微軟3D打印概念股

3D打印機(jī)家庭化的普及，還將對(duì)CAD產(chǎn)業(yè)帶來(lái)推動(dòng)。事實(shí)上，使用以塑料為主要原料的3D印制技術(shù)，透過(guò)電腦輔助設(shè)計(jì)（CAD）程序就能真的印制出物體來(lái)。透過(guò)加強(qiáng)這些塑料與復(fù)合類型的配方，所產(chǎn)制的產(chǎn)品不只是一種模型，還可能作為日常生活的實(shí)際應(yīng)用。（股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中提及個(gè)股僅供參考，不做買賣建議）

Windows8.1支持3D打印機(jī)即將登陸ATM

《CNNMoney》報(bào)道稱，微軟6月26日在其一年一度的全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)Build 2013上，宣布Windows 8.1操作系統(tǒng)將支持3D打印。

在微軟開(kāi)發(fā)者大會(huì)中的眾多宣布里，3D打印可能無(wú)法馬上和消費(fèi)者產(chǎn)生共鳴，但對(duì)PC制造商、設(shè)計(jì)者等無(wú)疑是一大福音。若順利推出，那全世界將有數(shù)百萬(wàn)計(jì)的PC可支持3D打印。

雖然一般都可以直接將3D打印機(jī)連至Windows系統(tǒng)的PC，但大部分都需要使用者直接在3D打印的應(yīng)用程序中設(shè)計(jì)作品，或是花時(shí)間將作品轉(zhuǎn)換成3D打印軟件可以兼容的文件格式。

但微軟Windows 8.1操作系統(tǒng)將支持3D打印的“即插即用”（Plug-and-Play）功能。基本上就是連接一臺(tái)打印機(jī)至PC，打開(kāi)檔案清單，然后再將之打印出來(lái)。而微軟將在這一功能上，使其搭配3D打印以及3D打印機(jī)的功能。

目前，尚未有任何一家3D打印機(jī)廠商支持Windows 8.1上的“即插即用”功能，但微軟預(yù)估，當(dāng)Windows 8.1正式問(wèn)世后，許多3D打印機(jī)廠商也將一同受惠。

Windows操作系統(tǒng)目前仍是全球之冠，而微軟宣布將支持3D打印，也就等于確認(rèn)3D打印將是未來(lái)趨勢(shì)，并宣告3D打印將越來(lái)越簡(jiǎn)便、也更方便取得。此外，微軟也將在部分零售商店以及在線商店販賣大受市場(chǎng)歡迎的MakerBot Replicator的2D、3D打印機(jī)。

推動(dòng)嵌入式軟件和CAD發(fā)展

微軟嵌入式系統(tǒng)，是根據(jù)環(huán)境的需求，將普通的OS進(jìn)行定制和精簡(jiǎn)，從而形成符合應(yīng)用環(huán)境需求的、特定的系統(tǒng)。微軟嵌入式系統(tǒng)經(jīng)過(guò)定制以及二次開(kāi)發(fā)，能夠最大程度的滿足客戶需求，同時(shí)在安全性、可靠性、可維護(hù)性以及整體性能方面，得到了良好體現(xiàn)。隨著windows 7 OS進(jìn)入嵌入式領(lǐng)域，其對(duì)于各種硬件的兼容性，以及在各個(gè)硬件平臺(tái)上的可移植性，再一次得到極大完善。

傳統(tǒng)的嵌入式系統(tǒng)的設(shè)備主要有網(wǎng)絡(luò)電話、DVD播放器、GPS接收器和打印機(jī)等。隨著科技的發(fā)展，越來(lái)越多的設(shè)備將變得更“智能”，使用嵌入式系統(tǒng)的設(shè)備也越來(lái)越多，管理這些設(shè)備的軟件的需求也隨之不斷增加。今年6月，微軟已經(jīng)證實(shí)嵌入式Windows8.1即將登陸ATM等設(shè)備。Windows 8.1操作系統(tǒng)支持3D打印，將給嵌入式軟件產(chǎn)業(yè)帶來(lái)較大發(fā)展空間。

此外，3D打印機(jī)家庭化的普及，還將對(duì)CAD產(chǎn)業(yè)帶來(lái)推動(dòng)。事實(shí)上，使用以塑料為主要原料的3D印制技術(shù)，透過(guò)電腦輔助設(shè)計(jì)（CAD）程序就能真的印制出物體來(lái)。透過(guò)加強(qiáng)這些塑料與復(fù)合類型的配方，所產(chǎn)制的產(chǎn)品不只是一種模型，還可能作為日常生活的實(shí)際應(yīng)用。

許多CAD應(yīng)用程序提供各種零件組裝模擬，用戶可在產(chǎn)品制造前先尋找出最適合的模式，下載所有的3D打印機(jī)供應(yīng)的材料特色到CAD數(shù)據(jù)庫(kù)中，很快地工程師就可經(jīng)由編程模擬，檢查3D印制元件或組裝運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。在制造出一款產(chǎn)品原型以前，不必再猜測(cè)可能的結(jié)果，而且還能盡量減少材料成本與安裝時(shí)間。舉例來(lái)說(shuō)，將CAD數(shù)據(jù)上傳到一個(gè)USB或藍(lán)牙連接的3D打印機(jī)，其中已先行載入制造商指定的材料，只消幾分鐘，就會(huì)印制出你需要用來(lái)修理洗衣機(jī)的零件了。

而本周二，美國(guó)專利商標(biāo)局又通過(guò)了蘋果的一項(xiàng)新專利申請(qǐng)，這項(xiàng)專利號(hào)為8487889的文件中對(duì)一個(gè)可實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)觸控的CAD制圖軟件工具進(jìn)行了描述，用戶可以直接通過(guò)多個(gè)手指在屏幕上實(shí)現(xiàn)制圖工作。

對(duì)于傳統(tǒng)使用鼠標(biāo)和鍵盤的制圖方法來(lái)說(shuō)，用戶需要不停地進(jìn)行各種繁瑣的操作，而這項(xiàng)專利則可以讓用戶直接使用雙手在屏幕上“畫”出想要得到的內(nèi)容，同時(shí)可以在屏幕上顯示各種度量工具，比如直尺、量角器、圓規(guī)等，讓操作更加方便。（中國(guó)證券報(bào)）

法因數(shù)控2012中報(bào)點(diǎn)評(píng)

法因數(shù)控 002270

研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券 分析師：金嘉欣 撰寫日期：2012-08-24

公司2012年上半年?duì)I業(yè)收入1.49億元，EPS為0.07元

法因數(shù)控發(fā)布2012年中報(bào)，2012年1-6月份，公司營(yíng)業(yè)收入1.49億元，同比下降20%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1279萬(wàn)元，同比下滑20%;實(shí)現(xiàn)EPS0.07元。

下游投資下滑，公司業(yè)績(jī)下降

受到下游行業(yè)不景氣影響，公司收入與利潤(rùn)同步下滑20%。分產(chǎn)品看，鋼結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)主要是拓展新客戶，公司該塊業(yè)務(wù)已連續(xù)兩年有較大下滑，今年上半年止跌企穩(wěn);公司加大了汽車裝備產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓力度，收入同期相比增長(zhǎng)17%;受整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩影響，公司建筑鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品雖然銷售數(shù)量總體增長(zhǎng)，但價(jià)值高的大型產(chǎn)品銷售量減少造成銷售收入下降，建筑鋼結(jié)構(gòu)設(shè)備同比下降8%;大型板材設(shè)備下游主要用于風(fēng)電法蘭、海水淡化、熱交換管板等加工，受核電和風(fēng)電行業(yè)需求低迷的影響，大型板材設(shè)備同比下滑48%。

毛利率穩(wěn)中有升，營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)使得利潤(rùn)與收入同步變化

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)平均主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率為31.53%，同比增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)。由于公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用大部分與收入變動(dòng)沒(méi)有線性關(guān)系，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降幅度仍然達(dá)到了46%，遠(yuǎn)超收入跌幅。與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑顯著的情況相比，公司凈利潤(rùn)下降的幅度較小，主要是得益于公司2011年3-12月的軟件增值稅退稅在今年上半年退回，增加了公司凈利潤(rùn)。

估值和投資建議

我們預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.19元、0.22元，0.26元，對(duì)應(yīng)PE30倍、26倍、22倍，我們給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

股價(jià)催化劑（正面）：汽車行業(yè)訂單持續(xù)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：機(jī)床行業(yè)持續(xù)低迷

海隆軟件：匯率不利影響顯現(xiàn)，2013年業(yè)績(jī)壓力增大

海隆軟件 002195

研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：陳美風(fēng)，蔣科 撰寫日期：2013-04-23

營(yíng)收同比下滑，源于日元匯率貶值幅度較大。2013Q1，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約9768萬(wàn)元，同比增速為-4.3%，環(huán)比增速為9.3%，營(yíng)收同比下滑的原因主要是公司海外軟件外包客戶大部分來(lái)源于日本，與客戶主要采用日元結(jié)算再兌換為人民幣，由于人月單價(jià)較為平穩(wěn)，因此日元貶值將直接導(dǎo)致公司營(yíng)收減少。從2012年10月至今，日元貶值幅度超過(guò)20%，公司采取了部分遠(yuǎn)期結(jié)匯等手段進(jìn)行對(duì)沖，但難以完全彌補(bǔ)日元大幅貶值帶來(lái)的不利沖擊。我們預(yù)計(jì)2013年公司來(lái)自主要大客戶的業(yè)務(wù)量將顯著回升，但日元匯率走勢(shì)仍可能對(duì)公司營(yíng)收增長(zhǎng)有不利影響。

成本剛性導(dǎo)致毛利率下滑，期間費(fèi)用率小幅提升。2013Q1公司的綜合毛利率為38.2%，同比下滑約4.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑8.7個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下滑的主要原因是營(yíng)業(yè)成本以人力成本為主，具有較強(qiáng)剛性，難以隨收入減少而同步降低（Q1營(yíng)業(yè)成本同比增加2.5%）。從2013年全年來(lái)看，若后續(xù)日元匯率有所回升，則公司毛利率較2012年有望僅出現(xiàn)小幅下降。

公司的銷售和管理費(fèi)用率合計(jì)增長(zhǎng)約2.1個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用同比增40.1%，銷售費(fèi)用率上升2.0個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用同比增14.9%，管理費(fèi)用率上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。Q1銷管費(fèi)用的增長(zhǎng)，主要是由于公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度所致，我們預(yù)計(jì)2013年全年費(fèi)用率可能同比出現(xiàn)小幅上升。

維持“增持”評(píng)級(jí)。假設(shè)2013年日元匯率平均較2012年貶值10%，我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS分別為0.61元、0.81元和1.05元，未來(lái)三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.7%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)13年約19倍市盈率，估值較為合理。考慮到日元匯率的貶值幅度和持續(xù)時(shí)間的不確定性，我們維持“增持”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.20元，對(duì)應(yīng)約20倍的2013年市盈率。公司股價(jià)可能的催化劑包括瑞穗銀行合并正式啟動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)/”>移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)取得明顯進(jìn)展。

主要不確定性。人力成本上升風(fēng)險(xiǎn);日元匯率長(zhǎng)期貶值風(fēng)險(xiǎn)。

航天通信：收入維持高速增長(zhǎng)費(fèi)用率降低

航天通信 600677

研究機(jī)構(gòu)：航天證券 分析師：姚凱 撰寫日期：2012-03-16

事件：

航天通信2012年3月15日披露了其2011年年度報(bào)告告。

報(bào)告顯示，公司2011年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為79.12億、0.55億、2.06億和1.51億，同比增速分別為57.52%、203.31%、34.67%和29.89%。2011年，基本每股收益為0.46元，同比增長(zhǎng)29.90%。

點(diǎn)評(píng)：

航天通信是一家綜合性企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括軍品制造、通信服務(wù)、紡織品制造、商品流通和物業(yè)管理。控股股東為中國(guó)航天科工集團(tuán)公司。

2011年，公司實(shí)際業(yè)績(jī)指標(biāo)大幅優(yōu)于預(yù)算指標(biāo)，完成營(yíng)業(yè)收入79.12億元，超過(guò)預(yù)算指標(biāo)31.86%;成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例為99.17%，比預(yù)算指標(biāo)下降0.33%;經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）8129萬(wàn)元，超過(guò)預(yù)算指標(biāo)103.22%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯超預(yù)算的主要原因是作為公司重要組成部分的紡織企業(yè)成功改制和公司對(duì)羊毛市場(chǎng)的大力拓展。

2011年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)57.52%，主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)中占收入比重較高的紡織制造和商品流通分別增長(zhǎng)了184.16%和49.01%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)203.31%，明顯高于營(yíng)業(yè)收入增速，是因?yàn)楣竟旧罨?xì)化管理，降本增效取得了顯著成績(jī)，三項(xiàng)費(fèi)用率由2010年的7.99%降到2011年的6.09%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.89%，大幅低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速，是因?yàn)榻^對(duì)數(shù)額較大的公司營(yíng)業(yè)外凈收入同比增速僅11.92%，從而拉低了公司凈利增速。

公司軍品業(yè)務(wù)主要是軍用通訊產(chǎn)品、通訊系統(tǒng)的研制和生產(chǎn)，2011年公司實(shí)現(xiàn)了從通信整機(jī)研制向通信整體系統(tǒng)研制的飛躍，競(jìng)爭(zhēng)力得到提升。軍品業(yè)務(wù)2011年收入為7.03億，同比增長(zhǎng)11.44%，毛利率為28.98%，其以8.84%的收入占比貢獻(xiàn)了36.28%的毛利。

通信服務(wù)方面，公司2011年加強(qiáng)了成本管理，使得毛利率上升0.94個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到3.95%，雖然收入額下降1.83%為8.51 億，但是毛利額卻增長(zhǎng)了28.92%達(dá)到3，364 萬(wàn)。

廣聯(lián)達(dá)：2013年中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告點(diǎn)評(píng)

廣聯(lián)達(dá) 002410

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：惠毓倫，康健 撰寫日期：2013-07-15

建筑行業(yè)信息化不斷提高，公司新產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)逐漸加速

建筑行業(yè)信息化不斷加速，公司為滿足客戶個(gè)性化需求不斷推出新產(chǎn)品。公司安裝算量、精裝算量、圖形對(duì)量及鋼筋對(duì)量、鋼筋施工翻樣等新產(chǎn)品自去年起業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐漸增長(zhǎng)。我們估算2012 年公司新產(chǎn)品占收入比例約8%~9%，而2013 年預(yù)計(jì)可達(dá)15%。

城鎮(zhèn)化建設(shè)是公司發(fā)展的長(zhǎng)期推動(dòng)力，新規(guī)范是短期業(yè)績(jī)保障

隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的推動(dòng)，城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)將將推動(dòng)建筑行業(yè)發(fā)展;而目前我國(guó)建筑行業(yè)信息化程度較低，公司施工階段的材料管理軟件、鋼筋精細(xì)管理軟件、鋼筋下料軟件等新產(chǎn)品，會(huì)大大降低在施工階段的管理成本，十分適應(yīng)建筑行業(yè)信息化建設(shè)要求。受上述因素推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品未來(lái)需求旺盛。此外，住建部去年12 月份頒布的《建筑工程工程量清單計(jì)價(jià)規(guī)范》和《房屋建筑與裝飾工程工程量計(jì)算規(guī)范》將于今年7 月1號(hào)開(kāi)始執(zhí)行。我們認(rèn)為新規(guī)范將加速下游客戶產(chǎn)品的更新過(guò)程，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成重要保障。

增值稅退稅比去年同比大幅增加

公司一季度同比去年多收到三個(gè)月增值稅退稅，一季度營(yíng)業(yè)外收入超過(guò)4，000 萬(wàn)元，比去年同比增長(zhǎng)2469.26%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

基于以上觀點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2013~2015 年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為4.62、6.23、8.16 億元，EPS 分別為0.86、1.16、1.52 元/股，分別對(duì)應(yīng)2013~2015 年24、18、13 倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。;

銀邦股份：把概念變成現(xiàn)實(shí)

銀邦股份 300337

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2013-07-16

3D打印，洪波涌起。3D打印擁有重塑制造業(yè)生產(chǎn)模式的巨大魅力。技術(shù)趨勢(shì)上看，成型工藝、原材料和設(shè)計(jì)程序三要素的聯(lián)合創(chuàng)新，將逐漸改善性價(jià)比;市場(chǎng)趨勢(shì)上看，民用級(jí)打印機(jī)、工業(yè)級(jí)應(yīng)用以及原材料領(lǐng)域大有可為。

競(jìng)爭(zhēng)格局：誰(shuí)是弄潮兒？3D打印的商業(yè)模式豐富多彩，企業(yè)各顯神通。目前，龍頭企業(yè)3D Systems和Stratasys正借助收購(gòu)向3D打印整體解決方案提供商邁進(jìn);可供銀邦股份的飛而康公司對(duì)標(biāo)的專業(yè)3D航空部件打印制造商Morris近來(lái)被GE航空收購(gòu)，開(kāi)啟傳統(tǒng)高端制造業(yè)將3D打印業(yè)務(wù)內(nèi)部化的潮流。

我們看好國(guó)內(nèi)3D打印產(chǎn)業(yè)化發(fā)展前景。目前國(guó)內(nèi)3D打印產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀是技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)化不足，高端金屬耗材緊缺。我們看好其發(fā)展前景，一是國(guó)內(nèi)的技術(shù)基礎(chǔ)扎實(shí)，隨著關(guān)鍵技術(shù)瓶頸和成本高昂的難題逐漸解決，下游應(yīng)用的性價(jià)比將逐漸改善;二是政府的大力支持前所未有，三是企業(yè)間合作逐漸加深，四是3D打印概念的熱潮客觀上為下游應(yīng)用推廣和資本支持提供強(qiáng)勁推動(dòng)。

銀邦股份：3D打印概念即將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。首先，公司在高端原材料和航空航天材料領(lǐng)域發(fā)力，戰(zhàn)略定位恰好填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展潮流，規(guī)避現(xiàn)有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。第二，公司的技術(shù)團(tuán)隊(duì)具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和成熟的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。第三，公司3D打印產(chǎn)能投建順暢，有望在2014年形成扎實(shí)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

銀邦股份：傳統(tǒng)主業(yè)今年增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，未來(lái)三年的增長(zhǎng)較為扎實(shí)。鋁合金復(fù)合材料訂單在今年上半年出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，下半年基本持穩(wěn)，相關(guān)加工費(fèi)和價(jià)格水平均較為穩(wěn)定。同時(shí)，隨著公司募投產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能規(guī)模將由目前的7.5萬(wàn)噸躍升為2015年初的20萬(wàn)噸，新認(rèn)證的汽車客戶訂單有助于提升開(kāi)工率，并且其毛利率更高的鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也會(huì)逐漸增多。

投資建議：增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)31.98元。預(yù)計(jì)公司2013年~2014年的收入增速分別為15.5%、12.6%和31.6%，凈利潤(rùn)增速分別為26.7%、45.1%和62.3%。給予增持-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為31.98元，相當(dāng)于2014年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)30x，3D打印業(yè)務(wù)50x的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)3D打印行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期;2）公司3D打印產(chǎn)能投建進(jìn)度和良率不達(dá)預(yù)期，以及鈦合金粉末、航空部件訂單低于預(yù)期。3）傳統(tǒng)主業(yè)下游需求低迷，訂單下滑，價(jià)格水平下降。4）公司募投項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

南風(fēng)股份公司研究動(dòng)態(tài)：成立合資公司，在空氣處理領(lǐng)域再延伸

南風(fēng)股份 300004

研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券 分析師：朱程輝 撰寫日期：2013-01-23

公告擬與韓國(guó)RITCO公司成立合資公司

公司發(fā)布公告，擬于韓國(guó)RITCO公司合資成立公司（南方麗特克），從事設(shè)計(jì)、制造和銷售有關(guān)PM2.5空氣質(zhì)量控制的靜電除塵設(shè)備（ESP）并提供相應(yīng)的服務(wù)，并為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)、制造和銷售有關(guān)的RWIS路面防冰系統(tǒng)并提供相應(yīng)的服務(wù)。合資公司總投資2000萬(wàn)元，公司出資1020萬(wàn)元，占51%。

合作對(duì)象RITCO屬韓國(guó)該領(lǐng)域龍頭公司

我們引自百度如下信息：RITCO于1991年成立，主要業(yè)務(wù)集中于系統(tǒng)集成，包括有關(guān)道路、鐵路及隧道的智能交通系統(tǒng)工程，環(huán)境及工業(yè)安全和電子貿(mào)易等，據(jù)其公司總裁Mr.JSChung稱，RITCO于韓國(guó)隧道道路監(jiān)視工程有90%市場(chǎng)占有率。可見(jiàn)RITCO在智能交通領(lǐng)域?qū)夙n國(guó)龍頭公司。而在尋找有關(guān)PM2.5的描述中，我們看到RITCO擅長(zhǎng)監(jiān)測(cè)隧道空氣中的各種塵埃和浮游粒子，而適當(dāng)調(diào)控通風(fēng)系統(tǒng)，以保視駕駛視野清晰，確保一氧化炭的含量在一定合理水平上。可見(jiàn)RITCO在可懸浮顆粒物檢測(cè)方面具有一定的技術(shù)儲(chǔ)備。同時(shí)公司公告提及合資公司除空氣質(zhì)量控制設(shè)備外，還將同時(shí)從事為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)、制造和銷售有關(guān)的RWIS路面防冰系統(tǒng)并提供相應(yīng)的服務(wù)，而這一系統(tǒng)為RITCO專利研發(fā)，在韓國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)60%。

合資切中熱點(diǎn)但任重道遠(yuǎn)

合資公司所從事空氣質(zhì)量控制設(shè)備以及路面防冰系統(tǒng)業(yè)務(wù)均為近年來(lái)在我國(guó)較為重視但尚未完全開(kāi)展的領(lǐng)域，尤其是PM2.5控制，在近期全國(guó)多地霾天頻發(fā)的情況下，更是社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)。我們查閱了靜電除塵設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域，主要是作為火電廠的配套設(shè)備，將燃煤或燃油鍋爐排放煙氣中的顆粒煙塵加以清除，從而大幅度降低排入大氣層中的煙塵量，該設(shè)備是火電廠的標(biāo)配設(shè)備，合資公司將進(jìn)入的是一個(gè)存量市場(chǎng)，盡管尚未得知公司產(chǎn)品的性能，但我們認(rèn)為合資公司將寄望于標(biāo)準(zhǔn)變嚴(yán)所帶來(lái)的現(xiàn)有電除塵器更新?lián)Q代需求，盡管社會(huì)對(duì)PM2.5討論熱度很高，但具體到電廠替換電除塵器的步驟，目前尚不明朗。我們認(rèn)為合資公司更大的意義在于，公司與RITCO的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分別偏向通風(fēng)系統(tǒng)的硬軟件，合資公司將給公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來(lái)集成優(yōu)勢(shì)，從而帶動(dòng)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)特別是公路隧道以及工業(yè)民用兩類分項(xiàng)業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)。

南風(fēng)目前看點(diǎn)集中在3D打印概念

公司利用控股子公司南方風(fēng)機(jī)研究所為平臺(tái)，進(jìn)行精密構(gòu)件快速成型項(xiàng)目，快速成型技術(shù)又被國(guó)外形象的成為3D打印。目前該項(xiàng)目已成公司新焦點(diǎn)，我們?cè)诖饲吧疃葓?bào)告中給出了較為詳細(xì)的介紹。我們認(rèn)為，盡管該項(xiàng)目與公司傳統(tǒng)主業(yè)并無(wú)關(guān)聯(lián)，且3D打印在金屬材料上的應(yīng)用目前主要集中于航空鈦材，但作為一種先進(jìn)的材料制備與成型的綜合技術(shù)，前景廣闊，我們對(duì)南風(fēng)的技術(shù)能應(yīng)用在哪些領(lǐng)域目前還難以給出準(zhǔn)確的估計(jì)。公司對(duì)于該項(xiàng)目的定位在于對(duì)傳統(tǒng)大型鑄鍛件的替代，我們認(rèn)為快速成型技術(shù)目前最大的優(yōu)勢(shì)還不是在于這一方面，公司未來(lái)或?qū)⒃谥行⌒蛷?fù)雜構(gòu)件制造以及材料修復(fù)領(lǐng)域有所突破。

中航重機(jī)：業(yè)務(wù)下降和計(jì)提影響利潤(rùn)增長(zhǎng)

中航重機(jī) 600765

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：鞠厚林 撰寫日期：2013-04-02

1.事件

2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.72億元，同比下降2.%;利潤(rùn)總額3.87億元，同比增加91.7%;歸屬于凈利潤(rùn)2.13億元，同比增加46%。每股收益0.27元，低于我們預(yù)期。

2.我們的分析與判斷

（一）鍛鑄和液壓業(yè)務(wù)呈現(xiàn)下降

鍛鑄業(yè)務(wù)是公司最大的業(yè)務(wù)板塊，2012年實(shí)現(xiàn)收入為37億元，同比下降4%，占比為69%。該板塊收入下降的主要原因，一是由于部分產(chǎn)品訂單減少、及部分子公司大型設(shè)備生產(chǎn)能力不足等原因，軍品收入下降;二是下游行業(yè)不景氣，民品收入下降。鍛鑄板塊兩家重點(diǎn)子公司中，宏遠(yuǎn)公司收入增長(zhǎng)2.4%，利潤(rùn)下降2.4%。安大公司收入下降8%，利潤(rùn)下降33%。

公司的液壓業(yè)務(wù)收入10.6億元，同比下降6.1%，占比為20%。該板塊下降主要原因，一是受工程機(jī)械行業(yè)不景氣影響，民品中工程機(jī)械液壓件、鑄件以及散熱器訂單減少，價(jià)格降低;二是受國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑和人民幣升值導(dǎo)致的匯率損失影響，外貿(mào)收入降低。

（二）新能源板塊影響業(yè)績(jī)波動(dòng)

新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.09億元，同比增長(zhǎng)22.9%，占比為11%。中航新能源公司收入4884萬(wàn)元，同比下降42%，凈利潤(rùn)1.83億元，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是轉(zhuǎn)讓股權(quán)的投資收益。世新公司實(shí)現(xiàn)收入7.26億元，增長(zhǎng)41%，凈利潤(rùn)-1.16億元，利潤(rùn)大幅下降的主要原因在于計(jì)提山西美錦項(xiàng)目資產(chǎn)減值損失9166萬(wàn)元。總體上看，公司的軍工和液壓板塊受下游需求和競(jìng)爭(zhēng)影響，出現(xiàn)一定回落，不過(guò)公司下半年業(yè)績(jī)大幅的波動(dòng)主要是受轉(zhuǎn)讓股權(quán)資產(chǎn)獲得大額的收益，以及資產(chǎn)減值和壞賬計(jì)提等因素的影響。

3.投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2013年和2014年的每股收益分別為0.25元和0.32元，動(dòng)態(tài)市盈率為55倍和43倍，在軍工行業(yè)中處于偏高水平。

考慮到公司鍛鑄等主業(yè)未來(lái)有較大的上升空間，新能源業(yè)務(wù)也將逐漸扭轉(zhuǎn)虧損的局面，激光成型等新業(yè)務(wù)面臨巨大的成長(zhǎng)空間，因此我們繼續(xù)看好公司的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司的主要催化劑在于激光成型業(yè)務(wù)、高端戰(zhàn)略金屬業(yè)務(wù)的重大進(jìn)展，以及航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)可能面臨的支持。