由全球移動游戲聯盟主辦的第四屆GMGC全球移動游戲大會將于2015年4月23日至25日在國家會議中心CNCC（北京）舉辦，為期三天。據悉，本屆大會將力邀來自全球移動游戲產業的相關者參與，大會設有：全球移動游戲開發者訓練營、獨立游戲開發者大賽、全球移動游戲排行榜、G50閉門峰會、VIP高端晚宴、B2B商務對接會、GameShow互動展區等多個板塊。全球移動游戲聯盟同期還將組織GMGC全球移動游戲開發者大會、游戲沙龍等多種形式的交流和推廣活動。屆時，全球移動游戲玩家、開發商、運營商、平臺商、硬件廠商等將齊聚北京，共商合作大計，為移動游戲產業共建全球化的生態鏈。市場人士分析，目前手游的發展迅速已經形成一定的行業規模，但行業之中有近90%的開發商沒有實現盈利，或者盈利艱難，這并非完全是產品同質化、市場競爭白熱化所導致的，其背后另一個重要原因是移動游戲的開發、發行模式固化，一定程度限制了整體市場更上一層樓。未來移動游戲市場將主要向優質的龍頭游戲企業傾斜。

移動游戲概念股個股解析：

昆侖萬維（300418）：投資隨手科技，泛互聯網布局展現快速推進態勢

戰略投資隨手科技，后者為個人理財應用入口級公司：隨手科技成立于2010年，是國內個人理財應用領域的領軍企業，已在A、B 輪融資中引入了紅杉資本及復星昆仲資本，本次投資是公司充分運用相關資源實施外延布局的又一范例。隨手科技旗下擁有隨手記（個人理財管理）、卡牛（信用卡管理）兩款明星應用產品，主要面向普通消費者、個體經營者、城市白領等人群，截止2015年3月累計用戶量已超過1.5億，為后十位同類產品用戶總和的近2倍，是國內最大的個人財務管理流量入口;隨手記論壇月訪問量已超過1000萬次，月帖子瀏覽量達1億次，已成為國內最大個人理財社區。目前，基于隨手記積累的精準個人理財流量，隨手科技正致力于打造定制化私人理財平臺，以對接豐富理財產品與用戶個性化理財需求。公司戰略投資隨手科技，后者精準個人理財流量入口的價值與上市公司、與近期投資的“趣分期”的協同性均值得期待。

外延布局速度令人驚嘆，泛互聯網戰略格局漸現：公司自1月上市以來，外延布局迅速鋪開，陸續投資了信達天下科技（1500萬元，15%）、DadaNexus（300萬美元）、和力辰光（6000萬元，3%）、趣分期（6200萬美元，25.71%），涉足互聯網金融、O2O 現代物流平臺、影視版權平臺等領域，本次出資1649.51萬元持有隨手科技8.25%的股份，進一步印證了我們對公司外延戰略的前瞻性判斷。公司還曾攜手東方富海（蕪湖）合計出資4100萬元認購國內領先移動營銷服務商廣州優蜜7.21%的股份（公司出資1600萬，2.812%），并投資了Daesung、TalkTalk、Knetp 等優質互聯網資產，布局泛互聯網、卡位入口思路明確。基于當前態勢，我們判斷其未來相關布局有望持續推進，泛互聯網戰略格局漸現。

維持“推薦”評級：公司為游戲境外發行龍頭，研運一體化協同發展;攜手和力辰光有望帶來豐富IP 資源，圍繞互聯網相關產業的布局持續開展，股權激勵將為公司成長注入充足動力，我們看好其長期發展空間，維持“推薦”評級。

金亞科技（300028）：經營反轉型改善再獲印證，全產業鏈布局稀缺價值將持續體現

經營反轉再獲印證，安全邊際顯著提升：公司2015 年一季度實現凈利潤710 萬元-770 萬元，同比增長207.53%-233.52%，再次印證了我們對公司業績反轉的判斷。哈佛國際2014 年虧損額已降至220.93 萬元，經營明顯改善，隨著其旗下經典品牌“GOODMANS”登陸國內市場，今年有望全面扭虧為盈;鳴鶴鳴和在WCA2015 賽事直播以及地方廣電游戲聯運鋪開的推動下，業績有望取得超預期表現;天象互動《WLWZ》、《HQG》、《BGYX》等拳頭產品將陸續上線，預計大概率將超額完成業績承諾。我們認為，公司內生反轉確立，利潤基準大幅提高，安全邊際仍然明顯。

戰略轉型步伐加快，發展軌跡清晰可鑒：公司加快消費電子、云媒體平臺、游戲產業三大戰略轉型步伐，剝離不符合新戰略的瑞森思科技59.04%的股權后，資產結構得到進一步優化。消費電子方面，深圳金亞與哈佛國際已正式布局中高端市場;云媒體方面，“金亞享看”wifi-TV 視頻服務已在崇州等國家級智慧城市啟動商業運作，麥秸創想基于三網融合的移動互聯網加速服務亦在多地鋪開，2015 年有望日均覆蓋1 億移動終端，創造逾10 億的新媒體價值;游戲產業方面，成都雪狐出品的3D 手游《熱血學院》、致家視游研發的《蒸汽迷城》即將上線，電視游戲的研發穩步推進;而天象互動進入上市公司后，手游的研運將成為顯著優勢項目。

“內容+平臺+終端”全產業布局完畢，稀缺邏輯驅動價值飛躍：公司控股鳴鶴鳴和及銀川圣地，成功融合頂級賽事資源WCA 與GTV 等媒體渠道，其巨大的潛在版權運營價值及衍生商業價值有望得到充分釋放。待天象互動正式并表后，公司涵蓋電視/移動游戲研運（內容）、電競賽事運營/賽事直播（平臺）、游戲硬件（終端）等的游戲全產業閉環將構建完畢，在A 股具備顯著稀缺價值。目前WCA2015 開辦在即，并已在CCTV1、CCTV4共5 個時段進行廣告投放，將加速推動公司市場影響力的提升。

持續強烈推薦：公司業績反轉已然確立，全產業鏈布局基本成型，擬收購天象互動、控股鳴鶴鳴和，將為公司貢獻利潤高基準，安全邊際顯著提升，驅動投資價值進一步凸顯，預計2015/2016/2017 年備考EPS 分別為0.77元、1.03 元、1.34 元，持續強烈推薦！長江證券

游族網絡（002174）：業務發展趨向完善，成長持續性值得期待

增發收購掌淘，完善產業鏈布局。隨著近年移動智能終端的迅速普及，去年公司已積極在移動互聯網領域以手游為突破口，進行了迅速布局。相繼自研推出了《四大萌捕》、《馬上踢足球》、《女神聯盟》、《少年三國志》4款手機游戲。其中，以大IP戰略為指導研發的《女神聯盟》于去年11月上線，不僅在國內iOS榜單名列前茅，在臺灣地區上線后也表現出色。我們認為，本次增發收購后將有望進一步加強公司在移動端業務的拓展與產品推廣營銷能力，利于公司全平臺游戲產業鏈的發展。

公司集研發、運營、發行于一體的發展潛力大。公司是國內領先的集頁游、手游、發行、平臺、海外于一體的輕游戲互動娛樂企業，成立以來先后推出《女神聯盟》、《大將軍》、《大俠傳》、《大皇帝》等多款頁游產品在較長時間內保持高流水表現。同時，公司依托三大自有平臺和近400家合作運營商開展了研運一體化的戰略，代理發行了《一騎當先》、《風云無雙》等優質作品，預計后續以大IP為核心的產品有望繼續創造不俗業績。

+U計劃將繼續為公司提供多元化發展與投資收益。去年公司啟動了20億+U計劃是助力公司全方位發展的重要標志。該計劃的標的是投資優秀產品、優質CP團隊、優質IP等領域，并期望與合作伙伴取得市場共贏。目前+U計劃已經獲得一批優質產品以及廣為人知的優秀IP，產品方面已經公布《神權》、《征服之劍》等，而IP方面也有人氣網絡小說《雪中悍刀行》、《末法王座》以及梁羽生、古龍的經典著作等，預計后續的外延發展仍將持續。

影視+游戲的泛IP化發展值得期待。公司除了自身擁有多款成功游戲及優秀IP外，在游族影業成立后公司進一步明確了影游雙輪驅動的泛IP化概念，計劃開展影視與游戲業務的深度合作。目前影業已獲得著名科幻小說《三體》的改編權，除了將推出改編電影外，還計劃推出《三體》改編的5-6款游戲產品并將自主研發發行，預計產品有望于年底與市場見面。

投資建議：我們預計公司2015-16年歸屬凈利潤為5.10億元、6.14億元，每股收益為1.85元、2.23元。目前價格對應的動態市盈率為29.36倍，考慮到在全球發行、大IP、影游聯動的三大戰略規劃下，公司志在定位為全球輕娛樂供應商，未來強力打造5大業務平臺并借助+U計劃進一步外延發展的預期依舊強烈，我們上調公司至“強烈推薦”的投資評級。

掌趣科技（300315）：：經過多年的業務拓展和并購重組，公司目前已發展成為國內領先的移動終端游戲開發商、發行商和運營商，在中國移動的游戲業務上評級名列前三，公司及其全資子公司多次被中國移動評為優秀級游戲業務合作伙伴，公司整體上得到了中國移動的高度認可。目前，公司已經和800多家渠道合作伙伴合作推廣手機游戲業務，成為國內最重要的手機游戲推廣商之一。2012年度公司實現收入2.25億元，其中游戲業務收入2.13億元，2012年度公司游戲業務收入結構發生明顯改變，智能機游戲業務和頁面游戲業務收入增長顯著，傳統機游戲業務收入隨著傳統機市場份額的下降，呈現出下降趨勢。

公司與電信運營商合作銷售手機游戲及游戲周邊產品業務，發行推廣和運營互聯網頁面游戲、移動終端圖文頁面游戲和移動終端網絡游戲，主要盈利模式為：套餐收費、下載收費、試玩轉激活收費、虛擬道具收費等。公司的移動終端游戲產品的盈利模式主要包括手機游戲業務套餐收費（如用戶訂制5-15元/月的G+游戲包業務）、游戲下載收費（如用戶支付5-15元下載安裝一款單機游戲）、試玩轉激活收費和虛擬道具收費。中國移動從2004年開始與公司成為游戲業務合作伙伴，普遍采用一年一簽合同的方式，截至目前并無簽署長期合作協議的情況。公司與中國移動建立了多種合作模式，分成比例基本遵循《移動夢網SP合作管理辦法》中關于合作模式的具體約定。

順榮股份（002555）：新老董事長順利交接，新管理層組建完成

新老董事長順利交接，繼承人問題完滿解決

吳緒順、吳衛東和吳衛紅父子女三人是公司的實際控制人和創始人。吳緒順先生已經64歲，而吳衛東先生從1995年公司創業之初就在公司從事經營管理工作，此次子承父業，使得公司的繼承人問題得到完滿解決。

上市一年內新管理層組建完成，公司治理結構更趨優化

作為一家位于安徽蕪湖南陵縣的民營企業，公司自2011年2月上市之后就著手從長三角的外資汽車零部件企業引入職業經理人。一方面，公司兩位年屆60歲的兩位副總經理于2011年4月在公司內部退位讓賢；另一方面公司在2011年3月聘請原揚州亞普技術中心總監黃然先生擔任公司負責技術和研發的副總經理；2011年11月聘請具有生產管理和項目管理經驗的張宇華先生，具有產品開發和質量管理經驗的龍祖華先生擔任公司副總；2012年1月，公司再次聘請具有中大型汽車零部件企業管理經驗的方文榮先生擔任公司總經理，并聘請具有法律和證券相關經驗的張云先生擔任公司董秘和副總經理。研報認為，在公司上市后的11個月里，公司新的管理層基本組建完畢，以職業經理人為主的管理層使公司治理結構更趨優化。

新管理層需要尋求進入合資品牌配套體系，短期內無小非減持壓力

公司在上市前主要為自主品牌乘用車配套塑料燃油箱，而2011年以來自主品牌銷量增速大幅下滑，公司的主要客戶江淮乘用車和奇瑞汽車在2011年的銷量增速分別只有增長8.78%和下降8.06%（兩家公司乘用車銷量合計下滑4.24%），因此研報認為如何尋求進入上海通用等合資品牌配套體系將是新管理層必須首先解決的問題。公司當前股價估值顯著高于汽車零部件行業可比公司，研報認為一個重要原因是公司74.63%的首發原股東限售股份的限售期均為36個月，均需等到2014年3月3日方可上市流通。研報維持公司的“增持”評級，目標價10.92元，對應2012年26倍PE。

皖新傳媒（601801）：致力于終身教育服務商，內延外購布局良多

戰略清晰，三大主營業務轉型發展迅速，初見成效：公司將現有業務規劃為三大產業群，并進行不斷改革與創新：文化消費、教育服務、現代物流。

文化消費：傳統的圖書增長空間有限，將原有書店改造為基于餐飲、文化、休閑一體的文化消費中心。去年底收購藍獅子，不僅將發行產業鏈布局完整。更有可能基于線下門店打造講座、影視等內容服務消費，且藍獅子在數字出版領域已經出露崢嶸。

教育服務：公司憑借教材教輔的壟斷地位，與省內學校建立良好關系，目前基于教育產品的延伸服務已經獲得很好的收益。后續可能基于學校和老師的良好資源，開展更深度的教育合作等。

現代物流：基于現有圖書運輸，并且已經與國內大型企業合作，不斷擴展運輸業務范圍以及物流管理等。

傳統業務：圖書和教輔發行占收入比80%以上，占公司目前凈利的70%左右。公司從2011年開始進行改革，營業費用和管理費用都呈下降趨勢，今年也力爭消滅虧損門店。目前皖新傳媒憑借壟斷地位的高毛利教材教輔業務以及快速改革的周邊消費業務有著較好的盈利和較快速的增長，有非常好的安全邊際

現有教育及合作資源整合，大教育布局外延可期：傳統媒體改革大幕拉起，外延尋找新的增長點乃大勢所趨。紙媒運營影視、游戲，在線營銷等高成長內容已有先例。皖新傳媒戰略旨打造終身教育集成服務商，在線教育等方向是公司后續發展重點。目前公司已經完善了出版發行產業鏈，基于現有的學校資源，后續公司進行教育領域延伸，特別是早教、K12等領域是大概率事件。公司目前賬面現金30億左右，也有充足的籌碼進行重點發展和并購。

投資建議

基于現有的三大業務發展現狀，預測公司在2015-2016年的EPS為0.95、1.18，對應PE分別為25倍、20倍。隨著傳媒行業的改革和轉型整個傳媒行業在2015年的行業均值為35倍PE。我們認為皖新傳媒有穩定的營收和現金流，業務和公司改革在進行中，后續進行教育行業深入布局也是大概率事件，后續布局展開可以享受更高估值，目前給予2015年30-35倍PE，是合理且有足夠的安全邊際，目標價30-34元，給予買入評級。

中文在線（300364）：國內領先的數字出版企業

一、公司是國內數字出版行業的領先企業，以版權機構、作家為正版數字內容來源，進行內容聚合和管理，面向手機、手持終端、互聯網等出版媒體提供數字閱讀產品，為數字出版和發行機構提供數字出版運營服務，通過版權衍生產品等方式提供數字內容增值業務。數字閱讀產品和數字出版運營業務是構成主營業務收入的主要部分，2011年~2013年占主營業務收入比例分別為95.6%、95.7%和88.1%。

二、公司作為國內領先的數字出版企業，已形成“一種內容、多種媒體、同步出版”的全媒體出版模式，全媒體出版作品包括《建黨偉業》、《文化苦旅》、《家春秋》、《玉觀音》、《鴻門宴》、《后宮甄嬛傳》、《泡沫之夏》等。

2011年~2013年及2014年上半年公司擁有數字內容的數量分別為12.59萬、13.15萬（+4.4%）、21.29萬（+61.9%）和22.35萬，呈不斷增長態勢。截至2014年6月30日，公司擁有數字內容22.35萬種，獨家版權圖書3.47萬種，占比15.5%，是國內最大的正版數字內容提供商之一。與公司有合作關系的出版機構有265家，其中出版社96家，公司已成功簽約知名作家、暢銷書作者2，000多名。公司計劃在未來3年內從目前以圖書為主，有聲讀物、漫畫和期刊為補充，逐步擴大多品類數字內容資源，優化數字內容資源構成比例，新增10萬種以上數字內容資源。

三、公司營收保持穩健發展態勢，毛利率和凈利率下趨勢，2014年未經審計收入為2.82億（+27.9%），歸屬母公司凈利潤0.46億（+1.6%），扣非后歸屬母公司凈利潤為0.30億（-15.5%）。公司預計2015年1季度實現收入0.4~0.5億（+24%~+55%），凈虧損為0.11億~0.16億，2014年1季度凈虧損為0.13億。總收入：2011~2013年和2014年上半年分別為24.54億、28.55億（+16.3%）、31.50億（+10.3%）、13.82億。歸屬母公司凈利潤：2011~2013年和2014年上半年分別為1.08億、1.41億（+30.8%）、1.85（+30.8%）、0.81億。毛利率：2011~2013年和2014年上半年分別為26.2%、26.5%、26.2%、27.6%。凈利率：2011~2013年和2014年上半年分別為4.4%、4.9%、5.9%、5.8%。

四、盈利預測與估值：我們預測公司2015~2016年凈利潤分別為0.54億（+18.2%）和0.65億（+20.5%），對應2015~2016年EPS分別為0.45元和0.54元，發行價6.81元對應15~16年PE分別為15倍和13倍。統計A股可比互聯網公司，15~16年平均PE分別為38倍和28倍，綜合考慮公司行業地位、業務模式、未來成長性，我們給予公司15年33倍PE，得到股價為15元。

拓維信息（002261）：轉型堅定 手機游戲驅動業績反轉

核心觀點：公司自身具有代理渠道優勢，手機游戲較高的盈利能力將驅動公司業績反轉;公司堅定從傳統移動增值服務提供商向手機游戲為主、動漫與教育為輔的移動互聯網企業轉型，價值有望獲市場重估，給予“增持”評級，預測2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元，給予十二個月目標價24元。

研報認為市場低估了公司轉型的決心與成功率。公司轉型思路堅定，對下滑較快的移動增值業務進行削減，成本控制得力;同時對手機游戲加大投入，代理發行與自研產品兩手抓。

推薦邏輯：

1、公司與運營商合作歷史長久、利益關系一致，代理游戲經驗豐富，渠道優勢將在代理、自研游戲發行過程得到體現;

2、盛大代理《百萬亞瑟王》上線后股價大幅上漲，顯示市場對于精品游戲代理模式的認可，A股中相關標的較為稀缺;

3、公司與新郵通簽訂戰略合作框架，雙方均與運營商具有深厚伙伴關系，我們預測合作框架內公司一方面為運營商移動互聯網業務提供運營支撐，一方面將申請虛擬運營商牌照，價值鏈將趨于完善，打開4G時代的長期增長空間;

4、公司基于移動互聯網的教育、動漫等業務前景遠大，將繼續孵化以增強盈利能力。

核心假設：公司自研手機游戲順利上線，多款代理產品順利推出。

催化劑：獲得海外熱門手機游戲的中國地區代理權;《霸氣江湖》及后續自研游戲上線流水成績優異;與新郵通合作項目的實質性推進;對價合理的行業內并購。

北緯通信（002148）：海外對比分析，北緯手游業務被低估

中國手游（CMGE）在納斯達克市場的強勢表現揭示全球強烈看好手游行業。我們選取了目前國內手機游戲業務結構與北緯通信相仿，在美國納斯達克上市的中國手游娛樂集團（CMGE）作為研究比較對象。CMGE在美股市場的表現十分強勢，年初至今漲幅已經高達285%，最近一個月漲幅高達75%。對于一家于12年9月底上市，經營虧損的手游公司來講，股價如此強勢恰恰顯示了目前全球投資者對于手游整個行業的超高預期，市場的投資者樂意給予手游公司較高估值。

如果按照全球投資者所給CMGE估值算，手游業務發展勢頭更好的北緯通信明顯低估。CMGE12年收入1.87億，虧損1434萬，目前市值為22億元人民幣，PS為12倍，而北緯通信13年游戲業務收入保守預計2億，利潤超過3500萬。即使按照同等PS，北緯通信游戲業務對應市值為24億，而公司當前股價對應總市值為25億，考慮到3000萬原有增值服務利潤，公司市值明顯低估。

投資建議：

1，未來三年手游市場高增長，PC游戲向移動端轉換是大勢所趨。

2，公司基本面無任何負面變化，手游業務發展良好，明星游戲“大掌門”表現依舊強勁，環比收入繼續上升。新游戲將陸續上線。5月份公司會上線3款新游戲，預計下半年將代理約10款新游戲，手機游戲收入將于三季度開始快速增長。

3，手游產業鏈中我們更看好北緯所處的發行商環節。與開發商相比，發行商承擔的風險更小，收益更加穩定，品牌效應更加顯著，未來議價能力有較大提升空間。

我們預計公司13-15年EPS分別為0.59、0.86和1.11元，對應PE分別為38x、26x和20倍，同時業績向上彈性較大，給予增持評級。

驊威股份（002502）：優質IP變現推進，長期看好轉型布局

事件：2 月21 日，驊威股份發布（1）業績快報：2013 年公司實現收入4.48 億元，同比增長0.22%，實現歸屬母公司凈利潤0.34 億元，同比下滑19.72%，對應EPS 為0.24 元;（2）利潤分配預案：以1.41億股為基數，每10 股轉增10 股派1 元;（3）第一波網絡收購進展：2013 年12 月24 日第一波完成對藍海夢想100%收購;2014 年1 月7 日公司及其股東辦理完股權過戶手續，目前公司持有第一波16.67%，2013 年第一波網絡實現凈利潤2050.65 萬元（同期承諾凈利潤2000 萬元）。公司將對第一波進行增資擴股，增資后公司將持有第一波20%股權。

點評：業績符合預期，高送反映長期成長信心。公司2013 年業績下滑主要系海外出口需求影響所致，符合公司此前的業績預告。我們認為隨著海外市場的回暖，玩具業務有望保持平穩態勢，而公司長期轉型布局及業務結構的改善則將提升盈利能力與收益質量。利潤分配方案則反映了公司長期成長的信心。

第一波粉絲營銷模式持續得驗證。從第一波網絡運營來看，依賴網絡作家粉絲效應進行推廣保持了良好流水勢頭。第一波的第三款明星手游《莽荒紀》僅前期在Android 平臺上流水已過千萬，自2 月17 日登錄IOS APP 以來深受作家粉絲及玩家支持，目前在APP 暢銷榜排名穩定在第10 名（《大掌門》排名第9），在蘋果官方對ID 限制、短期內無法使用積分墻沖榜下，第一波網絡游戲持續取得雙平臺優質的成績，持續驗證了“優質IP+粉絲+優質作品”新營銷模式的可行性：即優質IP 可在前期粉絲效應下以較低成本實現快速推廣，中期通過平臺聯運突破流水瓶頸，并持續通過影視劇動漫其他形式實現優質IP 最充分變現。

隨著智能終端的普及，手機游戲行業方興未艾，越來越多的游戲類公司加入到手游行列，將業務發展重點向手游傾斜。

據證券時報報道，近日，日本移動游戲公司Gung-Ho引起業界關注，其股價在一年中暴漲60倍。與此同時，我國手機游戲等相關產業也在市場暴跌中強勢崛起，國內的移動游戲市場正呈現出巨大的發展潛力。

Gung-Ho以開發手機移動游戲為主打，公司市值在一年中由2億美元漲至約144億美元，如今其市值是老牌游戲開發商藝電的2倍多。

據悉，Gung-Ho大獲成功的主要原因是其推出的一款名為《智龍迷城》的社交游戲。這是一款在消除類游戲基礎上，加入了口袋妖怪式的寵物收集、養成要素的游戲，自2012年推出后廣受好評，上線后不久每月營收都能維持在5500萬美元左右，今年4月，這款游戲在日本市場獲得了1.13億美元的營收，表現出強大的吸金能力。不久前，《智龍迷城》的玩家用戶突破了1600萬。

相較日本而言，我國智能手機游戲行業的發展黃金期才剛剛開始。近期在A股市場暴跌的情況下，中青寶、天音控股等游戲概念股卻異軍突起，大幅上漲。

有分析稱，隨著我國智能手機滲透率大幅提升，互聯網、移動互聯網用戶數快速上升，玩家付費意愿增強和收入的上升，移動網絡帶寬的提升，渠道的創新及盈利模式更加清晰多樣化，這五大因素將共同推動手游市場大發展，預計到2015年，我國智能手機游戲市場規模將從去年的12.5億元快速增長到86億元。如今，傳統游戲企業也紛紛將重心轉向手機游戲，移動游戲行業一片藍海。

最新消息顯示，世界移動游戲大會將于下月底在上海舉行，這對移動游戲產業而言，又是個刺激增長的好時機。

Gung-Ho的成功經驗，對于國內正摩拳擦掌的新興手游行業而言，存在一定的借鑒作用。據悉，如今Gung-Ho在自主研發游戲的同時，還致力于開發針對西方市場的本土化業務。Gung-Ho已與芬蘭的Supercell展開合作，并為此設計了一些獨家的游戲功能。

A股市場中游戲概念股包括：掌趣科技、天音控股、姚記撲克、中青寶、北緯通信、浙大網新、博瑞傳播、時代出版、大唐電信等。

A股為何青睞游戲？

幾個月前，在A股上市不久的手機游戲公司掌趣科技宣布停牌，不久便宣布以8.1億元的對價收購網頁游戲公司動網先鋒。復牌之后的掌趣科技漲勢兇猛，連拉數個漲停，股價一路由停牌時的20多塊漲到最高時的30多塊。當時，有過百家機構一同前往掌趣科技調研，其受市場追捧程度可見一斑。

掌趣科技（300315）分管投資并購的副總裁何佳回憶，并購當時掌趣的市值大約30億，動網團隊中許多人都認為掌趣作為一個新上市的公司，其業績和戰略還需要時間觀察和驗證，選擇大量持有掌趣的股票還是有些擔心的。

當時，動網先鋒的團隊嘗試著拿了部分掌趣的股票。在并購完成后，掌趣科技股價暴漲。 “后來我每次去廣州（動網先鋒）那里，他們都洋溢著幸福的笑容，后悔沒有多拿一些股票。”何佳表示。

何佳表示，掌趣從今年到現在已經投資了五六個項目了，其中包括游戲開發商、發行公司，也考慮入股了一些游戲平臺商，這些項目的成長性非常好。他表示，掌趣科技目前還在尋找新的并購標的去收購。

“市場給了我們這么好的一個機會，手機游戲的盤子漲得那么快，游戲公司也有退出的需求，我們肯定不會只收購一家就結束了，持續的投資并購是掌趣內生外延增長的重要組成部分，也符合游戲行業的發展規律。”何佳表示。

而掌趣科技股價之所以暴漲，很大程度上也是因為市場對掌趣未來可能有新的并購的預期。何佳此前在空中網供職時就開始做手機游戲，至今有超過10年的從業經歷。“我們的并購從來都是以團隊為重點，而不只是看中已有的產品和利潤，最重要的是能夠使掌趣和標的公司產生協同效應，雙方互補，資源整合。”何佳指出。

在掌趣科技之前，更加讓市場感到震驚的是浙報傳媒斥資32億對盛大邊鋒的收購。由于浙報原有的紙媒業務市場前景不被看好，因此通過并購游戲公司轉型成為該集團的既定戰略。當時讓人們震驚的是，邊鋒估值高達20多倍，而美國資本市場對游戲公司的估值一般為6-8倍，邊鋒此前的母公司盛大網絡因為長期在美國市場得不到投資者的認可而最終宣布退市。

如今，A股的文化傳媒板塊已經越來越依靠并購來做大規模，而不僅僅是靠公司內生的動力。

機構持續熱捧移動游戲

盡管二級市場手游概念公司股價已出現分化，但主流機構對于該行業前景仍持樂觀態度。

今年5月下旬，針對當下市場最熱門、最關心的游戲、視頻、營銷、移動互聯網4大領域，廣發證券以“智慧中國”為主線進行精選并開展了實地考察調研。

對于移動游戲行業的前景，廣發證券最新的調查結果表明，在智能終端普及后，移動游戲在未來數年將迎來爆發式增長。考慮到移動游戲是全民參與的更輕質化游戲，面向的是國內10億手機及平板等移動終端用戶，在用戶覆蓋度和參與度方面要比端游和頁游更強，而隨著智能終端的普及，未來數年移動游戲將具有廣闊的發展空間和超強的吸金能力。

“目前，移動游戲還處于發展初期，市場還處于洗牌階段，有實力的公司都有可能分得一杯羹。”廣發證券如是說。

截至目前，國內已有多款手游月流水過千萬。如國內《我叫MT》、《大掌門》、《三國來了》等手游也都在短時間內表現出了很強的盈利能力。

大規模招聘人才天音控股加碼手游業務

天音控股旗下手機游戲公司大規模招聘行為凸顯了上市公司發力手機游戲（下稱“手游”）業務的雄心。據知情人士透露，天音旗下手游業務將與旗下手機瀏覽器進行深入的產業鏈合作。這意味著公司謀求游戲內容和游戲渠道的全產業鏈整合。據悉，公司旗下第二款手游產品目前每月收入在150萬元左右，除自主研發外，公司將進入手游代理發行領域。

公開信息顯示，天音控股旗下主營手游業務的九九樂游有限公司本周公開招聘手游戲研發和推廣人員，共涉及手機3D游戲技術等職位超過70個。資料顯示，九九樂游公司注冊資本2000萬，天音控股持有該公司70％的股權，但天音控股對該公司的表決權占100％。

天音控股發力手游業務其實是有備而來。公司曾提出，2013年除了繼續強化手機瀏覽器和手機閱讀業務外，在手游業務上，天音公司希望旗下“游戲業務將利用市場機會沖刺，進入行業一線發行商的地位”。

天音控股今年6月份對旗下手機瀏覽器業務的增資，頗具“一箭雙雕”意味–做大手機瀏覽器的同時趁勢發力手游業務。公告稱，其控股子公司天音通信擬出資1.05億對手機瀏覽器公司北界創想進行增資。本次增資后，天音通信持股70.91％，挪威歐普拉軟件公司（Opera Software ASA）持股29.09％。

事實上，天音控股旗下的手游業務已取得不錯的進展。九九樂游運營總監王屹透露，公司第二款手機游戲產品《神州OL》目前每月收入約150萬，他表示，除了自主研發手游外，九九樂游開始進入手游代理和發行領域，在手游的代理發行上采取的合作方式包括預支代理金、參股團隊、業績分成等。

九九樂游運營總監此前曾認為，賽車、射擊類的游戲在2013年可能出現比較好的3D手機游戲產品，國內的開發者機會會很大。而本次九九樂游公開招聘手機3D游戲研發人員或意味著天音控股借道子公司進入3D手機游戲領域。

攜手游戲界“元老” 中青寶加碼手游業務

隨著智能終端的普及，手機游戲行業方興未艾，越來越多的游戲類公司加入到手游行列，將業務發展重點向手游傾斜。上周五，“A股游戲第一股”中青寶便舉行了其手游ARPG新品《仙戰》發布會。該款游戲被視為中青寶2013年扛鼎大作。公司管理層表示，中青寶還至少儲備了5~6款各種類型的自研手游產品，準備在下半年陸續發布上線。

6月21日，中青寶攜手深圳市墨麟科技有限公司舉辦了手游ARPG新品《仙戰》的發布會。中青寶正式宣布，代理運營由深圳墨麟科技研發、國內游戲業界金牌制作人陳默親手打造的ARPG手游《仙戰》。資料顯示，墨麟科技是中國網頁游戲研發企業的領先者之一。主要基于自主研發的WebForce網頁游戲引擎開發各類精品網頁游戲，曾陸續推出多款經典網頁游戲產品，其創始人陳默被視為國內游戲行業“元老級”代表，此次中青寶代理的《仙戰》為其打造的首款手游。

中青寶大舉進軍手游市場引起了游戲業界與資本市場高度關注。本次發布會上，包括“百度”、“360”、“91”、“當樂”、“UC”、“安智”、“小米”、“機鋒”、“中國移動互聯網基地”等知名手游分發機構的高層悉數出席，而包括中信證券等在內的多名券商研究員也到場。

中青寶董事長助理、品牌戰略兼市場總監李明輝在接受上海證券報記者采訪時表示，從2012年起，為了適應行業發展，中青寶已經開始在企業整體發展略上進行了“四橫一縱”暨“端游”“頁游”“手游”“移動社交”四條平行業務線與“海外全球發行”這一縱線業務交叉配合的中長期戰略布局。

而此次與墨麟科技的合作，一方面是對墨麟科技以及該公司創始人兼CEO陳默所出品游戲品質的高度認可，另一方面，也是中青寶已經將“手游精品化”理念付諸于實現的標志。

另外，李明輝表示，中青寶除了在手游業務方面將加大力度之外，在端游方面，也儲備了多款大型休閑競技類型產品，將會在今年的下半年擇機陸續推出；另外，3D頁游《全面回憶》將會在6月28日進行首次精英內部測試。

實際上，記者注意到，盡管手機游戲在過去一年里占中青寶總營收份額尚小，但其高速增長早已有所體現。2012年年報顯示，中青寶實現營業收入1.85億元，同比增長40.13％，實現凈利潤1669.20萬元，同比增長15.08％。其中，手機游戲方面去年營收1373萬，占比約7.5％，同比增速高達86％。由此可見，手游業務有望成為公司新的重要盈利增長點。

北緯通信成手游概念新兵 機構上演高位搶籌戲碼

據21世紀經濟報道稱，隨著市場主力對互聯網龍頭概念股炒作熱的退潮，機構眼光開始瞄準了新的獵物。近期，在手游龍頭股掌趣科技（300315.SZ）連續大幅下挫的同時，北緯通信（（002148.SZ）卻是連續三個交易日異軍突起。

6月4日，中小企業板指數全天大跌逾2％，不過，北緯通信再次獲得主力資金青睞，盤中最高摸高至29.08元的漲停價位，創出本輪反彈以來的新高。截至終盤，仍大漲6.28％，收報28.11元。

就在前一個交易日，機構資金還上演了一幕高位搶籌的戲碼。6月3日，北緯通信早盤高開高走，漲幅最大接近8％。此后，公司股價震蕩走低，終盤微漲0.88％，全天換手率高達24.93％，成交額也激增至5.6億元，創下年內新高。機構席位更是包攬了前五大主力買入席位，分別買入2940.52萬元、2908.23萬元、2279.10萬元、1321.42萬元、1103.85萬元，合計突破億元大關。

據深交所龍虎榜異動信息表明，4日仍有兩大機構席位在高位買入北緯通信，合計共掃貨7037.45萬元。

“近年來，公司正在嘗試由傳統移動增值業務服務商向移動互聯網服務集成商轉型。即公司在保持傳統移動增值業務行業地位的同時，也在大力推進手機網游業務發展。”當天盤后，有機構人士如是說，“我們看中的是，公司在手游領域潛在的發展空間。”

機構抬轎的同時，公司實際控制人卻樂得高位套現。據昨日晚間的公告，6月3日至4日，公司控股股東、實際控制人傅樂民累計通過二級市場減持104.4355萬股，套現約2800萬。

轉型手游迎合市場

可以看出，在北緯通信股價逆勢飆升背后，目前，市場主流資金對手游概念股的追捧并未降溫，主力仍在挖掘新的獵物。

“此前，掌趣科技短時間內股價迅速翻倍，在停牌自查復牌后，獲利盤出于規避風險的考慮暫時流出屬正常現象，而同屬一個行業的北緯通信在高位仍獲得巨額機構資金流入，顯示機構資金對于該行業依然看好。”對此，有市場人士表示。

當天，北緯通信內部人士也稱，在手機游戲方面，公司將不斷推進“蜂巢游戲產品發布平臺”的建設，加強同國內外渠道合作，形成渠道優勢。同時，將自主開發、采購優秀產品和合作開發相結合，聚集優秀手機網游產品，做價值鏈的整合者。

“自去年以來，公司手機游戲業務運營逐漸由單機產品向手機網游過渡，由公司自主運營的蜂巢游戲平臺開始手機網游產品的運營，在去年四季度取得了比較好的收效。”該人士稱，“2012年，公司已經有兩款手機網游在線運行，分別代理了兩款手機網游《瘋狂城堡》和《大掌門》，由公司與游戲開發商、渠道商三方根據不同市場和不同收入規模按比例對游戲收益進行分成。通常情況下，平臺商會得到手機游戲在該平臺所實現收益的30％-40％左右。”

上述北緯通信內部人士還透露，目前，公司還有幾款手機網游處于開發階段，公司也將不斷尋找優秀的手游產品進行合作。

“公司自主研發的手游《末日之光》已于5月7日開啟不刪檔內測，目前游戲運作一切正常，預計將于6月底前正式上線。”該人士表示。

此外，公司全資子公司永輝創投也一直在積極尋找上下游產業資源，通過參股以及多種形式的渠道合作，拓展公司產品和營銷資源。截至2013年4月份，永輝創投共投資了手機游戲、手機電子商務方向的7家初創公司。被投資公司目前均能穩健運營，并著手在各自領域進行轉型。

“如投資公司之一的大連斯芬克斯業績穩定，現已基本由做單機游戲轉型為做網游為主，該公司接下來也會陸續推出一些新游戲，并有可能交由北緯在安卓市場進行運營。”該人士稱。

隨著公司二級市場股價迭創新高，傅樂民無疑是最大的贏家。截至6月4日，傅樂民持股流通市值合計已高達7.21億元。

擬17億并購“要玩娛樂” 大唐電信也要玩手游

大唐電信6月26日晚間公布《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金預案》，擬以16.99億元的對價收購廣州要玩娛樂網絡技術有限公司（下稱“要玩娛樂”）100％股權。此次交易65％的對價以發行股份的方式支付，35％的對價以現金支付。持有“要玩娛樂”公司股權的海通開元等三家投資機構將借機逐步退出。

公司表示，本次擬募集配套資金用于支付要玩娛樂25％股權的交易對價，預計不超過約4.25億元，按本次募集配套資金的發行底價計算，不超過約4429.09萬股。本次交易中，所需支付要玩娛樂10％股權的現金對價約為1.70億元，公司以自有資金進行支付。

要玩娛樂被稱為“國內領先的網頁游戲運營商及移動中端游戲研發及發行商”。根據初步審計，2012年度，要玩娛樂實現營業收入2.59億元，實現歸屬于母公司所有者凈利潤2701.36萬元。根據公告，2013 年1至3月要玩娛樂實現營業收入12426.26萬元，實現歸屬于母公司所有者凈利潤3079.72萬元，預計2013年度將相對于2012年度有較大幅度增長，要玩娛樂具有較強的盈利能力。

記者注意到，截至2013年3月31日要玩娛樂的凈資產（母公司）約為1.08億元，預估增值率約為1472.24％。公司表示，本次預估采用收益現值法進行，收益現值法是通過將標的資產未來預期收益折現而確定評估價值的方法，其評估結果取決于標的資產的未來預期收益情況。

根據相關安排，周浩、陳勇、葉宇斌、陳靈、康彥尊、黃勇這五位自然人及弘帆創投、世寶投資、海通開元三家投資機構擬分別以其持有的要玩娛樂股權（合計持有要玩娛樂65％股權）認購公司定向發行的股份。公司本次募集配套資金不超過4.2475 億元。

與掌趣科技、藍色光標等上市公司并購案類似，根據證監會相關規定，大唐電信與交易對手簽署了《盈利預測補償協議》對本次交易的盈利預測補償進行了約定，要玩娛樂股東也進行了相應的股份鎖定承諾。

去年以來，游戲概念股頗受境內外資本市場追捧，多玩YY在納斯達克上市當天市值突破6億美元，而浙報傳媒斥資32億元收購邊鋒網絡和浩方100％的股權也引發資本市場對于此類公司的估值大討論。

掌趣科技：獲得《喵將傳》代理權，手游業務繼續升溫

來源： 渤海證券撰寫時間： 2013-05-16

事件：

近日，掌趣科技對外宣布，將獲得上海方寸全新推出的手機網游《喵將傳》iOS版大陸地區代理，共同打造全新的千萬級手游。

點評：

《喵將傳》月收入有望突破千萬級

上海方寸公司今年年初推出的《怪物X聯盟》曾創造了月千萬的收入流水，《喵將傳》游戲集養成、收集、策略、卡牌于一體，游戲模式較豐富，能吸引不同需求的玩家。此前已對外公布了《喵將傳》的相關資料和首版官網，引起了行業內的廣泛期待，公司認為《喵將傳》有希望成為本年度又一款月收入千萬級的明星網游，樂觀預計收入可能會達到3000萬。

加大高付費率產品的發行力度，手游業務收入值得期待

2012-2013年掌趣科技繼續加大了手游業務的投入力度，2013年公司計劃發行移動聯網游戲16-20款，其中自主研發游戲8-10款，代理發行游戲8-10款。其中，移動聯網游戲產品以《石器時代OL》、《西游降魔篇》、《魔獸來了》等為主要代表作品；游戲類型以策略類，RPG，模擬經營，戰斗類游戲為主。據文化部報告顯示，2012年移動網游戲市場規模為65.1億元，同比增長68.2％；研報預計2013年有望達到80億，不斷加速成長的市場為公司提供了廣闊的發展空間。移動應用分析公司Apsalar通過分析iOS平臺數據發現，策略類、trivia類、冒險類、家庭類、RPG類型游戲擁有最高的內購付費率；掌趣以高付費率的游戲類型為主打，目前《西游降魔篇》、《石器時代》等作品在iOS等平臺上表現良好，預計2013年公司的手游業務收入將達到1.1-1.3億元左右。

盈利預測

研報認為自主開發的產品以及代理手游的不斷上線，將使公司提升行業地位。維持盈利預測，預計13-14年的EPS分別為0.93和1.29元/股，且享受行業快速成長和并購事件帶來的估值溢價，繼續給予“推薦”的投資評級。

博瑞傳播（600880）：暑期檔多款新游戲重磅發布

來源：銀河證券 撰寫時間：　2013-05-21

1．事件

5月開始，公司旗下夢工廠多款重量級游戲端游產品陸續上線，16日端游《尋龍記》封測人數火爆，估計峰值在線人數超3萬；漫游谷《七雄2》等重磅產品預期于7月暑期檔發布。

2．分析師的分析與判斷

（一）端游：代理《尋龍記》封測爆服，公測或超10萬在線人數由博瑞子公司神龍游開發，夢工廠代理運營客戶端游戲《尋龍記》，于5月16日火熱封測以來，好評如潮，引來國內前10游戲公會整體入駐。從流量監測數據來看，《尋龍記》的新用戶到達率超《新俠義道》近3倍，測試期間三組服務器爆滿。分析師預期該游戲公測的最高在線人數可能超10萬，是博瑞今年端游業務業績逆襲的最好機會。

（二）頁游：漫游谷《七雄2》等重磅游戲暑期檔陸續上線

漫游谷目前主要營收游戲是老游戲七雄爭霸和去年底發布的功夫西游，目前月流水分別穩定在5000萬和1500萬左右。收入較游戲發布初期峰值水平有一定回落，但是由于推廣成本下降，凈利潤水平尚可。

暑期檔開始，預期公司新游戲《七雄Q傳》和《七雄2》會在二三季度陸續上線。2款游戲流水與用戶水平均超過原七雄產品1/3，進入2000萬月流水級別是大概率事件，極可能月流水超3000萬夢工廠頁游業務經過2年摸索也漸入佳境，5月《小寶升職記》開始全市場全平臺推廣，月開服40呈爆發式增長，有望成為又一千萬級月流水產品。

3．投資建議：重申買入博瑞傳播

今年暑期檔，將是博瑞旗下各端游與頁游公司重磅產品的密集發布區。目前《尋龍記》，《小寶升職記》分別是博瑞內生端游與頁游測試數據最好的產品，有望今年能為夢工廠貢獻超額收益。漫游谷的產品開發運營實力很強，今年擬推出的七雄Q傳和七雄2成為2000萬級產品是大概率事件。

假設漫游谷從2014年開始并表，分析師預計公司13/14/15年收購備考EPS分別為0.60、0.72和0.91元，對應PE分別為23.8X、20X和15.7X，博瑞在今年下半年有望迎來業績與估值雙提升，重申“推薦”評級。

APP業務今年爆發 時代出版瞄上手游

提早布局新媒體業務的時代出版，在電子書領域漸入佳境之際，又瞄上了手機游戲領域。據公司人士表示，公司今年來加大了閱讀類APP（第三方應用程序）開發力度，去年只有100多個APP上線，今年可上線數量將上升到900個。由于APP開發與手機游戲開發具有相通性，因此公司也具備開發手機游戲實力。

APP一直是最受用戶關注的類型之一。早在2010年4月13日iPad首發時，時代出版開發的《魔術筆記》電子書便成為iPad首批植入的中文圖書之一。在蘋果應用商店試水成功后，公司從2011年正式著手做兒童教育類APP。

據介紹，經過2年多的發展，2012年，時代出版開發出100多個APP，組建起了一直適合自己的開發團隊和營銷隊伍。如今，公司在開發APP時，重點根據教育部制定的《3~6歲兒童學習與發展指南》進行，按照健康、語言、社會、科學、藝術五大類進行研發，以滿足兒童的成長需求。今年APP可上線數量將上升到900個。

據了解，公司目前開發上線的APP中，付費的占40％，不付費的占60％，雖然不付費，但卻給公司帶來了大量的廣告。此外，APP也可以與玩具、教學互動結合。目前公司的幼兒園課件APP產品已經進入了100多個幼兒園。今年全年來自數字出版的業務收入預計會有4000萬至5000萬元。如果后續能帶動文具、玩具的銷售，明年還會有爆發式增長。

此外，公司人士談及炙手可熱的手游領域時表示，“公司隨時都可以做游戲，因為APP和游戲是相通的，對我們沒任何難度。目前正在尋找優質手游項目。”