今年以來逐漸被社會所關注的3D打印技術，近日再獲突破。據悉，一家智利3D打印公司首次通過腦電波進行3D打印，并獲得了成功。而這則新聞一經報道，又再度使3D打印成為A股市場的焦點。（股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。）

3D打印技術再獲突破逾1.5億元資金追捧4只概念股

分析人士認為，雖然目前國內3D打印技術落后于世界先進水平，但隨著該產業的逐漸成熟以及核心技術的不斷突破使得投資者持續提高對該行業未來發展的預期，因此可以預見后市該板塊仍擁有較大上行潛力。

具體來看，昨日，在3D打印板塊22只成份股中，除1只個股下跌以外，其余個股均實現上漲。其中，新北洋（6.63%）、中航重機（5.78%）、海源機械（5.46%）、南風股份（3.65%）、江南嘉捷（3.42%）、光韻達（2.64%）、蘇大維格（2.63%）、機器人（2.55%）等個股漲幅居前。另外，從本周以來的市場表現來看，板塊內有11只個股漲幅超過5%，而機器人（10.34%）、海源機械（9.68%）、中航重機（9.00%）等個股本周以來漲幅超過9%。

從資金流向方面看，本周以來3D打印板塊累計實現資金凈流入11009.94萬元，其中，有10只個股實現資金凈流入。具體來看，中航重機（7968.86萬元）、機器人（3915.43萬元）、新北洋（2046.12萬元）、江南嘉捷（1089.37萬元）等個股本周以來實現資金凈流入超過1000萬元，而這4只個股合計資金凈流入就達到15019.78萬元。

值得一提的是，雖然國內科學技術暫時落后于世界先進水平，但這并不妨礙我國成為世界最大的3D打印市場。對此，中國3D打印技術產業聯盟秘書長羅軍曾表示，我國有潛力成為全球最大的3D打印市場，在未來的3年至5年內有望以每年至少一倍的速度增長，到2015年中國3D打印產業的市場規模將達到100億元左右。

從業績角度來看，板塊內有8家公司披露中報業績預告，其中，7家公司預計中報業績同比增長，占比87.5%。高樂股份（60%）、海源機械（30%）、新北洋（20%）、大族激光（20%）等公司預計凈利潤同比增長在行業內居前。

中信建投表示，近年來，3D打印在工業應用和個人消費兩個市場均取得了長足發展。工業應用的下游行業不斷拓展，直接零部件制造的占比也逐年提高；個人消費市場雖起步較晚，但近年來呈現快速爆發趨勢，2011年全球個人3D打印設備銷量達到23265臺，同比增長近3倍。

建議重點關注實質性從事3D打印相關產品制造和服務、短期會帶來收益的5家上市公司，銀邦股份、海源機械、機器人、中航重機和南風股份。3D打印概念股中，重點推薦機器人和中航重機。（證券日報）

機械行業：“3D打印”大會臨近，產業鏈概覽

類別：行業研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：林龍 日期：2013-05-27

投資建議

1、從需求角度來看：航天軍工》電站、工業設計、醫療》大眾消費。軍工領域快速成型的技術應用最為成熟，國產四代戰斗機的升級換代需求也最為緊迫，航天軍工市場將率先爆發，受益標的為中航重機和機器人。電站鑄鍛技術上已經成熟，但獲得認證、培育市場需要一定時間，需求窗口有望在中期打開，相關標的為南風股份。同時，工業設計和醫療應用在國外已經普及，也有望在中期打開市場，相關標的為海源機械和銀邦股份。最后，消費級需求在世界范圍內都剛剛興起，需要更長時間培育市場，是遠期的故事。

2、產業鏈環節來看：中下游》上游。從國產技術的成熟度上看，中下游設備、加工要勝過上游的材料制造。實際上，材料工藝上的限制是3D打印技術最大的瓶頸，部分材料（尤其是金屬）尚需進口，國產化需要一定的時間投入。但值得一提的是，銀邦股份的技術合作方吳鑫華教授是國際一流的材料和快速成型專家，公司在3D打印產業的前景值得期待。

因此，建議關注的上市公司順序依次為：中航重機、機器人》南風股份》銀邦股份、海源機械、大族激光。

銀邦股份：切入3D打印，業績增長可期

類別：公司研究 機構：中山證券有限責任公司 研究員：李一為 日期：2013-06-27

事項：近期我們赴無錫進行了實地調研，與公司高管就目前生產、下游需求、募投項目進展、3D業務等進行了深入交流，參觀了鋁合金生產車間，并有幸觀摩了一臺3D打印設備的運行。

主要觀點：

切入3D打印業務，今年或有超預期。公司于2012年8月合作出資成立飛而康快速制造科技有限責任公司，公司出資2250萬元，占比45%。成功切入3D兩塊業務–鈦合金粉末（打印材料）和打印服務。目前一臺打印設備已投產，另一臺安裝調試中，這標志著公司正式進入3D打印技術中的激光粉末燒結（SLS）快速成型市場。進口的制粉設備已在安裝調試中，預計下半年投產，計劃年產鈦合金粉50-60噸，細粉毛利率80%，粗粉50%，部分自用外其余基本出口，目前市場供不應求。打印服務業務目前已有訂單，一臺打印設備若滿產可實現營收3000萬，毛利率50%左右，可貢獻凈利900萬元。未來飛而康將涉足航空航天、醫療器械、汽車、工藝品等方面的3D打印。因此，我們預計公司今年在3D業務上可能會有超預期，明年將迎來爆發性增長。

3D技術壁壘高，公司合作團隊技術有優勢。近期成立的“中澳輕金屬聯合研究中心（3D打?。┦菄铱萍疾繝款^的、與澳大利亞合作的六大項目之一，外方3D技術團隊具有專業的快速成型、熱等靜壓和金屬制粉等技術，擁有豐富的CAD設計、打印工藝經驗以及市場人脈。短期看，3D打印在國內仍有較高的技術壁壘，公司具有先發優勢。

主營產能是瓶頸，發力待來年。公司是鋁合金復合材料國內龍頭，目前產能7萬多噸（加上部分外協），汽車領域占主營的50%，電站空冷領域使用的鋁鋼復合材料市占率80-90%，國內占壟斷地位。公司現有產能仍是瓶頸，20萬噸募投項目整線預計要到2014年底完成，明年計劃新增產能10萬噸，2015年初全部達產。

盈利預測。預計2013-2015年EPS為0.86、1.3和1.74元，對應PE為32、21和15.8倍，我們看好公司在鋁合金復合材料及3D業務上的發展，建議積極關注。

風險提示。7月份的解禁風險;募投項目進展不及預期。

華天科技：電子復眼視頻可作為3D打印基礎，封測業務下游需求強勁

類別：投資策略 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王稹，張赟 日期：2013-06-25

電子復眼拍攝視頻可作為3D打印基礎。電子復眼可以透過分析所拍影像中的物件深度，借以計算物件之間的距離。Pelican 表示如果在拍影片時環繞靜態目標走一圈，生成的3D 視頻就可以作為3D 打印機基礎，連接 3D 打印機可直接打印出相應視頻中的物件。（網址：http://cn.engadget.com/2013/06/19/pelican-imaging-demos-its-array-camera-for-3d-printing/）電子復眼預計將于2014 年面世，相關公司將受益。Plican 表示搭載電子復眼的手機將于2014 年面世，鑒于電子復眼有3D 成像，更加輕薄且整體價格不會大幅上升，我們看好電子復眼產業鏈。華天科技子公司西鈦微生產的電子復眼模組為產業鏈重要一環，我們預計公司將于13 年年底實現4X4 模組量產。

西鈦微200 萬像素WLC 推進速度符合預期，TSV 盈利正常。目前公司200 萬像素WLC 處于可靠性驗證階段，我們預計該產品將于6月下旬，7 月上旬左右進入試量產階段。考慮到后續量產良率以及客戶開拓尚存一定的不確定性，維持原有WLC 盈利情況。TSV 產品單月產出峰值已經達到1 萬片，達到目前產能極限。目前下游需求依舊旺盛，公司TSV 產品盈利正常。

傳統業務下游需求持續保持旺盛。北美半導體BB 值已經連續6 個月大于1。從國內封測廠商情況看，從4 月份開始至今基本維持滿產，且封測產品價格也較為理想。我們認為行業復蘇進程將持續。公司未來業績將伴隨行業復蘇繼續增長。

維持華天科技增持評級，目標價9.5 元。WLC、TSV 進展順利，在暫不考慮電子復眼盈利貢獻的情況下，我們預計華天科技13-15 年凈利潤將分別達到1.7 億元、2.4 億元、3.3 億元，EPS 將分別達到0.27元、0.37 元、0.53 元?？紤]到電子復眼市場即將啟動，我們給予公司2013 年35 倍PE，目標價9.5 元，維持增持評級。

新北洋：規避宏觀風險，看好海外市場發力

新北洋 002376

研究機構：宏源證券 分析師：趙國棟 撰寫日期：2013-06-28

投資要點：

新北洋發布2013年半年度業績預告修正公告，2013年1-6月凈利潤變動幅度由之前預計的20%-50%修正為5%-20%。

報告摘要：

上半年增速下調，全年增長影響不大。受到上半年外部經營環境不利因素的影響，如二季度國內餐飲、零售等行業的不景氣影響了公司收據/日志打印機的銷售，高鐵等項目的采購延遲也對票據打印機和嵌入式打印機造成影響。公司內部由于啟用的全新ERP系統尚試運行中，出現了漏采購元器件發貨不及時現象，對上半年業績也造成一定影響。但整體來看公司H1類產品仍處在上升通道，ERP系統對業務負面影響將逐漸消除，預期對公司全年業績增長影響不大。

海外銷售產品有望批量生產，金融機具業務助力業績增長。長期以來公司在海外的發展依賴ODM合作伙伴，ODM伙伴也在主動將生產轉移到新北洋。公司一直致力于海外合作伙伴的拓展，預計三季度取得突破。金融機具市場前景廣闊，公司專門成立金融事業部，結合自身核心優勢研發金融專用的機具設備，包括支票掃描儀、身份證雙面掃描儀、紙幣處理機芯等產品的銷售有望助力公司業績增長。

掌握核心技術，業務亮點不斷。憑借子公司掌握的TPH和CIS核心技術，公司具備從核心零部件設計生產到整機及系統集成的定制開發能力，并且擁有中國最大的專用打印掃描產品研發和生產基地，快速開發新產品能力強。公司在電子商務物流高峰論壇上展示的物流快遞及倉儲管理專用打印解決方案未來增長空間巨大，另近期逐步開始的體彩銷售終端機招標也將對公司業績產生積極影響。

預測公司13-14年攤薄EPS為0.446、0.580元，給予公司未來6-12個月11元目標價位，相當25x13PE，維持增持評級。

中航重機：傳打印等新產業發展前景看好

中航重機 600765

研究機構：東北證券 分析師：黎焜 撰寫日期：2013-06-06

公司是國內鑄鍛與液壓產品的領先生產商，立足于航空制造業。2012年，在主營業務中，鍛鑄、液壓、新能源三大業務的銷售占比分別為69%、20%、11%。公司產品廣泛應用于航空航天、工程機械、新能源等領域，民品的市場需求短期受制于工程機械等下游行業景氣度，軍品保持平穩較快增長。

鍛造、液壓、新能源三大主業協同發展，加快產品結構升級。公司確定了鑄鍛、液壓、新能源三大業務的戰略定位：鍛鑄是公司的核心業務，液壓產品將加快產品結構調整，向高端領域發展，新能源業務實施適當收縮戰略。（1）鍛鑄業務：傳統產品保持平穩增長，新產品開發將成為新的增長點; （2）液壓業務短期受制于工程機械等行業景氣度，力源液壓的椎柱塞、閉式液壓泵等高端產品已小批量推向市場。（3）新能源業務涉及風電、燃氣輪機、垃圾發電等領域，風電行業短期內難有顯著好轉，將采取適當收縮調整策略。

公司中長期將受益于航空制造業的快速發展前景。航空航天產業被列入國家戰略新興產業，政策扶持將推動行業發展;未來10-20年，軍用飛機面臨更新換代的需求，民用飛機在研制大型客機的同時，將加快支線飛機、直升機、通用飛機的產業化發展。公司隸屬于中航工業集團，將受益于航空制造業的持續快速發展前景。

3D打印等新業務的發展前景看好。公司的3D打印技術已成功應用于航空制造業，并規劃將進入智能機器人、戰略金屬再生利用等戰略新興產業，培育新的增長點。3D打印等新興產業目前尚處于發展起步期，短期難有顯著的收益貢獻，但中長期市場需求前景看好。

盈利預測與投資評級：預計13年-15年的EPS為0.25、0.31、0.43元，對應的市盈率為71.2、56.8、41.3倍。公司傳統業務加快產品結構轉型，向高端市場發展，3D打印等新產業發展前景看好;短期估值較高，但看好長遠發展前景，首次給予謹慎推薦的評級。風險因素：工程機械等下游行業景氣度大幅下滑，新產品的發展低于預期等。

海源機械：業績有望好轉，新材料帶來新希望

海源機械 002529

研究機構：湘財證券 分析師：仇華 撰寫日期：2013-05-15

調研目的：

近期我們對海源機械進行了調研，與公司領導就公司目前經營狀況和未來發展戰略等問題進行了溝通。

投資要點：

領先的液壓成型裝備生產商，“綠色”建材解決方案的提供者

公司是國內領先的液壓成型裝備專業制造商，主要為國內外建材廠商提供核心裝備以及技術解決方案。目前公司的產品主要包括四大系列：HF系列墻體材料壓機、HP系列陶瓷材料壓機、HC系列耐火材料壓機和HE系列復合材料壓機。其中，公司的HE系列具備成套生產線供應能力。

綠色節能是建筑行業發展的方向，同時也對建材提出了更高的要求。公司自成立以來，一直圍繞“綠色”、“節能”等應用市場開展專業設備的研發和生產，是“綠色”建材解決方案的提供者。通過長達20年的持續發展，公司品牌在市場樹立了良好的品牌形象。

主業同比出現改善，今年將是業績轉折年。

去年，受宏觀經濟下行的影響，公司下游客戶投資意愿普遍偏弱，部分客戶甚至推遲了提貨，因此公司的主營業務出現一定幅度的下滑。今年，隨著宏觀經濟的回暖，公司下游市場有所好轉，去年下游客戶推遲的提貨，也陸續交付。而從目前的訂單和生產經營狀況來看，與去年同期相比，也出現了一定的好轉。我們認為，公司業績將出現轉折，今年業績同比有望出現較大改善。

新材料業務快速推進，未來可拓展空間巨大，或將成為公司新亮點。

2012年公司在福建省南平市武夷新區投資設立了全資子公司福建海源新材料科技有限公司，主要從事復合材料建筑模板、無機復合保溫板等新型建筑材料的研發、生產和銷售。目前，公司已經有3條生產線具備了試生產的條件。按照規劃，如果產品市場銷售良好的話，公司有望達到10條產線的生產規模。

公司的產品復合材料建筑模板，是對現有建筑模板的突破和創新，是一種全新的“綠色”建筑模板。通過多次使用，可以降低模板的單位使用成本。同時，由于產品的特殊設計，可以大大減少安裝過程中的人工成本。目前公司的該產品還在推廣階段，一旦獲得市場的認可，其未來的成長空間巨大。初步估算，新材料公司正常生產情況下，有望帶來數億元的銷售收入。

布局新技術研發，看好公司的長期發展前景。

在業績下滑的背景下，公司并未減少研發投入。相反，去年公司的研發投入達到了近2500萬元，營收占比為9.98%。主要是加大了新技術的研究和新產品的開發，而這些投入也將為公司未來的長遠發展打下良好基礎。

去年，公司已經完成了壓機四角調平技術的試制，該技術能夠實現復合材料的模內涂裝、平行脫模等功能，公司是目前國內唯一擁有此技術的設備供應商。HE壓機和LFT-D生產線已經進入汽車行業，目前正在開拓其他應用領域。同時，公司還與昆山永年公司簽訂了《建立“海源3D打印制造實驗室”合作意向書》，開展復合材料、陶瓷、硅酸鹽等材料3D打印制造技術的研究。3D打印研究中存在諸多的不確定性，并且從3D打印研究到產業化還有很長的路要走。我們認為，該意向書的簽訂，是公司立足長遠發展進行的戰略布局。

估值和投資建議。

我們預計公司2013-2015年攤薄后的每股收益為：0.12元、0.19元和0.26元，對應目前股價的PE分別為：115倍、72倍和51倍。鑒于公司主營業務有所改善，新材料項目未來成長空間廣闊，首次覆蓋，給予“增持”評級。

重點關注事項

股價催化劑（正面）：綠色節能建材相關行業的發展和利好政策的出臺;公司新材料項目市場推廣取得成效;公司新技術、新產品研發取得突破性進展。

風險提示（負面）：新材料項目市場推廣不及預期的風險;新技術、新產品研發過程中存在諸多的不確定性;產品市場競爭加劇，公司毛利率下降的風險。

江南嘉捷：瞄準維保市場發力內資龍頭長跑

江南嘉捷 601313

研究機構：宏源證券 分析師：趙曦 撰寫日期：2013-05-27

投資要點：

持續擴大商超客戶優勢，13年業績確定性高

保障房先發優勢延續舊樓加裝，未來重點抓起維保發展

民用級3D打印機下半年推出，后續提升公司估值

報告摘要：

持續擴大商超大客戶優勢，13年業績確定性高。截止2012年底，公司與29個著名外資商超建立長期戰略合作關系，包括沃爾瑪、歐尚、大潤發、國美、路易威登、愛馬仕（中國）等，目前也正與萬達洽談，隨著經濟回暖商超擴張意愿增強，預計今年接單目標問題不大。

2013Q1末在手訂單24.8億，增加約4億多，對Q2、Q3業績有保障。

保障房先發優勢延續舊樓加裝，未來重點抓起維保發展。公司最早切入保障房市場列入政府采購名目單位中，垂直梯銷售中70%是保障房。我們認為公司憑借著高性價比和先發優勢，在舊樓加裝項目上將繼續發揮拿單優勢。此外，公司今年方向是電梯銷售和維保業務雙發展，目前公司電梯保有量5-6萬臺，18個維保網點，自維保比例10%，在維保收購方面較積極。我們認為當電梯保有量上升到一定時，維保業務會有規模化效應。

民用級3D打印機下半年推出，后續提升公司估值。公司與西交大合作，目前家用級3D打印樣機已試制完成（家庭用ABS塑料絲），可用來打印塑料模具、塑料玩具等，將于下半年投放市場，定價約5-6k。金屬級材料專業級樣機還在研發。？估值與評級。據股權激勵要求13年扣非凈利潤起碼達1.94億元，至少增長26%。我們看好公司拿單能力，預測13、14和15年EPS0.41、0.49和0.58元，對應動態PE21、18和15倍，維持“增持”評級。

蘇大維格：2013年起將開啟全新高增長

蘇大維格 300331

研究機構：第一創業證券 分析師：任文杰 撰寫日期：2013-04-19

維持公司“強烈推薦”評級我們預測公司13年、14年和15年EPS分別為0.92元、1.47元和2.23元，對應當前股價35.66元市盈率分別為40倍、25倍和16倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示國際國內經濟形勢持續低迷;公司新客戶開拓、新技術應用不及預期。

機器人：讀懂機器人的六大成長邏輯

機器人 300024

研究機構：光大證券 分析師：熊偉 撰寫日期：2013-07-01

第一重邏輯：中性假設下國內機器人產業年均增長+25%：有別于市場對于制造業投資下行引發自動化裝備增長放緩的看法，我們參考日韓兩國80-90年代發展機器人產業的歷程，指出制造業產出增速下行+低端勞動力成本上漲形成的“黃金交叉”恰恰預示著國內機器人產業黃金時期的開端。

保守假設中國2020年接近韓國1994年的機器人裝備水平，則2013-2020年行業銷量CAGR》25%。

第二、三重邏輯：產業政策支持高端市場進口替代，中低端市場爆發為本土品牌超車提供契機：在高端智能裝備市場，公司的“工程師紅利”形成較大的成本優勢，市場滲透空間巨大，而國家產業政策不斷加碼將加速國產產品的推廣;在中低端市場，我們判斷未來十年直接替代人工、性價比更高的經濟型機器人需求將崛起，公司正在積極整合產業鏈、降低制造成本，占盡“天時地利”。

第四、五重邏輯：背靠全國第一的研發平臺，新產品源源不絕，下游應用無邊界擴張：我們認為公司大股東中科院沈陽自動化所的研發支持是公司最關鍵的核心競爭力之一，使得公司能夠以相對較小的投入獲取源源不絕的新技術、新產品，制造新增長點。另一方面，公司掌握核心自動化技術，不斷將成功經驗復制到新下游行業，使得公司能夠實現超越行業的成長。樂觀情境下，我們預計公司現有產業布局到2016年可支撐+50億元的收入規模（CAGR~50%）。

第六重邏輯：民用+政府采購雙管齊下，營銷渠道日益成熟：我們認為日益成熟的營銷渠道是公司未來幾年高速成長的保證：1）民用市場：上市后公司逐漸搭建起了一套“五大營銷中心+全國代理商”的國際標準自動化企業營銷網絡;2）泛政府市場：公司作為中科院自動化裝備產業唯一商業化平臺的特殊地位為公司向政府渠道滲透提供了天然的條件。

優質科技股享受估值溢價，未來兩年業績復合增速42%，重申長期看好，上調目標價至50元：我們認為公司有別于一般制造業企業，具有行業加速成長、競爭壁壘高企、創新推動企業成長、完整產業鏈等優質科技股的典型特征，應當享有一定的估值溢價。我們預計公司未來兩年將進入產業線全面爆發的高速成長期，業績CAGR高達42%。當前股價對應2013年和2014年PE分別為37.0x和26.9x。重申對公司的長期看好，上調目標價至50元（基于35×2014年EPS），繼續推薦。