TMT行業概念股

投資要點

《國務院發布關于促進信息消費擴大內需的若干意見》的發布，將推動信息消費產業鏈加速發展，催化產業鏈相應公司股價有強勢表現。TMT 行業的投資機會可以從“信息基礎設施升級”及“信息消費”兩個角度進行梳理：信息基礎設施以LTE、三網融合、下一代網絡和云計算中心等產業方向投資機會較大，值得投資者重點關注；信息消費又分為終端消費、內容消費和信息服務，相對而言，我們認為終端消費市場反應較充分，重點關注云端一體化公司和LTE 終端產業受益標的，而內容消費的彈性空間最大，信息服務領域建議重點關注智慧城市、民生信息服務等方向投資機會。

信息基礎設施投資組合：綜合系統設備商首推中興通訊，三網融合全套方案提供商數碼視訊，云計算平臺商浪潮信息，IP 設備和云計算終端的設備商星網銳捷，光通信設備商烽火通信、光器件龍頭光迅科技，智能網絡優化龍頭世紀鼎利。

互聯網/”>移動互聯網投資組合：平臺類公司看好騰訊、百度、奇虎360；通過外延方式加速擴張移動互聯網的神州泰岳，以及深耕移動互聯網細分領域創造高附加值的企業推薦華誼兄弟、樂視網、順網科技。

文化傳媒投資組合：看好具備電視屏平臺價值的公司，推薦A 股百視通和樂視網，看好具備制作和發行優質大片的華誼兄弟和擅長發行“現象級”電影的光線傳媒；看好具備開發精品游戲的華誼兄弟（銀漢科技）、掌趣科技和北緯通信；

終端消費投資組合：LTE 終端產業鏈中變化最大的依次是芯片》電池》天線》攝像模組。關注國民技術LTE射頻芯片；電池關注比亞迪、德賽電池；天線方面關注碩貝德、信維通信；攝像模組關注歐菲光和舜宇等公司。關注智能電視產業鏈內容和終端一體化的樂視網和華數傳媒。

一、信息基礎設施投資方向

1、LTE 專題投資已進入第二階段，中興通信和世紀鼎利

投資思路：①2013 年Q4 季度LTE 投資將進入業績驗證階段，投資者的關注焦點將從產業鏈受益順序轉向業績的彈性和受益相關性；②兼顧細分行業增速、定制化程度、行業集中度以及盈利能力的綜合因素，得出LTE 產業鏈細分行業投資價值排序：基站主設備商》網絡咨詢與規劃》射頻器件》射頻連接》 LTE 有源光器件》網絡測試》網絡優化設備；③選股邏輯，圍繞業績彈性和外延擴張兩條線尋找投資組合。

投資組合：首推中興通訊（LTE 將給公司未來兩年貢獻凈利分別為12 億、20 億以上）、世紀鼎利（受益智能網優趨勢，10 億現金存在外延擴張可能性）、日海通信（受益于機房配套以及室外機房、鐵塔等景氣度回升）、光迅科技（我國光器件核心龍頭）、烽火通信（受益于傳輸網絡升級和擴容）、中天科技（受益于預制棒和海纜業務放量，估值低估）、三維通信（中期受益于網絡優化的深度覆蓋）。

2、三網融合投資策略：行業將迎來跳躍式發展機遇，數碼視訊和同洲電子

基本結論：當前我國有線電視行業還處于模數轉換的中后期、雙向改造的中期，一方面面臨IPTV、互聯網電視、OTT 業務對其內容資源的替代競爭，另一方面面臨電信運營商對光纖到戶的超前發展所帶來的網絡改造壓力，為了適應競爭環境的演變趨勢，有線網絡行業必須加速實現從網絡數字化、雙向化、高清化的跳躍式發展，才能出奇制勝；有線網絡改造的經濟性、傳輸視頻流的穩定性、牌照優勢是有線運營商的安身立命之本，而內容資源整合與用戶體驗的完美結合方能執牛耳。

投資組合：數碼視訊（三網融合全套方案提供商，并加速向平臺和內容延伸）、同洲電子（OTT 終端向平臺延伸）、捷成股份（專業音視頻整體解決方案產品提供商）；

3、下一代網絡投資策略：IP 化時代正在來臨，推薦星網銳捷和國脈科技

基本結論：通信網絡正在發生巨大的變化，這個變化就是IP 化，云計算、下一代網絡、以及全網IP 化進程將給國內數據通信設備行業帶來五年以上的黃金發展機遇。無論IP 化的趨勢還是IPv6 的推進，都將為IP設備廠商帶來歷史性的機會。國內IP 設備廠商將在運營商和企業網兩個層面對思科進行進口替代。一方面，華為、中興通訊在IP 設備上加大投入，擴大對運營商IP 設備的市場份額沒有懸念；另一方面，由于企業交換機市場具有定制化特征，國內中小型廠商可以通過準直銷模式、細分市場深度定制等一系列靈活的機制，蠶食已經官僚化的巨頭的市場份額。企業網為小設備商提供成長的環境，曾經的H3C 公司就是最好的例子。

推薦組合：星網銳捷（通過對細分行業設備和解決方案的定制開發以及“軟件+產品+服務”的差異化競爭，公司在網絡設備上保持較快增長的確定性很高）、國脈科技（融合普天的政策優勢、Juniper 技術優勢和自身的服務優勢等三方之合力，有望受益于IP 設備本土化趨勢）；

4、云計算投資策略：云時代已經來臨，推薦浪潮信息和東華軟件

基本結論：

云計算將成為本輪IT 行業增長周期的主要趨勢，目前已經到了見效益的階段。中國云計算需求增長空間來自于傳統IT 架構的改造和轉型、移動互聯網爆發性需求、傳統工業的信息化普及與升級的持續增量需求，本土的系統集成商和本土云計算平臺提供商面臨黃金的發展周期。

本土云平臺提供商（服務器、存儲器和基礎軟件、應用軟件）具有后發優勢，其主要原因云計算架構弱化了軟硬件平臺差異，差異化的焦點集中在業務應用領域；這縮小了本土廠商與跨國企業在底層軟件和高端硬件的差距。

長期看好優勢系統集成商：其主要原因在于中國兩化融合過程其實質就是不同硬件、軟件實現系統集成和融合應用的過程，同時我們看好中國信息化推進從點到面的全范圍發展空間；

投資策略：新技術演進的歷程，基本是演繹從系統集成向自主創新的過程，推薦組合：本土云平臺商（浪潮信息和中國軟件）→系統集成與運維服務商（東華軟件、華東電腦、華勝天成）。

二、信息消費產業鏈投資機會

1、移動互聯網篇：把握平臺類、行業應用類、專業化類三大投資主線

移動互聯網行業已進入快速增長期，由終端向云端演變。2013 年第二季度中國移動互聯網市場規模達到241.9 億元，同比增速71.4%，四大因素——帶寬建設、終端、內容和資費共同推動移動互聯網行業迅速成長。云計算的發展促使信息存儲和計算能力逐步從終端向云端遷移，云端成為未來競爭焦點。

移動支付市場放量，近場支付將成行業未來增長點。2012 年中國移動支付市場交易規模達1511.4 億元，同比增長89.2%，2013 年第二季度移動購物市場繼續保持高速增長態勢，成為移動互聯網第一大細分行業，近場支付將成行業未來增長點。

移動視頻行業發展相對滯后，硬件改善和業務創新或成為突破口。視頻功能在移動互聯網的使用率（32%）落后于傳統互聯網33.9 個百分點，差距遠大于其他應用。受限終端屏幕以及資費，行業發展相對滯后，在未來，硬件改善和業務創新將成為突破口。

投資思路：隨著移動網絡、移動終端和移動業務的不斷完善，以及傳統互聯網公司逐漸進入移動互聯網市場，中國的移動互聯網產業會具有更大的發展潛力。中國移動互聯網的產業鏈投資機會主要來自以下三個方面：具備平臺和終端優勢的移動互聯網企業；能基于移動互聯網面向廣大行業用戶提供信息化服務的企業；能在移動互聯網細分領域創造高附加值的企業。

投資組合：①平臺類公司看好騰訊、百度、奇虎360 的中長期發展趨勢；②行業應用類關注移動教育服務拓維信息和移動醫療九安醫療；③深耕移動互聯網細分領域創造高附加值的企業推薦華誼兄弟、神州泰岳、樂視網、順網科技。

2、文化傳媒篇：信息消費浪潮推動屏幕文化產品需求激增

國務院發布關于促進信息消費擴大內需的若干意見，掀起中國信息消費浪潮，并推動屏幕文化產品需求激增。文化產品代表著民眾精神需求，以中國民眾的物質基礎為依托，文化產品消費本身就是一種消費升級。而新興信息技術和文化產品相結合形成的屏幕文化產品逐漸取代了過去的書籍文化產品。基于屏幕的文化產品包括電影、電視劇、游戲、電子書等多元化的新產品大量涌現，不斷激發消費者的信息消費需求。激增的屏幕文化產品需求推動電影、電視劇、游戲等產業鏈上的相關公司進入快速成長通道。

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全面推進三網融合，將推動IPTV 和互聯網電視的快速發展。廣電和電信業務的雙向進入試點于2013 年下半年逐步向全國推廣，以及國網加快組建，將進一步推動IPTV 和互聯網電視發展。我們認為國網組建提速有望改善有線運營商相對于電信運營商的劣勢，但不論基礎管道設施由誰主導，具備電視屏平臺價值的公司才具有入口價值，我們推薦A 股電視平臺公司百視通和樂視網。

豐富信息內容消費，提高精品數字內容供應量。由于文化產品全面數字化、產品終端載體無處不在，電子書、電影、動漫、音樂、電視劇和游戲等新興屏幕文化產品面臨供不應求的現狀，尤其是精品內容。具備精品內容生產能力的內容公司有望在這一波信息內容消費浪潮中加速成長，形成品牌積累。推薦A股具備制作和發行優質大片的華誼兄弟和擅長發行“現象級”電影的光線傳媒；我們推薦A 股具備開發精品游戲的華誼兄弟（銀漢科技）、掌趣科技和北緯通信；我們推薦A 股具備電視劇制作資源整合能力、以及善于利用大數據分析制作符合觀眾口味影片的華策影視。同時，我們認為電子書、音樂和動漫等重要的屏幕文化產品由于相關產業鏈還有待進一步完善，或者內容的制作能力和創新能力還有待提高，目前仍然沒有合適的A 股標的。

完善互聯網支付體系，推動互聯網對傳統行業的變革。PC 端和移動端的更高效、更安全的電子商務環境將推動互聯網加速對傳統行業的變革。我們認為更完善的物流服務、更安全的交易環境將推動正在進行中的互聯網對金融產品、家居建材產品等傳統行業的變革。?

近期，國務院發布32 號文《國務院關于促進信息消費擴大內需的若干意見》，提出了居民消費升級和信息化、工業化、城鎮化、農業現代化加快融合的要求。我們認為，能提供以下三類信息化服務的公司將受益此次投資機會。

面向行業應用需求，具備促進企業用戶信息化能力的企業。由于中國企業目前信息化程度較淺，各行業信息化程度深淺不一，很多針對企業級用戶的軟件支持和服務仍存在較大的市場空間。預計面向行業應用需求，促進企業信息化的龍頭企業將在未來3-5 年實現較快速度的增長。

提升民生領域信息服務水平，推進信息資源共享的企業。民生信息化主要包括醫療信息化和教育信息化兩大領域。民生信息化市場空間廣闊，且在中央和地方政府財政支持下，信息化技術的應用正突飛猛進，未來民生信息化領域將存在較多的投資機會。

推動智慧城市建設，加速信息化融合的企業。發展至如今，智慧城市已是物聯網、云計算、移動互聯網等新一代信息技術應用與城市可持續發展需求相結合的產物，代表了當今世界城市發展的新理念和新模式，體現了工業化、信息化、城鎮化和農業現代化的融合。目前，我國智慧城市建設已經正式走向政府大力推動的階段，且試點規模擴張大大超出市場預期，智慧城市建設已進入加速周期。

投資邏輯：根據以上邏輯，我們建議重點關注細分領域龍頭且具備估值優勢的公司：酒店餐飲信息化龍頭石基信息（002153），在商業智能領域為企業級用戶提供數據服務的龍頭東方國信（300166），致力于為醫療信息化提供全面解決方案的醫療信息化綜合服務商東華軟件（300253），智能城市管理軟件領域的龍頭企業數字政通（300075），在政府市場具備強大競爭力的公司久其軟件（002279），具備城市智能交通全解決方案的公司銀江股份（300020）。

3、終端消費篇：ICT 終端迎來萬億級美金市場空間

隨著移動互聯網、云計算、物聯網的興起，信息終端從人人通信向物物通信領域擴張和蔓延。智慧地球旨在讓每個物體或機器都成為網絡的一部分，彼此之間實現互連互通，網絡無所不連，終端無處不在。無論從種類看還是從數量看，未來信息終端都呈現出數十倍于當前市場的規模。短期內智能手機和平板電腦是亮點；中期內智能電視、智能家居等智能家電將帶來家庭智能終端的浪潮；長期M2M 通信將是一個數十倍于人人通信的市場，各種形式的M2M 終端將帶來波瀾壯闊的機會。

全球智能終端產業鏈是充分競爭的市場，產業分工也較為明確，終端廠商必須借助產業鏈的力量逐漸壯大自己。優秀的終端廠商在發展路徑上有完整的規劃和強有力的執行力，能夠恰當地借助運營商等產業中其他參與者的力量，并在出貨量達到一定規模后找到向價值高地滲透的方法。同時，能否提供強大的后臺云服務，是終端廠商能否擴展到不同的終端并形成協同效應的關鍵，建議重點關注智能電視云端一體化公司的樂視網，以及華數傳媒與阿里巴巴合作的強強合作商業模式。

華為和中興通訊成為全球領域的智能終端大廠是大概率事件。但是他們要想獲得不錯的利潤份額，仍需要快速確立消費電子品牌，這個能力需要驗證。未來能否在智能終端領域成為巨頭，組織屬于自己的用戶、開發者生態系統，難度還非常大。

LTE 終端是智能手機的必然趨勢，而LTE 終端產業鏈中變化最大的依次是芯片》電池》天線》攝像模組。芯片方面，華為海思、展訊、中興等國內廠商也推出了LTE 基帶模塊，而國民技術即將推出LTE 射頻芯片，值得重點關注。電池成為LTE 手機的瓶頸，比亞迪、德賽電池和安潔科技（收購了石墨散熱片的業務）有望得到長期的發展。天線方面，碩貝德、信維通信和順絡電子收購的天線公司有望在此過程中受益。攝像模組方面，看好其產業鏈上的歐菲光、信利和舜宇等公司。

4、手游專題研究：平臺商最有價值，開發商最具彈性

多因素促手游行業爆發，成長空間巨大。持續增長的3G 用戶數量、智能機出貨量放大、移動應用生態系統不斷健全推動移動國內游戲市場規模屢創新高。2013 年上半年高達50.13 億元，同比增長135.3%，環比增長66%。我們認為，未來國內移動游戲市場將繼續保持超高速增長，目前尚不能清晰界定行業空間頂板。預計2013 年手游市場規模將達到130 億元，并于2015 年超越客戶端游戲和網頁游戲規模。

平臺占據手游行業制高點，分成比仍有上升空間。總體上我們判斷，未來市場分成比例極有可能將繼續向平臺傾斜。我們如果按照40%的保守比例測算平臺的市場規模，則平臺市場容量將達到200 億元，是2012年的10 倍。在平臺系統中，安卓平臺中的騰訊、百度、360 已經占據三強地位。由于平臺的整備性和健全的服務體系，使得開發商強烈依賴平臺中的強者。

頂級游戲賺錢效應明顯，預計2013 年底手游最高月流水將超7000 萬。由于試錯成本低，導致新進入者大量涌入，手游開發市場由藍海變成了紅海。大公司帶著大量的資金和技術資源進入手游市場，競爭更為激烈。大膽創新玩法、建立核心產品長期品牌，成為開發商實現業績的高彈性和可持續性增長的策略。

代理商空間有限，須向產業鏈兩端延伸。雖然代理商在發行推廣能力和渠道資源整合能力上具有規模優勢，但受限于產品本身較高質量要求，純代理商很難代理到真正頂級的游戲產品。研發、平臺兩端的擠壓，以及代理商環節競爭激烈，使得純代理發行商長期必須向產業鏈兩端延伸。

5、體感交互專題研究：體感交互技術又一次信息技術的重大革命

體感交互是繼個人計算機、互聯網、云計算、大數據之后的第五次信息技術領域的重大技術革命。體感交互與智能全息相結合，隔空操控不是夢，人們將不再需要依賴鍵盤、鼠標以及觸摸屏，可以隨時隨地通過語言、姿勢和情感來與系統互動，實現物質世界和虛擬網絡的完美融合。

體感交互革命將打開數千億級人民幣市場空間：未來體感控制設備將成為計算機、智能電視機、平板電腦以及智能手機等設備的標配，潛在市場空間將超過數十億臺，平均單價以400 元計算，市場空間也高達數千億人民幣市場空間。

投資邏輯：① 體感技術的全套方案提供商受益者最大：具備從體感設備到體感應用的解決方案提供商，不但可以通過賣設備獲利，更重要的利潤空間來自于用戶的海量數據價值；② Leap Motion 體感設備供應鏈受益：紅外LED、攝像頭、紅外帶通濾光片等潛在供應商或給Leap 公司供貨或給國內效仿產品供貨，如聯創光電、水晶光電、高德紅外、航天長峰、蘇州固锝等公司；③Leap Motion 基于平板、智能手機、智能電視和全息投影的應用，將把隔空交互發揮到極致，如川大智勝等公司。

投資組合：綜合考慮業績確定性、治理結構以及核心技術掌握，我們推薦組合排序：數碼視訊（體感技術的全套方案廠商）＞聯創光電（紅外LED）＞水晶光電（濾光片）＞舜宇光學（攝像頭）＞高德紅外（紅外攝像頭）＞光迅科技（激光器廠商）。

重點公司推薦：數碼視訊，具有從體感設備到體感應用的全套方案提供商，公司在體感技術投入方向主要為姿態識別和手勢識別，主要應用在體感游戲，公司已申請多項國內首創專利，體感設備以及體感游戲預計明年將商用。聯創光電，在紅外LED 外延材料、芯片器件領域的研發居國內領先水平；水晶光電，具有給微軟Kinect 供貨窄帶濾光片的經驗，其中窄帶濾光片對邊緣衰減要求嚴格，對鍍膜工藝要求較高，產品附加值遠高于比藍玻璃紅外濾光片。