鐵漢生態(tài)（300197）：經(jīng)營范圍 水土保持，生態(tài)修復(fù)，園林綠化工程施工和園林養(yǎng)護(hù)，主要從事生態(tài)修復(fù)及園林綠化工程施工業(yè)務(wù)。

蒙草抗旱（300355）：公司立足于我國干旱半干旱地區(qū)生態(tài)環(huán)境現(xiàn)狀，培育并運用蒙草進(jìn)行節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)，是該地區(qū)生態(tài)環(huán)境建設(shè)的領(lǐng)先者。

碧水源（300070）：致力于解決水資源短缺和水環(huán)境污染雙重難題，業(yè)務(wù)涉及城市污水及工業(yè)廢水處理和再生利用，給水、城市垃圾處理及綜合利用等領(lǐng)域的技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)、工程設(shè)計、工程實施和設(shè)備制造。

格林美（002340）：是中國規(guī)模最大的采用廢棄資源循環(huán)再造超細(xì)鈷鎳粉體的企業(yè)，國際上采用廢棄鈷鎳資源生產(chǎn)超細(xì)鈷鎳粉體材料的先進(jìn)企業(yè)，中國鈷鎳粉體材料與循環(huán)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)基地之一。

維爾利（300190）：是專業(yè)從事生活垃圾滲濾液處理和工業(yè)廢水處理的省級高新技術(shù)企業(yè)。

永清環(huán)保（300187）：是為高污染、高耗能工業(yè)企業(yè)提供煙氣排放綜合解決方案的環(huán)保工程公司，主要業(yè)務(wù)涵蓋減排和節(jié)能兩大領(lǐng)域。公司在鋼鐵、冶煉行業(yè)脫硫技術(shù)及設(shè)施運營上全國第一，工程總包國內(nèi)領(lǐng)先。

潤邦股份（002483）：公司進(jìn)入國際化合作向自主品牌國際化轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，目前是潤邦成為海工巨頭的重要轉(zhuǎn)折點。

中海油服（601808）：屬油田服務(wù)行業(yè)，是中國近海最具規(guī)模的油田服務(wù)供應(yīng)商，也是亞洲地區(qū)功能最全、服務(wù)鏈最完整、最具綜合性的海上油田服務(wù)公司。

大禹節(jié)水（300021）：公司主營業(yè)務(wù)涵蓋節(jié)水灌溉材料、設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售，以及為節(jié)水工程提供從材料和設(shè)備供應(yīng)，到設(shè)計、施工、安裝、調(diào)試及技術(shù)服務(wù)的一站式整體解決方案。

合康變頻（300048）：電機(jī)變頻控制，高壓變頻器龍頭是電力節(jié)能的重要品種。

編者按：我國即將出臺三萬億美麗中國升級版，A股涉及美麗中國概念面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。

三萬億打造美麗中國升級版 概念股迎多重利好

我國目前唯一以生態(tài)文明為主題的國家級國際性論壇——生態(tài)文明貴陽國際論壇2013年年會，將于7月19至21日在貴州省貴陽市舉行。據(jù)悉，論壇主題為“建設(shè)生態(tài)文明：綠色變革與轉(zhuǎn)型——綠色產(chǎn)業(yè)、綠色城鎮(zhèn)、綠色消費引領(lǐng)可持續(xù)發(fā)展”。屆時，國家領(lǐng)導(dǎo)人將向年會致賀信，出席年會開幕式。瑞士、湯加、多米尼克、泰國、意大利等國政要、聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署以及世界環(huán)保組織負(fù)責(zé)人、國內(nèi)外著名學(xué)者和世界500強(qiáng)企業(yè)家也將出席年會。

生態(tài)文明貴陽國際論壇的前身是生態(tài)文明貴陽會議，于2009年在貴陽召開，已經(jīng)連續(xù)成功舉辦四年。會議自2009年成立以來，就與聯(lián)合國機(jī)構(gòu)和其他大型國際組織合作，同時還與全國政協(xié)人環(huán)資委、國家發(fā)改委、科技部、環(huán)保部、住建部、國家林業(yè)局、中國科學(xué)院、中國工程院和北京大學(xué)等有密切合作。

2013年1月，生態(tài)文明貴陽會議升級為生態(tài)文明貴陽國際論壇，成為繼博鰲亞洲論壇之后又一個得到中國政府大力支持的專注于推動可持續(xù)發(fā)展與生態(tài)文明建設(shè)的高端國際論壇，也是我國目前唯一以生態(tài)文明為主題的國家級國際性論壇。

今年以來，“鎘大米”事件持續(xù)曝光。專家指出，“鎘大米”事件警示了土壤污染防治已刻不容緩。由于人類活動產(chǎn)生的污染物質(zhì)通過各種途徑進(jìn)入土壤，使得土壤環(huán)境質(zhì)量可能或已經(jīng)發(fā)生惡化。

不論是土壤污染治理還是生態(tài)環(huán)境保護(hù)，治沙造林的重要性都毋庸置疑。近日，國家林業(yè)局宣布，正式啟動實施長江、珠江流域防護(hù)林體系建設(shè)、太行山綠化、平原綠化三期工程（下稱四大林業(yè)工程）。預(yù)計到2020年，中國將投資2128.7億元，造林2167.2萬公頃，造林區(qū)域內(nèi)，森林覆蓋率平均提升4.1%以上。

其中，長江流域防護(hù)林體系建設(shè)是四大林業(yè)工程的重點。據(jù)《長江流域防護(hù)林體系建設(shè)三期工程規(guī)劃（2011-2020年）》，長江防護(hù)林體系建設(shè)三期工程總投資為1257.93億元，占總投資的比重近60%，居四大林業(yè)工程之首。

此次大規(guī)模的人工造林計劃，一公頃耗資接近一萬元。據(jù)國家林業(yè)局《防護(hù)林造林工程投資估算指標(biāo)》，此次人工造林的單位成本為：9750元/公頃（650元/畝），費用包括苗木費、整地費、栽植費、補植費和造林后3年撫育與管護(hù)費用。我國將探索“誰造誰有、合造共有”政策，引入多元投資機(jī)制，鼓勵股份制經(jīng)營和合作造林，調(diào)動企業(yè)或個體、個人自籌資金，以彌補造林綠化資金不足。

2000億造林工程只是“美麗中國”計劃的一個縮影。目前國家已經(jīng)陸續(xù)出臺了多部節(jié)能環(huán)保相關(guān)政策。“十八大”報告將“生態(tài)文明建設(shè)”放在重要位置，并提出“十二五”時期中國生態(tài)環(huán)保投入將達(dá)到3.4萬億元。

蒙草抗旱（300355）：

投資建議：考慮到公司作為生態(tài)環(huán)境建設(shè)細(xì)分行業(yè)龍頭，獨享“蒙草抗旱”差異化、內(nèi)蒙古地緣、植被培育領(lǐng)先等三大競爭優(yōu)勢，而且今明兩年業(yè)績有保證，我們預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.8、1.15和1.52元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為33x、23x和17x，首次給予“推薦”評級。事件：公司今日發(fā)布2012年三季報，2012年1-9月實現(xiàn)營收5.32億元，同比增長36.78%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.80億，同比增長38.86%。全面攤薄后每股收益0.58元。業(yè)績符合預(yù)期。

IPO后“充裕資金”+“品牌效應(yīng)”助推收入高速增長。園林工程屬于資金密集、訂單驅(qū)動型行業(yè)，我們以公司尚未利用的IPO超募資金2.4億元估計，大約可撬動10億元的銷售收入（2.4/25%，基于工程項目墊資20%-30%行業(yè)規(guī)則），約為2011年營收的2倍。同時，上市后品牌影響力的大幅提升將增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)承攬和施工能力，推動訂單加速增長，同時也有利于公司逐步推進(jìn)的異地擴(kuò)張。

毛利率上升、期間費用率下降，在手訂單充足，今明兩年業(yè)績增長有保證。2012年1-9月毛利率為32.92%，同比上升了1.39個百分點，期間費用率為6.6%，同比下降0.4個百分點，其中管理費用率同比下降0.5個百分點，反映了公司經(jīng)營穩(wěn)定、費用控制得力。另外，據(jù)我們粗略測算以前年度簽訂結(jié)轉(zhuǎn)至本年的訂單額2.3億元以上，今年上半年已簽5.6億元，合共7.9億元，在手訂單充足，考慮到項目工期一般在2-3年（由于植物培育種植須時），但大部分工程施工在幾個月就能完成，所以從訂單轉(zhuǎn)化為收入的周期較短，收入增長有保證。

應(yīng)收賬款風(fēng)險可控。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，2012年1-9月應(yīng)收賬款較年初增長了74%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為-1.40億元出現(xiàn)了大幅下降，收現(xiàn)比低于行業(yè)平均水平，這一方面受內(nèi)蒙古工程施工行業(yè)結(jié)算回款方式影響，另一方面由于業(yè)主需要2-3年時間來驗證植被的存活率導(dǎo)致付款進(jìn)度緩慢。但我們認(rèn)為公司客戶主要是政府部門和大型集團(tuán)公司，壞賬風(fēng)險較小，而且目前應(yīng)收賬款賬齡小于2年，即使短期內(nèi)應(yīng)收賬款大幅增加相對應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備的計提，對營業(yè)利潤的影響也有限。另外，目前在手充裕資金也增強(qiáng)了公司抵御房地產(chǎn)調(diào)控、應(yīng)收賬款回款速度較慢等風(fēng)險的能力。

作為“干旱半干旱地區(qū)”“生態(tài)環(huán)境建設(shè)”的“領(lǐng)先者”，“天時”“地利”“人和”競爭優(yōu)勢明顯，持續(xù)增長動力充足。生態(tài)環(huán)境建設(shè)屬于朝陽行業(yè)前景廣闊，而且干旱半干旱地區(qū)生態(tài)持續(xù)惡化受到政府的高度重視，可謂“天時”;公司所處內(nèi)蒙古，正是我國實施重大生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程的核心區(qū)域，公司立足“干旱半干旱”地區(qū)環(huán)境現(xiàn)狀，采用差異化競爭戰(zhàn)略成功開創(chuàng)了獨具特色的“蒙草抗旱”節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)的發(fā)展模式，同時由于該地區(qū)惡劣環(huán)境氣候、土壤性質(zhì)、苗木品種差異等原因?qū)е缕渌笮蛨@林工程龍頭公司（如鐵漢生態(tài)）均未涉及此特殊區(qū)域，可謂“地利”;從自身實力來看，公司具備領(lǐng)先的植物培育、工程設(shè)計施工技術(shù)優(yōu)勢和先發(fā)的苗木資源優(yōu)勢;從競爭格局來看，競爭對手較弱，內(nèi)蒙當(dāng)?shù)貎H有7家生態(tài)園林一級資質(zhì)企業(yè)，規(guī)模小、資金實力弱，可謂“人和”。憑借“天時、地利、人和”優(yōu)勢，再加上本身經(jīng)營穩(wěn)健的內(nèi)在優(yōu)勢，公司后續(xù)持續(xù)增長的動力充足。

億利能源（600277）：

控股股東億利資源主要發(fā)展沙漠綠色經(jīng)濟(jì)，堅持致力于中國第七大沙漠庫布其沙漠的治理，25年來累計投資近30億元，綠化庫布其沙漠3500平方公里，實施生態(tài)建設(shè)與保護(hù)工程5000多平方公里（全球荒漠化面積的1/7000，控制荒漠化面積1萬多平方公里），創(chuàng)造了300多億元的生態(tài)系統(tǒng)生產(chǎn)總值（GEP），有效遏制了內(nèi)蒙古和北京沙塵，改善了空氣質(zhì)量，保衛(wèi)了北京及周邊地區(qū)的生態(tài)安全。公司確保再用五年的時間，沙漠綠化總面積達(dá)到10000平方公里，沙漠綠色經(jīng)濟(jì)總投資達(dá)到1000億元，把庫布其沙漠生態(tài)文明事業(yè)建設(shè)成為美麗中國的典范。

福建金森（002679）：

公司經(jīng)營主體由將樂縣相關(guān)國有林場轉(zhuǎn)制及購并林木資產(chǎn)組建而成，主營森林培育營造，森林保有管護(hù)，木材生產(chǎn)銷售。公司現(xiàn)時經(jīng)營的森林資源（財苑）位于福建（閩北）杉木中心產(chǎn)區(qū)，是全國杉木商品材的最重要產(chǎn)區(qū)之一，公司林區(qū)山地丘陵坡度平緩，易采度高，采伐成本相對較低。公司經(jīng)營的森林資源面積達(dá)44.19萬畝、林木蓄積量362.07萬立方米，森林蓄積量為全國和福建省國有林場平均水平的7倍和10倍。公司的木材生產(chǎn)銷售位居將樂縣首位。

豐林集團(tuán)（601996）：

公司未來3-5年內(nèi)主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營目標(biāo)為通過并購?fù)緩竭_(dá)到人造板年產(chǎn)能150萬立方米左右，進(jìn)入國內(nèi)同行業(yè)前三強(qiáng)；擴(kuò)大營林造林業(yè)務(wù)，建成50-80萬畝的原料林基地；在南寧總部建成培訓(xùn)中心、技術(shù)創(chuàng)新中心，強(qiáng)化公司以人才和研發(fā)能力為核心的競爭力；堅持公司“林板一體化”的運營模式，逐漸形成公司對林木資產(chǎn)的全面綜合利用能力。2012年報告期末林木營林造林面積21.13萬畝。

巴安水務(wù)（300262）：

事件：公司公告簽訂石家莊市橋東擴(kuò)規(guī)10萬噸/日污水處理廠建設(shè)、移交（BT）項目重大合同，主要內(nèi)容是完成新建污水處理廠的所有污水處理設(shè)施、污泥處理設(shè)施及相關(guān)輔助設(shè)施的全部工程量（不含工藝調(diào)試）。項目將于2012年10月份開工，至2013年6月12日實現(xiàn)交工驗收，于2013年6月13日實現(xiàn)通水，并于2013年12月31日完成工程竣工及環(huán)保驗收。項目回購分三年進(jìn)行分期回購，各期回購比例依次為：50%、30%、20%。項目投資額估算為3.5億元人民幣。本項目從13年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。

點評：這是公司繼與1）東營市中心城生活水質(zhì)提升項目BT合同;2）新泰市樓德鎮(zhèn)人民政府就新泰市循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園危廢及醫(yī)廢焚燒處理廠BOT項目簽署框架合作協(xié)議;3）新泰市樓德鎮(zhèn)南泉河綜合治理BT項目框架協(xié)議;4）浙江省奉化市西塢街道水環(huán)境整治工程（西街河、南河）BT項目框架合作協(xié)議后的又一重大訂單。與我們之前預(yù)測一致，公司在市政和工業(yè)水處理方面齊頭并進(jìn)、攻城略地，異地擴(kuò)展力度不斷加強(qiáng)。公司于9月18日公布股票期權(quán)激勵計劃（草案），對象包括兩位董事長、兩位副總經(jīng)理以及中層管理人員和技術(shù)骨干22人，合計26人。以2011年凈利潤為基準(zhǔn)，每個行權(quán)期分別對應(yīng)2012-2015年的考核目標(biāo)，每個行權(quán)期分配的股票數(shù)量均等。行權(quán)價格為16.75元;行權(quán)數(shù)量總計200.1萬股，其中首次授予股票數(shù)量為180.1萬份;分四期行權(quán)，預(yù)留20萬股。

對公司長短期看法的修正：受益于節(jié)能減排和國家對污水處理行業(yè)（包括生活污水和工業(yè)污水）標(biāo)準(zhǔn)的提升，以及公司在這兩個細(xì)分行業(yè)享有的技術(shù)、品牌等先發(fā)優(yōu)勢，我們看好公司未來3-5年在污水處理行業(yè)的發(fā)展前景。

鐵漢生態(tài)（300197）：

三費率略有增加，主要為管理費用率、銷售費用率高于去年同期。前三季度三費率為9.34%，較去年增加1.19個百分點，管理費用率、財務(wù)費用率分別較去年增長0.33個百分點、0.86個百分點;主要原因是公司加大了研發(fā)投入、職工薪酬增加，同時募集資金存款利息收入減少。

收現(xiàn)比有所降低，公司項目風(fēng)險猶存。前三季度收現(xiàn)比0.20，去年同期0.28，收現(xiàn)比進(jìn)一步下降;上市后，公司增加了BT項目融資，收款期限較長，收現(xiàn)比逐步下降，應(yīng)收賬款風(fēng)險值得關(guān)注。

大行業(yè)里的小公司，上市帶來快速發(fā)展機(jī)遇。上市的四個園林企業(yè)中，公司收入規(guī)模較小，而且是唯一的一個涉足生態(tài)修復(fù)和園林綠化兩個領(lǐng)域施工的上市公司，在生態(tài)修復(fù)方面具有競爭優(yōu)勢。園林行業(yè)市場容量大，龍頭企業(yè)市場份額不足2%，大行業(yè)里的小公司，未來發(fā)展可以期待。上市后，知名度和品牌優(yōu)勢凸顯，現(xiàn)金流充沛，增強(qiáng)公司承接項目的能力。同時加強(qiáng)研發(fā)、設(shè)計、施工、苗木基地等投入，產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)公司的綜合競爭力。

東方園林（002310）：

近日，我們對公司進(jìn)行了調(diào)研，與公司高管就公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營情況等進(jìn)行了深入交流。我們認(rèn)為：公司高成長趨勢并未改變，土地保障模式進(jìn)一步保障了項目回款、公司現(xiàn)金流，使公司高成長更加穩(wěn)健;近期來看，前三季度業(yè)績稍弱預(yù)期的主要原因是新模式實施第一年合同落地進(jìn)度不及預(yù)期，目前框架協(xié)議充足、四季度開始有望進(jìn)入合同落地的高峰期，四季度及明年業(yè)績有保障;增發(fā)正在按計劃推進(jìn)，我們預(yù)計可能在明年一季度完成，銀行授信額度充足，融資渠道暢通，公司資金有保障。

棕櫚園林（002431）：

基本面尋底，建議在調(diào)整中加大配置

2012年受人員和固定資產(chǎn)投資大幅增加，管理構(gòu)架梳理以及房地產(chǎn)基本面尋底的影響，雖然訂單增長仍然較快，但訂單去化和回款受到影響，基本面處于尋底過程。展望2013年，這些因素的負(fù)面影響將淡化，而正面影響在逐步體現(xiàn)，與此同時，我們在《園林景觀黃金年代的不同成長軌跡與投資思路》中指出，地產(chǎn)景觀競爭看平臺，屬于強(qiáng)者恒強(qiáng)，在投資思路上適合長期持有并選擇龍頭，因此建議在調(diào)整中加大配置。

預(yù)計2012年和2013年EPS0.85元和1.45元，當(dāng)前股價對應(yīng)2012年和2013年P(guān)E26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步進(jìn)入估值切換的過程，按2012年30倍PE

測算，對應(yīng)2012年目標(biāo)價位25.5元。值得注意的是11月和12月房地產(chǎn)銷售困難對股價形成負(fù)面影響，正是配置的好時機(jī)。

雪迪龍（002658）：受益脫硝市場啟動

公司訂單快速增長。去年公司新簽訂單不到4億，我們預(yù)計今年全年將達(dá)到5-6億。四季度是傳統(tǒng)的訂單旺季，一般占全年訂單總額的32%左右。

按照公司上半年收入情況推算，公司未執(zhí)行訂單約4億，預(yù)計年內(nèi)執(zhí)行1-2億，剩余訂單結(jié)轉(zhuǎn)至明年。訂單結(jié)構(gòu)方面，脫硝市場正式啟動，今年已獲訂單約1.3億;脫硫新簽訂單約1.2億，基本和去年持平，其中很大比例來自鋼鐵燒結(jié)。

脫硝改造和產(chǎn)品更換需求為公司帶來持續(xù)增長空間。脫硝改造的啟動為氣體檢測行業(yè)新增約40億的市場。按照國家規(guī)劃，“十二五”是脫硝改造的高峰期，公司13-14年脫硝收入有望實現(xiàn)連續(xù)翻倍增長（12年約1.5億，13年3億，14年超過5億）。此外，隨著產(chǎn)品更換周期逐漸到來（公司負(fù)責(zé)維護(hù)的產(chǎn)品壽命約8年，客戶自己維護(hù)的壽命約5年），公司產(chǎn)品面臨良好的市場環(huán)境。

運維服務(wù)規(guī)模略低于預(yù)期，前景依然看好。公司原計劃今年實現(xiàn)1000套系統(tǒng)的運維服務(wù)，目前執(zhí)行的約700套。環(huán)保部發(fā)文鼓勵監(jiān)測產(chǎn)品實行專業(yè)化的第三方運營，保證監(jiān)測數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。運維服務(wù)招標(biāo)由地方政府主導(dǎo)，今年部分地區(qū)招標(biāo)放緩。專業(yè)化的運維服務(wù)是新興市場，可以為公司帶來穩(wěn)定可持續(xù)的收入。“運營維護(hù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”是公司募投項目之一。

津膜科技（002344）：

簽訂合同的金額約占2011年收入的25.15%，將主要于2013年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。津南再生水廠工程中一座產(chǎn)水規(guī)模為7萬噸/日的再生水處理廠主要為陳塘莊熱電廠輸水，用于其廠內(nèi)循環(huán)冷卻用水，其余部分用于市政用水。

公司作為中標(biāo)單位，將主要為該項目提供膜車間系統(tǒng)設(shè)備采購及相關(guān)服務(wù)。本次合同金額為5498萬元，約占2011年度主營業(yè)務(wù)收入的25.15%。根據(jù)項目的供貨進(jìn)度，公司預(yù)計將于2013年7月交貨，貨到并且安裝完成后，公司可獲得合同價款的70%，本次合同將主要于2013年貢獻(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)計整個合同完成后，將增厚EPS0.09元。

該合同將繼續(xù)鞏固公司在天津地區(qū)的區(qū)域龍頭地位。公司業(yè)務(wù)主要起步于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)但水資源較為缺乏的天津地區(qū)，近年來隨著對華東、華北等新市場的逐步開拓，公司天津市場的收入占比逐年下滑，到2012年中期，占比為17.01%。此次交易對手天津中水是上市公司天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保的全資子公司，專業(yè)從事再生水利用項目建設(shè)與運營等，此次與其合作，將進(jìn)一步拓展公司在天津地區(qū)的市場份額，鞏固其在天津地區(qū)的區(qū)域龍頭地位。

看好公司未來在膜法水處理市場的拓展前景。公司是國內(nèi)膜材料技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，擁有有完整的膜制造和膜應(yīng)用技術(shù)體系，其膜產(chǎn)品性價比及服務(wù)滿意度甚至領(lǐng)先于國際著名品牌。依靠其領(lǐng)先技術(shù)加上公司在天津等市場積累的豐富項目經(jīng)驗，隨著膜法水處理行業(yè)需求的快速增長，公司的拓展前景值得期待。

普邦園林（002663）：

公司營業(yè)收入保持較快增長態(tài)勢。前三季度實現(xiàn)同比增長46.34％，三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入37699.58萬元，同比增長63.18％。收入的快速增長主要得益于公司在鞏固原有客戶的基礎(chǔ)上，積極爭取到新的優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)務(wù)得到快速擴(kuò)張。

前三季度毛利率為24.88％，同比下滑0.64個百分點，三季度單季毛利率為21.49％，同比上升0.48個百分點，環(huán)比下降5.01個百分點。

前三季度管理費用9336.37萬元，同比增長35.14％，主要是業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，人員工資費用及研發(fā)費用投入增加，財務(wù)費用-1549.07萬元，同比減少1556.51萬元，主要是收到定期存款利息較多所致。整體期間費用率為6.23％，同比1.87個百分點。同時由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大使得應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致計提的壞賬準(zhǔn)備相應(yīng)增加，資產(chǎn)減值損失達(dá)到1515.04萬元，同比增加1592.30萬元。

盡管今年一季報以來經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，但是同時分析師也觀察到公司的收現(xiàn)比今年以來在持續(xù)回升，從一季報的0.58回升到三季報的0.72元，說明公司對現(xiàn)金回款相當(dāng)重視，整體經(jīng)營風(fēng)格比較穩(wěn)健。

華宏科技（002645）：

我們預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為0.52元、0.73元、1.01元，對應(yīng)PE25.57倍、18.32倍、13.14倍，雖然受下游市場需求放緩，短期來看公司2012年業(yè)績相對處于低谷，但從長期來看公司將受益于行業(yè)整體大發(fā)展，而且公司大馬力處理設(shè)備市場前景廣闊，公司未來發(fā)展可期，維持強(qiáng)烈推薦評級。

三維絲（300056）：

三維絲未來看點：三維絲所處的高溫濾料行業(yè)，在國家對環(huán)境保護(hù)工作越來越重視的情況下，工業(yè)除塵領(lǐng)域市場空間巨大，高溫濾料行業(yè)的成長前景也十分看好。未來幾年電力、水泥、垃圾焚燒、鋼鐵等領(lǐng)域?qū)Ω邷貫V料的需求復(fù)合增長率在30%以上，公司作為行業(yè)內(nèi)具有很強(qiáng)競爭力的企業(yè)將充分享受行業(yè)迅速發(fā)展帶來的成長。2010年6月，公司通過決議，利用超募資金，增加募投項目“高性能微孔濾料生產(chǎn)線建設(shè)項目”的投入資金，將原有200萬平方米/年的設(shè)計產(chǎn)能提升至300萬平方米/年，我們預(yù)計，該項目將于2011年三季度建成投產(chǎn)，將公司高溫濾料產(chǎn)能提升至500萬平方米/年。

永清環(huán)保（300187）：

點評：考慮到該項協(xié)議尚未正式簽署，具體合同條款尚需進(jìn)一步明確，因此，預(yù)期其對公司的影響將主要體現(xiàn)在2012年下半年和2013年。

盈利與投資評級：考慮到公司在手訂單、以及其它業(yè)務(wù)的項目儲備情況，我們認(rèn)同公司長期的投資價值。經(jīng)過測算，預(yù)期公司2012年、2013年的每股凈利潤將分別達(dá)到1.33元和1.80元，對應(yīng)公司當(dāng)前股價的市盈率分別為33.2倍和24.5。

國電清新（002450）：

公司公告中標(biāo)：（1）山西大唐國際云岡熱電2×300MW及2×220MW機(jī)組煙氣脫硝特許經(jīng)營權(quán)項目;（2）山西大唐國際運城發(fā)電2×600MW機(jī)組煙氣脫硝特許經(jīng)營項目。目前脫硝電價補貼政策下，600MW以下火電脫硝項目運營期盈利能力尚存疑問，但根據(jù)國家提高工業(yè)污染治理設(shè)施第三方服務(wù)占比的指導(dǎo)政策下，預(yù)計未來上調(diào)脫硝補貼電價是大概率事件。公司此舉為針對上述調(diào)價預(yù)期的提前布局。

脫硫特許經(jīng)營業(yè)務(wù)基礎(chǔ)有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大脫硝特許經(jīng)營規(guī)模。參照2008年以來脫硫特許經(jīng)營模式在五大發(fā)電集團(tuán)的推廣進(jìn)度，未來進(jìn)一步推廣脫硝特許經(jīng)營的概率較大。公司目前在運及已中標(biāo)脫硫特許經(jīng)營項目裝機(jī)總規(guī)模超過1，500萬千瓦，上述項目為未來進(jìn)一步擴(kuò)大脫硝特許經(jīng)營規(guī)模提供了良好的基礎(chǔ)。

中標(biāo)項目預(yù)計2013年底之前全部投運，2013年公司營收有望出現(xiàn)脫硝特許經(jīng)營業(yè)務(wù)增量。根據(jù)山西省燃煤電廠煙氣脫硝限期治理任務(wù)的通知，運城項目脫硝裝置預(yù)計2012年投產(chǎn)1臺計600MW，2013年底之前全部投產(chǎn);云岡項目脫硝裝置預(yù)計2012年投產(chǎn)2臺計400MW，2013年底之前全部投產(chǎn)。從目前脫硝電價評審流程來看，2013年上述項目部分有望執(zhí)行脫硝電價，為公司營收貢獻(xiàn)新增量。屆時若脫硝電價尚未上調(diào)，公司特許經(jīng)營業(yè)務(wù)或出現(xiàn)增收不增利的局面。