國家發改委網站9日發布了城市地下綜合管廊建設、戰略性新興產業、養老產業、城市停車場建設4個專項債券發行指引。同時印發的《戰略性新興產業專項債券發行指引》還明確提出要加大債券融資方式對七大類重大投資工程包和六大消費工程的支持力度。

發改委：加大債券融資支持七大工程

國家發改委網站9日發布了城市地下綜合管廊建設、戰略性新興產業、養老產業、城市停車場建設4個專項債券發行指引。同時印發的《戰略性新興產業專項債券發行指引》（下稱“指引”）還明確提出要加大債券融資方式對七大類重大投資工程包和六大消費工程的支持力度。

發改委表示，七大工程包包括信息電網油氣等重大網絡工程、健康與養老服務、生態環保、清潔能源、糧食和水利、交通、油氣及礦產資源保障工程等，六大領域消費工程則是指信息消費、綠色消費、住房消費、旅游休閑消費、教育文體消費和養老健康消費等。

在經濟下行壓力下，發改委認為前述領域在拉動重點領域投資和消費需求增長，特別是為增強戰略性新興產業支撐作用，培育新的增長點等方面有積極作用。

有官方人士昨日對《第一財經日報》表示，一季度的各項重大投資完成情況較好，但后續資金到位情況并不明朗，能否調動存量資本和民間資本，以及開拓更多的融資方式成為能否完成全年投資任務的關鍵。

發改委表示，此次發文旨在促進債券融資支持重點投資和消費需求。4個專項債券發行指引提出，對于專項發債申請，在相關手續齊備、償債保障措施完善的基礎上，比照發改委“加快和簡化審核類”債券審核程序，提高審核效率。

為促進發債融資，鼓勵戰略性新興產業專項債券采取“債貸組合”增信方式，由商業銀行進行債券和貸款統籌管理。此外，指引提出要優化戰略性新興產業專項債券品種方案設計。例如，支持發債企業利用債券資金優化債務結構，在償債保障措施較為完善的情況下，允許企業使用不超過50%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。

值得注意的是，相關負債率標準也有所放寬。指引明確提出，發行戰略性新興產業專項債券，將《關于試行全面加強企業債券風險防范的若干意見》中提出的原則上需提供擔保措施的資產負債率要求放寬至75%；主體評級達到AAA的企業，資產負債率要求進一步放寬至80%。

地方政府方面，指引鼓勵地方政府加強金融政策和財政政策的結合，建立多層次擔保體系，統籌加大對企業發行戰略性新興產業專項債券的政策扶持力度。鼓勵地方政府統籌加大對專項債券的政策扶持力度。同時，積極開展債券品種創新，對于具有穩定償債資金來源的項目，可按照融資—投資建設—回收資金封閉運行的模式，開展項目收益債券試點。

菲達環保：非公開發行獲證監會無條件通過 新一輪增長開啟

研究機構：浙商證券 分析師：楊云 撰寫日期：2015-01-08

事件：

菲達環保1月7日晚間發布公告，證監會發審委對公司非公開發行A股股票的申請進行了審核。據審核結果，公司非公開發行A股股票的申請獲得無條件審核通過。據此前披露，菲達環保擬向巨化集團非公開發行股票募資不超12億元。募資扣除發行費用后，用于收購巨泰公司100%股權、清泰公司100%股權及補充流動資金。定增完成后，菲達環保控股股東將變更為巨化集團，實際控制人將變更為浙江省國資委。

投資要點。

定增“靴子落地”助推公司開啟衢州市環保業務整合步伐。

我們猜測此次兩個國企的合作或是浙江省國企改革的重要一環，集團董事長同時又是衢州市市長，有理由相信此次定增的獲批意味著公司開啟整合衢州市環保業務的步伐，目前清泰、巨泰環保業務主要涉足依托集團涉足衢州市內。清泰目前具有醫廢2000噸/年、危廢6000噸/年的處理資質，實際利用率約40%。

預計隨著后續產能擴張“兩廢”處理量將在現有3000噸/年的基礎上快速增長，未來幾年內有望達到1萬噸/年以上滿足衢州現有約2萬噸/年的危廢排放水平，污水污泥處理量也有望受益“水十條”的落地快速增長。按照3000元/噸的“兩廢”處理費以及1.5元/噸的污水處理費我們預計巨泰、清泰14年將保持現有處理量不變合計貢獻凈利潤約1870萬左右，15年開始危廢處置、污水處理等項目將持續落地，危廢、污水處理產能有望快速翻番，處理單價將有所提升，帶動公司15-16實現凈利潤實現200%以上復合增長。

火電“超低排放”項目加速落地，驅動公司訂單加速。

10月國家煤電節能改造升級行動計劃首次明確超低排放的可行性，提出到2020年完成1.5億千瓦超低排放改造的目標。14年受制技術改造的經濟可行性爭論，項目以小范圍示范工程的形式逐步推廣，公司14年下半年順利完成神華國華舟山電廠4號機組改造表明公司承接超低排放項目的能力。政策的跟進以及技術的成熟使得我們相信15年將成為煤電超低排放改造的大年，16年市場達到全面高峰，帶動未來約500億新增火電超低排放煙氣治理市場。公司憑借核心技術濕式電除塵快速搶灘江浙地區市場，憑借示范工程在細分除塵超低排放改造市場占有率達50%以上。預計公司15年火電超低排放訂單將呈爆發式增長，帶動公司傳統煙氣治理業務高速增長，全年煙氣治理業務總訂單有望突破70億，訂單承接持續加速。

維持買入評級。

公司所處節能環保行業處在黃金期，未來空間巨大。從去年開始公司資金壓力緩解，訂單承接呈現加速態勢。按15年增發并表估算，公司2014年、2015、2016年EPS為0.20、0.30、0.52元/股，同比增長99.52%、50.00%、73.33%。

首次覆蓋，給予“買入”評級。

龍凈環保

公司是我國環境保護除塵行業的首家上市公司，也是國內機電一體化專業設計制造除塵裝置和煙氣脫硫裝置等大氣污染治理設備及其他環保產品的大型研發生產基地，企業實力和產品的產銷量位居行業龍頭地位。公司引進了美國、德國、澳大利亞等多項技術，主要產品包括電除塵器、煙氣脫硫裝置、氣力輸送裝置等，技術水平達到當前國際先進水平并居國內領先地位。公司產品遍布全國，在電力、冶金等眾多行業中得到廣泛應用，并出口日本、泰國等十多個海外國家和地區。

創業環保

公司主營業務以污水處理為主，擁有紀莊子、東郊等多家污水處理廠和國內最好的污水處理研究中心，已形成了從研究設計到施工再到運營的污水行業完整的產業鏈。公司的污水處理能力已合計達到149萬立方米/日，使天津城區污水集中處理率超過了80%。2003年公司開始開拓外埠市場，2004年公司打入湖北赤壁水務市場，2005年又成功開發云南曲靖、江蘇寶應、湖北洪湖水務市場，2006年，公司又先后進入浙江杭州和山東文登的水務市場，2007年，公司通過西安項目成功打開了西北水務市場，2008年，公司又成功進入河北安國水務市場，逐步形成了華北、中南、云貴、江浙、西北等開發區域，實現了以點帶面的全國化市場開發新格局。

龍源技術

公司主要從事電力領域燃燒控制設備及系統的研究開發、設計制造、現場調試、人員培訓、技術咨詢等業務，首家開發和推廣應用電站鍋爐等離子點及穩燃技術的高科技企業。主要產品為等離子體點火設備、微油點火設備，主要用于電站煤粉鍋爐的點火及低負荷穩燃。公司作為中國乃至世界等離子體點火設備的主要生產廠家，約占國內等離子體點火設備90%左右的市場份額，技術水平居世界領先地位。擁有煤粉鍋爐等離子體點火及穩燃技術的完全知識產權，是整個行業的技術領導者。

首創股份：厚積薄發的綜合市政環保平臺

研究機構：海通證券 分析師：鄧勇 撰寫日期：2015-03-26

公司作為水務板塊龍頭，有望受益于2015年市政水務市場放量，北京市國企改革、自身市場化與外延式擴張促進盈利能力提升和H股固廢平臺逐步壯大并有望實現業績反轉四重利好。

三架馬車拉動2015年市政水務市場放量。2015年是十二五的收官之年，我國的污請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明水處理能力建設方面仍有較大缺口，大概率會出現趕工赴考現象。“水十條”可能會對市政水處理中提標改造、農村水務板塊有所布局。隨著PPP模式在全國范圍內熱火朝天的開展，政府舉債空間收窄限制水務投資的障礙有望迅速打破。我們認為，以上三架馬車將拉動2015年市政水處理市場迅速放量。

綜合性固廢平臺逐步壯大，業績反轉可期。首創股份直接和通過全資子公司首創（香港）間接合計持有首創環境（3989.HK）56.09%股權，經過過去3年的整合擴張，業務模塊從傳統的單一生活垃圾處理，向生活垃圾一體化處置系統解決方案、生物質發電、工業危廢處置和家電拆解等多維度布局。目前，首創股份擬通過首創（香港）收購新西蘭固廢處置項目，未來有望逐步注入首創環境。隨著公司各項固廢業務的逐步完善，有望在2015年實現業績反轉。

外延式擴張進入快車道。2014年至今，公司斥資10億元并購9項資產、斥資32億元投資13項水務資產，預計16項募投項目接近完工。新增水處理能力不低于183萬噸/日（僅計算公告項目結果）。同時，公司剝離了資產回報率較低的京城水務。

市場化的外延式擴張進入快車道，有望搭乘PPP模式東風，有所斬獲。

收購蘇州嘉凈環保，進軍農村水務市場。嘉凈環保以經營村鎮分散污水處理成套設備的研發、制造、銷售、安裝、運營和維護業務為主。目前，我國城市生活污水處理廠的大規模建設逐漸接近尾聲，污水處理設施開始向鄉鎮和農村延伸，農村水處理市場空間巨大。

盈利預測與投資建議。預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.38元（考慮出售京城水務的投資收益）、0.42元和0.51元。根據不同業務板塊可比上市公司估值水平，給予公司2015年40倍動態PE，對應目標價16.8元，給予“增持”評級。

主要不確定因素。PPP模式尚處于摸索期，其推廣進度與效果均有可能低于預期。

孫公司首創環境目前處于持續擴張期間，利潤率改善或承壓。環保板塊估值風險有所積聚。

國電清新

公司是集大型燃煤電廠煙氣脫硫技術研發、脫硫系統設計、濕干法脫硫裝置建造、脫硫特許經營于一體的技術領先、業績優良的高科技電力環保企業，是中關村（11.12 +2.02%，咨詢）科技園區內的高新技術企業。公司主營業務為燃煤電廠煙氣脫硫裝置的建造和運營。公司主要產品為所建造的燃煤電廠煙氣脫硫裝置。公司重視脫硫技術的自主研發、引進消化與創新，擁有技術領先的脫硫核心技術；擁有齊全的從事脫硫系統設計與建造、脫硫特許經營的業務資質。國家首批重新認定的高新技術企業，先后榮獲“中國電力科學技術獎”、中關村TOP100“2009創新榜”、“中國國際環境保護技術設備博覽會金獎”、“納稅信用A級企業”。

碧水源：PPP業務再下一單

研究機構：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2015-03-25

事件：碧水源與新疆沙灣縣國有資產經營公司簽訂《沙灣縣生態環保工程項目合作框架協議》，項目總額約15.15億元（暫定），包括新疆沙灣工業園哈拉干德工礦產品加工區污水資源化循環利用工程、新疆沙灣縣第三水源地工程、新疆沙灣縣應急備用水源地建設項目、新疆沙灣縣翠山生態供水工程、大南溝水庫建設工程和巴音溝河水庫建設工程，項目協議采用BOT模式進行實施。

募集資金緩解資金壓力：公司計劃非公開發行募資達78.86億元（項目總投資97.78億元），將有效緩解項目開發帶來的資金壓力、進一步優化公司資產負債結構，改善財務狀況的同時增強后續融資能力，對于后續項目的獲取奠定基礎。

看好PPP下的發展機遇：本次簽訂《合作框架協議》，是在PPP機制的大背景下發揮公司已有PPP模式豐富經驗的有利機會。如項目得到有效落實并簽署正式合同對公司在新疆業務的拓展和公司大力發展PPP模式均具有積極意義。PPP創新政策的大力推廣催生污水處理市場戰略性機遇，公司雄厚的資本實力也將為進一步跨區域整合市場資源、拓展市場及承接項目奠定基礎，加之污水處理PPP模式先發優勢，持續看好公司成長性。

投資建議：預計公司2014年-2016年EPS分別為0.89元、1.69元和2.27元，對應PE為44.4倍、23.3倍和17.3倍，看好公司在PPP下的發展機遇，維持“買入-A”投資評級，6個月目標價50元。

風險提示：市場開拓低預期、項目進展低預期、應收賬款風險等。