據上證報報道，工信部統計數據顯示，2013年，中國裝備制造業產值規模突破20萬億元，占全球比重超三分之一;機床產量95.9萬臺，占全球比重38%。中國機械設備在國際市場也具有較強的競爭力，可謂直追德國。

可能是感受到了中國制造業的威脅，2013年4月德國在漢諾威工業博覽會上首次發布《實施“工業4.0”戰略建議書》，德國電氣電子和信息技術協會于2013年12月發布工業4.0標準化路線圖。再加上2014年漢諾威工業博覽會的助推，工業4.0概念正式落地生根。

具體來看，隨著信息技術與工業技術的高度融合，網絡、計算機技術、信息技術、軟件與自動化技術的深度交織產生新的價值模型，在制造領域，這種資源、信息、物品和人相互關聯的“虛擬網絡-實體物理系統(Cyber-PhysicalSystem，CPS)”，德國人稱其為工業4.0。

如果成功推廣，中國未來依靠大規模工業化生產高性價比產品的比較優勢將被顯著削弱。屆時，中國作為生產能力占世界1/3的制造大國將受到兩方面挑戰，規?；a的產品將受到個性化產品的挑戰;產業升級時將被動接受德國的新標準、新設備，再次落后于發達國家。

值得注意的是，其他工業化國家雖然未像德國一樣普遍使用這一術語，但盡可能降低生產操作成本、提高靈活性和加快創新周期也是這些國家的共同目標。例如，美國通用公司提出的“工業互聯網”，試圖將智能設備、人和數據連接起來，并以智能的方式利用這些交換的數據。AT&T、思科、通用電氣、IBM和英特爾已經在美國波士頓宣布成立工業互聯網聯盟(IIC)，以期打破技術壁壘，促進物理世界和數字世界的融合。

去中心化、柔性化和智能化將是工業4.0的核心。僅依靠目前的工業機器人去打造工業4.0遠遠不夠;而貼近工業發展基礎的企業會有更大空間。機床是最基礎的制造設備，自動化程度再高的生產線也需要圍繞切削銑刨展開;具備運動控制領域的核心底層技術，并容納網絡智能功能的機床，會越來越凸顯其重要性。

工業4.0的兩個主題中，“智慧工廠”重點研究智能化生產系統及過程，以及網絡化分布式生產設施的實現?！爸悄苌a”主要涉及整個企業的生產物流管理、人機互動、3D打印以及增材制造等技術在工業生產過程中的應用。

從“工業4.0”產業鏈進行梳理，東方證券表示看好中游智能工廠總包商，其掌握了核心的技術訣竅，也是智能工廠模式興起的直接受益者。相關的概念股包括機器人(300024)、軟控股份(002073)、藍英裝備(300293)等。同時，產業鏈上游四大基礎條件–傳感器(數據采集)、大容量存儲(數據存儲)、大數據計算能力(數據處理)和工業以太網(數據通信)，以及執行單元-智能機器人，均是工業 4.0實施的關鍵要素。另外，較早適應4.0改造的產業和廠商將較先受益。如，云印刷運營商長榮股份(300195)等。

國金證券研報認為，安全檢測監控是工業4.0產業鏈的重要一環，市場前景巨大。在面向工業4.0的時代，梅安森(300275)等公司的安全檢測監控產品上具有傳統的技術積淀和優勢。

國金證券還表示，隨著工業4.0的發展，聯通消費與生產是大概率事件。智能家居產品本身的特性十分有利于聯通消費與生產環節，有望成為工業4.0發展的前站。而對于處于發展第一階段的智能家居行業而言，將有助于引入更多參與方，迎來更多的資金投入，對硬件公司的發展十分有利。具備硬件設計能力適應智能化擴散趨勢的和而泰、英唐智控、和晶科技，通訊環節技術方案提供商東軟載波、中穎電子、北京君正，傳感器稀有標的漢威電子等值得關注。下一階段，有望成為智能家居重要銷售渠道的寶鷹股份與金螳螂值得關注

藍英裝備(300293)：主業強勢復蘇，15年高增長可期

來源：　 民生證券 撰寫時間：　 2014-10-27

一、事件概述

公司 10 月 26 號晚間發布 2014 年三季報，前三季度實現營業收入 438.13 百萬元，同比下降18.60%，歸屬于上市公司股東的凈利潤53.46百萬元，同比下降13.71%，業績符合預期。根據公司目前各項業務的進展情況，我們謹慎調整 14-16年 EPS 分別至 0.35、 0.46和 0.66 元，維持“強烈推薦”的投資評級， 6 個月合理估值區間 19-23 元。

二、分析與判斷

管廊項目確認進入尾聲，拖累全年收入

公司 12 年8 月以 BT 方式中標渾南新城綜合管廊項目，計劃投資總額 10.75 億元，12、13 年已分別確認收入 2.58 億元、5.93 億元，剩余 2.24 億元計劃于今年確認完畢，由于 13 年收入占比最大的管廊項目確認進入尾聲，且考慮資金回收問題，公司暫不考慮承接其他市政類BT訂單，因此前三季度收入較去年同期下降18.61%。

就管廊項目資金回收問題，經與政府協商：(1)將征地拆遷難度較大的剩余 3.5 公里交由大學科科技城(渾南新城)管理委員會負責;(2)將原計劃“一起支付使用、開始結算進入回購期”改為一期接續及二期項目“分開支付、結算，分別進入回購期”，今年有望收到部分結算資金，經營性活動現金流明顯改善，如果資金回收問題解決，公司將繼續考慮承接其他市政類 BT 訂單。

智能機械裝備強勢復蘇，電氣自動化及集成仍保持快速增長

今年以來，公司原主業智能機械裝備，尤其是輪胎成型機訂單飽滿，電氣自動化及集成繼續保持快速增長。上半年智能機械裝備和電氣自動化及集成收入合計同比增加 65.35%，產品結構的優化帶來毛利率的明顯提升，前三季度公司綜合毛利率 33.99%，較去年同比提升了 6.41 個百分點。

未來三年將重點回歸智能裝備及自動化主業，數字化工廠也將更上一層樓

公司耗能工業智能單元集成項目已于今年 9 月竣工投產，全自動子午線輪胎成型機項目也將于年底全部進入預定使用狀態，產能得到進一步釋放，未來公司將重點回歸智能機械裝備和自動化主業，并深入拓展數字化工廠及精密機械(電主軸和數控機床)等領域。

三、股價催化劑及風險提示

股價催化劑：外延式收購取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建設類訂單。

風險提示：公司采用 BT 方式承接政府訂單，存在回款拖延的風險;目前公司處于規模、人員快速擴張期，存在一定的管理風險;宏觀經濟環境持續低迷、政策推動不達預期。

海得控制:自主產品放量 盈利能力提升

海得控制 002184

研究機構：國金證券 分析師：宋佳,馬鵬清 撰寫日期：2014-10-29

業績簡評。

公司發布三季報:1-9 月實現營收10.52 億元,同比增長9.36%;實現凈利潤2871 萬元,同比增長498%;公司預告全年實現凈利潤4948 萬元-6494萬元,同比增長60%-110%;經營分析。

自主產品銷售放量帶動盈利能力提升:公司自主開發的風電變流器、工業服務器、中型PLC 等產品放量帶動了公司盈利能力反轉,公司傳統的分銷和系統集成業務毛利率分別為12%和25%,而風電變流器的毛利率在30%,服務器和PLC 等工業自動化產品的毛利率達到45%,前三季度公司綜合毛利率為20.59%,相比于去年同期提升了3.5 個百分點,上半年公司凈利潤為1122 萬元,3 季度單季度實現凈利潤為1750 萬元,按照全年5700 萬元的業績指引中值計算,4 季度的將實現凈利潤2800 萬元,約和前三季度持平;

智能工廠以及工控安全將推升國產化軟硬件需求:工業4.0 和我國推進的兩化深度融合將提升工業領域的智能化和信息化水平,帶動智能設備和工業互聯網的需求,隨著信息安全被提升到國家安全的層面,對工業控制系統的軟硬件國產化將更為迫切,而軍工企業的國產化首當其沖,公司作為目前能夠提供全套工業互聯網軟硬件解決方案的廠商,自主開發的工業服務器、PLC、交換機等產品已經實現國產化替代,公司將受益于智能工廠以及工控安全的推動,我們認為未來2 年將是公司業績的快速增長期;投資建議。

我們調整公司2014-2016 年的盈利預測分別為0.251 元、0.519 元和0.776元,增速分別為79%、106%和50%,維持“買入”評級。

京山輕機:并購項目被暫停 公司積極應對申請恢復重組進程

京山輕機 000821

研究機構：國信證券 分析師：朱海濤,成尚汶,陳玲 撰寫日期：2014-11-04

事項:

公司6月30日發ry布] 公告,擬發行股份并支付現金收購惠州三協精密有限公司100%股權,公司于2014年10月31日接到中國證監會通知,因參與重組的有關方面涉嫌違法被稽查立案,公司此次的并購重組申請被暫停審核。上市公司尚未收到立案調查通知書。

評論:

并購重組項目暫停審核,公司積極準備材料爭取恢復審核。

公司此次的并購項目申請被暫停審核,但上市公司以及包括控股股東、實際控制人、交易對方、證券服務機構等都沒有收到立案調查通知書。根據中國證監會《關于加強與上市公司重大資產重組相關股票異常交易監管的通知》相關規定,在符合一定條件下(具體內容參考附錄),中國證監會會對暫停審核的重組項目恢復審核。今年以來東華實業、高金食品、天舟文化亦因有關方面涉嫌違法被稽查立案,在消除影響后,上述公司的并購重組申請均恢復審核。目前公司正積極會同財務顧問、律師事務所對相關事項進行核查以及籌備材料,爭取盡快向中國證監會提出恢復審核的申請。

并購項目或無法在規定時間內完成交易,雙方就繼續實施項目達成初步共識。

根據公司與惠州三協簽署的《發行股份及支付現金購買資產協議書》規定,若本次交易截至2014年12月31日仍未實施完畢,且任意一方要求解除協議,則本協議項下交易及本協議終止。此次證監會暫停對公司并購項目的審核,項目實施時間受到了一定影響,目前雙方已進行了溝通并達成初步共識,在影響消除、恢復項目審核的前提下,如果不能在規定時間內完成交易,雙方將繼續實施項目交易。

公司向自動化行業轉型決心堅定,看好惠州三協自動化業務增長潛力。

公司致力于向自動化行業轉型,一方面可以提升傳統主業印刷包裝機械的自動化水平,另一方面希望通過重組加快布局自動化行業,開拓新領域,提升公司盈利能力?；葜萑齾f已向德賽電池提供多條電池自動化生產線設備,與陶瓷行業龍頭新明珠集團簽下框架協議,未來有望形成大批量訂單。三協依托在精密器件制造及流程管理方面的豐富經驗,在3C領域還有多項正在與客戶合作開發的自動化產品,看好三協在自動化領域的增長潛力。

維持“謹慎推薦”評級。

公司明年主業全面向好,將迎來業績拐點,我們依然看好公司往自動化領域轉型的戰略方向與惠州三協在自動化領域的潛力,我們假設惠州三協能在年底順利并表,預計公司2014-2016年EPS 分別為0.03/0.22/0.28元(考慮增發攤薄),對應15、16年PE 分別為38x、30x,維持“謹慎推薦”評級。

風險提示。

能否成功收購惠州三協存在審批風險。

沈陽機床:業績存邊際改善空間 期待國企改革注入活力

沈陽機床 000410

研究機構：東興證券 分析師：張雷 撰寫日期：2014-09-05

關注1:訂單總體無明顯變化,結構有亮點

在國內經濟增長放緩的背景下,我國機床行業仍然延續著低位徘徊的運行狀態,公司整體訂單沒有明顯變化。主要下游客戶中通用機械(占33%)、汽車(占28%)、船舶(占10%)訂單基本穩定, 教育(占10%)、消費電子(占3%)訂單增長較快,但由于這兩個板塊占比較小,對公司整體影響有限。今年上半年,公司實現營業收入38.2億元,同比基本持平,其中主導產品數控機床實現收入24.3億元,同比增長15.5%,普通車床、鏜床、鉆床普遍下滑40% 以上。公司進一步提升高端數控機床的銷售比重,收縮普通機床業務,逐漸通過OEM 模式外包。按照金額計算公司目前的機床數控化率已提升至71%。

關注2:i5系統數控機床逐漸產業化,中長期盈利有提升空間

沈陽機床集團于2012年研制成功i5數控系統,i5是指Industry、Information 、Internet、Integrate、Intelligent,即工業化、信息化、網絡化、智能化、集成化的有效集成。該系統誤差補償技術領先、控制精度達到納米級、產品精度在不用光柵尺測量的情況下達到3μm,該系統與自動化配合可以為用戶實現數字化工廠管理,甚至可以通過手機進行遠程控制。2013以來搭載i5系統的數控機床初步產業化,市場接受度良好,部分客戶開始規模采購。14年公司分別在四川、襄陽、許昌、蘇州等地建立了5家示范用戶并建立了以i5系統為核心的智能機。搭載公司自主研發的i5系統數控機床較搭載日本發那科數控系統的機床有明顯價格優勢,有助提升對下游用戶的吸引力。由于處于市場開拓階段,在當前產品定價策略下,毛利率并未顯著改善,預計規模化后產品盈利能力有提升空間。

關注3:由傳統制造商向服務型制造商轉型

傳統制造業的低迷迫使國內機床企業紛紛轉型。公司是國內最大的機床企業,具有廣泛的客戶基礎,存量客戶有11.3萬家,為公司向服務型制造商轉型提供空間。公司已成立再制造事業部,開發存量市場;銷售模式上,公司借鑒汽車行業的經驗推廣4S 店模式, 目前已擁有34家4S 店,計劃15年達到70家,形成覆蓋全國的網絡;由于許多機床用戶是中小企業,貸款獲取能力弱,因此對融資租賃的需求日益增長,公司去年開始做融資租賃,目前公司與農 銀租賃、交銀租賃及海爾租賃公司均有合作,將助力市場開拓。

關注4:應收賬款高企,財務費用壓力依然較大

截止14年6月底,公司資產負債率高達86%,應收賬款65.8億元,應收賬款占13年營業收入的比例高達89%,公司加大了應收賬款催收力度,但目前市場環境下恐難顯著改善。14上半年期間費用率26.1%,三項費用侵蝕了公司利潤。由于負債率高,公司財務費用率為8.7%,較去年進一步提升,公司費用壓縮難度較大。

關注5:期待國企改革為公司發展注入活力

目前全國已有16個省市出臺國資國企改革方案,東北各省暫未出臺,近期國務院發布《關于近期支持東北振興若干重大政策舉措的意見》,其中對國企改革是重點之一。據媒體報道,沈陽國資委已將包括機床集團在內的四家重點工業企業進行改革試點,擬通過四家企業的先行先試,率先突破,為全市國企改革發揮示范引領作用。目前暫沒有相關政策出臺,企業處于觀望之中。未來國企改革有望改善公司的激勵機制,為公司發展注入活力。

結論:

受經濟大環境制約,公司業績難現實質性好轉,隨著以i5系統為代表的高端數控機床逐漸打開市場,以及公司逐漸向服務型制造商轉型,業績存在邊際改善空間。未來的國企改革有望給公司發展注入活力。我們預計公司2014-2016年每股收益分別為0.04元、0.06元、0.12元,當前PB 為2.1倍,給予“中性”的投資評級。

機器人:訂單飽滿 行業開拓順利

機器人 300024

研究機構：長城證券 分析師：曲小溪 撰寫日期：2014-11-06

投資建議

我們預測2014-2016年公司歸屬母公司的凈利潤分別為3.74億、5.21億和6.98億,對應的EPS分別為0.57元、0.79元和1.07元。公司通過增發擴張各產品產能,下游行業的開拓能力將進一步增強,維持公司“強烈推薦”評級。

投資要點

訂單飽滿,行業開拓順利:2014年前三季度,公司新簽訂單約22.7億元,同比增長約42%。繼汽車、汽車零配件等行業開拓之后,公司在食品、家電、乳業、電網、軍工、電子、新能源等等領域不斷實現擴張,單一訂單金額不斷變大,數字化工廠成為公司轉型大型成套設備供應商的基礎。

增發擴張產能,行業進入高速成長期,公司受益明顯:公司擬非公開發行股票,募集資金不超過300,000萬元(含300,000萬元)用于“工業機器人項目”、“特種機器人項目”、“高端裝備及3D打印項目”、“數字化工廠項目”及補充流動資金。通過增發,公司擴產后,將有利于實現對下游更多行業實現滲透。2013年中國工業機器人銷量達到了36560臺,同比增長60%,一舉超越日本成為了全球第一大機器人市場。公司作為國內機器人產業鏈覆蓋最全,下游行業開拓最多的機器人本土供應商,必將受益行業周期。

軍工等特種機器人未來持續增長:公司特種機器人目前已形成自動轉載機器人系統、轉載輸送系統、自動裝備保障系統等多類產品,其中自動轉載機器人系統與轉載輸送系統已實現批量化、標準化生產,在研產品為公司深入發展國防領域奠定基礎。公司依托系列化產品線及軟硬件高度融合的實力成為軍隊物資采購一級供應商。

智慧家庭市場潛力巨大:公司已經完成對展示服務機器人、餐廳服務機器人、高端陪護機器人的產品研發。展示服務機器人具有自主導航運動、信息發布、安全監控、才藝表演、智能終端控制等性能,目前已在各科技館、企業體驗中心嶄露頭角。餐廳服務機器人具有自動送餐、空盤回收、自動充電等實用功能,目前已在餐飲企業上崗。高端陪護機器人以自主運動、健康監測與報警、智能聊天、視頻對話等生活輔助與情感關懷功能,適用于養老院或社區服務站。

風險提示:下游汽車、軍工等行業的訂單持續性。

軟控股份(002073)：深耕主業，多點發力，進軍新領域

來源：　 華安證券 撰寫時間：　 2014-11-11

貫通產業鏈，鑄就一流競爭力

公司持續注重在研發方面的投入。在自主研發、聯合研發以及產學研結合等三種研發模式下，連年保持較高投入，公司實現了技術趕超，在產業鏈多個領域占領技術制高點，為公司進一步戰略提供強大支持。

公司是目前全球唯一一家能夠向客戶提供生產線交鑰匙工程的公司。公司提供全流程生產線裝備及整體解決方案服務，令其在面對全球具備較強實力的競爭對手面前具有獨特優勢。并且，公司在特點環節裝備與服務，例如配料與密煉上輔機系統、成型鼓乃至全鋼三鼓成型機、輪胎檢測環節以及自動化立體倉庫等方面都已做到全球一流水平，完全可以與其它國際知名生產商競爭。

國內輪胎設備行業持續穩健增長

中國成為汽車大國。預計到 2020年汽車行業將維持大約 7%~10%的年均增長。子午線輪胎制造行業將受益于汽車行業的穩健增長，不斷擴大的國內汽車 AM 市場也會給輪胎市場帶來增量。從行業現狀來看，輪胎制造企業計劃投資額繼續快速增加。2014年輪胎制造固定資產投資計劃同比增長超 35%，表明企業擴張產能與設備升級動力仍然旺盛。輪胎制造企業固定投資意愿依然旺盛，將推動行業景氣度持續回升。

2009年以來，中國輪胎裝備市場崛起。到2013年，中國市場橡機銷售達到23億美元，占全球銷售金額比重達到 46%，超過歐、美等國家和地區銷售總和。行業增速方面，全球橡機行業在過去 5 年維持了兩位數以上的增長，而中國市場增速遠高于全球水平，從2011年起，中國市場增速均保持 30%以上。另外，在下游輪胎制造企業的集中化趨勢帶動下，國內外輪胎裝備市場集中化趨勢日益明顯。中國市場的崛起與集中度的提升，作為行業龍頭，軟控將充分受益。

盈利預測與估值

隨著下游行業景氣度的繼續回升，以及新業務的持續快速發展，我們預計2014-2016 年營收增速分別為 16%、21%、26%，達到 29.23、35.27、44.44億元，歸母凈利潤2.08、3.14、4.21億元，EPS0.28、0.42、0.57元;對應市盈率 47、32、23倍，我們給予“增持”評級。

風險提示

新材料業務進展低于預期，工業機器人業務進展低于預期，高端客戶戰略推進低于預期。