3D打印機家庭化的普及，還將對CAD產業帶來推動。事實上，使用以塑料為主要原料的3D印制技術，透過電腦輔助設計（CAD）程序就能真的印制出物體來。透過加強這些塑料與復合類型的配方，所產制的產品不只是一種模型，還可能作為日常生活的實際應用。（股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議）

Windows8.1支持3D打印機即將登陸ATM

《CNNMoney》報道稱，微軟6月26日在其一年一度的全球開發者大會Build 2013上，宣布Windows 8.1操作系統將支持3D打印。

在微軟開發者大會中的眾多宣布里，3D打印可能無法馬上和消費者產生共鳴，但對PC制造商、設計者等無疑是一大福音。若順利推出，那全世界將有數百萬計的PC可支持3D打印。

雖然一般都可以直接將3D打印機連至Windows系統的PC，但大部分都需要使用者直接在3D打印的應用程序中設計作品，或是花時間將作品轉換成3D打印軟件可以兼容的文件格式。

但微軟Windows 8.1操作系統將支持3D打印的“即插即用”（Plug-and-Play）功能。基本上就是連接一臺打印機至PC，打開檔案清單，然后再將之打印出來。而微軟將在這一功能上，使其搭配3D打印以及3D打印機的功能。

目前，尚未有任何一家3D打印機廠商支持Windows 8.1上的“即插即用”功能，但微軟預估，當Windows 8.1正式問世后，許多3D打印機廠商也將一同受惠。

Windows操作系統目前仍是全球之冠，而微軟宣布將支持3D打印，也就等于確認3D打印將是未來趨勢，并宣告3D打印將越來越簡便、也更方便取得。此外，微軟也將在部分零售商店以及在線商店販賣大受市場歡迎的MakerBot Replicator的2D、3D打印機。

推動嵌入式軟件和CAD發展

微軟嵌入式系統，是根據環境的需求，將普通的OS進行定制和精簡，從而形成符合應用環境需求的、特定的系統。微軟嵌入式系統經過定制以及二次開發，能夠最大程度的滿足客戶需求，同時在安全性、可靠性、可維護性以及整體性能方面，得到了良好體現。隨著windows 7 OS進入嵌入式領域，其對于各種硬件的兼容性，以及在各個硬件平臺上的可移植性，再一次得到極大完善。

傳統的嵌入式系統的設備主要有網絡電話、DVD播放器、GPS接收器和打印機等。隨著科技的發展，越來越多的設備將變得更“智能”，使用嵌入式系統的設備也越來越多，管理這些設備的軟件的需求也隨之不斷增加。今年6月，微軟已經證實嵌入式Windows8.1即將登陸ATM等設備。Windows 8.1操作系統支持3D打印，將給嵌入式軟件產業帶來較大發展空間。

此外，3D打印機家庭化的普及，還將對CAD產業帶來推動。事實上，使用以塑料為主要原料的3D印制技術，透過電腦輔助設計（CAD）程序就能真的印制出物體來。透過加強這些塑料與復合類型的配方，所產制的產品不只是一種模型，還可能作為日常生活的實際應用。

許多CAD應用程序提供各種零件組裝模擬，用戶可在產品制造前先尋找出最適合的模式，下載所有的3D打印機供應的材料特色到CAD數據庫中，很快地工程師就可經由編程模擬，檢查3D印制元件或組裝運轉狀態。在制造出一款產品原型以前，不必再猜測可能的結果，而且還能盡量減少材料成本與安裝時間。舉例來說，將CAD數據上傳到一個USB或藍牙連接的3D打印機，其中已先行載入制造商指定的材料，只消幾分鐘，就會印制出你需要用來修理洗衣機的零件了。

而本周二，美國專利商標局又通過了蘋果的一項新專利申請，這項專利號為8487889的文件中對一個可實現多點觸控的CAD制圖軟件工具進行了描述，用戶可以直接通過多個手指在屏幕上實現制圖工作。

對于傳統使用鼠標和鍵盤的制圖方法來說，用戶需要不停地進行各種繁瑣的操作，而這項專利則可以讓用戶直接使用雙手在屏幕上“畫”出想要得到的內容，同時可以在屏幕上顯示各種度量工具，比如直尺、量角器、圓規等，讓操作更加方便。（中國證券報）

法因數控2012中報點評

法因數控 002270

研究機構：湘財證券 分析師：金嘉欣 撰寫日期：2012-08-24

公司2012年上半年營業收入1.49億元，EPS為0.07元

法因數控發布2012年中報，2012年1-6月份，公司營業收入1.49億元，同比下降20%;歸屬上市公司股東凈利潤1279萬元，同比下滑20%;實現EPS0.07元。

下游投資下滑，公司業績下降

受到下游行業不景氣影響，公司收入與利潤同步下滑20%。分產品看，鋼結構增長主要是拓展新客戶，公司該塊業務已連續兩年有較大下滑，今年上半年止跌企穩;公司加大了汽車裝備產品的市場開拓力度，收入同期相比增長17%;受整體經濟發展速度放緩影響，公司建筑鋼結構產品雖然銷售數量總體增長，但價值高的大型產品銷售量減少造成銷售收入下降，建筑鋼結構設備同比下降8%;大型板材設備下游主要用于風電法蘭、海水淡化、熱交換管板等加工，受核電和風電行業需求低迷的影響，大型板材設備同比下滑48%。

毛利率穩中有升，營業外收入增長使得利潤與收入同步變化

公司主營業務實平均主營業務產品毛利率為31.53%，同比增長1.8個百分點。由于公司的運營費用大部分與收入變動沒有線性關系，營業利潤下降幅度仍然達到了46%，遠超收入跌幅。與營業利潤下滑顯著的情況相比，公司凈利潤下降的幅度較小，主要是得益于公司2011年3-12月的軟件增值稅退稅在今年上半年退回，增加了公司凈利潤。

估值和投資建議

我們預計2012-2014年EPS分別為0.19元、0.22元，0.26元，對應PE30倍、26倍、22倍，我們給予“增持”投資評級。

重點關注事項

股價催化劑（正面）：汽車行業訂單持續增長風險提示（負面）：機床行業持續低迷

海隆軟件：匯率不利影響顯現，2013年業績壓力增大

海隆軟件 002195

研究機構：海通證券 分析師：陳美風，蔣科 撰寫日期：2013-04-23

營收同比下滑，源于日元匯率貶值幅度較大。2013Q1，公司共實現營收約9768萬元，同比增速為-4.3%，環比增速為9.3%，營收同比下滑的原因主要是公司海外軟件外包客戶大部分來源于日本，與客戶主要采用日元結算再兌換為人民幣，由于人月單價較為平穩，因此日元貶值將直接導致公司營收減少。從2012年10月至今，日元貶值幅度超過20%，公司采取了部分遠期結匯等手段進行對沖，但難以完全彌補日元大幅貶值帶來的不利沖擊。我們預計2013年公司來自主要大客戶的業務量將顯著回升，但日元匯率走勢仍可能對公司營收增長有不利影響。

成本剛性導致毛利率下滑，期間費用率小幅提升。2013Q1公司的綜合毛利率為38.2%，同比下滑約4.1個百分點，環比下滑8.7個百分點，毛利率下滑的主要原因是營業成本以人力成本為主，具有較強剛性，難以隨收入減少而同步降低（Q1營業成本同比增加2.5%）。從2013年全年來看，若后續日元匯率有所回升，則公司毛利率較2012年有望僅出現小幅下降。

公司的銷售和管理費用率合計增長約2.1個百分點，其中銷售費用同比增40.1%，銷售費用率上升2.0個百分點;管理費用同比增14.9%，管理費用率上升0.1個百分點。Q1銷管費用的增長，主要是由于公司加大市場開拓力度所致，我們預計2013年全年費用率可能同比出現小幅上升。

維持“增持”評級。假設2013年日元匯率平均較2012年貶值10%，我們預測公司2013~2015年EPS分別為0.61元、0.81元和1.05元，未來三年年均復合增長率為21.7%。目前公司股價對應13年約19倍市盈率，估值較為合理。考慮到日元匯率的貶值幅度和持續時間的不確定性，我們維持“增持”的投資評級，6個月目標價為12.20元，對應約20倍的2013年市盈率。公司股價可能的催化劑包括瑞穗銀行合并正式啟動和互聯網/”>移動互聯網等國內業務取得明顯進展。

主要不確定性。人力成本上升風險;日元匯率長期貶值風險。

航天通信：收入維持高速增長費用率降低

航天通信 600677

研究機構：航天證券 分析師：姚凱 撰寫日期：2012-03-16

事件：

航天通信2012年3月15日披露了其2011年年度報告告。

報告顯示，公司2011年實現的營業總收入、營業利潤、利潤總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為79.12億、0.55億、2.06億和1.51億，同比增速分別為57.52%、203.31%、34.67%和29.89%。2011年，基本每股收益為0.46元，同比增長29.90%。

點評：

航天通信是一家綜合性企業，主要業務包括軍品制造、通信服務、紡織品制造、商品流通和物業管理。控股股東為中國航天科工集團公司。

2011年，公司實際業績指標大幅優于預算指標，完成營業收入79.12億元，超過預算指標31.86%;成本費用占營業收入比例為99.17%，比預算指標下降0.33%;經濟增加值（EVA）8129萬元，超過預算指標103.22%。業績增長明顯超預算的主要原因是作為公司重要組成部分的紡織企業成功改制和公司對羊毛市場的大力拓展。

2011年，公司營業收入增長57.52%，主要是因為公司業務中占收入比重較高的紡織制造和商品流通分別增長了184.16%和49.01%。營業利潤增長203.31%，明顯高于營業收入增速，是因為公司公司深化精細化管理，降本增效取得了顯著成績，三項費用率由2010年的7.99%降到2011年的6.09%。歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長29.89%，大幅低于營業利潤增速，是因為絕對數額較大的公司營業外凈收入同比增速僅11.92%，從而拉低了公司凈利增速。

公司軍品業務主要是軍用通訊產品、通訊系統的研制和生產，2011年公司實現了從通信整機研制向通信整體系統研制的飛躍，競爭力得到提升。軍品業務2011年收入為7.03億，同比增長11.44%，毛利率為28.98%，其以8.84%的收入占比貢獻了36.28%的毛利。

通信服務方面，公司2011年加強了成本管理，使得毛利率上升0.94個百分點達到3.95%，雖然收入額下降1.83%為8.51 億，但是毛利額卻增長了28.92%達到3，364 萬。

廣聯達：2013年中期業績預增公告點評

廣聯達 002410

研究機構：廣發證券 分析師：惠毓倫，康健 撰寫日期：2013-07-15

建筑行業信息化不斷提高，公司新產品貢獻業績逐漸加速

建筑行業信息化不斷加速，公司為滿足客戶個性化需求不斷推出新產品。公司安裝算量、精裝算量、圖形對量及鋼筋對量、鋼筋施工翻樣等新產品自去年起業績貢獻逐漸增長。我們估算2012 年公司新產品占收入比例約8%~9%，而2013 年預計可達15%。

城鎮化建設是公司發展的長期推動力，新規范是短期業績保障

隨著城鎮化建設的推動，城鎮基礎設施的建設將將推動建筑行業發展;而目前我國建筑行業信息化程度較低，公司施工階段的材料管理軟件、鋼筋精細管理軟件、鋼筋下料軟件等新產品，會大大降低在施工階段的管理成本，十分適應建筑行業信息化建設要求。受上述因素推動，我們預計公司產品未來需求旺盛。此外，住建部去年12 月份頒布的《建筑工程工程量清單計價規范》和《房屋建筑與裝飾工程工程量計算規范》將于今年7 月1號開始執行。我們認為新規范將加速下游客戶產品的更新過程，對公司業績增長形成重要保障。

增值稅退稅比去年同比大幅增加

公司一季度同比去年多收到三個月增值稅退稅，一季度營業外收入超過4，000 萬元，比去年同比增長2469.26%。

盈利預測與投資評級

基于以上觀點，我們預計公司2013~2015 年歸屬于母公司股東凈利潤分別為4.62、6.23、8.16 億元，EPS 分別為0.86、1.16、1.52 元/股，分別對應2013~2015 年24、18、13 倍PE。維持“買入”評級。

風險提示

市場競爭風險;行業政策變化風險;新產品推廣低于預期的風險。;

銀邦股份：把概念變成現實

銀邦股份 300337

研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2013-07-16

3D打印，洪波涌起。3D打印擁有重塑制造業生產模式的巨大魅力。技術趨勢上看，成型工藝、原材料和設計程序三要素的聯合創新，將逐漸改善性價比;市場趨勢上看，民用級打印機、工業級應用以及原材料領域大有可為。

競爭格局：誰是弄潮兒？3D打印的商業模式豐富多彩，企業各顯神通。目前，龍頭企業3D Systems和Stratasys正借助收購向3D打印整體解決方案提供商邁進;可供銀邦股份的飛而康公司對標的專業3D航空部件打印制造商Morris近來被GE航空收購，開啟傳統高端制造業將3D打印業務內部化的潮流。

我們看好國內3D打印產業化發展前景。目前國內3D打印產業的現狀是技術領先，產業化不足，高端金屬耗材緊缺。我們看好其發展前景，一是國內的技術基礎扎實，隨著關鍵技術瓶頸和成本高昂的難題逐漸解決，下游應用的性價比將逐漸改善;二是政府的大力支持前所未有，三是企業間合作逐漸加深，四是3D打印概念的熱潮客觀上為下游應用推廣和資本支持提供強勁推動。

銀邦股份：3D打印概念即將變為現實。首先，公司在高端原材料和航空航天材料領域發力，戰略定位恰好填補國內空白，順應產業發展潮流，規避現有同業競爭。第二，公司的技術團隊具有較強的技術實力和成熟的產業化經驗。第三，公司3D打印產能投建順暢，有望在2014年形成扎實的業績貢獻。

銀邦股份：傳統主業今年增速由負轉正，未來三年的增長較為扎實。鋁合金復合材料訂單在今年上半年出現明顯好轉，下半年基本持穩，相關加工費和價格水平均較為穩定。同時，隨著公司募投產能陸續投產，公司產能規模將由目前的7.5萬噸躍升為2015年初的20萬噸，新認證的汽車客戶訂單有助于提升開工率，并且其毛利率更高的鋁基多金屬復合材料業績貢獻也會逐漸增多。

投資建議：增持-A投資評級，6個月目標價31.98元。預計公司2013年~2014年的收入增速分別為15.5%、12.6%和31.6%，凈利潤增速分別為26.7%、45.1%和62.3%。給予增持-A的投資評級，6個月目標價為31.98元，相當于2014年傳統業務30x，3D打印業務50x的動態市盈率。

風險提示：1）國內3D打印行業發展不達預期;2）公司3D打印產能投建進度和良率不達預期，以及鈦合金粉末、航空部件訂單低于預期。3）傳統主業下游需求低迷，訂單下滑，價格水平下降。4）公司募投項目進度不達預期。

南風股份公司研究動態：成立合資公司，在空氣處理領域再延伸

南風股份 300004

研究機構：湘財證券 分析師：朱程輝 撰寫日期：2013-01-23

公告擬與韓國RITCO公司成立合資公司

公司發布公告，擬于韓國RITCO公司合資成立公司（南方麗特克），從事設計、制造和銷售有關PM2.5空氣質量控制的靜電除塵設備（ESP）并提供相應的服務，并為中國市場設計、制造和銷售有關的RWIS路面防冰系統并提供相應的服務。合資公司總投資2000萬元，公司出資1020萬元，占51%。

合作對象RITCO屬韓國該領域龍頭公司

我們引自百度如下信息：RITCO于1991年成立，主要業務集中于系統集成，包括有關道路、鐵路及隧道的智能交通系統工程，環境及工業安全和電子貿易等，據其公司總裁Mr.JSChung稱，RITCO于韓國隧道道路監視工程有90%市場占有率。可見RITCO在智能交通領域屬韓國龍頭公司。而在尋找有關PM2.5的描述中，我們看到RITCO擅長監測隧道空氣中的各種塵埃和浮游粒子，而適當調控通風系統，以保視駕駛視野清晰，確保一氧化炭的含量在一定合理水平上。可見RITCO在可懸浮顆粒物檢測方面具有一定的技術儲備。同時公司公告提及合資公司除空氣質量控制設備外，還將同時從事為中國市場設計、制造和銷售有關的RWIS路面防冰系統并提供相應的服務，而這一系統為RITCO專利研發，在韓國市場占有率達60%。

合資切中熱點但任重道遠

合資公司所從事空氣質量控制設備以及路面防冰系統業務均為近年來在我國較為重視但尚未完全開展的領域，尤其是PM2.5控制，在近期全國多地霾天頻發的情況下，更是社會關注的熱點。我們查閱了靜電除塵設備的應用領域，主要是作為火電廠的配套設備，將燃煤或燃油鍋爐排放煙氣中的顆粒煙塵加以清除，從而大幅度降低排入大氣層中的煙塵量，該設備是火電廠的標配設備，合資公司將進入的是一個存量市場，盡管尚未得知公司產品的性能，但我們認為合資公司將寄望于標準變嚴所帶來的現有電除塵器更新換代需求，盡管社會對PM2.5討論熱度很高，但具體到電廠替換電除塵器的步驟，目前尚不明朗。我們認為合資公司更大的意義在于，公司與RITCO的傳統業務分別偏向通風系統的硬軟件，合資公司將給公司傳統業務帶來集成優勢，從而帶動公司傳統業務特別是公路隧道以及工業民用兩類分項業務重回增長。

南風目前看點集中在3D打印概念

公司利用控股子公司南方風機研究所為平臺，進行精密構件快速成型項目，快速成型技術又被國外形象的成為3D打印。目前該項目已成公司新焦點，我們在此前深度報告中給出了較為詳細的介紹。我們認為，盡管該項目與公司傳統主業并無關聯，且3D打印在金屬材料上的應用目前主要集中于航空鈦材，但作為一種先進的材料制備與成型的綜合技術，前景廣闊，我們對南風的技術能應用在哪些領域目前還難以給出準確的估計。公司對于該項目的定位在于對傳統大型鑄鍛件的替代，我們認為快速成型技術目前最大的優勢還不是在于這一方面，公司未來或將在中小型復雜構件制造以及材料修復領域有所突破。

中航重機：業務下降和計提影響利潤增長

中航重機 600765

研究機構：銀河證券 分析師：鞠厚林 撰寫日期：2013-04-02

1.事件

2012年公司實現營業收入53.72億元，同比下降2.%;利潤總額3.87億元，同比增加91.7%;歸屬于凈利潤2.13億元，同比增加46%。每股收益0.27元，低于我們預期。

2.我們的分析與判斷

（一）鍛鑄和液壓業務呈現下降

鍛鑄業務是公司最大的業務板塊，2012年實現收入為37億元，同比下降4%，占比為69%。該板塊收入下降的主要原因，一是由于部分產品訂單減少、及部分子公司大型設備生產能力不足等原因，軍品收入下降;二是下游行業不景氣，民品收入下降。鍛鑄板塊兩家重點子公司中，宏遠公司收入增長2.4%，利潤下降2.4%。安大公司收入下降8%，利潤下降33%。

公司的液壓業務收入10.6億元，同比下降6.1%，占比為20%。該板塊下降主要原因，一是受工程機械行業不景氣影響，民品中工程機械液壓件、鑄件以及散熱器訂單減少，價格降低;二是受國外經濟形勢下滑和人民幣升值導致的匯率損失影響，外貿收入降低。

（二）新能源板塊影響業績波動

新能源業務實現收入6.09億元，同比增長22.9%，占比為11%。中航新能源公司收入4884萬元，同比下降42%，凈利潤1.83億元，利潤大幅增長的主要原因是轉讓股權的投資收益。世新公司實現收入7.26億元，增長41%，凈利潤-1.16億元，利潤大幅下降的主要原因在于計提山西美錦項目資產減值損失9166萬元。總體上看，公司的軍工和液壓板塊受下游需求和競爭影響，出現一定回落，不過公司下半年業績大幅的波動主要是受轉讓股權資產獲得大額的收益，以及資產減值和壞賬計提等因素的影響。

3.投資建議

我們預計公司2013年和2014年的每股收益分別為0.25元和0.32元，動態市盈率為55倍和43倍，在軍工行業中處于偏高水平。

考慮到公司鍛鑄等主業未來有較大的上升空間，新能源業務也將逐漸扭轉虧損的局面，激光成型等新業務面臨巨大的成長空間，因此我們繼續看好公司的中長期投資價值，維持“推薦”評級。公司的主要催化劑在于激光成型業務、高端戰略金屬業務的重大進展，以及航空發動機產業可能面臨的支持。