中央氣象臺再發霧霾黃色預警

剛剛平靜了幾天的天氣局面又將被霧霾打破。據中央氣象局網站消息，今天下午，天津、河北中南部和東部、山東、江蘇、安徽、河南東部、浙江北部、上海等地出現霾天氣。上述地區空氣質量較差，能見度偏低。中央氣象臺于今日10時發布霾黃色預警。

預計今天夜間到明天白天，上述地區仍有霾。中央氣象臺18時繼續發布霾黃色預警：預計，今天夜間到明天白天，江蘇、安徽東部、上海、浙江東北部、河北中南部、天津、山東西北部等地空氣污染氣象條件達4～5級，局地可達6級，不利于空氣中污染物擴散;上述大部地區有中度霾，其中，江蘇中南部、上海、河北中南部等地的部分地區有重度霾。

與此同時，我國南方大部地區還將遭受大霧天氣的襲擾。預計未來24小時，我國黃淮以南大部地區有輕霧，其中，四川盆地、貴州大部、湖南西北部、云南中南部、江蘇大部、上海、福建西北部等地有能見度不足1000米的大霧，部分地區有能見度不足500米的濃霧。中央氣象臺沉寂一月有余的大霧黃色預警今日18時再度鳴響。

進入三季度以來，全國多地區均出現了較為嚴重的霧霾天氣，引發廣泛的關注。10月份，中央財政安排50億資金用于清潔北京周邊空氣。北京市環保局副局長方力更是對外表示，北京《2013-2017清潔空氣行動計劃》政府投入，將達2000億至3000億元。

蒙草抗旱:業績符合預期，持續增長動力充足

投資建議:考慮到公司作為生態環境建設細分行業龍頭，獨享“蒙草抗旱”差異化、內蒙古地緣、植被培育領先等三大競爭優勢，而且今明兩年業績有保證，我們預計2012-2014年EPS分別為0.8、1.15和1.52元，當前股價對應PE分別為33x、23x和17x，首次給予“推薦”評級。事件:公司今日發布2012年三季報，2012年1-9月實現營收5.32億元，同比增長36.78%;實現歸屬上市公司股東凈利潤0.80億，同比增長38.86%。全面攤薄后每股收益0.58元。業績符合預期。

要點:

IPO后“充裕資金”+“品牌效應”助推收入高速增長。園林工程屬于資金密集、訂單驅動型行業，我們以公司尚未利用的IPO超募資金2.4億元估計，大約可撬動10億元的銷售收入(2.4/25%，基于工程項目墊資20%-30%行業規則)，約為2011年營收的2倍。同時，上市后品牌影響力的大幅提升將增強公司業務承攬和施工能力，推動訂單加速增長，同時也有利于公司逐步推進的異地擴張。

毛利率上升、期間費用率下降，在手訂單充足，今明兩年業績增長有保證。2012年1-9月毛利率為32.92%，同比上升了1.39個百分點，期間費用率為6.6%，同比下降0.4個百分點，其中管理費用率同比下降0.5個百分點，反映了公司經營穩定、費用控制得力。另外，據我們粗略測算以前年度簽訂結轉至本年的訂單額2.3億元以上，今年上半年已簽5.6億元，合共7.9億元，在手訂單充足，考慮到項目工期一般在2-3年(由于植物培育種植須時)，但大部分工程施工在幾個月就能完成，所以從訂單轉化為收入的周期較短，收入增長有保證。

應收賬款風險可控。隨著業務規模的擴大，2012年1-9月應收賬款較年初增長了74%，經營活動現金流量為-1.40億元出現了大幅下降，收現比低于行業平均水平，這一方面受內蒙古工程施工行業結算回款方式影響，另一方面由于業主需要2-3年時間來驗證植被的存活率導致付款進度緩慢。但我們認為公司客戶主要是政府部門和大型集團公司，壞賬風險較小，而且目前應收賬款賬齡小于2年，即使短期內應收賬款大幅增加相對應的壞賬準備的計提，對營業利潤的影響也有限。另外，目前在手充裕資金也增強了公司抵御房地產調控、應收賬款回款速度較慢等風險的能力。

作為“干旱半干旱地區”“生態環境建設”的“領先者”，“天時”“地利”“人和”競爭優勢明顯，持續增長動力充足。生態環境建設屬于朝陽行業前景廣闊，而且干旱半干旱地區生態持續惡化受到政府的高度重視，可謂“天時”;公司所處內蒙古，正是我國實施重大生態環境建設工程的核心區域，公司立足“干旱半干旱”地區環境現狀，采用差異化競爭戰略成功開創了獨具特色的“蒙草抗旱”節約型生態環境建設的發展模式，同時由于該地區惡劣環境氣候、土壤性質、苗木品種差異等原因導致其他大型園林工程龍頭公司(如鐵漢生態)均未涉及此特殊區域，可謂“地利”;從自身實力來看，公司具備領先的植物培育、工程設計施工技術優勢和先發的苗木資源優勢;從競爭格局來看，競爭對手較弱，內蒙當地僅有7家生態園林一級資質企業，規模小、資金實力弱，可謂“人和”。憑借“天時、地利、人和”優勢，再加上本身經營穩健的內在優勢，公司后續持續增長的動力充足。(長城證券 王飛)

億利能源：

控股股東億利資源主要發展沙漠綠色經濟，堅持致力于中國第七大沙漠庫布其沙漠的治理，25年來累計投資近30億元，綠化庫布其沙漠3500平方公里，實施生態建設與保護工程5000多平方公里(全球荒漠化面積的1/7000，控制荒漠化面積1萬多平方公里)，創造了300多億元的生態系統生產總值(GEP)，有效遏制了內蒙古和北京沙塵，改善了空氣質量，保衛了北京及周邊地區的生態安全。公司確保再用五年的時間，沙漠綠化總面積達到10000平方公里，沙漠綠色經濟總投資達到1000億元，把庫布其沙漠生態文明事業建設成為美麗中國的典范。

福建金森：

公司經營主體由將樂縣相關國有林場轉制及購并林木資產組建而成，主營森林培育營造，森林保有管護，木材生產銷售。公司現時經營的森林資源(財苑)位于福建(閩北)杉木中心產區，是全國杉木商品材的最重要產區之一，公司林區山地丘陵坡度平緩，易采度高，采伐成本相對較低。公司經營的森林資源面積達44.19萬畝、林木蓄積量362.07萬立方米，森林蓄積量為全國和福建省國有林場平均水平的7倍和10倍。公司的木材生產銷售位居將樂縣首位。

豐林集團：

公司未來3-5年內主要業務的經營目標為通過并購途徑達到人造板年產能150萬立方米左右，進入國內同行業前三強;擴大營林造林業務，建成50-80萬畝的原料林基地;在南寧總部建成培訓中心、技術創新中心，強化公司以人才和研發能力為核心的競爭力;堅持公司“林板一體化”的運營模式，逐漸形成公司對林木資產的全面綜合利用能力。2012年報告期末林木營林造林面積21.13萬畝。

巴安水務(300262):中標石家莊10萬噸污水處理項目

事件:公司公告簽訂石家莊市橋東擴規10萬噸/日污水處理廠建設、移交(BT)項目重大合同，主要內容是完成新建污水處理廠的所有污水處理設施、污泥處理設施及相關輔助設施的全部工程量(不含工藝調試)。項目將于2012年10月份開工，至2013年6月12日實現交工驗收，于2013年6月13日實現通水，并于2013年12月31日完成工程竣工及環保驗收。項目回購分三年進行分期回購，各期回購比例依次為:50%、30%、20%。項目投資額估算為3.5億元人民幣。本項目從13年開始貢獻業績。

點評:這是公司繼與1)東營市中心城生活水質提升項目BT合同;2)新泰市樓德鎮人民政府就新泰市循環經濟產業園危廢及醫廢焚燒處理廠BOT項目簽署框架合作協議;3)新泰市樓德鎮南泉河綜合治理BT項目框架協議;4)浙江省奉化市西塢街道水環境整治工程(西街河、南河)BT項目框架合作協議后的又一重大訂單。與我們之前預測一致，公司在市政和工業水處理方面齊頭并進、攻城略地，異地擴展力度不斷加強。公司于9月18日公布股票期權激勵計劃(草案)，對象包括兩位董事長、兩位副總經理以及中層管理人員和技術骨干22人，合計26人。以2011年凈利潤為基準，每個行權期分別對應2012-2015年的考核目標，每個行權期分配的股票數量均等。行權價格為16.75元;行權數量總計200.1萬股，其中首次授予股票數量為180.1萬份;分四期行權，預留20萬股。

對公司長短期看法的修正:受益于節能減排和國家對污水處理行業(包括生活污水和工業污水)標準的提升，以及公司在這兩個細分行業享有的技術、品牌等先發優勢，我們看好公司未來3-5年在污水處理行業的發展前景。

對盈利預測、投資評級和估值的修正:2012年-2014年公司的EPS分別為0.26元、0.35元、0.48元。目前股價對應12年PE為62倍，我們繼續維持“增持”評級，目標價17元。同時繼續關注公司四季度階段性的投資機會。(光大證券陳俊鵬)

天壕節能：公司以合同能源管理模式從事余熱發電項目的投資建設及運營管理，是目前國內以合同能源管理模式投資余熱發電項目最多的公司之一。公司年初收購河南遠東新世紀60%股權，切入高效電機市場，遠東新世紀入選國家第二批高效電機推廣目錄，其在建的500萬千瓦高效節能電機生產線，將于2013年和2014年分兩期投產，公司有望在高效電機市場需求爆發中分一杯羹。

東方園林：土地保障新模式，回款有望四季度改善

近日，我們對公司進行了調研，與公司高管就公司發展戰略、經營情況等進行了深入交流。我們認為:公司高成長趨勢并未改變，土地保障模式進一步保障了項目回款、公司現金流，使公司高成長更加穩健;近期來看，前三季度業績稍弱預期的主要原因是新模式實施第一年合同落地進度不及預期，目前框架協議充足、四季度開始有望進入合同落地的高峰期，四季度及明年業績有保障;增發正在按計劃推進，我們預計可能在明年一季度完成，銀行授信額度充足，融資渠道暢通，公司資金有保障。(民生證券 王小勇)

棕櫚園林:基本面尋底，調整中加大配置

基本面尋底，建議在調整中加大配置

2012年受人員和固定資產投資大幅增加，管理構架梳理以及房地產基本面尋底的影響，雖然訂單增長仍然較快，但訂單去化和回款受到影響，基本面處于尋底過程。展望2013年，這些因素的負面影響將淡化，而正面影響在逐步體現，與此同時，我們在《園林景觀黃金年代的不同成長軌跡與投資思路》中指出，地產景觀競爭看平臺，屬于強者恒強，在投資思路上適合長期持有并選擇龍頭，因此建議在調整中加大配置。

預計2012年和2013年EPS0.85元和1.45元，當前股價對應2012年和2013年PE26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步進入估值切換的過程，按2012年30倍PE 測算，對應2012年目標價位25.5元。值得注意的是11月和12月房地產銷售困難對股價形成負面影響，正是配置的好時機。(招商證券孟群)

雪迪龍:受益脫硝市場啟動

公司訂單快速增長。去年公司新簽訂單不到4億，我們預計今年全年將達到5-6億。四季度是傳統的訂單旺季，一般占全年訂單總額的32%左右。

按照公司上半年收入情況推算，公司未執行訂單約4億，預計年內執行1-2億，剩余訂單結轉至明年。訂單結構方面，脫硝市場正式啟動，今年已獲訂單約1.3億;脫硫新簽訂單約1.2億，基本和去年持平，其中很大比例來自鋼鐵燒結。

脫硝改造和產品更換需求為公司帶來持續增長空間。脫硝改造的啟動為氣體檢測行業新增約40億的市場。按照國家規劃，”十二五”是脫硝改造的高峰期，公司13-14年脫硝收入有望實現連續翻倍增長(12年約1.5億，13年3億，14年超過5億)。此外，隨著產品更換周期逐漸到來(公司負責維護的產品壽命約8年，客戶自己維護的壽命約5年)，公司產品面臨良好的市場環境。

運維服務規模略低于預期，前景依然看好。公司原計劃今年實現1000套系統的運維服務，目前執行的約700套。環保部發文鼓勵監測產品實行專業化的第三方運營，保證監測數據的準確性。運維服務招標由地方政府主導，今年部分地區招標放緩。專業化的運維服務是新興市場，可以為公司帶來穩定可持續的收入。”運營維護網絡建設項目”是公司募投項目之一。

工業過程分析系統增速放緩。公司工業過程分析產品主要應用于水泥、建材、石化、冶金等行業，有不錯的節能效果。由于國內相關行業出于景氣低點，節能產品普及率不高，公司相關產品今年主要銷往國外。 (平安證券 邵青 于振家)

津膜科技(002344):公司的拓展前景值得期待

簽訂合同的金額約占2011年收入的25.15%，將主要于2013年開始貢獻業績。津南再生水廠工程中一座產水規模為7萬噸/日的再生水處理廠主要為陳塘莊熱電廠輸水，用于其廠內循環冷卻用水，其余部分用于市政用水。

公司作為中標單位，將主要為該項目提供膜車間系統設備采購及相關服務。本次合同金額為5498萬元，約占2011年度主營業務收入的25.15%。根據項目的供貨進度，公司預計將于2013年7月交貨，貨到并且安裝完成后，公司可獲得合同價款的70%，本次合同將主要于2013年貢獻業績。我們預計整個合同完成后，將增厚EPS0.09元。

該合同將繼續鞏固公司在天津地區的區域龍頭地位。公司業務主要起步于經濟發達但水資源較為缺乏的天津地區，近年來隨著對華東、華北等新市場的逐步開拓，公司天津市場的收入占比逐年下滑，到2012年中期，占比為17.01%。此次交易對手天津中水是上市公司天津創業環保的全資子公司，專業從事再生水利用項目建設與運營等，此次與其合作，將進一步拓展公司在天津地區的市場份額，鞏固其在天津地區的區域龍頭地位。

看好公司未來在膜法水處理市場的拓展前景。公司是國內膜材料技術領先企業，擁有有完整的膜制造和膜應用技術體系，其膜產品性價比及服務滿意度甚至領先于國際著名品牌。依靠其領先技術加上公司在天津等市場積累的豐富項目經驗，隨著膜法水處理行業需求的快速增長，公司的拓展前景值得期待。

盈利預測與估值。我們預測2012-2014年EPS分別為0.49元、0.74元和1.07元，對應市盈率52倍、35倍和24倍，暫”未評級”，將持續關注。 (華寶證券 王廣舉)

普邦園林：目前在手訂單充裕

公司營業收入保持較快增長態勢。前三季度實現同比增長46.34%，三季度單季實現營業收入37699.58萬元，同比增長63.18%。收入的快速增長主要得益于公司在鞏固原有客戶的基礎上，積極爭取到新的優質客戶，業務得到快速擴張。

前三季度毛利率為24.88%，同比下滑0.64個百分點，三季度單季毛利率為21.49%，同比上升0.48個百分點，環比下降5.01個百分點。

前三季度管理費用9336.37萬元，同比增長35.14%，主要是業務規模擴大，人員工資費用及研發費用投入增加，財務費用-1549.07萬元，同比減少1556.51萬元，主要是收到定期存款利息較多所致。整體期間費用率為6.23%，同比1.87個百分點。同時由于業務規模擴大使得應收賬款余額增加導致計提的壞賬準備相應增加，資產減值損失達到1515.04萬元，同比增加1592.30萬元。

盡管今年一季報以來經營活動產生的現金流量凈額持續為負，但是同時分析師也觀察到公司的收現比今年以來在持續回升，從一季報的0.58回升到三季報的0.72元，說明公司對現金回款相當重視，整體經營風格比較穩健。

盈利預測及投資評級。分析師預計公司2012年、2013年、2014年每股收益為0.91元、1.26元、1.69元，目前股價對應PE分別為27x、19x、14x，整體來看，目前估值還是略微偏高，但是分析師認為公司質地優良，經營穩健，目前在手訂單充裕，上市超募資金較多，有助于公司后續訂單承接和業務擴張，分析師給予公司”推薦”評級。 (東北證券)

華宏科技(002645):未來還看大馬力產品發力

我們預計公司2012年-2014年EPS分別為0.52元、0.73元、1.01元，對應PE25.57倍、18.32倍、13.14倍，雖然受下游市場需求放緩，短期來看公司2012年業績相對處于低谷，但從長期來看公司將受益于行業整體大發展，而且公司大馬力處理設備市場前景廣闊，公司未來發展可期，維持強烈推薦評級。