編者按：除了特斯拉要建超級(jí)充電網(wǎng)絡(luò)外，瑞士ABB集團(tuán)在7月11日宣布成為了荷蘭最大的公路電動(dòng)車充電網(wǎng)絡(luò)建造商，將為荷蘭公路建立超過(guò) 200個(gè)電動(dòng)車充電站，每個(gè)之間最大距離僅為50 公里，這說(shuō)明在歐美地區(qū)充電配套設(shè)施已經(jīng)進(jìn)入了大規(guī)模布局階段。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這樣的成功經(jīng)驗(yàn)很快就能移植到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

資料顯示，國(guó)內(nèi)外主流的電動(dòng)汽車充電站均分為高壓快充站、低壓換電充電站以及中型充電樁站組成。除了監(jiān)控、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)，充電機(jī)是高壓快充和低壓換電充電站必不可少的組成部分。

據(jù)技術(shù)人員介紹，目前交流充電樁技術(shù)要求相對(duì)較低，國(guó)內(nèi)許多企業(yè)都能做這方面的業(yè)務(wù)。而供應(yīng)高壓快充和低壓換電設(shè)備，對(duì)于做過(guò)操作電源、通信電源的廠家也非難事。

不過(guò)隨著新能源汽車推廣發(fā)展即將進(jìn)入一個(gè)新的階段，對(duì)于充電質(zhì)量和安全要求將越來(lái)越高，關(guān)鍵設(shè)備充電機(jī)的技術(shù)門檻將大幅提高。高效、綠色、穩(wěn)定而且成本低、維護(hù)方便快捷是充電機(jī)未來(lái)發(fā)展的大趨勢(shì)。從這個(gè)角度來(lái)看，目前全國(guó)能做高質(zhì)量高壓快充和低壓換電充電設(shè)備市場(chǎng)僅5-10家，這些企業(yè)同時(shí)也是通信電源行業(yè)的佼佼者。

國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)中，奧特迅、中恒電氣、動(dòng)力源、科陸電子、上海普天等公司因生產(chǎn)充電樁或充電機(jī)等產(chǎn)品已受到市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士透露，中恒電氣、許繼電氣集團(tuán)、杭州鐵城、珠海泰坦科技等公司目前在高壓快充和低壓換電充電市場(chǎng)占有率較高。奧特迅則在交流充電樁制造商中排名靠前。根據(jù)奧特迅財(cái)務(wù)報(bào)告，充電設(shè)備毛利率達(dá)到了54.77%-61%。

近期，上市公司方正電機(jī)宣布收購(gòu)了杭州鐵城51%的股權(quán)。這是特斯拉風(fēng)暴襲來(lái)后國(guó)內(nèi)首家宣布開拓新能源汽車充電設(shè)備業(yè)務(wù)的企業(yè)。方正電機(jī)稱，將在利用鐵城公司在充電機(jī)領(lǐng)域的技術(shù)與銷售渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入新能源汽車充電機(jī)市場(chǎng)，在完善新能源汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，促進(jìn)公司新能源汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展。

電力設(shè)備行業(yè)分析師指出，不同于國(guó)外電動(dòng)車廠商自建充電網(wǎng)絡(luò)的模式，國(guó)內(nèi)充電站主要由電網(wǎng)公司投資建設(shè)。預(yù)計(jì)隨著新一輪新能源汽車推廣扶持政策出臺(tái)，電網(wǎng)公司會(huì)加快相應(yīng)的配套充電設(shè)備建設(shè)。雖然整個(gè)市場(chǎng)還在初期發(fā)展中，但份額將高度集中。長(zhǎng)期與電網(wǎng)公司保持良好合作關(guān)系、產(chǎn)品質(zhì)量較好的充電設(shè)備供應(yīng)商將直接受益。

奧特迅：

2013年一季度業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

2013年一季度，公司營(yíng)業(yè)總收入52，443，971.32元，較上年同期增長(zhǎng)59.65%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2，993，463.63元，比上年同期增長(zhǎng)235.26%;利潤(rùn)總額3，113，463.63元，比上年同期增長(zhǎng)38.88%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2，495，979.57元，比上年同期增長(zhǎng)19.45%。每股收益0.023元。

在手訂單充足，保障2013年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

公司把主要資源集中在（1）電力自動(dòng)化電源、（2）電動(dòng)汽車充電站（樁）、（3）通信電源、（4）軌道交通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司進(jìn)行了營(yíng)銷體系改革，引進(jìn)激勵(lì)策略，采用年初制定銷售目標(biāo)，年末實(shí)行末位淘汰制的銷售模式，取得了顯著成效。

2012年，公司新增訂單3.93億元，同比上升29.49%，以前年度（含2012年度）累計(jì)4.04億元訂單結(jié)轉(zhuǎn)至2013年度及以后年度執(zhí)行。我們預(yù)計(jì)截至2013年一季度末，公司在手訂單規(guī)模約4.5億元，相當(dāng)于2012年?duì)I業(yè)總收入的1.8倍，且大多數(shù)將在本年度執(zhí)行。

中恒電氣：

公司在國(guó)家電網(wǎng)集采中取得的突破已經(jīng)為全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)，下半年TD6.2期和TD-LTE基站建設(shè)可能帶來(lái)的收入更提高了較大的業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)我們看好HVDC未來(lái)的成長(zhǎng)空間，因此公司在今后兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性極高。我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2013~2014年公司EPS為0.50和0.62。

動(dòng)力源：

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，維持買入評(píng)級(jí)

公司半年報(bào)顯示，2010 年上半年?duì)I業(yè)收入2.67 億元，同比增長(zhǎng)12%，凈利潤(rùn)0.11億元，同比增長(zhǎng)47.6%。凈利潤(rùn)增速大幅超出收入增長(zhǎng)主要由于電源產(chǎn)品毛利率的提升。我們認(rèn)為，公司在電源、高壓變頻器領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，隨著地鐵、高鐵等下游市場(chǎng)進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，加之公司銷售力度的加強(qiáng)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。

科陸電子：

智能電表和用電信息采集產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)。科陸電子產(chǎn)品大致可分為電工儀表和電力自動(dòng)化產(chǎn)品兩大類。這其中，電工儀表營(yíng)收主要來(lái)自于智能電表的銷售（約83%），而電力自動(dòng)化收入則主要由電表信息集中器、采集器以及專變采集設(shè)備等用電自動(dòng)化產(chǎn)品貢獻(xiàn)（80%以上）。12年上半年，電工儀表和電力自動(dòng)化產(chǎn)品收入增速分別為37.8%和108.9%，合并推動(dòng)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.3%。

業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于智能電表改造。公司兩塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)背后的推動(dòng)因素是國(guó)、南網(wǎng)近年啟動(dòng)的對(duì)網(wǎng)內(nèi)傳統(tǒng)機(jī)械式電能表的統(tǒng)一改造。這一過(guò)程帶來(lái)了對(duì)智能電表和相關(guān)信息采集、匯總設(shè)備的需求提升。值得一提的是，除科陸電子外，市場(chǎng)中其余龍頭企業(yè)，如林洋電子、三星電氣以及浩寧達(dá)等，近年也都基本都維持了較高的營(yíng)收增速。

智能電表需求未來(lái)存下行可能。盡管從目前來(lái)看，以科陸電子為代表的電表生產(chǎn)企業(yè)接單狀況良好，但我們對(duì)于未來(lái)變動(dòng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。考慮到智能電表的市場(chǎng)空間有限，后續(xù)需求存在下行的可能。在考慮交貨期的情況下，這一趨勢(shì)對(duì)應(yīng)的收入下行拐點(diǎn)可能要在13年或14年出現(xiàn)。

電表產(chǎn)品毛利率提升不足，總體毛利下滑嚴(yán)重拖累業(yè)績(jī)。11年，為改善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，國(guó)網(wǎng)曾調(diào)整中標(biāo)規(guī)則，并促使智能電表平均價(jià)格緩慢提升。

上述變化直接體現(xiàn)為公司電工儀表業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比增加4.7%。但總體來(lái)看，毛利率回升幅度低于預(yù)期，同比還有3.4%的下降。除此之外，公司以電能信息采集器、集中器為主的電力自動(dòng)化產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)大幅下挫。

兩個(gè)因素共同作用下，公司總體毛利率無(wú)論環(huán)比還是同比均為下降，嚴(yán)重拖累凈利潤(rùn)增速。

上海普天：

公司三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.12億元，同比下降7.94%;前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-2，379萬(wàn)元，去年同期盈利356萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-1，882萬(wàn)元，去年同期為盈利275萬(wàn)元;EPS為-0.05元。

其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.63億元，同比增長(zhǎng)35.84%，環(huán)比增長(zhǎng)26.19%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-622萬(wàn)元，去年同期虧損760萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-363萬(wàn)元，去年同期為虧損824萬(wàn)元;EPS為-0.01元。

業(yè)績(jī)回顧：公司2005 年定下了向電子機(jī)具廠商轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，目前尚處于轉(zhuǎn)型期，公司業(yè)務(wù)收入和毛利率均出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中前三季度毛利率同比下降5.73個(gè)百分點(diǎn)，至14.2%，第三季度毛利率同比下降6.23 個(gè)百分點(diǎn)，至10.58%。

影響利潤(rùn)表的其它因素：（1）營(yíng)業(yè)稅金及附加比上年同期上升了130 萬(wàn)元，是根據(jù)上繳的流轉(zhuǎn)稅的上升而計(jì)提的附加稅;13.資產(chǎn)減值損失比上年同期上升了217萬(wàn)元，主要是根據(jù)賬齡計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的增加;（2）投資收益比上年上升了641萬(wàn)元，主要是公司投資單位上海普天網(wǎng)絡(luò)科技有限公司因處理了位于金橋出口加工區(qū)的房地產(chǎn)增加了利潤(rùn)而確認(rèn)的收益;（3）營(yíng)業(yè)外收入比上年增加了318萬(wàn)元，主要是當(dāng)年確認(rèn)的政府補(bǔ)貼收入;長(zhǎng)期看點(diǎn)：電子機(jī)具市場(chǎng)業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)未來(lái)亮點(diǎn)。募集7億資金主要用于在上海奉賢區(qū)建立其行業(yè)電子機(jī)具基地，擴(kuò)大其行業(yè)電子機(jī)具的產(chǎn)能。公司估計(jì)在2010年達(dá)產(chǎn)，可生產(chǎn)二代證閱讀器40 萬(wàn)部、打印機(jī)（機(jī)芯）93.6 萬(wàn)只、打印機(jī)11 萬(wàn)部、自動(dòng)售檢票機(jī)0.6 萬(wàn)套、POS 機(jī)1.5 萬(wàn)部、稅控收款機(jī)35萬(wàn)部、彩票POS 機(jī)0.9 萬(wàn)部，達(dá)產(chǎn)年將新增銷售收入15.49 億元，稅后利潤(rùn)1.67 億。我們認(rèn)為電子機(jī)具市場(chǎng)隨著我國(guó)信息化的不斷深入，尤其是上海市2010世博會(huì)，地鐵線路等設(shè)施的逐步投入為公司電子機(jī)具發(fā)展注入活力。同時(shí)，考慮到電子機(jī)具行業(yè)具有區(qū)域壁壘的特點(diǎn)，公司作為上海企業(yè)將直接收益。即使達(dá)不到公司預(yù)計(jì)的9.1%的銷售凈利率目標(biāo)，也會(huì)擁有高于目前的接近于零的銷售凈利率，是未來(lái)發(fā)展的看點(diǎn)。

國(guó)電南瑞：

擬注入5家公司1-5月凈利潤(rùn)為1.39億，預(yù)計(jì)同比實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，大超市場(chǎng)預(yù)期。公司公布了擬注入的5家公司的2013年1-5月份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)銷售收入8.38億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.58億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.39億元，凈利潤(rùn)率17%，2012年的凈利潤(rùn)率為10%。公司并沒(méi)有公布同比增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)，但是2012年1-9月份公司公布的擬注入5家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘要，實(shí)現(xiàn)收入12.86億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.44億元，考慮到季節(jié)性特點(diǎn)，預(yù)計(jì)擬注入5家公司1-5月份凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。

北京科東經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，電研華源和國(guó)電富通利潤(rùn)率提升、穩(wěn)定分公司和太陽(yáng)能公司下半年將有望發(fā)力。北京科東1-5月份實(shí)現(xiàn)收入3.9億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1億元，2012年全年北京科東實(shí)現(xiàn)收入9億元，凈利潤(rùn)1.4億元，預(yù)計(jì)科東收入高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)則是翻倍以上增長(zhǎng)，大超市場(chǎng)預(yù)期。科東的業(yè)務(wù)范圍涵蓋調(diào)度、電力仿真、電力市場(chǎng)、調(diào)峰、配用電等，并入國(guó)網(wǎng)電科院后，調(diào)度實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，配電等新領(lǐng)域拓展積極有效，2012-2013年預(yù)計(jì)連續(xù)實(shí)現(xiàn)翻番的增長(zhǎng)，后續(xù)也有望連續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。電研華源1-5月實(shí)現(xiàn)收入1億元，凈利潤(rùn)0.11億元，凈利潤(rùn)率10%，比2012年提升3%，國(guó)電富通實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，凈利潤(rùn)0.14億元，凈利潤(rùn)率8%，比2012年提升2%，兩家公司盈利能力明顯提升。穩(wěn)定分公司實(shí)現(xiàn)收入0.48億元，凈利潤(rùn)0.08億元，主要是穩(wěn)定分公司業(yè)務(wù)結(jié)算主要集中在下半年，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)。太陽(yáng)能公司收入1.16億元，凈利潤(rùn)0.024億元，光伏EPC項(xiàng)目下半年結(jié)算多，收入和盈利都將有較好的增長(zhǎng)。

國(guó)電南瑞在3季度逐步進(jìn)入收獲期，軌道交通、配用電、調(diào)度等招標(biāo)量將有望明顯上升。公司上半年經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，僅有調(diào)度因?yàn)檎袠?biāo)延遲，預(yù)計(jì)訂單有所下滑，其他幾項(xiàng)業(yè)務(wù)收入和訂單均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的增長(zhǎng)。展望三季度，主要業(yè)務(wù)線進(jìn)入收獲期，延遲的地調(diào)招標(biāo)已經(jīng)在7月5日啟動(dòng)，根據(jù)之前的市場(chǎng)格局判斷，南瑞預(yù)計(jì)將有50%以上的市場(chǎng)份額。軌道交通項(xiàng)目啟動(dòng)也在加速，在上半年形式良好的情況下，三季度中標(biāo)落地情況將進(jìn)一步增加。配用電方面，5-6月份開始項(xiàng)目招標(biāo)增多，預(yù)計(jì)3季度也是招標(biāo)的旺季。總體來(lái)看，3季度是傳統(tǒng)旺季，招標(biāo)項(xiàng)目將顯著增多，主要業(yè)務(wù)線都將有望進(jìn)入收獲期。

思源電氣：

思源電氣220KVGIS在今年國(guó)網(wǎng)第三次招標(biāo)中已經(jīng)開始中標(biāo)，業(yè)務(wù)收入體量提升空間仍很大。110kvGIS方面，公司雖然在11年年底才進(jìn)入國(guó)網(wǎng)招標(biāo)序列，但其憑借過(guò)硬的技術(shù)實(shí)力，迅速占領(lǐng)了較高的市場(chǎng)份額。145kVGIS在國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的集中采購(gòu)中，份額分別排名2012年度第4名和第3名，確認(rèn)收入3.13億元，占公司收入比例達(dá)到10.82%。

思源電氣220KVGIS在今年國(guó)網(wǎng)第三次招標(biāo)中已經(jīng)開始中標(biāo)。不考慮特高壓GIS產(chǎn)品行業(yè)龍頭平高電氣每年GIS確認(rèn)收入超過(guò)10億，目前平高電氣GIS的份額在13%-15%的水平，公司GIS的份額在6%-8%的水平，考慮到220KVGIS開始中標(biāo)預(yù)計(jì)還有進(jìn)一步提升空間，我們預(yù)計(jì)公司該業(yè)務(wù)有望增長(zhǎng)到8-10億左右的水平。

變電站監(jiān)控業(yè)務(wù)，從無(wú)到有。2012年變電站自動(dòng)化及繼電保護(hù)系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.32億元，同比增長(zhǎng)1051.93%，增長(zhǎng)主要緣于公司進(jìn)入國(guó)網(wǎng)招標(biāo)體系。公司變電站監(jiān)控常規(guī)站在今年國(guó)網(wǎng)第三次招標(biāo)中中標(biāo)份額達(dá)到7.52%，環(huán)比提升明顯。公司已經(jīng)成功進(jìn)入變電站自動(dòng)化領(lǐng)域，目前份額雖然仍很小，隨著產(chǎn)品口碑逐步提升一級(jí)產(chǎn)品電壓等級(jí)的升級(jí)，公司該業(yè)務(wù)也有望快速增長(zhǎng)。

去年訂單大幅增長(zhǎng)，今年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)較有保障。2012年公司當(dāng)年新增銷售訂單38.97億元，同比上升42.77%。去年在手訂單共有24.94億轉(zhuǎn)結(jié)到13年確認(rèn)收入，較去年提高43.20%。公司去年訂單的高增長(zhǎng)保證了公司今年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年每股收益分別為0.74、0.94元，對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為21、17倍。公司全面進(jìn)入一次設(shè)備GIS和二次設(shè)備變電站自動(dòng)化，該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別為電力設(shè)備一、二次設(shè)備的核心業(yè)務(wù)，體量較大，公司成功進(jìn)入并躋身前列，對(duì)公司業(yè)務(wù)整體收入增速拉動(dòng)作用較大，綜合考慮給與公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

榮信股份：

公司13年已出售金融資產(chǎn)獲利超7000萬(wàn)，大幅緩解企業(yè)資金壓力并降低財(cái)務(wù)成本。

我們認(rèn)為這體現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，未來(lái)發(fā)展將注重現(xiàn)金流質(zhì)量和增長(zhǎng)的持續(xù)性。

企業(yè)發(fā)展的質(zhì)量問(wèn)題得到足夠重視，一系列管理體制改革后將向著可持續(xù)和穩(wěn)健的目標(biāo)邁進(jìn)。

公司上市至2011年收入維持31%、利潤(rùn)維持26%的復(fù)合增速，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2009、2011和2012年均為負(fù)值;周轉(zhuǎn)率指標(biāo)連年下降體現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張式發(fā)展其質(zhì)量有所降低。

2011年開始的管理體制改革強(qiáng)調(diào)精細(xì)化管理、預(yù)算制和目標(biāo)化考核，其核心要?jiǎng)?wù)包括改善企業(yè)現(xiàn)金流，提升增長(zhǎng)的質(zhì)量和可持續(xù)性。

我們認(rèn)為，出售賬面浮盈金融資產(chǎn)將為改革創(chuàng)造良好環(huán)境。

公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于前瞻的市場(chǎng)判斷和領(lǐng)先的技術(shù)儲(chǔ)備;工業(yè)化設(shè)計(jì)和規(guī)模化生產(chǎn)中的精細(xì)管理、成本控制是其弱項(xiàng)。2013年是各項(xiàng)改革成效初步兌現(xiàn)的頭一年，觀測(cè)質(zhì)量提升重于增速。我們保持樂(lè)觀預(yù)期，看好公司經(jīng)營(yíng)管理能力提升帶來(lái)的變革紅利。

提高可支配資金規(guī)模，將為企業(yè)改革成效兌現(xiàn)創(chuàng)造良好環(huán)境。

公司從2011年啟動(dòng)一輪管理體制改革，通過(guò)設(shè)立子公司理順管理結(jié)構(gòu)、明確考核機(jī)制、整理研發(fā)平臺(tái)，核心目標(biāo)是提升運(yùn)營(yíng)管理效率以匹配現(xiàn)有規(guī)模和發(fā)展需要。

從公司歷史看，07年上市至11年收入和凈利潤(rùn)分別維持31%和26%的復(fù)合增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量在09、11年和12年顯著為負(fù)，同期各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)趨惡，側(cè)面反映在追求規(guī)模擴(kuò)張式增長(zhǎng)和發(fā)展質(zhì)量之間存在一定的失衡。