鋰電池龍頭股

編者按：深圳五洲龍汽車有限公司生產的純電動客車產品，在城市工況、乘員滿載和空調運轉的情況下，一次充電后的續航里程已突破300公里。該車型裝備了北京國能電池科技有限公司生產的160WH/Kg高性能磷酸鐵鋰動力電池。業內人士表示，這意味著磷酸鐵鋰動力電池在續航能力方面獲重大突破，將掃除阻礙鋰電池汽車產業化的一大障礙。

據上海證券報報道，北京國能電池銷售部工作人員昨日對記者證實，160WH/Kg高性能磷酸鐵鋰動力電池成本比傳統的鉛酸電池略高，但續航能力、穩定性能方面表現更出色。根據測試數據，該電池相比美國A123產品等國外產品，能量密度提高了18.5%，領先國內同類產20%-30%，同時其安全性與循環壽命均獲得提升。五洲龍汽車有限公司副總經理鄧先泉亦證實，五洲龍12米純電動客車設計的動力系統，采用國能電池此項技術，在保持原來重量及體積的條件下，裝載電量從322KWh增加到415KWh，提升近30%，電池組能量密度達到115Wh/Kg。

根據國能電池銷售部掌握的數據來看，向五洲龍一期已經交貨幾十輛，二期還有幾十輛，此外公司與長安汽車 也達成電池供貨協議，下半年有望實現量產。

分析人士指出，A股涉及磷酸鐵鋰電池業務上市公司將有望獲得確定性增長。

中國寶安2日發布公告表示，為生產正負極材料的子公司深圳市貝特瑞新能源材料股份有限公司提供擔保，此舉將進一步鞏固公司的鋰電池生產業務。公司目前具備400噸磷酸鐵鋰正極材料產量；此前貝特瑞公告擴建年產3000噸鋰離子電池正極材料磷酸鐵鋰項目。

產業鏈上的電解液龍頭江蘇國泰 以及立志打造全球鋰電材料龍頭的杉杉股份也將受益大幅增長的市場。杉杉股份全國規模最大的鋰電池綜合材料供應商，擁有完整的鋰離子電池材料產品體系，電池材料的收入已經占到公司主營業務收入的40％，這是目前上市公司中占比最大的。江蘇國泰10000噸鋰離子電池電解液、錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元正極材料、六氟磷酸鋰產品開始大批量生產，正式投放市場。同時，公司與三峽大學合作，研制成功了一種能在1分鐘實現快速充放電的新型鋰電池材料。華芳紡織也與上海交通大學合作開發汽車用磷酸鐵鋰動力電池及其系統集成技術。

招商證券認為，技術股領跑邏輯—關鍵材料領域“版圖之爭”和“供應鏈之爭”依舊是鋰電池行業關注的焦點。六氟磷酸鋰領域的“版圖之爭”和電解液領域的“供應鏈之爭”將繼續貫穿全年。正極材料重點公司正重塑技術優勢。六氟磷酸鋰領域的多氟多，電解液領域的新宙邦 、江蘇國泰，隔膜領域的滄州明珠 、南洋科技 等企業，正極材料領域的當升科技 都值得關注。

另外，招商證券認為，從行業技術路線來看，縱觀整個鋰電池板塊，近期最值得期待的是以硅材料和鈦酸鋰為代表的負極新材料，硅材料有望將現有鋰電池的容量提升數倍，鈦酸鋰材料則憑借優越的功率和循環性能有望在儲能領域率先取得突破，可關注硅材料優勢企業杉杉股份以及負責起草鈦酸鋰國家行業標準的眾和股份。

鋰電池最具發展前景

科技部近日消息稱，高能量鋰離子電池系統和電池組技術開發項目取得重大進步。項目以研制磷酸鐵鋰正極材料的高能量型鋰離子電池為目標，開展了鋰離子電池原材料和電池單體設計技術等研究，包括國產磷酸鐵鋰正極材料測試評價、鋁箔涂層技術和隔膜涂層技術研究。

分析認為，鋰離子電池未來的重點應用領域將集中在電動工具、輕型電動車、新能源汽車和能源存儲系統等，這些領域內的產業規模將在未來幾年保持成倍的增長趨勢，將刺激鋰離子電池需求。

特殊封裝要求較高

由于鋰離子電池能量密度高，循環壽命長，廣泛的應用于數碼產品、電動工具、電動自行車、新能源汽車和儲能等，被公認為最具潛力的新型電池。但目前鋰離子電池在大尺寸制造方面尚存在一定問題，對特殊封裝要求高，價格成本高。鋰離子電池的缺點跟鉛酸電池類似，就是電池統一性的問題。在一個電池組中，雖然一個單體電池壽命相當長，但是電池池組單體出現問題會造成整個電池組的壽命急劇下降，電池組壽命可能是單體電池的幾十分之一。

鋰離子電池競爭格局呈現出中日韓三國鼎立局面，三國產量占全球產量的90%以上，日韓因技術優勢占據產業主導地位。從我國來看，2010年以來，隨著鋰離子電池在動力電池領域應用逐步成熟，其對傳統二次電池的替代作用也更加明顯，整個鋰離子電池的產業規模保持在30%以上的增長速度。2012年，得益于新能源汽車、儲能電站和以平板電腦為代表的消費類數碼產品的強勁增長，鋰離子電池的市場規模同比大幅增長40.1%，達到556.8億元。2012年中國鋰離子電池產量約為40億顆，同比增長33%，增速遠高于全球行業增速。

目前我國鋰離子電池產業主要集中分布在以廣東地區為代表的珠三角、以江浙為代表的長三角和以京津地區為代表的京津唐地區。其中珠三角地區鋰離子電池產值占全國的35%左右，占有絕對優勢。張謙認為，未來產業梯度轉移趨勢將加劇，上游的鋰離子電池材料產業更多集中在東部，下游電芯組裝將逐步向中西部地區轉移。鋰離子動力電池成升級方向，產業向北京、上海、合肥、廣東等傳統汽車城市匯集。高端鋰離子電池材料壁壘較高，北京、江蘇、上海等區域將繼續保持領先地位，東部地區的優勢將更加明顯。四川、宜春、西藏和青海等鋰礦資源豐富區域將逐步形成電池材料產業集聚區。

通信用后備領域潛力大

分析認為，鋰離子電池未來的重點應用領域將集中在電動工具、輕型電動車、新能源汽車和能源存儲系統等，這些產業將保持高速增長趨勢，而傳統消費電子產品用鋰離子電池產業規模將保持現有速度平穩增長。

2012年由于受到新能源汽車、儲能電池概念的刺激，各大鋰離子電池廠商加大投入，預計在未來幾年增長率至少保持在25%以上。

此外，通信用鉛酸蓄電池的使用壽命一般為4-6年，隨著通信基站數量增長，將帶動后備電源新增及更換市場的快速穩定發展。保守估計，通信用后備電池領域未來每年新增市場容量約為45億元，更換市場約在10億元左右。由于鋰離子電池在基站儲能領域有更長的壽命、更優越的抗環境壓力和更小的體積，運營商也在積極的采用鋰電池作為儲能電池進行基站建設。隨著鋰離子電池成本進一步降低，鋰電池在基站儲能領域的比例會進一步提升。

鋰電池龍頭股淘金

中國寶安 ：

公司2012年實現營業收入40.25億元，比上年同期減少1%；實現凈利潤1.60億元，比上年同期減少40.55%，實現每股收益0.15元。同時公司的利潤分配預案為：以2012年12月31日的公司總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.3元（含稅），送紅股1股（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增0.5股。

2013年1季度營業收入9.84億，增長33.29%歸屬于上市公司股東的凈利潤2514萬同比減少-23.24%。

公司是以高新技術產業、房地產產業和生物醫藥業為主營的投資控股集團，12年，實現收入分別是8.69億，10.93億和15.27億，同比分別增長15.26%，-33.16%和8.99%。

高新技術產業：

鋰電池材料：公司以貝特瑞公司為龍頭的新能源新材料產業集群規模穩步擴大，貝特瑞公司基本完成全產業鏈布局，12年，貝特瑞售收入7.73億，同增28%，凈利潤5901萬，同比增長13%，主要是國外市場保持較快增長，出口銷售額占公司總銷售額67%。三星SDI與LG化學是公司鋰電材料前兩大客戶，2012年銷售額分別為2.87億和0.87億。

上游礦產資源：產業鏈打造方面，雞西貝特瑞石墨產業園二期、天津貝特瑞新能源科技產業園一期、惠州貝特瑞工業園一期已建成投產；控股子公司長源礦業投資建設的年處理石墨原礦60萬噸的選礦廠預計于2013年上半年完成；公司正配合相關政府部門按有關程序積極推進石墨礦采礦證的辦理工作，爭取早日取得采礦證，配合長源礦業順利達產。

江蘇國泰 ：

業績增長主要源自貿易行業。2013年一季度，公司營收12.27億元，同比增長48.75%，業績增長主要受益于貿易行業增長和公司在服裝出口領域的行業地位；投資收益133萬元，同比大幅下降82.79%，主要是遠期匯兌收益降低，一季度扣除非經常性損益后的凈利潤為3417萬元，同比大幅增長30%。

行業地位與貿易行業增長促營收增長。12年我國出口、進口貿易總額分別為20499和18178億美元，同比增長7.98%和4.26%，增速繼續回落；而13年第一季度對應為5089和4654億美元，增速分別為18.36%和8.50%，好于市場預期，且12年公司位居中國紡織品服裝出口企業排名第十名。受行業增長及公司行業地位影響，13年一季度母公司貿易出口總額13835萬美元，同比增長33.8%。總體而言，預計13年我國進出口貿易形勢好于12年，公司貿易行業業績將穩步增長。

13年化工行業穩步增長重點關注倆項目進展。13年，鋰電池下游需求維持策略報告觀點：儲能電池增長動力在于智能終端，新能源汽車用動力電池需求增長加速，如13年一季度，美國特斯拉ModelS銷量4750輛，好于市場預期，ModelS提供三種不同容量供選擇：40KWh、60KWh和85KWh，對應最大巡航里程為256Km、370Km和480Km，并提供傳統插座充電和充電站充電兩種方式。公司化工行業中的鋰電池電解液細分產品長期位居國內龍頭，具備規模、技術和客戶優勢，我們認為將受益于下游需求增長。同時，建議重點關注倆項目進展：一是年產300噸六氟磷酸鋰項目，至12年底該項目投資進度為57.01%。目前，我國六氟磷酸鋰總產能約2400噸，且不同產品毛利率差別較大，顯示該類產品具有較高的技術壁壘。二是1100噸/年鋰離子電池正極材料產業化項目，12年底投資進度為76.61%，公司正極材料涵蓋主流正極材料體系，具體包括錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元，目前正進行市場推廣、客戶評價和試銷。

營收結構調整致毛利率回落預計全年回升。13年一季度銷售毛利率11.56%，較12年一季度的13.57%回落2.03個百分點，主要是營收結構調整所致。公司分行業毛利率顯示，12年底化工行業毛利率為33.56%，同比提升3.24個百分點，公司在電解液細分產品中具備顯著行業地位，預計13年化工行業毛利率維穩。同時，公司貿易行業中的出口逐步轉向高附加值的服裝業務，12年服裝出口占比達歷史新高，占比為59.2%。結合公司行業地位，預計13年全年毛利率回升。

杉杉股份 ：

電池業務：2012年，公司電池材料的營收規模高達16.78億元，是國內唯一一家電池材料營收超10億元的公司。公司電池材料的總產銷規模已經達到1.7萬噸，正極材料、負極材料和電解液等產品的銷售規模均穩居行業前三。2013年，公司負極新材料“中間相碳微球”有望對業績帶來實質貢獻；電解液業務的利潤率仍有望保持在較好水平；正極材料業務也有望繼續好轉。公司鋰電業務的競爭實力和發展潛力繼續值得看好。

服裝業務：受行業不利形勢影響，公司服裝業務在2012年僅實現歸屬上市公司股東凈利潤850萬元，同比大降85.60%。具體看原創杉杉品牌業務的表現還不錯，但是多品牌業務“失血過多”。2013年，我們認為國內服裝行業的形勢將有所復蘇。同時公司多品牌服裝業務的戰略調整也有望完成，因此公司服裝業務觸底反彈可期。

多氟多 ：

–一季度業績同比下滑，但是環比2012年3季度，已經改善，扭虧為盈。–氟化鹽行業：產能過剩、同行業虧損嚴重，但是已經不能再更壞了。除公司外的另外兩家氟化鹽巨頭2012年巨虧，繼續打價格戰有心無力，聯合的可能性更大。從跟蹤的價差看，氟化鋁今年1季度噸毛利456元，2012年1季度噸毛利在1700元左右，2012年4季度噸毛利343元，同比下滑，環比略有改善。

–六氟磷酸鋰：目前價格仍有一定下滑趨勢，但是我們認為公司六氟磷酸鋰毛利率降到50%后就會穩定一段時間。1）六氟磷酸鋰目前門檻尚在，2）公司產業鏈一體化的優勢，3）下游電解液毛利率約30%，而產業壁壘不如六氟磷酸鋰，如果六氟磷酸鋰價格下降太快，公司勢必進入下游電解液行業；

–電子級氫氟酸、鋰電池等有望成為公司新的盈利增長點；電子級氫氟酸目前仍有較大的進口替代空間；而公司鋰電池業務也有望重新定位于快速穩定增長的非動力鋰電池業務。 新宙邦 ：

2013年一季度，公司業績略低于預期。公司營收增長源自各產品銷量增長，固定資產折舊等致銷售毛利率回落4.65個百分點，預計全年回升。受益電容器行業復蘇，預計13年公司電容器業績恢復增長，而產能釋放與優質客戶促鋰電池化學品業績持續增長。預測公司2013-14年全面攤薄后EPS分別為0.94元與1.20元，按4月22日24.27元收盤價計算，對應的PE分別為26倍與20倍。目前估值合理，維持“增持”投資評級。事件：

新宙邦（300037）公布2013年一季報。2013年一季度，公司實現營業收入1.53億元，同比增長8.06%；實現營業利潤2799萬元，同比下降4.38%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2376萬元，同比下降7.31%，基本每股收益0.14元。

滄州明珠 ：

隔膜新添龍頭，鋰電產業鏈國產化征程再進一步

鋰電作為動力能源，在新能源交通工具、儲能等領域的大規模商業化應用處于爆發性增長的前夜，動力鋰電有潛力成長為和3C鋰電規模并駕齊驅的新鋰電市場。

中國作為世界第三鋰電池生產大國，鋰電池組成部分只剩隔膜產品未實現國產化；當前鋰電隔膜72%依靠國外進口，而動力鋰電隔膜基本全部由國外供應。估計到15年，國內隔膜需求量約4億平米，動力鋰電隔膜約1億平，國內產品有極大的進口替代發展空間。

公司成功研發動力鋰電隔膜，成為國內少數能量產動力鋰電隔膜的企業。目前2000萬平米的項目開始試生產，主要客戶包括比亞迪

和蘇州星恒等，已經具備量產能力。國內鋰電隔膜產業仍以國外進口產品為主的洪荒年代，公司作為隔膜產業化先行者，攜進口替代的成本優勢，起步發展戰略宏大，劍指市場大一統，希冀依靠自有產品優質標準，成為全市場主流供應商，構筑強大客戶粘性，成為規模化和領先型的行業龍頭。

燃氣管材龍頭地位穩固，發力給水管材業務

PE管材管件是公司傳統盈利支柱，公司目前擁有9萬噸產能，包括本部滄州及蕪湖子公司兩個生產基地，產品主要輻射華北、華東兩大市場。公司產品在市場競爭力較強，可以提供配套管件產品和工程服務能力兩大增值服務，因此擁有廣泛的下游客戶。過去公司主要重心在城市燃氣領域，今后將重點開拓市政給水市場，燃氣給水并重。

我國天然氣民用消費一直處于快速增長過程，未來將形成四大國際供應管道，全國范圍均可獲得天然氣資源，城市燃氣管道建設投資仍將處于高速增長狀態。同時，城鎮化”發展帶來的配套市政設施建設需求，市政給水領域對PE管材的需求規模巨大。

燃氣給水兩大領域的持續需求可保障公司PE管業務的穩定增長。

BOPA膜產能投放高峰已過，需求復蘇+原材料跌價提升行業景氣公司目前2.3萬噸BOPA膜產能，是國內最大的同步膜生產企業。從2012年開始，BOPA膜需求開始逐漸復蘇，加上原材料跌價成本下降，行業利潤率呈現底部反彈。未來數年BOPA膜新增產能較少，BOPA膜產品處于產能快速消化期，加上原料成本低價，預計整個BOPA產業將處于盈利上升的景氣復蘇階段。