賣出股指期貨套期保值

已經擁有股票的投資者或預期將要持有股票的投資者，如證券投資基金或股票倉位較重的機構等，在對未來的股市走勢沒有把握或預測股價將會下跌的時候，為避免股價下跌帶來的損失，賣出股指期貨合約進行保值。這樣一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上賣出股指期貨合約的交易中獲利，以彌補股票現貨市場上的損失。

例1：國內某證券投資基金，在06年6月2日時，其股票組合的收益達到了40%，總市值為5億元。該基金預期銀行可能加息和一些大盤股相繼要上市，股票可能出現短期深幅下調，但對后市還是看好。決定用滬深300指數期貨進行保值。

假設其股票組合與滬深300指數的相關系數β為0.9。6月2日的滬深300指數現貨指數為1400點，假設9月到期的期貨合約為1420點。則該基金的套期保值數量為：（5億/1420 ×100） ×0.9=3169手。

06年6月22日，股票市場企穩，滬深300指數現貨指數為1330， 9月到期的期貨合約為1349點。該基金認為后市繼續看漲，決定繼續持有股票。具體操作見下表：

當投資者將要收到一筆資金，但在資金未到之前，該投資者預期股市短期內會上漲，為了便于控制購入股票的時間，他可以先在股指期貨市場買入期指合約，預先固定將來購入股票的價格，資金到后便可運用這筆資金進行股票投資。通過股指期貨市場上賺取的利潤補償股票價格上漲帶來的損失。買入股指期貨套期保值

例2：某投資者在今年3月22日已經知道在5月30日有300萬資金到帳可以投資股票。他看中了A、B、C三只股票，當時的價格為10元、20元和25元，準備每個股票投資100萬，可以分別買10萬股、5萬股和4萬股。由于行情看漲，擔心到5月底股票價格上漲，決定采取股票指數期貨鎖定成本。

假設經統計分析三個股票與滬深300指數的相關系數β為1.3、1.2和0.8，則其組合β系數= 1.3× 1/3+1.2 ×1/3+0.8 ×1/3=1.1。3月22日滬深300指數的現指為1050點，5月30日滬深300指數的現指為1380點。

假設3月22日6月份到期的滬深300指數期貨合約為1070點，5月30日6月份到期的滬深300指數期貨合約為1406點。所以該投資者需要買入的期貨合約數量=3000000/（1070 ×100） ×1.1=31手。 具體操作如下：

股指期貨套期保值和其他期貨套期保值一樣，其基本原理是利用股指期貨與股票現貨之間的類似走勢，通過在期貨市場進行相應的操作來管理現貨市場的頭寸風險。

由于股指期貨的套利操作，股指期貨的價格和股票現貨（股票指數）之間的走勢是基本一致的，如果兩者步調不一致到足夠程度，就會引發套利盤入市這種情況下，那么如果保值者持有一籃子股票現貨，他認為目前股票市場可能會出現下跌，但如果直接賣出股票，他的成本會很高，于是他可以在股指期貨市場建立空頭，在股票市場出現下跌的時候，股指期貨可以獲利，以此可以彌補股票出現的損失。這就是所謂的空頭保值。

另一個基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。一個投資者預期要幾個月后有一筆資金投資股票市場，但他覺得目前的股票市場很有吸引力，要等上幾個月的話，可能會錯失建倉良機，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來資金到位后，股票市場確實上漲了，建倉成本提高了，但股指期貨平倉獲得的的盈利可以彌補現貨成本的提高，于是該投資者通過股指期貨鎖定了現貨市場的成本。

我其實并不喜歡政策救市，因為如果市場到了需要政策才能救市的時候，通常都已經慘不忍睹了。所以昨天我寫那篇文章，希望相關的人能夠看到問題所在。機構交易股指期貨，嚴格的控制為套期保值的初衷是好的，但沒有考慮到機構幾乎清一色的做空這個現實問題。因為套期保值，在下跌里能夠做到保值，沒有考慮到下跌的原因就是套期保值造成的，換句話說，沒有套期保值的這么多機構，也許就根本沒有下跌。

如果套期保值的初衷是為了限制爆炒，那就更應該設立對等的交易制度，即可以開空、也可以開多的市場才是合理的市場。別寄希望于推出股票做空的方案了，第一股票如果可以做空了，主力會利用各種信息優勢進行個股做空，葉某說的個股做空機制推出可能導致長時間沒有牛股可能性是存在的。而且即便推出了股票的做空機制，交易股票空，而股指期貨做多的機構也不會很多。因為從對沖機制和交易習慣來看，股票做多股指期貨做空會占絕大多數。所以最終解決不了“機構套期保值”的先天缺陷。

那么怎么樣才能即限制股指期貨出現爆炒，又能設立對等的交易制度呢？

首先：應該立即取消機構交易股指期貨被嚴格的限制為套期保值，除非在做空機制非常完善的前提下。這樣機構之間才能形成對等的博弈，有了博弈，市場才會趨于合理化。漲的多了，會被市場拉回，跌的深了，會被市場修復。
其次：嚴格限定機構交易交易股指期貨的資金比例，在交易規模上給予限制，而不是在交易方向上。這樣同樣可以做到限制股指期貨市場的爆炒的效果，市場漲跌，就讓市場說的算。
第三：開設迷你期指，期指的門檻太高，不管是套期保值還是避險，大家應該有同樣的交易環境和交易規則，這樣才能是公平的市場。普通股民做不起股指期貨，而下跌又不能做空規避風險，機構又被嚴格的限制套期保值（大多數只能做空），那不等于把普通股民的資金送給機構賺么？
第四：注意做空機制的推出時點。盡量選擇在市場高位，推出做空機制，之前漲了做多有的賺，推出之后下跌做空還有的賺，兩頭賺。如果在低位推出，就像股指期貨，下跌已經導致市場出現了損失，繼續下跌，導致加大虧損。若你反過來做空，將來漲有可能兩頭陪。

這幾條都能解決市場持續走弱的問題，尤其是前兩條，很是的對癥下藥。

其實要求也不高，只是要求一個不論資金大小，不論做多還是做空，大家都可以站在同一起跑線上的公平的、擁有自由選擇權的交易環境。

本文轉自徐小明新浪博客