日本股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展
日本股指期貨的發(fā)展經(jīng)歷了較為明顯的三個階段：

第一階段：80年代初期到1987年，股指期貨在外界因素的推動下從無到有的初步試驗階段。日本于80年代初期即已開放了其證券市場，允許境外投資者投資境內(nèi)股市。但是，其股指期貨合約卻首先出現(xiàn)在海外，1986年9月3日，日經(jīng)225指數(shù)期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易。按照日本當時的證券交易法規(guī)定，證券投資者從事期貨交易被禁止。所以，當時的日本證券市場并不具備推出股指期貨交易的法律條件。而且，按照當時的證券交易法，日本國內(nèi)的基金是被禁止投資SIMEX的日經(jīng)225指數(shù)的，只有美國和歐洲的機構(gòu)投資者利用SIMEX的日經(jīng)225股指期貨合約對其投資于日本的股票進行套期保值。本國的機構(gòu)投資者明顯處于不利位置。基于這樣的原因，1987年6月9日，日本推出了第一支股票指數(shù)期貨合約—50種股票期貨合約，受當時證券交易法禁止現(xiàn)金交割的限制，50種股票期貨合約采取現(xiàn)貨交割方式，以股票指數(shù)所代表的一攬子股票作為交割標的。

第二階段：1988年到1992年逐步完善的過渡階段。這一階段，通過修改和制訂法律，國內(nèi)股指期貨市場逐步走上正軌。50種股指期貨剛剛推出的前幾個月，交易發(fā)展緩慢，直到1987年股市暴跌后交易量迅速發(fā)展起來。1987年10月20日上午，日本證券市場無法開始交易，賣盤遠大于買盤，由于漲跌停板的限制，交易剛開始即達到跌停板。由于當時50種股票期貨合約實行現(xiàn)貨交割，所以，境內(nèi)投資者也無法實施股指期貨交易。而在SIMEX交易的境外投資者卻能夠繼續(xù)交易期貨合約。受此事件影響，1988年日本金融市場管理當局批準了大阪證券交易所關于進行日經(jīng)指數(shù)期貨交易的申請。1988年5月，日本修改證券交易法，允許股票指數(shù)和期權(quán)進行現(xiàn)金交割，當年9月大阪證券交易所開始了日經(jīng)225指數(shù)期貨交易。1992年3月，大阪證券交易所50種股票期貨停止了交易。

第三階段：對股票指數(shù)進行修改，股指期貨市場走向成熟。由于日經(jīng)225指數(shù)采用第一批上市的225種股票，以股價簡單平均的形式進行指數(shù)化。針對這樣的情況，大阪證券交易所根據(jù)大藏省指示，開發(fā)出了新的對現(xiàn)貨市場影響小的日經(jīng)300指數(shù)期貨以取代日經(jīng)225，并于1994年2月14日起開始交易。此后，日本股指期貨市場便正式走向成熟。

新加坡國際金融交易所（SIMEX）首開先河，于1986年推出了日本的日經(jīng)225指數(shù)期貨交易，并獲得成功。而日本國內(nèi)在兩年以后才由大販證券交易所（OSE）推出日經(jīng)225股指期貨交易。1990年，美國的芝加哥商業(yè)交易所（CME）也推出日經(jīng)225指數(shù)期貨交易，形成三家共同交易日經(jīng)225指數(shù)的局面。而在競爭中，由于新加坡推出較早已形成一定優(yōu)勢，因此一直保持領先地位。直到1995年初英國皇家巴林銀行期貨交易員尼克里森因在投機日經(jīng)225指數(shù)中的違規(guī)操作而導致巴林銀行倒閉事件發(fā)生后，市場對SIMEX的日經(jīng)225指數(shù)產(chǎn)生了信心危機，資金才又開始回流日本市場，OSE才趁機奪回了主導權(quán)。從某種意義上說，巴林事件的發(fā)生也是OSE與SIMEX市場競爭的結(jié)果。為了爭奪OSE的市場份額，SIMEX不惜放松對市場的監(jiān)控，在巴林銀行持倉已明顯偏高的情況下，不做及時的處理，直接導致了巴林銀行的巨額虧損。如果SIMEX采取有效辦法展開市場競爭，并充分利用自己的優(yōu)勢，那幺新加坡完全有可能在日經(jīng)225指數(shù)期貨市場一直占據(jù)主導地位。但是總的來說，日本在本土推進日經(jīng)225股指期貨交易時長期還是處于尷尬地位。從2005年的數(shù)據(jù)來看，全球日經(jīng)225指數(shù)期貨市場中，日本本土只占有55.05%的份額。2005年新加坡的日經(jīng)225指數(shù)期貨價格嚴重影響著日本本土的日經(jīng)225指數(shù)價格，新加坡的日經(jīng)225擁有了很大程度的定價權(quán)。

附：日經(jīng)225指數(shù)期貨合約