談股論金20150908期

精彩開場：機會大于風險？

復盤：
滬指全天V型反轉，早盤低開后，維持弱勢震蕩，幾次翻紅后均快速下行，午后開盤，滬指持續跳水，一度跌逾2%，逼近3000點整數關口，但在銀行股、上海板塊等帶領下，滬指很快展開反彈，上漲近3%，劍指3200點，個股全線翻紅。盤面上，除銀行股、上海板塊之外，次新股表現活躍，迎來漲停潮。軍工股普遍回調。兩市今日成交量大幅萎縮，全天僅成交5242億元。

截止收盤，滬指報3170.45點，漲幅2.92%，成交2639億元；深成指報10320.23點，漲幅3.29%，成交2603億元；創業板指報2001.16點，漲幅5.68%，成交718億元。

板塊個股
銀行股午后率先反彈護盤，上海板塊午后拉升，個股迎來漲停潮，次新股表現強勢，物流板塊大漲。

一文看懂熔斷機制對A股影響：

經證監會同意，滬深交易所和中金所擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制。三大交易所也于7日晚間發布交易規則修訂并公開征求意見。

業內人士分析指出，指數熔斷機制是在借鑒國際先進經驗基礎上的創新機制。當前中國正處于監管部門把穩定市場、修復市場、建設市場有機結合起來，著力培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場之際，而“熔斷機制”作為“建設市場”的重要措施之一，其推出將有利于抑制股指出現非理性暴漲暴跌，防止市場整體出現大幅波動，從而有利于穩定A股市場。

有分析稱，熔斷機制對于市場的風險控制非常有效。自從1988年美國股市引入熔斷機制之后，已經有18年沒有發生股災，其作用可謂功不可沒。

那么熔斷機制的推出是否也會令A股向股災說“拜拜”呢？。

熔斷機制是怎么來的？

熔斷機制是一種市場保護機制，即在證券交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷，因此被形象地稱為“熔斷”。

熔斷機制起源于美國。1982年芝加哥商業交易所(CME)曾對標普500指數期貨合約實行過價格限制，但1983年即被廢除。

1987年10月19日，美國股票市場爆發了歷史上最大的一次崩盤事件。當日，道瓊斯指數重挫508.32點，跌幅達22.6%。

事后來看，雖然暴跌與當時美國的經濟基本面和股市泡沫化具有較大關聯，然而市場沒有設置有效的風險控制機制導致程序化交易的大量拋盤和投資者的過度恐慌，無疑加劇了指數的跌幅和下跌速度。

股災的出現使得人們重新開始考慮程序化交易及其他特殊事件帶來的波動風險以及相應的價格限制制度。

自1988 年起，熔斷機制逐漸演變為一種國際通用的市場價格穩定制度。

熔斷機制有哪些作用？

綜合業內人士的觀點來看有以下幾點：

一是對市場的交易風險提供預警作用，有效防止了風險的突發性和風險發生的嚴重性。拿國內股指期貨來說，在市場波動達到10%的漲跌停板之前，引入了一個6%的熔斷點，即股指期貨的指數點升跌幅達到6%，即在此后的10分鐘交易里指數報價不能超出熔斷點之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級風險管理提出了一種警示。

二是為控制交易風險贏得思考時間和操作時間。在熔斷期中，投資者有足夠的時間避免情緒化交易，減少踩踏事件發生幾率。

三是有利于消除陳舊價格導致期貨市場流動性下降。異常波動出現后，大量買賣盤將造成系統堵塞。有了熔斷期，可以消除交易系統的指令堵塞現象。

四是為逐步化解交易風險提供了制度上的保障。當異常波動的極端行情出現時，沒有熔斷機制的市場會橫沖直撞，通常情況下需要數月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會給打作錯方向的交易者一個措手不及，一倍甚至數倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結算難度和帶來數不清的糾紛。

熔斷制度在其他國家應用怎樣？

據不完全統計，世界各國交易都有熔斷制度，除中國外，法國、日本、芬蘭、澳大利亞、印度、馬來西亞等國都有觸發熔斷的限制，其中幅度較大的有菲律賓，漲跌幅限制為前一日股價的40%，較小的則有埃及，這一數字僅為5%。

一般而言，熔斷機制可以分為兩類：“熔而斷”是當價格觸及熔斷點(即交易所規定的波動幅度上限)后，隨后的一段時間內該證券停止交易；“熔而不斷”是當價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內該證券繼續交易，但報價限制在熔斷點之內，否則報價不被接受。目前，國際上采用的比較多的是“熔而斷”的熔斷機制。

美國采用的熔斷機制主要為“熔而斷”形式。以標普500指數為例，當標普500指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15 分鐘；當標普500 指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。

除針對股市大盤的熔斷機制，美國證交會對個股還設有“限制價格波動上下限”的機制，即如在15秒內價格漲跌幅度超過5%，將暫停這支股票交易5分鐘，但價格不超過3美元的個股價格波動空間可放寬至10%。

熔斷機制對A股影響多大？

有業內人士稱熔斷機制是漲停板的加強版。

國金證券表示，熔斷機制和漲跌停板制度相當于給A股套上了“雙保險”，這有助于國內A股市場的波動在一定程度上會有所減小，騰出了一定的時間讓投資者平復恐慌的心理，試圖促使投資者更多理性交易，波動或有所平滑。

英大證券首席經濟學家李大霄認為，研究制定指數熔斷機制方案，這個大方向是正確的，有利于穩定市場。

長江期貨首席經濟學家劉仲元分析稱，熔斷機制是市場交易的“減震器”，其實質就是在漲跌停板制度啟用前設置的一道過渡性閘門。

海通證券分析師鄭楠表示，股市熔斷機制、限制過度投機等政策將不斷出臺，監管層有能力穩定股市，不會出現斷崖式下跌。

經濟學家宋清輝稱，對于極端行情來說，啟用熔斷機制可以暫時減輕市場恐慌情緒引發的大量拋售，對價格劇烈波動有一定緩解作用。為市場恢復理性創造了時間，也有助于市場信息的充分流通，同時還有助于防范“高頻交易”之類高速計算機模型出現錯誤時可能給市場帶來的災難。

兩市熱點新聞：

兩市再現驚天大逆轉
今日市場走勢強勁。滬指上午弱勢下行，午后市場發力逆轉強勢上漲，尾盤更是加速拉升，報收3170.45點，大漲2.92%。創業板指表現更加強勁，在上午的橫盤震蕩之后，下午放量上行，突破2000點整數關口，報收2001.16點，怒漲5.68%。

中國8月進出口同比下降 貿易順差擴大
宏觀方面，今年8月，我國進出口總值2.04萬億元，同比下降9.7%。其中，出口1.2萬億元，下降6.1%；進口8361億元，下降14.3%；貿易順差3680.3億元，擴大20.1%。

A股擬推熔斷機制 漲跌7%將全天停市
市場方面，昨晚，上交所、深交所和中金所發布熔斷機制征求意見稿，熔斷機制將以滬深300指數作為基準指數，當滬深300指數漲跌幅達到5%時，所有股票、股指期貨和期權暫停交易30分鐘，而當漲跌幅達到7%時，暫停交易直至收盤。

個人持股1年以上股息紅利暫免征個稅
政策方面，財政部、國稅總局、證監會三部委昨晚發布通知稱，自今日起，個人持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免征收個人所得稅；持股期限在1個月以上至1年的，暫減按50%計入應納稅所得額；持股期限在1個月以內的，其股息紅利所得全額計入應納稅所得額。

嘉賓觀點：

孫陽：
上證還在筑底過程中，周線級別反彈隨時出現，以5周線為判斷依據，創業板仍在尋底，中線看5周線，短線看5日線。次新股有望成為反彈急先鋒，高送轉是主要關注品種，嚴重超跌股存在超常反彈機會。注意倉位控制，等待確定性的反彈機會出現。

孔云龍：
大盤連續多天大幅調整，空方能量得到有效宣泄，正在構筑重要的底部，近期區間2950—3400區間運行。四季度中線布局跨年投資機會，關注在底部區域的地方國資改革板塊，如：大集團小公司。短線關注市場上，嚴重超跌個股的交易機會。

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