文化傳媒股票

編者按：十八屆三中全會昨日勝利閉幕，會議公報提出現(xiàn)代文化市場體系，這意味著文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿σ廊痪薮?，文化傳媒股值得密切關(guān)注。

文化產(chǎn)業(yè)“現(xiàn)代文化市場體系”值得期待

公報提出，緊緊圍繞建設(shè)社會主義核心價值體系、社會主義文化強(qiáng)國深化文化體制改革，加快完善文化管理體制和文化生產(chǎn)經(jīng)營體制，建立健全現(xiàn)代公共文化服務(wù)體系、現(xiàn)代文化市場體系，推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮

“感到很振奮，僅五千字的三中全會公報中，直接論述文化事業(yè)及產(chǎn)業(yè)的就有數(shù)百字之多，足以看出黨和政府的高度重視?！睍r代出版董事長王亞非昨日對上證報記者表示。接受記者采訪的多位文化產(chǎn)業(yè)類上市公司高管及投資人士均稱，對公報中“文化生產(chǎn)經(jīng)營體制”、“現(xiàn)代文化市場體系”的提法感到眼前一亮，并在兩個方向上頗為期待：一是體制內(nèi)文化企業(yè)轉(zhuǎn)企改制提速帶來的投資機(jī)會;二是民營文化企業(yè)在更加公平的市場機(jī)會中的發(fā)展機(jī)遇。

新提法屢屢出現(xiàn)

公報中有兩段文字圍繞“文化”二字展開。一是在上半部分將文化建設(shè)與市場體制改革、民主法治建設(shè)、改善民生、生態(tài)文明建設(shè)等內(nèi)容并列，提出“緊緊圍繞建設(shè)社會主義核心價值體系、社會主義文化強(qiáng)國深化文化體制改革，加快完善文化管理體制和文化生產(chǎn)經(jīng)營體制，建立健全現(xiàn)代公共文化服務(wù)體系、現(xiàn)代文化市場體系，推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮”;二是在“全面深化改革”部分對“推進(jìn)文化體制機(jī)制創(chuàng)新”進(jìn)行專段論述，提出“建設(shè)社會主義文化強(qiáng)國，增強(qiáng)國家文化軟實力，必須堅持社會主義先進(jìn)文化前進(jìn)方向，堅持中國特色社會主義文化發(fā)展道路，堅持以人民為中心的工作導(dǎo)向，進(jìn)一步深化文化體制改革。要完善文化管理體制，建立健全現(xiàn)代文化市場體系，構(gòu)建現(xiàn)代公共文化服務(wù)體系，提高文化開放水平?！?/p>

“我們可以看到一組全新的對應(yīng)的提法，分別是文化管理體制和文化生產(chǎn)經(jīng)營體制，現(xiàn)代公共文化服務(wù)體系和現(xiàn)代文化市場體系。這是對文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)二元屬性在重要文件中進(jìn)行明確區(qū)分和定義。對文化生產(chǎn)經(jīng)營體制、現(xiàn)代文化市場體系的提法，反映了執(zhí)政黨對文化產(chǎn)業(yè)和文化企業(yè)市場地位的更加清晰的確認(rèn)?！眹鴥?nèi)某著名文化產(chǎn)業(yè)基金負(fù)責(zé)人說。

“在生產(chǎn)經(jīng)營體制、現(xiàn)代文化市場體系的背后，是產(chǎn)權(quán)關(guān)系的確立、對市場規(guī)律的認(rèn)可、對產(chǎn)業(yè)鏈的認(rèn)同，這比以往以輿論監(jiān)督為導(dǎo)向的一元化管理方式又前進(jìn)了一大步?！睍r代出版董事長王亞非也表示，文化體制改革自2005至2006年的國有轉(zhuǎn)企改制到如今已經(jīng)進(jìn)入了深水區(qū)，對機(jī)制的打造、企業(yè)競爭力的提高已經(jīng)成為改革重點。

而光線傳媒董事長、總裁王長田則表示，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢已經(jīng)確立，在明確了三中全會的政策導(dǎo)向之后，期待的是更加細(xì)致的配套措施?！皩ξ幕a(chǎn)業(yè)影響最直接的無疑是政府的態(tài)度——管什么，用什么方法管，我們感到是在逐步地放開，當(dāng)然，也期待有更加適合文化企業(yè)發(fā)展的公平透明的市場環(huán)境和法律環(huán)境?！?/p>

投資機(jī)會頻現(xiàn)

“從資本的角度，我們這兩年明顯感覺體制內(nèi)文化企業(yè)可投的、值得投的不少，而且有很多是成長、退出都非常明晰的投資機(jī)會。這和公報中體現(xiàn)出的推進(jìn)文化體制機(jī)制創(chuàng)新的精神是一致的?！鄙鲜鑫幕a(chǎn)業(yè)基金負(fù)責(zé)人表示。他稱，十七大以來，文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度明顯提高，而今后文化產(chǎn)業(yè)有望呈現(xiàn)出兩大趨勢，一是體制內(nèi)企業(yè)的改制和證券化、資本化進(jìn)一步加速，其中會產(chǎn)生大量的整合并購機(jī)遇，日前上海報業(yè)集團(tuán)的大整合就是其中的一個前奏;二是大文化企業(yè)的長線發(fā)展機(jī)遇，比如與文化企業(yè)相關(guān)的教育、體育、旅游等。

王亞非表示，“建設(shè)文化強(qiáng)國，增強(qiáng)國家文化軟實力”的論述意味著在文化貿(mào)易、文化科技等方面還大有可為。“我們越來越明確地感覺到黨和政府通過各種政策支持文化企業(yè)做大做強(qiáng)，運(yùn)用現(xiàn)代化的渠道對外進(jìn)行文化傳播。從總局到發(fā)改委類似的扶持政策、扶持基金都在不斷落實，相信會給相關(guān)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)帶來長遠(yuǎn)的發(fā)展機(jī)會?！蓖瑫r，他強(qiáng)調(diào)，出版企業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)鏈的源發(fā)點的優(yōu)勢，“從閱讀產(chǎn)業(yè)到創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，再到信息服務(wù)業(yè)，是出版業(yè)長期的發(fā)展方向?！蔽磥砦宓绞?，有希望通過并購整合產(chǎn)生更具國際影響力的文化產(chǎn)業(yè)航母。

王長田也表示，從近幾年央視平臺的逐漸開放，可以感覺到民營文化企業(yè)正在獲得更大的發(fā)展空間。央視明年的節(jié)目招標(biāo)顯示，包括光線在內(nèi)的眾多民營節(jié)目制作公司獲得了眾多黃金時間段資源?！肮饩€是央視最大的民營節(jié)目合作伙伴，隨著進(jìn)一步放開，明年還會有更多節(jié)目在央視播出，并且希望通過大手筆的節(jié)目產(chǎn)生更大的收入和利潤?！?/p>

掌趣科技(300315)：：經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)拓展和并購重組，公司目前已發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的移動終端游戲開發(fā)商、發(fā)行商和運(yùn)營商，在中國移動的游戲業(yè)務(wù)上評級名列前三，公司及其全資子公司多次被中國移動評為優(yōu)秀級游戲業(yè)務(wù)合作伙伴，公司整體上得到了中國移動的高度認(rèn)可。目前，公司已經(jīng)和800多家渠道合作伙伴合作推廣手機(jī)游戲業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)最重要的手機(jī)游戲推廣商之一。2012年度公司實現(xiàn)收入2.25億元，其中游戲業(yè)務(wù)收入2.13億元，2012年度公司游戲業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯改變，智能機(jī)游戲業(yè)務(wù)和頁面游戲業(yè)務(wù)收入增長顯著，傳統(tǒng)機(jī)游戲業(yè)務(wù)收入隨著傳統(tǒng)機(jī)市場份額的下降，呈現(xiàn)出下降趨勢。

公司與電信運(yùn)營商合作銷售手機(jī)游戲及游戲周邊產(chǎn)品業(yè)務(wù)，發(fā)行推廣和運(yùn)營互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲、移動終端圖文頁面游戲和移動終端網(wǎng)絡(luò)游戲，主要盈利模式為：套餐收費(fèi)、下載收費(fèi)、試玩轉(zhuǎn)激活收費(fèi)、虛擬道具收費(fèi)等。公司的移動終端游戲產(chǎn)品的盈利模式主要包括手機(jī)游戲業(yè)務(wù)套餐收費(fèi)(如用戶訂制5-15元/月的G+游戲包業(yè)務(wù))、游戲下載收費(fèi)(如用戶支付5-15元下載安裝一款單機(jī)游戲)、試玩轉(zhuǎn)激活收費(fèi)和虛擬道具收費(fèi)。中國移動從2004年開始與公司成為游戲業(yè)務(wù)合作伙伴，普遍采用一年一簽合同的方式，截至目前并無簽署長期合作協(xié)議的情況。公司與中國移動建立了多種合作模式，分成比例基本遵循《移動夢網(wǎng)SP合作管理辦法》中關(guān)于合作模式的具體約定。

A股文化傳媒股個股解析：

拓維信息(002261)：轉(zhuǎn)型堅定 手機(jī)游戲驅(qū)動業(yè)績反轉(zhuǎn)

核心觀點:公司自身具有代理渠道優(yōu)勢，手機(jī)游戲較高的盈利能力將驅(qū)動公司業(yè)績反轉(zhuǎn);公司堅定從傳統(tǒng)移動增值服務(wù)提供商向手機(jī)游戲為主、動漫與教育為輔的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型,價值有望獲市場重估，給予“增持”評級,預(yù)測2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元，給予十二個月目標(biāo)價24元。

研報認(rèn)為市場低估了公司轉(zhuǎn)型的決心與成功率。公司轉(zhuǎn)型思路堅定,對下滑較快的移動增值業(yè)務(wù)進(jìn)行削減,成本控制得力;同時對手機(jī)游戲加大投入，代理發(fā)行與自研產(chǎn)品兩手抓。

推薦邏輯:

1、公司與運(yùn)營商合作歷史長久、利益關(guān)系一致,代理游戲經(jīng)驗豐富,渠道優(yōu)勢將在代理、自研游戲發(fā)行過程得到體現(xiàn);

2、盛大代理《百萬亞瑟王》上線后股價大幅上漲,顯示市場對于精品游戲代理模式的認(rèn)可,A股中相關(guān)標(biāo)的較為稀缺;

3、公司與新郵通簽訂戰(zhàn)略合作框架,雙方均與運(yùn)營商具有深厚伙伴關(guān)系,我們預(yù)測合作框架內(nèi)公司一方面為運(yùn)營商移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)提供運(yùn)營支撐,一方面將申請?zhí)摂M運(yùn)營商牌照,價值鏈將趨于完善,打開4G時代的長期增長空間;

4、公司基于移動互聯(lián)網(wǎng)的教育、動漫等業(yè)務(wù)前景遠(yuǎn)大,將繼續(xù)孵化以增強(qiáng)盈利能力。

核心假設(shè):公司自研手機(jī)游戲順利上線,多款代理產(chǎn)品順利推出。

催化劑:獲得海外熱門手機(jī)游戲的中國地區(qū)代理權(quán);《霸氣江湖》及后續(xù)自研游戲上線流水成績優(yōu)異;與新郵通合作項目的實質(zhì)性推進(jìn);對價合理的行業(yè)內(nèi)并購。

百視通(600637)：互聯(lián)網(wǎng)電視領(lǐng)先優(yōu)勢有望擴(kuò)大 買入評級

百視通(600637)7月11日發(fā)布公告稱，公司承擔(dān)的“智能數(shù)字電視終端基礎(chǔ)軟件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”課題獲得3312萬元核高基項目資金。公司擬將該科研成果應(yīng)用到公司互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視等重大平臺系統(tǒng)及終端。

主要觀點：把握互聯(lián)網(wǎng)電視技術(shù)方向，擴(kuò)大競爭優(yōu)勢

公司憑借百視通研究院深厚的技術(shù)積累及和眾多高校良好長期合作關(guān)系，持續(xù)獲得核高基課題項目。較去年獲得的“大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用及服務(wù)平臺研制與示范”面向整個IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、寬頻網(wǎng)絡(luò)電視、3G手機(jī)電視等應(yīng)用性技術(shù)不同，此次獲取的核高基項目資金針對互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字電視研發(fā)。這為公司帶來兩方面積極意義：首先，反映了公司在互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字電視方面的研發(fā)方向得到了廣電總局的認(rèn)可。第二，承接面向智能數(shù)字電視方向的核高基項目，有助于公司把握互聯(lián)網(wǎng)電視的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方向，從而在競爭激烈的互聯(lián)網(wǎng)電視市場獲取先發(fā)優(yōu)勢。

雖然互聯(lián)網(wǎng)電視目前在內(nèi)容開放性方面具備了其他新媒體運(yùn)營形式不可比擬的優(yōu)勢，且吸引力包括眾多硬件設(shè)備商、互聯(lián)網(wǎng)公司和牌照商的介入，但包括公網(wǎng)環(huán)境下不可完全監(jiān)控、尚未形成良好的自我造血功能和盈利模式，沒有統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等問題嚴(yán)重限制行業(yè)快速成長。其中，沒有統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)使得互聯(lián)網(wǎng)電視的各參與方都在各自探索中。雖然未來互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品或與當(dāng)下的OTT產(chǎn)品或簡單的OTT+DVB或OTT+IPTV疊加有較大的差別，但研報堅持認(rèn)為，一款顛覆性必須滿足以下兩個原則，一是最大程度滿足用戶體驗，二是符合國家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或原則。參與研發(fā)以互聯(lián)網(wǎng)電視為導(dǎo)向的核高基項目研發(fā)，有利于公司把握互聯(lián)網(wǎng)電視的國家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方向，且不排除會參與制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。公司可在最大限度減少政策風(fēng)險的基礎(chǔ)上，通過有效的把握消費(fèi)者的客廳視聽新媒體產(chǎn)品的需求，在競爭激烈的互聯(lián)網(wǎng)電視市場中獲取獨到的競爭優(yōu)勢。

鳳凰傳媒(601928):傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健 數(shù)字化轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)布局加快

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，數(shù)字出版業(yè)務(wù)成為新增長點公司在教育出版和大眾圖書市場保持較強(qiáng)競爭力，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來幾年仍會穩(wěn)健增長，同時數(shù)字出版已走在行業(yè)前列。

公司在出版資源數(shù)字化和數(shù)字內(nèi)容開發(fā)上處于領(lǐng)先地位，已基本完成存量內(nèi)容資源數(shù)字化，并在數(shù)據(jù)庫建設(shè)、在線閱讀、視頻點播、網(wǎng)游動漫、數(shù)字印刷等方面積極拓展，多個項目已開始盈利。

公司2012年數(shù)字出版業(yè)務(wù)獲得近億毛利，今年數(shù)字出版業(yè)務(wù)仍有較大進(jìn)展，《數(shù)字課堂》光盤，鳳凰創(chuàng)壹公司軟件等項目維持快速增長。

文化mall穩(wěn)步推進(jìn)

文化mall是我國未來文化消費(fèi)重要終端，公司的文化mall項目除了圖書銷售之外，會設(shè)置動漫游戲主題體驗館、影院等區(qū)域，是公司發(fā)行業(yè)態(tài)調(diào)整和渠道創(chuàng)新重要一步。

公司文化mall項目穩(wěn)步推進(jìn)，蘇州鳳凰文化廣場招商已基本完成，預(yù)計下半年順利開業(yè)，明年預(yù)計會有姜堰和南通兩個項目開業(yè)，同時鎮(zhèn)江、揚(yáng)州、鹽城、射陽、合肥、江陰、昆山、泰興、阜寧等項目也在順利進(jìn)行，公司累計文化mall項目已達(dá)十幾家，未來公司會維持一年兩家左右開業(yè)項目，我們預(yù)計未來兩至三年公司文化mall項目會陸續(xù)進(jìn)入盈利期。

新業(yè)務(wù)布局有望加速

開發(fā)新業(yè)態(tài)是公司重要經(jīng)營思路，積極向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成為公司今年布局重點，我們認(rèn)為鳳凰傳奇影業(yè)具有較強(qiáng)注入預(yù)期。鳳凰傳奇影業(yè)已是我國一線影視劇制作公司，主投《裸婚時代》、《新萍蹤俠影》、《新白發(fā)魔女傳》、《一個鬼子都不留》等精品劇集，并參投《富春山居圖》等多部電影。鳳凰傳奇影業(yè)去年主投6

部影視劇，今年預(yù)計主投10部以上劇集。

我們認(rèn)為外延式擴(kuò)張是公司今年最大看點之一，公司主營穩(wěn)健，手握大量現(xiàn)金，在較強(qiáng)的轉(zhuǎn)型動力下，公司會將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至游戲、影視動漫等領(lǐng)域，同時整合公司內(nèi)容和發(fā)行資源，實現(xiàn)成為全媒體文化集團(tuán)的目標(biāo)。

公司2013年業(yè)績?nèi)灾饕獊碜猿霭姘l(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，數(shù)字化業(yè)務(wù)的深度探索和新業(yè)務(wù)布局為公司未來帶來較大空間。

時代出版(600551):業(yè)績符合預(yù)期

收入穩(wěn)步增長,業(yè)務(wù)多元化布局。2012年一季度公司推出了《林書豪:夢想的力量》等多款品牌暢銷圖書;優(yōu)樂互動少兒書城也已上線,目前已上線的17種圖書月下載量達(dá)10萬冊;同時公司“走出去”文化活動及影視業(yè)務(wù)也處于穩(wěn)步推進(jìn)中。

投資收益大幅度增加。公司通過參股、理財項目等方式提高閑置資金利用率,實現(xiàn)了資本的有效增值。2012年一季度實現(xiàn)投資收益661萬元,同比增加近500萬元,貢獻(xiàn)凈利潤總額約8%。

負(fù)面:

整體業(yè)務(wù)毛利率有所下降。由于商品流通業(yè)務(wù)增速超過整體業(yè)務(wù)增速,且該業(yè)務(wù)毛利率相對較低,導(dǎo)致2012年一季度公司整體業(yè)務(wù)毛利率錄得18.5%,同比下降4.5%。

發(fā)展趨勢:(1)新媒體領(lǐng)域布局持續(xù)深化,繼“時代e博”后,少兒書城、新媒體出版公司等多個后續(xù)動作陸續(xù)推出,新媒體出版業(yè)務(wù)有望成為公司未來一大業(yè)務(wù)看點;(2)影視業(yè)務(wù)持續(xù)深化。

公司投拍的《一八九四·甲午大海戰(zhàn)》將在7月上映,作為今年的主旋律電影,票房值得期待。同時公司亦會將圖書出版與影視互動經(jīng)營做為未來發(fā)展的重點。(3)時代數(shù)碼港項目有望在2012年年底投入運(yùn)營。

北緯通信(002148)：海外對比分析，北緯手游業(yè)務(wù)被低估

中國手游(CMGE)在納斯達(dá)克市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)揭示全球強(qiáng)烈看好手游行業(yè)。我們選取了目前國內(nèi)手機(jī)游戲業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與北緯通信相仿，在美國納斯達(dá)克上市的中國手游娛樂集團(tuán)(CMGE)作為研究比較對象。CMGE在美股市場的表現(xiàn)十分強(qiáng)勢，年初至今漲幅已經(jīng)高達(dá)285%，最近一個月漲幅高達(dá)75%。對于一家于12年9月底上市，經(jīng)營虧損的手游公司來講，股價如此強(qiáng)勢恰恰顯示了目前全球投資者對于手游整個行業(yè)的超高預(yù)期，市場的投資者樂意給予手游公司較高估值。

如果按照全球投資者所給CMGE估值算，手游業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭更好的北緯通信明顯低估。CMGE12年收入1.87億，虧損1434萬，目前市值為22億元人民幣，PS為12倍，而北緯通信13年游戲業(yè)務(wù)收入保守預(yù)計2億，利潤超過3500萬。即使按照同等PS，北緯通信游戲業(yè)務(wù)對應(yīng)市值為24億，而公司當(dāng)前股價對應(yīng)總市值為25億，考慮到3000萬原有增值服務(wù)利潤，公司市值明顯低估。

投資建議

我們推薦北緯的理由：

1，未來三年手游市場高增長，PC游戲向移動端轉(zhuǎn)換是大勢所趨。

2，公司基本面無任何負(fù)面變化，手游業(yè)務(wù)發(fā)展良好，明星游戲“大掌門”表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，環(huán)比收入繼續(xù)上升。新游戲?qū)㈥懤m(xù)上線。5月份公司會上線3款新游戲，預(yù)計下半年將代理約10款新游戲，手機(jī)游戲收入將于三季度開始快速增長。

3，手游產(chǎn)業(yè)鏈中我們更看好北緯所處的發(fā)行商環(huán)節(jié)。與開發(fā)商相比，發(fā)行商承擔(dān)的風(fēng)險更小，收益更加穩(wěn)定，品牌效應(yīng)更加顯著，未來議價能力有較大提升空間。

方直科技(300235)：華北區(qū)營收收入獲較大突破

2011年,受累于教材修訂導(dǎo)致市場購買意愿下降的影響,公司營業(yè)收入為0.75 億元,同比下降7.4%;營業(yè)利潤0.21億元,同比下降39.3%;凈利潤為0.25 億元,同比下降29.5%,對應(yīng)EPS 為0.57 元; 扣非凈利潤為0.22 億元,同比下降34.9%。

分業(yè)務(wù)來看,營收占比達(dá)73.3%的方直金太陽教育軟件營收同比下降17.2%,而營收占比為22.3%的其他產(chǎn)品營收同比增長35.5% 。

教育系統(tǒng)征訂收入略有增長,華北區(qū)營收收入獲較大突破。2011 年,教育系統(tǒng)征訂渠道收入同比增長6.6%,渠道銷售收入同比下降22.0%,直銷收入和網(wǎng)上銷售收入皆小幅下降。11年,公司重點開拓的華北區(qū)域營收同比增長20.0%,營收占比提升4 個百分點至21.2%。

政府?dāng)M實行的中小學(xué)教輔材料價格監(jiān)管措施將提高行業(yè)集中度并降低產(chǎn)品毛利率。2011 年,方直金太陽教育軟件業(yè)務(wù)毛利率下降3 個百分點至72.2%,帶動綜合毛利率下降6 個百分點至62.3%。從12年秋學(xué)期開始,國家將對中小學(xué)生使用的各省擇優(yōu)評議公告的教輔材料實行政府指導(dǎo)價管理,大幅降低價格標(biāo)準(zhǔn),將降低產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率。

教材結(jié)束審定,未修訂產(chǎn)品將于二季度加強(qiáng)市場開拓。送審的英語類版本教材在一季度基本審定完畢,未修訂產(chǎn)品有望于二季度加強(qiáng)市場開拓,因教材修訂研發(fā)的新產(chǎn)品有望于三季度取得銷售收入。

中青寶(300052)：公司為一家擁有自主研發(fā)能力、獨立運(yùn)營能力的專業(yè)化網(wǎng)絡(luò)游戲公司，主營業(yè)務(wù)是網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)及運(yùn)營，是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)中擁有包括互聯(lián)網(wǎng)出版許可證在內(nèi)的為數(shù)不多的全資質(zhì)全牌照企業(yè)之一。公司網(wǎng)絡(luò)游戲全部采用主流的FTP盈利模式，該模式下公司的收益來自于在網(wǎng)絡(luò)游戲中向游戲玩家銷售虛擬道具。公司運(yùn)營模式包括公司自主運(yùn)營、與游戲平臺聯(lián)合運(yùn)營和分服運(yùn)營三種，其中自主運(yùn)營為主要運(yùn)營模式。公司是網(wǎng)絡(luò)游戲虛擬貨幣發(fā)行企業(yè)，未曾提供網(wǎng)絡(luò)游戲虛擬貨幣交易服務(wù)。目前主要側(cè)重點將放在互動游戲的新模式上，如SNS游戲和手機(jī)游戲娛樂。

2012年5月，股東大會通過公司用“中青聚寶”計劃剩余的募集資金5918.74萬元中的3000萬元增資全資子公司卓頁互動，卓頁互動從2009年下半年開始專門進(jìn)行網(wǎng)頁游戲的研發(fā)和運(yùn)營，是較有研發(fā)、運(yùn)營實力的網(wǎng)頁游戲公司(2012年凈利潤-1917.59萬元);中青聚寶出資400萬元增資掌控力(2012年度凈利潤-37.03萬元)，增資后持51%股權(quán)。掌控力是一家擁有專業(yè)從事手機(jī)、移動平臺游戲研發(fā)，具備自主研發(fā)產(chǎn)品、并提供手機(jī)、移動平臺游戲外包業(yè)務(wù)能力。預(yù)計掌控力2012-2014年盈利400萬元、500萬元、800萬元。

攜手游戲界“元老” 中青寶加碼手游業(yè)務(wù)

隨著智能終端的普及，手機(jī)游戲行業(yè)方興未艾，越來越多的游戲類公司加入到手游行列，將業(yè)務(wù)發(fā)展重點向手游傾斜。上周五，“A股游戲第一股”中青寶便舉行了其手游ARPG新品《仙戰(zhàn)》發(fā)布會。該款游戲被視為中青寶2013年扛鼎大作。公司管理層表示，中青寶還至少儲備了5～6款各種類型的自研手游產(chǎn)品，準(zhǔn)備在下半年陸續(xù)發(fā)布上線。

6月21日，中青寶攜手深圳市墨麟科技有限公司舉辦了手游ARPG新品《仙戰(zhàn)》的發(fā)布會。中青寶正式宣布，代理運(yùn)營由深圳墨麟科技研發(fā)、國內(nèi)游戲業(yè)界金牌制作人陳默親手打造的ARPG手游《仙戰(zhàn)》。資料顯示，墨麟科技是中國網(wǎng)頁游戲研發(fā)企業(yè)的領(lǐng)先者之一。主要基于自主研發(fā)的WebForce網(wǎng)頁游戲引擎開發(fā)各類精品網(wǎng)頁游戲，曾陸續(xù)推出多款經(jīng)典網(wǎng)頁游戲產(chǎn)品，其創(chuàng)始人陳默被視為國內(nèi)游戲行業(yè)“元老級”代表，此次中青寶代理的《仙戰(zhàn)》為其打造的首款手游。

中青寶大舉進(jìn)軍手游市場引起了游戲業(yè)界與資本市場高度關(guān)注。本次發(fā)布會上，包括“百度”、“360”、“91”、“當(dāng)樂”、“UC”、“安智”、“小米”、“機(jī)鋒”、“中國移動互聯(lián)網(wǎng)基地”等知名手游分發(fā)機(jī)構(gòu)的高層悉數(shù)出席，而包括中信證券等在內(nèi)的多名券商研究員也到場。

中青寶董事長助理、品牌戰(zhàn)略兼市場總監(jiān)李明輝在接受上海證券報記者采訪時表示，從2012年起，為了適應(yīng)行業(yè)發(fā)展，中青寶已經(jīng)開始在企業(yè)整體發(fā)展略上進(jìn)行了“四橫一縱”暨“端游”“頁游”“手游”“移動社交”四條平行業(yè)務(wù)線與“海外全球發(fā)行”這一縱線業(yè)務(wù)交叉配合的中長期戰(zhàn)略布局。

而此次與墨麟科技的合作，一方面是對墨麟科技以及該公司創(chuàng)始人兼CEO陳默所出品游戲品質(zhì)的高度認(rèn)可，另一方面，也是中青寶已經(jīng)將“手游精品化”理念付諸于實現(xiàn)的標(biāo)志。

另外，李明輝表示，中青寶除了在手游業(yè)務(wù)方面將加大力度之外，在端游方面，也儲備了多款大型休閑競技類型產(chǎn)品，將會在今年的下半年擇機(jī)陸續(xù)推出;另外，3D頁游《全面回憶》將會在6月28日進(jìn)行首次精英內(nèi)部測試。

實際上，記者注意到，盡管手機(jī)游戲在過去一年里占中青寶總營收份額尚小，但其高速增長早已有所體現(xiàn)。2012年年報顯示，中青寶實現(xiàn)營業(yè)收入1.85億元，同比增長40.13%，實現(xiàn)凈利潤1669.20萬元，同比增長15.08%。其中，手機(jī)游戲方面去年營收1373萬，占比約7.5%，同比增速高達(dá)86%。由此可見，手游業(yè)務(wù)有望成為公司新的重要盈利增長點。

北巴傳媒(600386)：業(yè)績符合預(yù)期 資源價值提升有望

業(yè)績簡評

北巴傳媒2010 年上半年實現(xiàn)收入7.79 億，同比增長15%，凈利潤6466萬元，EPS 為 0.16 元，與去年同期持平，基本符合市場預(yù)期。

經(jīng)營分析

車身廣告仍處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的磨合期：車身廣告業(yè)務(wù)收入同比下滑11.3%，毛利率也有所下滑，車身媒體資源統(tǒng)一整合后，盡管目前基本完成了新舊模式的廣告業(yè)務(wù)銜接，但是業(yè)務(wù)仍處于磨合期，經(jīng)營效率尚未體現(xiàn)，我們認(rèn)為下半年隨著磨合期的結(jié)束，車身媒體業(yè)務(wù)的資源壟斷價值將有望得到充分體現(xiàn)。

汽車服務(wù)業(yè)務(wù)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈：汽車銷售業(yè)務(wù)下滑主要受受日系車召回事件影響，今年上半年新增了北京海之沃汽車服務(wù)有限公司，并對駕校業(yè)務(wù)增加投資，對汽車產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行有效的調(diào)整，逐步形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，從而推動汽車服務(wù)各項業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著公司新開的4S

店的業(yè)務(wù)正?；?，汽車服務(wù)業(yè)整體的毛利率有望獲得提升。

積極推動業(yè)務(wù)多元化發(fā)展：上半年公司成立北巴傳媒投資有限公司，開發(fā)投資與文化傳媒、汽車服務(wù)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)項目，力爭形成新的經(jīng)濟(jì)增長點，推動業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展。

博瑞傳播(600880)：業(yè)績超預(yù)期 目標(biāo)價25元

網(wǎng)游業(yè)務(wù)：明、后兩年具有爆發(fā)式增長的潛力。公司今明兩年將推出5款網(wǎng)游，今年下半年將推出《俠義世界》和《新圣斗士》，公司預(yù)期自主在線人數(shù)將分別達(dá)到5萬和3萬人，如達(dá)預(yù)期，有望使夢工廠明年收入與去年相比實現(xiàn)翻番增長。同時明年將推出《俠3》、《幻世》和《九劍》，其中市場和我們對《幻世》和《九劍》這兩款產(chǎn)品都沒有業(yè)績預(yù)期，這將成為公司明后年業(yè)績超預(yù)期的來源之一;同時從上述3款網(wǎng)游產(chǎn)品，可以看到公司在網(wǎng)游類型研發(fā)上所進(jìn)行的積極嘗試，《俠3》是公司首款3D網(wǎng)游，《幻世OL》是結(jié)合仙俠、武俠的玄幻網(wǎng)游，《九劍》屬于回合類幻想式武俠。

廣告業(yè)務(wù)：商報廣告后勁十足，戶外廣告將取得突破。我們認(rèn)為公司代理商報廣告下半年將出現(xiàn)反彈，增長將主要來自于兩方面：一方面是房地產(chǎn)廣告的恢復(fù);另一方面公司開始針對商報上半年廣告投放表現(xiàn)較好的汽車、金融、家具等行業(yè)，組建專門團(tuán)隊并積極進(jìn)行客戶開發(fā)，并與商報開始針對上述行業(yè)策劃各類互動活動方案。戶外廣告在下半年有望在跨區(qū)域拓展取得突破：一方面存量戶外媒體資源將繼續(xù)保持增長，另一方面公司積極在跨省尋找合適的戶外并購項目，公司今年戶外方面的收入目標(biāo)是力爭達(dá)到甚至超過1個億。

公司明后兩年至少有3處存在業(yè)績超預(yù)期的可能。1、創(chuàng)意成都項目作為公司房地產(chǎn)項目，可通過租、售為公司帶來業(yè)績貢獻(xiàn);而且公司將其定位為文化產(chǎn)業(yè)孵化平臺，公司未來有可能進(jìn)入動漫、影視娛樂等領(lǐng)域;2、網(wǎng)游方面新游戲的優(yōu)秀表現(xiàn)，將成為業(yè)績超預(yù)期的有利保證;3、公司明確表示下半年希望在新媒體并購領(lǐng)域取得突破，公司對收購標(biāo)的盈利要求至少是1、2千萬利潤。

粵傳媒(002181)：移動互聯(lián)網(wǎng)大幅受益 強(qiáng)烈推薦

資產(chǎn)重組進(jìn)程順利公司擬向廣州傳媒控股有限公司非公開發(fā)行股份方式購買廣州日報社及其下屬企業(yè)所控制的報刊經(jīng)營業(yè)務(wù)資產(chǎn)。2011年1月27日，公司收到中國證監(jiān)會關(guān)于受理公司提交的《公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)核準(zhǔn)》受理函，目前正在按程序順利進(jìn)行過程中。

《廣州日報》依托優(yōu)勢內(nèi)容在改制上市后利潤率將提升《廣州日報》廣告收入連續(xù)多年成為國內(nèi)地方報業(yè)第一。在國內(nèi)傳媒業(yè)最發(fā)達(dá)競爭也最充分的廣東市場，《廣州日報》在長期的市場競爭中脫穎而出，顯示了其強(qiáng)大的新聞內(nèi)容優(yōu)勢。在轉(zhuǎn)企改制上市以后，我們預(yù)計《廣州日報》在繼續(xù)發(fā)揮其內(nèi)容優(yōu)勢的同時，運(yùn)營效率將會更加提高，帶動利潤率的提升。

后續(xù)對外投資并購可期在公司2011年的工作計劃重點中提出:“整合資源、實施項目投資。著眼于文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，利用行業(yè)契機(jī)進(jìn)行投資，進(jìn)行兼并收購做大做強(qiáng)?！蔽覀冾A(yù)計在重組完成以后，公司成為廣州日報運(yùn)營資產(chǎn)的上市平臺，后續(xù)進(jìn)一步的整合和對外投資將會逐步啟動。

本次資產(chǎn)注入完成將剛是公司大發(fā)展的起點。2010年底公司有5.85億元的凈現(xiàn)金，預(yù)計重組完成以后公司持有的凈現(xiàn)金將超過10億元，為后續(xù)的投資并購提供了充足的財務(wù)資源。

移動互聯(lián)網(wǎng)為報紙內(nèi)容價值帶來新通道資產(chǎn)購買完成后組后，廣州日報集團(tuán)的新媒體資源注入上市公司，實現(xiàn)多媒體整合的信息傳播平臺，大洋網(wǎng)、手機(jī)報、手機(jī)大洋網(wǎng)、手機(jī)應(yīng)用、iPad應(yīng)用成為公司在新媒體上的五大產(chǎn)品線，形成完整的全媒體產(chǎn)品組合。移動互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用模式將取代桌面互聯(lián)網(wǎng)的瀏覽器模式成為最主要的信息獲取方式。報紙和用戶之間通過應(yīng)用直接進(jìn)行雙向信息交互，消除了中間環(huán)節(jié)和非授權(quán)轉(zhuǎn)載。

具有內(nèi)容優(yōu)勢的廣州日報通過智能手機(jī)和iPad等終端，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代比桌面互聯(lián)網(wǎng)時代將獲得更多的直接讀者，從而帶來新的收入來源。

中南傳媒(601098)：一般圖書發(fā)行及報刊廣告業(yè)務(wù)是亮點

加速數(shù)字出版領(lǐng)域的戰(zhàn)略擴(kuò)張。2011年1月，公司與全球第二大通信設(shè)備服務(wù)商華為簽訂協(xié)議，對旗下新媒體公司天聞數(shù)字科技進(jìn)行重組，共同拓展全球數(shù)字閱讀市場。公司將憑借豐富的內(nèi)容資源，打造面向全球用戶的數(shù)字出版運(yùn)營平臺。此外，公司還與拓維信息(002261)投資成立了北京掌上紅網(wǎng)文化傳播公司，全面發(fā)展3G業(yè)務(wù)。公司代理的《瀟湘晨報》已成功進(jìn)入蘋果商店，使公司內(nèi)容資源延伸至移動終端。與此同時，國家級數(shù)字出版基地-中南數(shù)字出版基地已經(jīng)獲批組建，中南E庫建設(shè)全面啟動，已匯聚1萬多種圖書音像數(shù)字資源。

華誼嘉信(300071):成長中的線下營銷龍頭

公司為中國本土最大的線下終端營銷服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)包括終端營銷服務(wù)、活動營銷服務(wù)及其它營銷服務(wù)。三項業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比重分別為91.28%、7.21%和1.51%。其中，終端營銷服務(wù)又可細(xì)分為終端營銷團(tuán)隊管理、終端促銷服務(wù)和店面管理。2010年，公司獲得募集資金后，經(jīng)營規(guī)模有所擴(kuò)大，年度內(nèi)新增客戶35家，同時對現(xiàn)有用戶進(jìn)行多產(chǎn)品線滲透，使得終端營銷業(yè)務(wù)收入同比增長29.54%，帶動公司營業(yè)收入整體增長。但由于毛利率較低的終端營銷團(tuán)隊管理業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重提升，加之報告期內(nèi)人員工資、制作成本、運(yùn)輸費(fèi)用均有所提高，公司凈利潤增速低于收入增速。

綜合毛利率下滑，期間費(fèi)用率下降。2010年，公司綜合毛利率14.82%，同比下降2.56個百分點。其主要原因是毛利率僅為6.71%的終端營銷團(tuán)隊管理業(yè)務(wù)收入比重由2009年的49.36%提升至55.19%，使得公司綜合毛利率整體下滑。公司期間費(fèi)用率5.77%，同比下降0.66個百分點。這主要是由于公司獲得大量募投資金，使得財務(wù)費(fèi)用率下降0.56個百分點，至-0.44%。

現(xiàn)金收益質(zhì)量遜于上年同期。2010年，公司每股經(jīng)營性經(jīng)現(xiàn)金流為-0.19元，上年同期為0.004元。報告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模有所擴(kuò)大，營銷行業(yè)替客戶墊付費(fèi)用的經(jīng)營模式使得公司應(yīng)收賬款增加，同時，公司加快了對供應(yīng)商及員工工資的支付速度，使得每股經(jīng)營性現(xiàn)金流呈負(fù)值。

公司積極進(jìn)行跨行業(yè)、跨區(qū)域擴(kuò)張。2010年，公司在做強(qiáng)原有優(yōu)勢行業(yè)-電子及IT行業(yè)業(yè)務(wù)的同時，在體育及通訊等行業(yè)成功實現(xiàn)零的突破。此外，公司新進(jìn)入的汽車行業(yè)收入也實現(xiàn)了較大幅度的增長;在跨區(qū)域方面，公司計劃用三年時間打造上海、廣州、武漢及成都，使之成為區(qū)域營銷網(wǎng)絡(luò)中心，目前上海及武漢項目已經(jīng)初見效益。

天威視訊(002238):1季度業(yè)績高增長 全年高增長可持續(xù)

1、我們判斷公司關(guān)外整合進(jìn)程加快。深圳此前啟動“三網(wǎng)融合”試點工作會上，深圳廣電集團(tuán)總經(jīng)理明確表示，深圳廣電集團(tuán)將全力推進(jìn)有線網(wǎng)絡(luò)整合和雙向化改造，這將強(qiáng)化市場對公司加快關(guān)外整合預(yù)期。

2、市場對公司有望成為省網(wǎng)整合平臺的預(yù)期正在形成。測算如將廣東省網(wǎng)650萬和廣州珠江數(shù)碼250萬有線電視用戶注入公司，假設(shè)收購省網(wǎng)和珠江數(shù)碼的價格分別是每戶700元和750元，二級市場分別給予省網(wǎng)和珠江數(shù)碼的每戶市場價值分別是1，600元和2，200元;完成全省網(wǎng)絡(luò)整合后，公司股價可達(dá)到50元，通過敏感性分析測算，公司完成整合后的合理股價區(qū)間為48~52元(詳細(xì)分析參見《傳媒行業(yè)2011年度投資策略—估值分化出難題，前瞻思維選標(biāo)的》)。

3、公司開始積極利用平臺價值和用戶基礎(chǔ)發(fā)展創(chuàng)新類增值業(yè)務(wù)。近期公司在高清交互點播平臺上推出3D體驗專區(qū)，提供18部3D視頻內(nèi)容，涉及動漫電影和足球;公司還攜手深圳移動、同洲電子(002052)共同探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)“甩信”，電視時移回看和發(fā)展EPG廣告等功能就是有益嘗試，不斷推出新的付費(fèi)套餐和獎品以吸引更多用戶體驗公司高清交互業(yè)務(wù)，在豐富用戶體驗同時也促進(jìn)用戶ARPU值提升。

省廣股份(002400):業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)定增長 積極關(guān)注

維持2011-2013年每股盈利分別為1.18元、1.58元和2.08元，復(fù)合增長率36.5%。當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為38倍、28倍和21倍。公司是本土營銷傳播企業(yè)的龍頭，上市后兼具資本優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢，后續(xù)外延式擴(kuò)張的概率較大，維持“增持-A”的評級。預(yù)計2011年，將迎公司對內(nèi)精耕細(xì)作、對外積極拓展的一年，建議持續(xù)關(guān)注。