互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展和普及為流媒體業(yè)務(wù)發(fā)展提供了強(qiáng)大市場(chǎng)動(dòng)力，流媒體業(yè)務(wù)正變得日益流行，流媒體技術(shù)的應(yīng)用將為網(wǎng)絡(luò)信息交流帶來(lái)革命性的變化，對(duì)人們的工作和生活將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，二級(jí)市場(chǎng)上流媒體概念將受到市場(chǎng)的熱捧，繼續(xù)上佳表現(xiàn)，或掀起炒作熱潮。

流媒體是指采用流式傳輸?shù)姆绞皆贗nternet播放的媒體格式。流媒體又叫流式媒體，它是指商家用一個(gè)視頻傳送服務(wù)器把節(jié)目當(dāng)成數(shù)據(jù)包發(fā)出，傳送到網(wǎng)絡(luò)上。用戶通過(guò)解壓設(shè)備對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行解壓后，節(jié)目就會(huì)像發(fā)送前那樣顯示出來(lái)。在采用流式傳輸方式的系統(tǒng)中，用戶不必像非流式播放那樣等到整個(gè)文件全部下載完畢后才能看到當(dāng)中的內(nèi)容，而是只需要經(jīng)過(guò)幾秒鐘或幾十秒的啟動(dòng)延時(shí)即可在用戶計(jì)算機(jī)上利用相應(yīng)的播放器對(duì)壓縮的視頻或音頻等流式媒體文件進(jìn)行播放，剩余的部分將繼續(xù)進(jìn)行下載，直至播放完畢。流媒體實(shí)際指的是一種新的媒體傳送方式，而非一種新的媒體。

流媒體技術(shù)發(fā)端于美國(guó)。在美國(guó)目前流媒體的應(yīng)用已很普遍，廣泛用于產(chǎn)品發(fā)布、銷售人員培訓(xùn)、多媒體新聞發(fā)布、在線直播、網(wǎng)絡(luò)廣告、電子商務(wù)、視頻點(diǎn)播、遠(yuǎn)程教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療、網(wǎng)絡(luò)電臺(tái)等。

在海外市場(chǎng)上，流媒體概念一飛沖天。成立于1997年的奈飛公司（NFLX）是目前全球最大的在線視頻（流媒體）播放服務(wù)商，受益于用戶規(guī)模和利潤(rùn)的超預(yù)期增長(zhǎng)，奈飛股票上演傳奇，從2012年8月見(jiàn)底52.81美元以來(lái)一路飆升，至今股價(jià)躍上200美元大關(guān)，達(dá)到221.46美元，累計(jì)漲幅高達(dá)319.35％；美國(guó)另一家流媒體公司，無(wú)線網(wǎng)絡(luò)電臺(tái)潘多拉網(wǎng)絡(luò)電臺(tái)（Pandora Media），其股票從2012年11月7.08美元起步，連續(xù)大漲，至今19.54美元，漲幅達(dá)175.98％。中國(guó)相關(guān)概念股同樣表現(xiàn)出色，搜狐從2012年11月至今漲幅75.94％，優(yōu)酷土豆從去年底至今漲幅達(dá)到32％。

在A股市場(chǎng)上，流媒體概念風(fēng)起云涌，異?；鸨?。歷史上在美股市場(chǎng)上炒作的概念股在A股市上必有所作為，美股大漲已經(jīng)傳導(dǎo)到A股。目前A股流媒體概念表現(xiàn)搶眼，成為市場(chǎng)資金追逐的熱點(diǎn)，迪威視訊、網(wǎng)縮科技、樂(lè)視網(wǎng)、奮達(dá)科技、飛利信、華平股份等相關(guān)概念股走勢(shì)強(qiáng)勁，股價(jià)漲幅均超過(guò)100％?；ヂ?lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展和普及為流媒體業(yè)務(wù)發(fā)展提供了強(qiáng)大市場(chǎng)動(dòng)力，流媒體業(yè)務(wù)正變得日益流行，流媒體技術(shù)的應(yīng)用將為網(wǎng)絡(luò)信息交流帶來(lái)革命性的變化，對(duì)人們的工作和生活將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，二級(jí)市場(chǎng)上流媒體概念將受到市場(chǎng)的熱捧，繼續(xù)上佳表現(xiàn)，或掀起炒作熱潮。

異動(dòng)解析：流媒體概念股一飛沖天 中長(zhǎng)線仍有機(jī)會(huì)

周二早盤市場(chǎng)走勢(shì)“冰火兩重天”，主板市場(chǎng)指數(shù)再度翻綠，而創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)已經(jīng)超過(guò)2％。近來(lái)，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)火熱，主要因?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)的崛起為其注入了源源不斷的活力。

據(jù)新華網(wǎng)消息，大智慧分析師李世翔表示，首先，周二市場(chǎng)出現(xiàn)許多熱門股，比如迪威視訊一字漲停，樂(lè)視網(wǎng)漲幅達(dá)6.36％，掌趣科技漲幅達(dá)8.24％，從板塊分類來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)歸入文化傳媒行業(yè)，而像掌趣科技、中青寶這類股票歸為手游概念股，其實(shí)從大的范疇來(lái)看，這些都屬于流媒體的概念，流媒體涵蓋的面較廣，包括網(wǎng)絡(luò)游戲，網(wǎng)絡(luò)視頻和手游概念，可以這樣說(shuō)，流媒體是文化傳媒中最具活力的一個(gè)分支。

目前，流媒體概念在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)都非常搶眼，從全球最大的在線視頻播放服務(wù)商奈飛股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，今年以來(lái)的股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)129.47％，位居標(biāo)普500成分股漲幅榜首位。這家公司近年來(lái)也逐步向流媒體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在線視頻訂閱服務(wù)突飛猛進(jìn)。流媒體概念持續(xù)升溫，從國(guó)外傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，有專家預(yù)測(cè)，在未來(lái)五年，整個(gè)文化傳媒產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)高復(fù)合增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，尤其是流媒體概念。從智能視頻產(chǎn)業(yè)鏈切入，分為內(nèi)容、渠道、終端三部分，同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)規(guī)模在快速增長(zhǎng)，從2010年的31.4％增長(zhǎng)到2012年的92.5％，這些數(shù)據(jù)顯示出網(wǎng)絡(luò)視頻產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了發(fā)展的快車道。

對(duì)于這種新興產(chǎn)業(yè)，建議投資者可以持續(xù)的跟蹤，具體個(gè)股可關(guān)注迪威視訊、樂(lè)視網(wǎng)，這些公司有基本面的保障，或可呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面。

流媒體概念股一覽：

樂(lè)視網(wǎng)

樂(lè)視網(wǎng)是中國(guó)領(lǐng)先的視頻領(lǐng)域跨平臺(tái)服務(wù)提供商，中國(guó)最大的影視劇互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行門戶及中國(guó)領(lǐng)先的3G手機(jī)電視門戶。致力于世界最前沿P2P+CDN網(wǎng)絡(luò)視頻存儲(chǔ)及分發(fā)應(yīng)用技術(shù)和手機(jī)視頻技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新，在這兩個(gè)領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位，為包括樂(lè)視網(wǎng)在內(nèi)的全球企業(yè)和個(gè)人建立屬于自己的視頻網(wǎng)站提供最優(yōu)良的技術(shù)服務(wù)，樂(lè)視P2P視頻加速客戶端已經(jīng)逐漸成為廣大網(wǎng)民裝機(jī)必備的視頻加速及播放工具軟件。公司采用“付費(fèi)加免費(fèi)”的創(chuàng)新性商業(yè)模式，堅(jiān)持“合法版權(quán)運(yùn)營(yíng)+ 付費(fèi)用戶培育+平臺(tái)增值服務(wù)”三位一體化的經(jīng)營(yíng)理念，在行業(yè)內(nèi)率先盈利并持續(xù)高增長(zhǎng)。

三元達(dá)

自主研發(fā)的電信級(jí)流媒體綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)和企業(yè)級(jí)視頻點(diǎn)播直播流媒體平臺(tái)，在部分省級(jí)電信、聯(lián)通機(jī)構(gòu)已開(kāi)始相關(guān)項(xiàng)目拓展及應(yīng)用。

網(wǎng)縮科技

流媒體游戲平臺(tái)，網(wǎng)縮科技投入11074萬(wàn)元于“流媒體及網(wǎng)絡(luò)游戲互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）專用平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”（69.10％），在北京、上海等地建設(shè) 10處專用平臺(tái)及5處網(wǎng)絡(luò)游戲互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心專用平臺(tái)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司IDC業(yè)務(wù)收入將超過(guò)3億元，年均利潤(rùn)總額為2219萬(wàn)元。

迪威視訊

流媒體視頻存儲(chǔ)，迪威新會(huì)議電視接收終端軟件V1.0和迪威新會(huì)議電視流媒體存儲(chǔ)系統(tǒng)軟件V1.0。以上計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)的取得將有利于公司發(fā)揮主導(dǎo)產(chǎn)品的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)，形成持續(xù)創(chuàng)新機(jī)制。

飛利信

公司堅(jiān)持走自主研發(fā)的發(fā)展道路，基于自主研發(fā)的PRSMBus（流媒體實(shí)時(shí)總線）技術(shù)，公司開(kāi)發(fā)了一系列全數(shù)字智能會(huì)議系統(tǒng)硬件產(chǎn)品，并成功應(yīng)用于為客戶提供的會(huì)議系統(tǒng)整體解決方案中；流媒體會(huì)議系統(tǒng)的王者。

華平股份

公司主要從事基于IP網(wǎng)絡(luò)的多媒體通信系統(tǒng)的研究、開(kāi)發(fā)、銷售和技術(shù)服務(wù)，致力于視音頻通信產(chǎn)品。其主要產(chǎn)品包括視頻會(huì)議系統(tǒng)、視頻監(jiān)控指揮系統(tǒng)和行業(yè)解決方案，是全球少數(shù)幾家高清多媒體綜合解決方案提供商之一。

華平股份：軟件網(wǎng)絡(luò)視頻通信市場(chǎng)龍頭

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 日期：6月13日

公司是全球領(lǐng)先的視頻通信綜合解決方案提供商，其產(chǎn)品具有占帶寬小、多網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行、多功能應(yīng)用的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。相比傳統(tǒng)視頻通信產(chǎn)品，該產(chǎn)品可以節(jié)約50％左右的帶寬，還可以在3G、Wifi等各種網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下運(yùn)行。此外，公司創(chuàng)造性地實(shí)現(xiàn)了視頻會(huì)議、視頻監(jiān)控、即時(shí)通信、應(yīng)急指揮調(diào)度等功能的完美融合，幾乎兼容市面上所有的視頻或音頻終端。目前已廣泛應(yīng)用于政府、金融、軍隊(duì)以及醫(yī)療、能源和制造業(yè)等。

引領(lǐng)視頻通信新潮流。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，視頻通信行業(yè)正在加速走向多網(wǎng)絡(luò)、多功能、移動(dòng)化，預(yù)計(jì)到2015年視頻通信市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)500億元。公司產(chǎn)品低帶寬耗用、多網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行、多功能兼容的優(yōu)勢(shì)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代將得到充分的發(fā)揮。公司的統(tǒng)一協(xié)同通訊系統(tǒng)在雅安地震抗震救災(zāi)中發(fā)揮重要作用，已經(jīng)引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，未來(lái)推廣的速度必將加快。

綜合圖像管理平臺(tái)具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司在平安城市和智慧城市業(yè)務(wù)上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：（1）平臺(tái)兼容性強(qiáng)，幾乎兼容市面上所有的視頻或音頻終端；（2）數(shù)據(jù)挖掘和智能分析技術(shù)出色。隨著平安城市的大規(guī)模建設(shè)以及眾多企業(yè)的蜂擁而入，公司平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。

智慧城市信息共享平臺(tái)搶占市場(chǎng)先機(jī)。信息共享平臺(tái)作為智慧城市的頂層設(shè)計(jì)，重要性突出。住建部發(fā)布的“國(guó)家智慧城市創(chuàng)建任務(wù)書(shū)”特別強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和規(guī)劃，細(xì)化城市公共信息平臺(tái)建設(shè)和應(yīng)用方案”。公司的智慧城市信息共享平臺(tái)不但可以滿足平安城市對(duì)于視頻監(jiān)控設(shè)備的互聯(lián)互通需求，更可以實(shí)現(xiàn)智慧城市各子領(lǐng)域之間的信息共享，解決“信息孤島”問(wèn)題。

信息共享平臺(tái)憑藉兼容性強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在新一輪智慧城市建設(shè)中有望搶占市場(chǎng)先機(jī)。

公司視頻通信業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，并在平安城市、智慧城市領(lǐng)域迅速崛起，估值和業(yè)績(jī)均有較大的提升空間。分析師預(yù)計(jì)公司2013年-2014年的EPS分別為0.73元、1.00元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30元，相當(dāng)于2013年41倍PE。

樂(lè)視網(wǎng)：分歧中崛起的顛覆者

研究機(jī)構(gòu)：中金 日期：5月10日

事件：樂(lè)視網(wǎng)5月7日下午發(fā)布超級(jí)電視，聯(lián)合供應(yīng)商夏普、高通、富士康和播控平臺(tái)合作方CNTV，推出60寸旗艦型產(chǎn)品X60以及39寸普及型產(chǎn)品S40，其中X60售價(jià)6999元，S40售價(jià)1999元。

200臺(tái)工程紀(jì)念版（60寸4999元）將于5月下旬首發(fā)，正機(jī)將于6月下旬在樂(lè)視商城進(jìn)行直銷。研報(bào)點(diǎn)評(píng)如下：

超級(jí)電視顛覆了什么？1）價(jià)格。樂(lè)視超級(jí)電視60寸及39寸定價(jià)比市場(chǎng)同規(guī)格均價(jià)分別低48％和35％，其中39寸價(jià)格為市場(chǎng)上同尺寸最低價(jià)。2）性能。夏普超晶面板、高通四核處理器等頂級(jí)硬件，體感等全面交互功能及應(yīng)用，充分體現(xiàn)富士康代工優(yōu)勢(shì)及樂(lè)視互聯(lián)網(wǎng)基因。3）商業(yè)模式。現(xiàn)階段，超級(jí)電視低價(jià)高性能，吸引眼球目標(biāo)達(dá)成。采取互聯(lián)網(wǎng)直銷，硬件微毛利，內(nèi)容和應(yīng)用全生態(tài)鏈謀求盈利點(diǎn)。

樂(lè)視網(wǎng)超級(jí)電視的顛覆者商業(yè)邏輯，和早年京東商城超低折扣賣書(shū)類似。對(duì)新華書(shū)店和當(dāng)當(dāng)而言，考慮的是賣一本書(shū)可以賺多少錢？而對(duì)京東商城而言，考慮的是圖書(shū)作為電子商務(wù)主動(dòng)搜索消費(fèi)頻率最高的標(biāo)準(zhǔn)品，如果賣一本書(shū)虧損5元錢，但可以帶來(lái)一個(gè)有效注冊(cè)用戶，遠(yuǎn)低于通過(guò)營(yíng)銷獲得一個(gè)有效用戶的成本，這個(gè)生意就非常值了，這是商業(yè)邏輯上的顛覆。而樂(lè)視的商業(yè)邏輯正是將原有產(chǎn)業(yè)鏈的硬件利潤(rùn)變成開(kāi)拓家庭娛樂(lè)用戶的成本。所以，當(dāng)原有業(yè)態(tài)的利潤(rùn)點(diǎn)變成了新來(lái)者的費(fèi)用時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈就在元老們的罵聲和質(zhì)疑中，被新來(lái)者顛覆了。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能否快速被復(fù)制？1）對(duì)于以海信、三星為代表的傳統(tǒng)黑電廠商而言，完全去渠道化的低價(jià)模式和從內(nèi)容開(kāi)始的垂直一體化難以復(fù)制。2）對(duì)于優(yōu)土、愛(ài)奇藝為代表的網(wǎng)絡(luò)視頻公司和小米為代表的垂直一體化公司而言，樂(lè)視在電視產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源積累，與富士康的獨(dú)家代工協(xié)議，是殺手锏。

后期的挑戰(zhàn)：供應(yīng)鏈、存貨、產(chǎn)能任重道遠(yuǎn)。超級(jí)電視后期能否真正成功，還有待6月上線之后，看公司在以下幾個(gè)方面的能力：1）供應(yīng)鏈管理，2）存貨控制，3）產(chǎn)能跟上，4）物流配送和售后服務(wù)，5）現(xiàn)金流管理。

估值與建議：短期內(nèi)，公司通過(guò)超級(jí)電視切入了千億級(jí)的黑電市場(chǎng)，打開(kāi)了市值想象空間；中長(zhǎng)期，公司有望成為大視頻行業(yè)的顛覆者，建議積極關(guān)注?？紤]智能電視銷售給后期用戶續(xù)費(fèi)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢袌?bào)謹(jǐn)慎上調(diào)14年EPS至1.08元，上調(diào)幅度9.1％。

維持13年盈利預(yù)測(cè)，EPS0.69元。13-14年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)49％和56％，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-14年的PE為59X，38X，處于板塊高端。由于看好公司在大視頻領(lǐng)域的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，上調(diào)至推薦評(píng)級(jí)。后期股價(jià)催化劑：1）智能電視銷售超預(yù)期；2）創(chuàng)業(yè)板再融資放開(kāi)；3）廣告收入增長(zhǎng)超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電視業(yè)務(wù)不確定性；版權(quán)成本上漲；現(xiàn)金流緊張。

三元達(dá)：毛利水平有所回升，盈利拐點(diǎn)尚未到來(lái)

研究機(jī)構(gòu)：廈門證券 日期：5月6日

公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.25億元，同比增長(zhǎng)14.95％；歸屬于母公司凈利潤(rùn)34.15百萬(wàn)元，同比下降46.77％；基本每股收益0.13元，同比下降45.83％；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為38.12％，同比增加1.48個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為31.41％，同比增加5.52個(gè)百分點(diǎn)。

公司2013年1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.29億元，同比增長(zhǎng)55.18％；歸屬于母公司凈利潤(rùn)6.10百元，同比下降43.91％；基本每股收益0.02元，同比下降50.00％；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為38.76％，同比增加2.36個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為31.70％，同比增加0.4個(gè)百分點(diǎn)。

從毛利率來(lái)看，公司2012年毛利率水平相對(duì)2011年出現(xiàn)了企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，并且這種態(tài)勢(shì)延續(xù)到2013年1季度。這說(shuō)明行業(yè)內(nèi)競(jìng)相壓價(jià)搶奪市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)已告一段落，未來(lái)無(wú)線網(wǎng)優(yōu)廠商將以完善和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品加服務(wù)方式贏取市場(chǎng)份額，公司毛利率水平將穩(wěn)中有升。

從三項(xiàng)費(fèi)率來(lái)看，公司的三項(xiàng)費(fèi)率基本穩(wěn)定。未來(lái)，隨著公司營(yíng)銷平的完善和銷售模式的創(chuàng)新，銷售費(fèi)用率有望下降。然而，另一方面，公司為了提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，科研投入可能會(huì)持續(xù)加大，管理費(fèi)用率可能會(huì)小幅提升。綜合判斷，未來(lái)公司三項(xiàng)費(fèi)率仍將在目前水平上小幅波動(dòng)。

整體而言，2012年，由于國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商投資規(guī)模不及預(yù)期，加之公司各子公司業(yè)務(wù)尚處于整合期，未形成有效產(chǎn)品和規(guī)模化產(chǎn)能，使得公司盈利能力同比下滑。進(jìn)入2013年，雖然4G投資興起，然而由于公司處于產(chǎn)業(yè)鏈后端，尚未感受到行業(yè)回暖，因此盈利能力仍處低位，拐點(diǎn)尚未到來(lái)。不過(guò)，公司表示將在包括4G在內(nèi)的新產(chǎn)品研發(fā)上加大資金投入，一旦產(chǎn)業(yè)鏈后端景氣度提升，公司產(chǎn)品將獲得一定市場(chǎng)份額，帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)提升。同時(shí)，公司于2011年底實(shí)現(xiàn)控股的三元達(dá)海天天線有限公司，致力于4G無(wú)線通信技術(shù)的開(kāi)拓和延伸，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，有望在未來(lái)的4G天線招標(biāo)部分獲得訂單。

公司目前正在積極增強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓力度，包括：積極參與三大運(yùn)營(yíng)商的招標(biāo)；拓展安徽、新疆等市場(chǎng)新業(yè)務(wù)；積極開(kāi)展一卡通、食品安全信息機(jī)等新產(chǎn)品研發(fā)與銷售；參與中廣傳播有限集團(tuán)公司及湖南、四川等各省的廣電項(xiàng)目；通過(guò)自主研發(fā)平臺(tái)拓展視訊業(yè)務(wù)；通過(guò)控股海天拓展通信天線業(yè)務(wù)，等等。雖然，從長(zhǎng)期來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且積極探索新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并且隨著行業(yè)景氣度的提升，盈利有望迎來(lái)拐點(diǎn)。但是，從短期來(lái)看，公司盈利能力復(fù)蘇緩慢，預(yù)計(jì)2013和2014年的EPS分別為0.15和0.17元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約15％，下調(diào)公司的投資評(píng)級(jí)至“中性”。

主要風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營(yíng)商投資不及預(yù)期；公司市場(chǎng)份額下滑；網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑；產(chǎn)品研發(fā)受阻；子公司虧損幅度擴(kuò)大。

網(wǎng)宿科技

公司2012年度CDN業(yè)務(wù)收入為6.03億元，約占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入74％，占比繼續(xù)擴(kuò)大，其中網(wǎng)宿CDN平臺(tái)軟件V2.0被科技部認(rèn)定為國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目、被科技部與環(huán)保部等認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品。CDN不僅可以有效緩解帶寬不足、服務(wù)器資源貧乏帶來(lái)的問(wèn)題，也因此成為互聯(lián)網(wǎng)的“加速器”。下游互聯(lián)網(wǎng)的滲透率自2012年四季度開(kāi)始進(jìn)入爆發(fā)期，因而使得互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)CDN服務(wù)的需求急劇擴(kuò)張，尤其是網(wǎng)購(gòu)、網(wǎng)游、視頻，甚至鐵道部官網(wǎng)都成為CDN公司的客戶。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)龍頭美國(guó)蘋果公司也在2012年購(gòu)買了中國(guó)內(nèi)地的CDN的服務(wù)。2012年5月24日，北京——網(wǎng)宿科技客服系統(tǒng)移動(dòng)客戶端CNCPortal正式登錄蘋果App Store，該客戶端支持蘋果的全線移動(dòng)產(chǎn)品，，提供的所有數(shù)據(jù)均來(lái)自于網(wǎng)宿科技現(xiàn)有的CDN平臺(tái)，并與網(wǎng)宿Myview客戶服務(wù)系統(tǒng)完全對(duì)應(yīng)。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)電視臺(tái)（CNTV）、騰訊視頻和網(wǎng)易視頻通過(guò)網(wǎng)宿的CDN流媒體加速平臺(tái)來(lái)進(jìn)行視頻流的分發(fā)和傳輸，來(lái)確保倫敦奧運(yùn)期間的視頻直播和點(diǎn)播的順暢。

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺(tái)服務(wù)提供商，主要向客戶提供內(nèi)容分發(fā)與加速、服務(wù)器托管、服務(wù)器租用等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺(tái)解決方案，是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展IDC和CDN業(yè)務(wù)的廠商之一。公司在全國(guó)擁有北京、上海、廣州、深圳等4個(gè)營(yíng)銷分公司以及位于廈門的研發(fā)中心，客戶群主要包括各類互聯(lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)商、電子商務(wù)網(wǎng)站、即時(shí)通訊網(wǎng)站、音視頻網(wǎng)站、博客/播客論壇類網(wǎng)站、政府以及企業(yè)網(wǎng)站等，服務(wù)的客戶近2000家，是市場(chǎng)同類公司中擁有客戶數(shù)量最多、行業(yè)覆蓋面最廣的公司之一。

作為CDN細(xì)分產(chǎn)品，以“CATM（Contentand Traffic Management）內(nèi)容與流量管理平臺(tái)”、“WSA（Whole Site Accelerator）全站加速解決方案”等為代表的新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓順利，為提高公司毛利率作出了顯著貢獻(xiàn)。其中，CATM是面向電信級(jí)運(yùn)營(yíng)商和寬帶運(yùn)營(yíng)商的流量緩存加速解決方案，能有效降低網(wǎng)間流量和提升用戶上網(wǎng)體驗(yàn)，幫助運(yùn)營(yíng)商為贏得用戶和市場(chǎng)提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，目前主要客戶為國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商；WSA是針對(duì)中小網(wǎng)站及傳統(tǒng)企業(yè)市場(chǎng)而推出的一款全站加速解決方案，也是公司進(jìn)入傳統(tǒng)企業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)域的一款戰(zhàn)略性產(chǎn)品，并將作為未來(lái)幾年的重點(diǎn)推廣產(chǎn)品之一。

2013年4月，公司股東大會(huì)通過(guò)與公司全資子公司廈門網(wǎng)宿共同出資10000萬(wàn)元人民幣設(shè)立控股子公司，公司出資9500萬(wàn)元，廈門網(wǎng)宿出資500萬(wàn)元。其中，公司首期以自有流動(dòng)資金出資1900萬(wàn)元，其余7600萬(wàn)元資金使用超募資金陸續(xù)投入。并以設(shè)立后的控股子公司為主體，由其購(gòu)買上海市嘉定工業(yè)園區(qū)北區(qū)產(chǎn)學(xué)研園區(qū)39號(hào)地塊約1.48萬(wàn)平方米土地使用權(quán)，建設(shè)網(wǎng)宿科技云計(jì)算產(chǎn)業(yè)基地暨上海研發(fā)中心。本項(xiàng)目工程建設(shè)期為2.5年，2016年初產(chǎn)業(yè)基地建成并投入使用以后，研發(fā)中心基于云計(jì)算平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)加速相關(guān)產(chǎn)品及云計(jì)算整體解決方案，通過(guò)產(chǎn)品銷售、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、方案咨詢等途徑，年銷售收入可達(dá)30，000萬(wàn)元，每年可上繳各類稅收約3000萬(wàn)。

WSA是公司CDN技術(shù)系列產(chǎn)品之一，它的出現(xiàn)改變了采用專用網(wǎng)絡(luò)來(lái)對(duì)動(dòng)態(tài)頁(yè)面進(jìn)行加速的方式，通過(guò)在傳輸?shù)母鱾€(gè)環(huán)節(jié)，如協(xié)議、路由、應(yīng)用等多個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)化，提高網(wǎng)站訪問(wèn)速度。特別適合企業(yè)網(wǎng)站、政府網(wǎng)站和電子商務(wù)網(wǎng)站。2011年，公司全面推進(jìn)自主創(chuàng)新的全站加速解決方案—WSA的產(chǎn)品化。

飛利信：金保、會(huì)議保駕護(hù)航，智慧城市期待驚喜

研究機(jī)構(gòu)：日信證券 日期：3月12日

近日，日信證券參加了公司組織的投資者接待活動(dòng)，就公司經(jīng)營(yíng)情況與高管進(jìn)行了交流。 主要觀點(diǎn)

受益金保II期，電子政務(wù)業(yè)務(wù)今年有望開(kāi)始爆發(fā)。

金保II期仍在頂層框架設(shè)計(jì)階段，盡管整體方案還沒(méi)有最終確定，超過(guò)100億的中央經(jīng)費(fèi)也還沒(méi)有撥付，但已有安徽、重慶等近10個(gè)省市的招標(biāo)工作已經(jīng)啟動(dòng)。平均每個(gè)地區(qū)的年投入基本都在幾百萬(wàn)到上千萬(wàn)規(guī)模。以建設(shè)最快的廣州為例，整體軟硬件投入已經(jīng)接近3億元，而公司從2005年開(kāi)始參與建設(shè)以來(lái)，每年來(lái)自廣州的收入都在500萬(wàn)左右。研報(bào)認(rèn)為廣州的人力資源系統(tǒng)建設(shè)，將成為金保II期建設(shè)中，其他省市地區(qū)的樣板工程。同樣，廣州的投入規(guī)模，也將是各省市開(kāi)展建設(shè)所需投入規(guī)模的重要參考。從市場(chǎng)角度看，公司和人力資源和社會(huì)保障部信息中心合資（公司控股51％）的北京眾華人信科技有限公司是最重要的參與者。目前所有省市的招標(biāo)，公司都參與并中標(biāo)，市場(chǎng)滲透率為100％，研報(bào)相信公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是可持續(xù)的。2011年，公司電子政務(wù)收入僅1200萬(wàn)，隨著今年金保II期建設(shè)的全面展開(kāi)，公司該業(yè)務(wù)將面臨爆發(fā)增長(zhǎng)的局面，以每個(gè)省每年1000萬(wàn)元左右的投入規(guī)模計(jì)算，預(yù)計(jì)公司電子政務(wù)業(yè)務(wù)未來(lái)兩三年有望達(dá)到億元規(guī)模，復(fù)合增速至少在60％以上。

兩會(huì)后，智能會(huì)議業(yè)務(wù)將重拾高增長(zhǎng)。

公司在智能會(huì)議系統(tǒng)領(lǐng)域，尤其是面向國(guó)內(nèi)各級(jí)人大、政協(xié)和政府部門等國(guó)家機(jī)關(guān)客戶及大型企事業(yè)單位客戶的高端市場(chǎng)，具有極高的市場(chǎng)占有率。兩會(huì)的召開(kāi)相當(dāng)于為公司新一代現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議管理系統(tǒng)做了現(xiàn)場(chǎng)推廣，研報(bào)相信這會(huì)進(jìn)一步刺激對(duì)公司產(chǎn)品的需求。此外，公司從高端向中低端滲透的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略，將在今年產(chǎn)生實(shí)際的效果。預(yù)計(jì)經(jīng)歷2012年的低迷后，今年智能會(huì)議業(yè)務(wù)將重拾高增長(zhǎng)。

智慧城市建設(shè)高峰年，公司有望分一杯羹。

年初，由住建部組織召開(kāi)的國(guó)家智慧城市試點(diǎn)創(chuàng)建工作會(huì)議上公布了首批國(guó)家智慧城市試點(diǎn)名單，首批國(guó)家智慧城市試點(diǎn)達(dá)到90個(gè)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行也表示，在“十二·五”后三年，與住建部合作投資智慧城市的資金規(guī)模達(dá)800億?？梢?jiàn)，未來(lái)三年將迎來(lái)智慧城市建設(shè)的高峰。公司年初成立智慧城市事業(yè)部，面向平安城市系統(tǒng)建設(shè)和智慧旅游城市系統(tǒng)建設(shè)市場(chǎng)。智慧城市建設(shè)需要統(tǒng)一規(guī)劃，而公司在政府、人大、政協(xié)系統(tǒng)內(nèi)擁有極高的聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)，有利于新業(yè)務(wù)的開(kāi)展。因此，今年爆發(fā)的智慧城市建設(shè)市場(chǎng)有望給公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)帶來(lái)驚喜。

收購(gòu)中國(guó)國(guó)家培訓(xùn)網(wǎng)，積極探索資源整合。

公司近期公告，通過(guò)收購(gòu)漢威創(chuàng)信51％股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)國(guó)家培訓(xùn)網(wǎng)的控股（人力資源和社會(huì)保障部信息中心持股49％）。中國(guó)國(guó)家培訓(xùn)網(wǎng)已與北航、哈工大、電子科技大、大連理工等9所高校展開(kāi)合作，通過(guò)全國(guó)300多家學(xué)習(xí)中心，為數(shù)萬(wàn)名在冊(cè)學(xué)員提供專科、本科、EMBA等數(shù)十個(gè)專業(yè)的學(xué)歷教育服務(wù)。同時(shí)，負(fù)責(zé)人保部全部職稱的職業(yè)資格培訓(xùn)工作。此次收購(gòu)，有利于公司通過(guò)新的渠道推廣公司影響力，同時(shí)將教育、培訓(xùn)、咨詢等相關(guān)業(yè)務(wù)納入公司主營(yíng)業(yè)務(wù)體系進(jìn)行全面整合以形成更加完整的產(chǎn)品和服務(wù)系列，有效降低運(yùn)營(yíng)成本，獲得更好的利潤(rùn)空間。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。

預(yù)計(jì)2012～2014年，公司EPS分別為0.63元、0.98元和1.48元，對(duì)應(yīng)P/E分別為36.8倍、23.8倍和15.7倍，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

金保II期推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。

迪威視訊：激光投影產(chǎn)業(yè)化大幕開(kāi)啟

研究機(jī)構(gòu)：廣州證券 日期：3月5日

公司控股子公司中視迪威激光顯示技術(shù)有限公司于2013年3月5日與數(shù)碼辰星科技發(fā)展（北京）有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，議定雙方共同開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)“激光巨幕電影放映系統(tǒng)”產(chǎn)品，并計(jì)劃在三年內(nèi)建設(shè)完成1000個(gè)激光電影廳，推動(dòng)激光顯示技術(shù)在電影市場(chǎng)的應(yīng)用。

根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，中視迪威與數(shù)碼辰星雙方共同開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)“激光巨幕電影放映系統(tǒng)”，申請(qǐng)激光放映相關(guān)科研項(xiàng)目課題，并計(jì)劃在三年內(nèi)建設(shè)完成1000個(gè)激光電影廳。具體合作分工：中視迪威負(fù)責(zé)放映機(jī)的改造開(kāi)發(fā)和工程安裝，數(shù)碼辰星負(fù)責(zé)系統(tǒng)的集成設(shè)計(jì)和銷售推廣。銷售模式：中視迪威授予數(shù)碼辰星在中國(guó)大陸地區(qū)電影專業(yè)放映市場(chǎng)領(lǐng)域的獨(dú)家銷售權(quán)。

激光電影放映機(jī)優(yōu)勢(shì)明顯，已到更新?lián)Q代時(shí)。與傳統(tǒng)電影放映機(jī)相比，激光電影放映機(jī)在使用壽命、運(yùn)維成本、亮度、色域等方面都具有明顯優(yōu)勢(shì)。目前限制激光投影機(jī)普及的價(jià)格因素已逐步解除：激光電影放映機(jī)與傳統(tǒng)數(shù)字放映機(jī)的初置成本分別約70萬(wàn)和50萬(wàn)，若考慮傳統(tǒng)放映機(jī)每年需要更換的燈泡成本，其綜合運(yùn)營(yíng)成本已與激光放映機(jī)相當(dāng)。激光電影放映機(jī)優(yōu)勢(shì)明顯，且已突破價(jià)格瓶頸將進(jìn)入普及推廣階段。

激光電影放映機(jī)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。隨著公司與數(shù)碼辰星合作的推進(jìn)，激光電影放映機(jī)將進(jìn)入加速推廣階段。預(yù)計(jì)2013-2015年我國(guó)激光電影投影機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)0.97億元、3.89億元、8.08億元、17.31億元和21.79億元，而中視迪威因擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)+技術(shù)優(yōu)勢(shì)+成本優(yōu)勢(shì)，將占據(jù)優(yōu)勢(shì)份額。

未來(lái)催化劑。平安城市大項(xiàng)目拓展；激光顯示渠道拓展落地。

預(yù)計(jì)2012-2014年歸屬母公司的凈利潤(rùn)為2610萬(wàn)元、5415萬(wàn)元和8594萬(wàn)元，EPS分別為0.26元、0.55元和0.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為54、26和16。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)至22.00元。