期權(quán)(Option)是一種衍生品合約。合約的買方在未來對某種標的按照約定價格有選擇買入（或賣出）的權(quán)利；合約的賣方則在買方執(zhí)行權(quán)利（行權(quán)）的情況下，有義務按照合同約定配合買方的交易。

買方（多方），將來執(zhí)行權(quán)利的一方，占主動的一方；

賣方（空方），將來承擔義務的一方，被動的一方。

期權(quán)=未來的選擇權(quán)

這意味著購買方?jīng)]有義務，同時也意味著可以放棄。

期權(quán)的基本操作方式主要有4種，分別為買入看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)、賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。

根據(jù)上述4種基礎(chǔ)策略配合期權(quán)的標的物，可以衍生出很多復雜的交易策略。而在眾多交易策略里面，備兌開倉策略、現(xiàn)金擔保賣出認沽期權(quán)策略、衣領(lǐng)策略等又是較為常見的幾種策略。

趣味小知識

歐式期權(quán)、美式期權(quán)、百慕大期權(quán)

當期權(quán)只能在到期時間才能執(zhí)行時，稱為“歐式期權(quán)”。當期權(quán)在到期時間以前任意時刻均可執(zhí)行時，稱為“美式期權(quán)”。當期權(quán)在到期前的一系列時間可以執(zhí)行時，稱為“百慕大期權(quán)”。

所以有時候在說一個人很受歡迎很有魅力的時候，我們都會說此人是美式期權(quán)——隨時都能出手！

看漲期權(quán)&看跌期權(quán)

買入看漲期權(quán)，可對沖未來價格上升的風險；買入看跌期權(quán)，可對沖未來價格下跌的風險。套保交易中容易跟賣出看漲和看跌期權(quán)混淆而錯用：如果賣空看漲期權(quán)，是預期標的價格未來“不上漲”，而非下跌；如果賣空看跌期權(quán)，則是預期標的價格未來“不下跌”，而非上漲。

舉個栗子

☆ 看漲期權(quán)
大豆期貨舉例：買入大豆看漲期權(quán)權(quán)利金100， 大豆看漲期權(quán)執(zhí)行價格5000 ，買入成本5100。
在規(guī)定時間 有權(quán)以5000的價格買進大豆期貨。 加上權(quán)利金，實際買進大豆期貨的成本是5100，5200行權(quán)賺100， 5100行權(quán)保本 ，5050行權(quán)虧50 ，5000行權(quán)都虧100，4900 行權(quán)虧200，不行權(quán)只虧權(quán)利金100。

☆ 看跌期權(quán)

是按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量標的物的權(quán)利，也可不賣出。
大豆期貨舉例：買入大豆看跌期權(quán)權(quán)利金100，大豆看跌期權(quán)執(zhí)行價格5000，買入成本4900。在規(guī)定時間有權(quán)以5000的價格賣出大豆期貨，5100行權(quán)虧200，不行權(quán)只虧權(quán)利金100。5000 行權(quán)虧100。 4950 行權(quán)虧50 ，4900 保本，4800 行權(quán)賺100。

賺錢or虧錢

期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間價值

內(nèi)在價值：當前立即執(zhí)行所能獲得的價值。內(nèi)在價值>0,稱為價內(nèi),實值；內(nèi)在價值=0,稱為平價；立即執(zhí)行價值<0,稱為價外,虛值期權(quán)的時間價值： 一部分是由于持有人可以推遲決定是否行使期權(quán)而形成的價值； 另一部分是因持有人可以推遲出售或者購買對應資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流而形成的價值。

案例：
2008年，東航在國際市場上與交易對手簽訂了系列交易合約，以對沖國際油價上長造成燃油價格上漲從而增大成本。結(jié)果，東航巨虧。其合約如下：

（1）航油價格在62.35——150美元/每桶間，套保量為1135萬桶，即東航可以以約定價格買入1135萬桶；

（2）對手有權(quán)要求東航以不低于62.35美元的價格購買合約對手航油1135萬桶；

（3）對手有權(quán)要求東航以約定價格（72.35美元）向其賣出300萬桶。

分析：

1. 根據(jù)東航公告，如果東航賣出的看漲期權(quán)被行權(quán)，東航需賣出航油100 萬桶，即燃油價格（P）在72.35～150 美元之間時，協(xié)議不會給東航帶來大額虧損，因為東航可以選擇行權(quán)以對沖對手方行權(quán)可能造成的損失；

P 在150～200 美元之間時，東航必然行使買入的看漲期權(quán)，以150 美元/桶的價格買入燃油，如果東航賣出的看漲期權(quán)不被行權(quán)，協(xié)議最多產(chǎn)生收益：（200-150）×378萬桶＝18900 萬美元；

P 62.35～72.35 美元之間時，東航賣出的看跌期權(quán)和賣出的看漲期權(quán)都不會被行權(quán)，協(xié)議產(chǎn)生的虧損最多為買賣期權(quán)的費用差額；

當P>200 美元時，東航買入看漲期權(quán)和賣出看漲期權(quán)都將被行權(quán)，行權(quán)后可能給東航帶來的虧損為：（P-200）×100 萬桶，燃油價格越高，虧損額越大；

當P<62.35 美元時，東航賣出的看跌期權(quán)將被行權(quán)，協(xié)議將為東航帶來虧損：（62.35-P）×100 萬桶，油價越低，協(xié)議虧損額越大。

2、東航簽訂的這一套套期保值協(xié)議，買方和賣方的權(quán)利不對等。

首先協(xié)議雙方買入和賣出的原油數(shù)量是不同的；

其次，如果油價上漲，買方會支付一定金額給東航，東航可以獲得一筆權(quán)利金，但對方是否會行權(quán)卻不由東航?jīng)Q定。當油價大幅下跌或暴漲時，對方行使權(quán)力以高價賣給東航，東航基本沒有主動權(quán)；

最后，在這套套期保值協(xié)議中，東航鎖定的航油成本價在72.35～150 美元/桶，收益最多為1900元，而風險是無限的。

3、當初簽訂合約組合的初衷主要是為了平衡可能造成的權(quán)利金損失，但面對如此明顯的風險敞口，虧損的可能性遠大于盈利的可能性。

2008 年7月之后，在金融危機的影響下，全球航空業(yè)出現(xiàn)萎縮，對航空燃油的需求出現(xiàn)下滑，本應對航油套期保值頭寸進行倉，東航簽訂的這份協(xié)議還有長達3 年才到期，不能根據(jù)市場行情立即處理頭寸，造成了該公司目前套保頭寸的巨大虧損，這顯然不僅僅是套期保值造成的，投機占了主導地位。