精彩開場：?期貨市場的11道“金牌”

今日復盤：

周一早盤，滬深兩市雙雙低開，滬指開盤后急挫逾1%，盤中一度2300股飄綠。創業板低開低走盤中跌逾2%失守2100點。臨近午盤，滬指跌幅收窄；午后開盤，煤炭采選概念股上行，三大股指跌幅收窄，滬指震蕩回暖欲翻紅，但市場人氣不佳上攻無力，最終無功而返。盤面上，題材股較低迷，迪士尼概念搶眼，電信運營領跌，近1600股飄綠。兩市成交量再度萎縮，成交創一個半月新低。

截止收盤，滬指報2946.67點，跌12.57點，跌幅0.42%，深成指報10106.79點，跌44.97點，跌幅0.44%，創業板報2126.83點，跌10.09點，跌幅0.47%。

成交量方面，滬市成交1406.4億，深市成交2503.5億，兩市共成交3909.9億。

板塊方面

煤炭采選領漲，平莊能源漲逾8%，盤江股份、冀中能源、陜西煤業、平煤股份等漲幅靠前。

釀酒行業活躍，莫高股份漲停，蘭州黃河、伊力特、惠泉啤酒、順鑫農業漲幅靠前。

券商板塊領跌，山西證券跌逾4.7%，西部證券、華泰證券、國投安信、東興證券跌幅靠前。

商品風暴探秘：緣起何處？走向何方 ？

如果你愛一個人，就讓他炒期貨；如果你恨一個人，也讓他炒期貨。

這輪商品期貨的牛市來得如此迅猛，竟讓圈內人士感慨：“一年不到的時間里，我們就將十年的周期走了個遍，活生生把一個美林時鐘轉成了電風扇。”

一將功成萬骨枯。轟轟烈烈的行情背后，誰在歡笑，誰在哭泣？

“晚上九點經過淮海路，一群90后掏出手機說‘開盤了！’……當時我的內心是崩潰的。”一位期貨投資者如是說。

在巨大的賺錢效應驅動下，越來越多的投資者涌入期貨市場，投身于這波洪流之中。楊先生就是其中之一。在此輪以黑色系為代表的商品行情啟動之前，楊先生一直是位規規矩矩的空頭，憑借逢高沽空的策略，他吃過幾個波段，也翻過幾遭小船，但一年辛苦下來，還是賺了一點兒小錢。

俗語說，一根陽線改變情緒，兩根陽線改變觀點，三根陽線改變信仰。那么十根陽線呢，二十根呢？黑色商品的大牛市，已經讓老楊坐不住了。好在船小好調頭，曾經的空頭老楊迅速調整步伐，跟上多頭的隊伍。

上周一是老楊到多頭隊伍“報到”的第一天，當天他半倉做多螺紋鋼主力合約。不到一天時間，他就賺了近20%，既興奮又緊張的老楊趕緊止盈出場。第二天，螺紋1610合約再度走高，突破2400元/噸，此時老楊二度殺入，這次他強忍情緒，把手里的多單捂到了上周四。當晚，三大期貨交易所出臺措施抑制交易過熱。聽聞此訊，本就坐不住的老楊趕緊平倉離場。

“確實不敢再拿了，每一天都心驚膽戰。”平完倉后，看著一周累計達90%的收益，老楊長舒一口氣，“雖然比不上那些多焦炭和棉花的，但也知足了，見好就收！”

老楊算是一個比較成功的散戶，能及時跟上大勢并獲益頗豐。當前，期貨市場的火爆行情正吸引越來越多資金入場，近期期貨開戶數激增就是一個例證。有期貨經紀人士告訴中國證券報記者，上周其所在營業部的期貨開戶人數比平時翻了1倍，還有媒體報道稱期貨線上開戶量暴增，有些甚至增長4倍。正如一則段子所說：“大媽們紛紛抱怨，現在的期貨公司宣傳太少，這讓她們失去了一次難得的賺錢機會，希望期貨公司以后要加大廣告投入。”

中國證券報記者在一個股票投資群中也明顯感覺到，畫風突變，股票群聊的竟都是期貨：“商品期貨那邊風起云涌啊”，“不做夜盤不做商品，情何以堪”。

散戶如是，機構亦然。東吳期貨研究所所長姜興春告訴中國證券報記者：“今年以來的確有不少券商投資部門和基金公司關注大宗商品市場表現，并進行了一定的資產配置。據傳，某券商系母公司投入近2億元至旗下期貨公司進行商品期貨投資配置。另外，今年多家基金公司發行跟蹤商品期貨指數的基金，商品大漲以后也吸引了許多股票型私募轉戰商品期貨市場。這些情況，從今年期貨市場持倉和保證金大量增加就可見一斑。”

以最具代表的螺紋鋼為例，截至4月22日，螺紋1610合約年內漲幅高達46%。4月21日當天，螺紋1610合約成交量達2236萬手，創出歷史新高。根據交易規則，1手RB1610合約對應10噸螺紋鋼。也就是說，當天成交量對應2.2361億噸的螺紋鋼。中國產業信息網數據顯示，2014年我國螺紋鋼產量僅為2.1527億噸。所以市場驚呼，一天成交量超過了一年產量。

另有業內人士告訴中國證券報記者，現在在賣方研究所，看商品的研究員一直在路演；在買方，公募也基本都在看商品的研究報告。

在這個多空零和博弈的戰場，一邊是多頭的狂歡，另一邊自然是空頭的哀鴻一片。

一位投資者的自述，反映了多數空頭的凄涼：“2016年4月20日晚22點，這一刻我記得很清楚，拿出手機，發了一條信息：一切都結束了。別擔心，我不是自殺，而是期貨爆倉了！是的，我就是這幾天期貨瘋漲行情中被打爆的空頭之一。”

據悉，螺紋鋼期貨在這天晚上高開高走，一口氣飆到5%，而這位投資者的期貨賬戶在補了幾次資金之后，最后無錢可補爆倉了。從3月30日開空至4月20日爆倉，他補了不下4次資金。

類似的情況并不鮮見，還有一位投資者在跟中國證券報記者的交流中透露，“我的空單三次被洗出去了。”

不過，空頭中也有熬過來，關先生就是其中之一。上周三，他在螺紋1610合約開空單，很快就被迫平倉出局。不過，憑借對產業鏈的深刻了解，關先生認定這波行情“過火了”，并決定伺機再戰。上周四尾盤，他再度開空單。當晚，螺紋1610合約開盤后終于開始走弱，上周五盤中更是一度跳水，這下關先生總算找補回了損失。

“我還拿著空單過周末了，螺紋應該還是繼續下跌的概率大。”關先生百感交集地說。

其實，截至上周末，在國內期貨主要品種中，空頭還沒有大范圍投降的只剩下焦炭了。不過，有分析人士指出，大部分品種持倉量在下降，一方面觀望的多了，另一方面保證金多頭拿去了太多，空頭元氣大傷，無力再戰。

這輪商品的行情，緣起何處？又將走向哪里？

對此，天風證券固收總部資深分析師張靜靜表示，商品走強力量來自三個方面。首先，基本面邏輯。今年經濟邊際改善確實非常明顯，2月、3月及一季度經濟數據就可以印證。其中地產投資和固定資產投資成為當前熱點品種黑色系商品的主要推動力量。由于去年底以前市場預期過于悲觀，因此企業一直處于去庫存階段，導致目前螺紋鋼庫存快速減少，階段性供需不匹配。

其次，通脹預期邏輯。今年一季度信貸、社會融資總額、M1、M2等數據均呈現超預期特征，在推高經濟增長的同時，也大幅推高通脹預期。在此邏輯下商品就變成了做多通脹預期的直接標的。

第三，資金邏輯。資金都是逐利的，在債市出現類似股市估值偏高的風險、股市又沒有給出確定性看漲信號之際，商品市場成為了資金逐利的平臺。此外，由于資產荒影響，目前機構進行大類資產配置的需求格外突出，大宗商品成為今年機構配置重點，進而推動商品成交整體放量，持倉出現階段性顯著抬升，這也是推動商品走強的力量之一。

“從持倉量來看，以強勢品種黑色系為例，已有大量空頭被迫出局，這意味著市場正在一致看多，一致預期過于強烈之際，只要基本面邏輯出現邊際調整，就有可能帶來趨勢的階段性告終，甚至短期拐點。”張靜靜說，如此高的上行斜率難以支撐，螺紋鋼的乖離率已經達到歷史極值，不排除未來一周出現變盤的可能性。而本周中美聯儲議息會議很可能是此次變盤的時間窗口。

海通證券期貨研究主管高上也指出，因為資金太多了，股債雙熊，資金急于尋找新的風口，在這樣的背景下，再加上經濟發展增速下滑，機構博弈規避系統性風險的需求等因素使得大批資金涌入期貨市場。

“當前市場處于去產能、去房地產庫存的階段，這個階段是從屬于三期疊加大環境的。期貨市場目前積累了一定的下跌風險，后市大幅波動不可避免。”混沌天成研究院院長葉燕武表示。

姜興春認為，大宗商品上漲行情仍未結束，后市還有新高。不過，行業品種有別，不宜盲目追漲。由于資金博弈成分更大，做多宜設好止損止盈。

嘉賓觀點：

牛和星：

主板60天線支撐，出現弱反抽動作。中小板下跌途中，回補中途向上缺口。創業板破下方頸線，繼續尋低。

戰略上形態破壞，順勢而為。戰術上倉位比節奏更重要，行為上反抽“下車”，降低倉位。

短期注意60天線支撐力度，中期反抽之后滬指回補2815缺口。

王志峰：

日線下跌，60日均線短線抵抗。趨勢不明，先看箱體結構縮量低吸。

專注個股、反復波段、疊加盈利。中線：堅定自選股，耐心疊加盈利。短線：供給側、資源、高送轉、軍工。

需要等待止跌信號，日線金叉提供波段機會。

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