群體,這群人為什么喜歡某些產(chǎn)品,背后一定有共性”。


也有基金經(jīng)理提示風(fēng)險(xiǎn)。


“新消費(fèi)高波動(dòng),易受市場(chǎng)情緒影響;傳統(tǒng)消費(fèi)防御性強(qiáng),但需求增長(zhǎng)乏力。在現(xiàn)在的宏觀環(huán)境下,新消費(fèi)的高成長(zhǎng)性較為稀缺,不排除出現(xiàn)局部泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。”博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理王詩(shī)瑤表示。


本文來(lái)自微信公眾號(hào): 財(cái)經(jīng) ,作者:蔣金麗,編輯:蔣詩(shī)舟

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