工業(yè)機器人概念股

股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。工業(yè)機器人電子博覽會上受追捧概念股引爆在即

深圳市電子裝備產(chǎn)業(yè)協(xié)會主辦的“2013中國電子裝備產(chǎn)業(yè)博覽會”于8月7-9日在深圳舉行。多家產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)展示了新型材料、技術(shù)及智能裝備產(chǎn)品，多款高精度、自動化機器人產(chǎn)品亮相。

分析人士指出，國內(nèi)機器人產(chǎn)業(yè)正在迅猛發(fā)展，一批具備資金及技術(shù)實力的大型企業(yè)正在積極進入機器人領(lǐng)域。

據(jù)了解，今年5-7月部分機構(gòu)密集調(diào)研機器人相關(guān)上市公司，機器人行業(yè)將催生更多投資機會。

高端工業(yè)機器人齊亮相

據(jù)了解，本屆博覽會展出了大族激光、勁拓自動化、吉之榮科技以及科信、科隆威等280多家企業(yè)的電子智能設(shè)備、自動化設(shè)備、電子工具、光機電設(shè)備以及新型材料、元器件，展示了當前世界電子裝備的先進技術(shù)和最新設(shè)備。

工業(yè)機器人無疑成為展會的亮點。在華中數(shù)控的展臺上，裝備六軸關(guān)節(jié)的大型自由度機器人吸引眾多參展商眼球。據(jù)公司銷售經(jīng)理介紹，該款機器人是企業(yè)自主研發(fā)的最新產(chǎn)品，目前已與富士康等大型企業(yè)談好合作項目，未來有望批量引入國內(nèi)各地工業(yè)產(chǎn)業(yè)新區(qū)。

目前國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，不少公司和研究機構(gòu)都在致力于機器人領(lǐng)域的創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化，未來有望改變我國機器人關(guān)鍵部件受制于國外的局面。

除此之外，來自福士工業(yè)的水平四關(guān)節(jié)600工業(yè)機器人、搭建自動化平臺的各規(guī)格型號的單軸機器人、用于點膠、搬運、焊錫等功能的331標準平臺機器人等多款工業(yè)應(yīng)用型機器人也博得眾多參會人士的關(guān)注。據(jù)了解，此次博覽會還將以國際機器人及自動化為主題設(shè)立專門展區(qū)，并就深圳工業(yè)機器人技術(shù)與應(yīng)用舉辦專項論壇。

機器人概念引爆在即

機器人群體出現(xiàn)成為國內(nèi)機器人市場快速啟動的征兆。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，隨著用工成本的上升，原來以人工為主的模式將逐步被以機器人為主導(dǎo)的模式所取代，一些大企業(yè)早就開始思考動用大批量機器工人的戰(zhàn)略。在此前結(jié)束的深圳高工展上，不少工業(yè)機器人廠商宣布已經(jīng)接到大量來自大型工業(yè)企業(yè)訂單，預(yù)計未來各地工業(yè)園區(qū)將布滿“機器工人”的身影。

據(jù)中證報報道，有分析指出，目前中國是全球機器人行業(yè)增長最快的市場。據(jù)國際機器人聯(lián)合會（IFR）統(tǒng)計，世界工業(yè)機器人市場前景看好，而中國工業(yè)機器人的市場需求會在2014年開始爆發(fā)。慧聰工業(yè)機器人網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，目前中國正在服役的機器人占全球總量的8%左右，同時未來幾年中國市場的機器人需求總量將在3.5萬臺左右，占全球比重16.9%。

盡管市場啟動時間尚未明確，一些戰(zhàn)略投資者已開始大舉布局工業(yè)機器人板塊。有資料顯示，不少基金公司從今年一季度開始，大幅增持機器人相關(guān)概念上市公司，今年5-7月部分機構(gòu)開始密集調(diào)研機器人相關(guān)上市公司。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著人口紅利拐點來臨、低端勞動力成本上漲，機器替代人將成為一種趨勢，機器人行業(yè)將催生更多投資機會。

分析人士認為，未來兩年機器人市場規(guī)模有望突破萬億元，加上近期人工智能國際大會、第三屆中國國際智能產(chǎn)業(yè)博覽會的陸續(xù)召開，市場對機器人的關(guān)注也會隨之提高，一批新介入機器人產(chǎn)業(yè)的上市公司有望獲得資金的青睞。（證券時報網(wǎng)）

機器人：收入確認節(jié)奏影響上半年業(yè)績，下半年增長將加快

研究機構(gòu)：中國銀河撰寫日期：2013年07月31日

1.事件：公布2013年半年報

機器人公布2013年半年報，公司上半年營業(yè)總收入5.71億元，同比增長11.2%;歸屬于母公司股東的凈利潤9744.44萬元，同比增長15.71%，歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9654.84萬元，同比增長39.55%;基本每股收益0.33元。

2.分析與判斷

（一）上半年收入增速略低預(yù)期，盈利能力大幅提升

13年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元，同比增11.3%，略低于市場預(yù)期，實現(xiàn)凈利潤9744.4萬元，同比增15.71%，扣非后凈利潤同比增39.55%，基本符合市場預(yù)期。在存貨分類欄目中已完工尚未結(jié)算款達4.27億元，相當于74.68%上半年收入，折合eps0.246元。這主要是因為收入確認節(jié)奏影響了上半年業(yè)績，公司實際經(jīng)營情況良好，好于報表。

2013年上半年機器人及自動化成套裝備市場需求持續(xù)升溫，行業(yè)解決方案成為客戶實現(xiàn)智能化管控和數(shù)字化制造的關(guān)鍵，訂單規(guī)模化、集成化帶動公司整體毛利率水平提升至29.14%，較一季度大幅提升2.48個百分點，特別是工業(yè)機器人項目毛利率大幅提升11個百分點，超市場預(yù)期，公司盈利能力進一步增強。

（二）在手訂單充沛，下半年亮點紛呈

公司在手訂單十分充裕。報告期內(nèi)，公司新簽合同額約12.05億，同比增長55%;二季度環(huán)比增長82.58%（一季報披露新簽訂單約6.6億元）。

公司新增訂單主要來源：自動化成套裝備做深輪胎行業(yè)，打破國外壟斷成功進入汽車整車測試領(lǐng)域;物流自動化成套裝備在醫(yī)藥配送、鑄造領(lǐng)域的成功應(yīng)用;激光3D打印及成套裝備等。

下半年沈陽地鐵2號、4號、9號線將陸續(xù)啟動招標，公司有望憑借齊全的產(chǎn)品線和項目經(jīng)驗而中標;2013年5月，杭州市成立了“機器換人”與機器人技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟，作為其成員單位的杭州新松公司已與眾多企業(yè)達成合作意向，有望在下半年開始貢獻收入。

（三）產(chǎn)能瓶頸緩解，收入和利潤增速將逐季上升

公司除了四大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，還有多項新技術(shù)、新產(chǎn)品儲備，如燃料智能制樣系統(tǒng)、潔凈天車、智能上下料機器人等。這些儲備業(yè)務(wù)也逐步發(fā)力，為公司貢獻新的業(yè)務(wù)增長點。

隨著沈陽智慧產(chǎn)業(yè)園和杭州光電產(chǎn)業(yè)園的逐步完工，以及技術(shù)人員的到位，國內(nèi)“工程師紅利”將促進自動化系統(tǒng)集成行業(yè)的發(fā)展速度，在公司新的產(chǎn)能釋放后，未來公司業(yè)務(wù)可能呈現(xiàn)放量增長趨勢。尤其是工業(yè)機器人及成套裝備等，13年下半年度我們認為收入和凈利潤增速同比將逐季上升，毛利率和凈利率可小幅上升。

（四）營銷渠道建設(shè)成果顯著，釋放公司盈利能力

公司2012年開始公司層面的集團化營銷，并加強了網(wǎng)絡(luò)營銷手段，推出AGV產(chǎn)業(yè)網(wǎng)和官方微博，全面展示公司產(chǎn)品實力和行業(yè)經(jīng)驗。報告期內(nèi)，公司網(wǎng)絡(luò)營銷促成多筆訂單，實現(xiàn)合同總額達到近6000萬元。

公司2012年首次嘗試招募代理商，首批確定了3家代理商;而今年上半年，公司又走訪13家候選代理商，公司旨在打造“直銷+代理”的國際標準自動化企業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)。公司上半年西北、西南地區(qū)分別實現(xiàn)營收3035.62萬元、3346.19萬元，同比分別增長438.98%、159.55%。由于公司已建立的北京、上海、杭州、深圳及沈陽五家控股子公司主要覆蓋東部沿海地區(qū)，而此次西部地區(qū)業(yè)績的大幅增長我們認為與公司采取的代理商制度密切相關(guān)。

隨著公司營銷渠道的日趨成熟，公司的接單能力能夠得到更好的釋放。

3.投資建議

機器人是國內(nèi)智能裝備的龍頭企業(yè)，行業(yè)需求旺盛，公司技術(shù)實力雄厚，新產(chǎn)品開發(fā)速度快，下游不斷拓展，目前正加大代理商等營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，看好公司作為國內(nèi)智能裝備龍頭的前景，維持公司2013-2014年EPS1.0、1.45元的判斷，對應(yīng)動態(tài)PE分別為46.5、32.1倍。

考慮到公司的高成長性，持續(xù)推薦。

秦川發(fā)展：進軍工業(yè)機器人減速器

研究機構(gòu)：中信建投撰寫日期：2013年07月17日

事件

公司公告投資建設(shè)工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器。

簡評

投資機器人減速器，進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整

公司公告，擬投資1.94 億元進行9 萬套（一期）工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器技術(shù)改造項目建設(shè)。公司工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器項目總規(guī)劃18 萬套，將分期實施;其中項目（一期）預(yù)計2015 年達產(chǎn)， 二期項目將視一期進展情況適時投入。一期達產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)9 萬套工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器的生產(chǎn)能力，預(yù)計年新增銷售收入65，000 萬元（不含稅），新增利潤總額18，230 萬元。如果按照每臺機器人6 軸（關(guān)節(jié)）測算，9 萬套減速器可以為1.5 萬臺機器人配套。在機床訂單整體下滑的市場背景下，公司投資前景看好的工業(yè)機器人減速器，我們認為是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的好方向。

秦川做機器人減速器有自己的核心優(yōu)勢

秦川發(fā)展1998 年就與大連交大聯(lián)合承擔國家863 項目（機器人用250AII 減速器），并于1999 年通過了國家863 計劃智能機器人主題專家組委托遼寧省科委組織的鑒定。2009 年，公司在該項成果的基礎(chǔ)上做了新的設(shè)計和改進以及相應(yīng)的工藝驗證，為項目奠定技術(shù)基礎(chǔ)。該項目屬于自主研發(fā)，將來有可能獲得國家支持。同時，秦川發(fā)展是全球知名齒輪磨削機床制造企業(yè)，做減速器有設(shè)備制造優(yōu)勢。這從本次項目投資構(gòu)成可以看出，1.94 億元投資中，高精密數(shù)控偏心外圓磨床、研磨機床、高效高剛度數(shù)控插齒機、高效立式珩磨機等關(guān)鍵設(shè)備、生產(chǎn)線的設(shè)備性投資約11445 萬元。公司以前未投資減速器，預(yù)計可能有兩方面原因：一方面是由于前先年國內(nèi)工業(yè)機器人需求規(guī)模還很小，另一方面當時機床訂單還不錯、精力主力集中在機床主機上。目前，國內(nèi)有個別企業(yè)已經(jīng)做出減速器樣機，具有演示功能，但還沒有產(chǎn)業(yè)化。

減速器是工業(yè)機器人的核心零部件

工業(yè)機器人的核心部件包括機器人本體、減速器、伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)四部分，從成本構(gòu)成來看，四部分分別占35%、30%、25% 和10%左右。按照我們掌握的數(shù)據(jù)，以安川Motoman165 公斤點焊機器人為例，日本制造成本構(gòu)成中，減速器價格2.1 萬元、占成本的12%;國內(nèi)制造成本中，減速器價格9.2 萬元、占成本的31%。價格差距大的主要原因是采購量的大小、進口稅費等。目前全球精密減速器市場基本上被日本的納博特斯克和德國的Harmonica drive 所壟斷。按照上海機電的公告，日本納博2012 年銷售收入約30 億元、全球市場份額穩(wěn)居60%。

看好秦川發(fā)展減速器進口替代前景

2012年國內(nèi)工業(yè)機器人安裝量2.69萬臺、同比增長19.2%，占全球安裝量的16.28%;我們認為，目前國內(nèi)經(jīng)濟狀況和日本80年代初相似，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、人力成本上升和國家政策支持助推我國工業(yè)機器人進入快速成長期。按照主要下游行業(yè)機器人安裝密度測算，2020年前機器人保有量年均復(fù)合增速25%以上;按照2020年1000億元總需求測算，年需求復(fù)合增長率不低于35%。2013年，中國就有望成為全球機器人最大的需求市場。相對安川、發(fā)那科、ABB和庫卡等國際品牌，機器人（300024）、廣州數(shù)控、蕪湖埃夫特、南京艾斯頓等國內(nèi)企業(yè)存在系統(tǒng)集成優(yōu)勢和工程師紅利優(yōu)勢，有望享受超行業(yè)成長。目前ABB、廣數(shù)等國內(nèi)外機器人制造企業(yè)已經(jīng)表示出對秦川發(fā)展減速器的興趣，預(yù)計秦川減速器有望在國內(nèi)打開市場、實現(xiàn)進口替代。

維持“買入”評級

機床制造企業(yè)轉(zhuǎn)型工業(yè)機器人是其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的重要方向，如廣州數(shù)控、華中數(shù)控等。看好秦川發(fā)展工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器的產(chǎn)品升級前景。在集團整體上市重組方案即將召開第二次董事會會議前夕，公告投資建設(shè)工業(yè)機器人減速器項目，有利于重組方案的順利實施。維持今年EPS0.06元，維持“買入”評級。

賽為智能：二季度新簽訂合同金額下降明顯

研究機構(gòu)：山西證券撰寫日期：2013年06月30日

事件概述：

公司2013年第二季度新簽訂項目合同3165.52萬元。公司6月28日發(fā)布公告，2013年第二季度簽訂重大項目合同超過6項，合同累計金額3165.52萬元，中標但未簽訂合同4項，累計金額9481.72萬元，項目合計金額1.26億元。同時，根據(jù)已簽訂合同的工期要求，大部分項目均在2013年底前竣工，以上項目的執(zhí)行將對本年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。

事件分析：

二季度新簽訂合同金額下降明顯，下半年業(yè)績很難保持增長。公司2013年第二季度已簽訂合同與中標未簽訂合同金額共1.26億元，與去年同期相比大幅減少（公司2012年第二季度新簽訂合同2.54億元，中標未簽訂合同1.07億元，合計3.61億元）。因此，結(jié)合2013年第一季度營收情況，公司上半年營業(yè)收入有望保持增長，但第二季度新簽訂合同數(shù)量下降明顯，下半年業(yè)績很難繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

被認定為高新技術(shù)企業(yè)，享受稅收優(yōu)惠政策。公司2013年一季度收到由深圳市科技創(chuàng)新委員會、深圳市財政委員會、深圳市國家稅務(wù)局、深圳市地方稅務(wù)局聯(lián)合下發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)證書，順利通過審核。公司再次被認定為高新技術(shù)企業(yè)，2012年至2014年，將繼續(xù)享受國家關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。

盈利預(yù)測與投資建議：

維持對公司的“增持”投資評級。公司依靠其在城市建筑智能化系統(tǒng)方面積累的技術(shù)優(yōu)勢，不斷中標新項目。在新型城鎮(zhèn)化的大背景下，建筑智能化、交通智能化市場空間巨大，為公司未來幾年業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展提供了有力條件。預(yù)計公司2013-2014年EPS為0.19元和0.20元，以當前7.22元的股價分別對應(yīng)38倍和36倍PE值，我們維持對公司“增持”的投資評級。

匯川技術(shù)：業(yè)績超預(yù)期，成長性得到驗證

研究機構(gòu)：興業(yè)證券撰寫日期：2013年08月02日

投資要點

事件：匯川技術(shù)8月1日公布2013年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入7.0億元，歸屬母公司的凈利潤2.25億元，扣非凈利潤2.16億元，同比分別增長33%、58%、57%。基本每股收益0.58元。

點評：收入和利潤增速均超出市場預(yù)期，公司的成長性得到驗證。

下游行業(yè)景氣，主營業(yè)務(wù)均有高速增長。

變頻器類業(yè)務(wù)增長31%，其中電梯一體化專機增長40%以上;一方面，上半年電梯行業(yè)有20%以上的增長，另一方面公司的NICE3000系列產(chǎn)品的競爭力較強，市場占有率也有所提高。伺服產(chǎn)品增長40%;一方面是專機產(chǎn)品受益于注塑機行業(yè)的逐漸復(fù)蘇，另一方面通用伺服憑借在電子設(shè)備、機械手、建筑機械、紡織機械、印刷設(shè)備等行業(yè)良好表現(xiàn)，銷售收入也有較快增長。

費用控制成效顯著，營業(yè)利潤率提高。

2012年，公司人數(shù)增加較多，收入增速不足，導(dǎo)致去年費用率上升較快;公司近一年來嚴格控制費用，成效顯著。2013年上半年，公司銷售費用和管理費用分別為0.77億元、1.09億元，扣除股權(quán)激勵費用后分別為0.69億元、1.04億元，同比分別增長20.5%、6.9%，均慢于收入增速。營業(yè)利潤率為30.7%，比去年同期增加5.3個百分點。

新一代伺服產(chǎn)品逐步推向市場，打開進口替代空間。

公司開發(fā)出新一代伺服產(chǎn)品IS620P，正在逐步推向市場;該產(chǎn)品在雕刻、焊接、LED等多個下游細分市場的表現(xiàn)已經(jīng)和松下、三洋等品牌不相上下。公司接下來將大力拓展產(chǎn)品表現(xiàn)良好的細分市場，廣泛增加試機量，并開發(fā)專用機型，加快進口替代進程。我們預(yù)計新產(chǎn)品的推出將使伺服業(yè)務(wù)的收入在2014年產(chǎn)生階躍式增長。

新業(yè)務(wù)進展順利，為公司持續(xù)增長提供動力。

除低壓變頻器和伺服外，公司的大傳動和新能源等新產(chǎn)品市場拓展順利，收入比去年同期分別增長約8倍和9倍。目前電梯一體化專機占公司營業(yè)收入的一半左右，未來可能受到房地產(chǎn)周期的影響而產(chǎn)生起伏;各新業(yè)務(wù)的放量可使公司突破周期影響，實現(xiàn)持續(xù)增長。

盈利預(yù)測與估值：

預(yù)計公司2013年至2015年的EPS分別為1.19元、1.58元、2.12元，對應(yīng)的PE分別為35倍、26倍、19倍，維持“增持”評級。

設(shè)備制造業(yè)走向精密化是長期的趨勢，工控行業(yè)將充分受益于這一趨勢，是產(chǎn)業(yè)升級背景下的朝陽行業(yè)。匯川技術(shù)是國內(nèi)工控行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，內(nèi)在稟賦優(yōu)秀，在研發(fā)能力、銷售能力、資金實力等方面均領(lǐng)先于國內(nèi)其他企業(yè)，值得長期看好。

博實股份：石化行業(yè)后處理自動化裝備龍頭

研究機構(gòu)：招商證券撰寫日期：2013年07月13日

一、定位細分市場，技術(shù)創(chuàng)新為本

技術(shù)創(chuàng)新與進口替代之路：公司主要業(yè)務(wù)首先是從化纖行業(yè)的長絲包裝碼垛，以及石化化工行業(yè)聚丙烯、聚乙烯粒料的包裝碼垛開始，創(chuàng)立品牌、擴大影響、增強實力。公司成立之初，針對當時粉粒料全自動包裝碼垛成套設(shè)備市場被國外廠商壟斷的局面，積極開展科技攻關(guān)和技術(shù)研發(fā)工作，于1998 年成功研制出用于粒料的ZBML800 型全自動包裝碼垛成套設(shè)備，有效地替代了同類國外進口產(chǎn)品，為后續(xù)的粉粒料包裝碼垛成套設(shè)備的技術(shù)創(chuàng)新和儲備奠定了基礎(chǔ)。2001 年，新推出的粉料全自動包裝碼垛成套設(shè)備開始應(yīng)用，結(jié)束了國外公司在中國市場的壟斷局面。2003 年，公司開發(fā)的ZBML1400 型FFS 全自動包裝碼垛成套設(shè)備。

2005 年，公司與泰國TPC 公司簽訂了成套設(shè)備的銷售合同，公司產(chǎn)品開始走向海外市場。2007 年，公司與中國石油獨山子石化分公司一次性簽訂了24 套粒料全自動包裝碼垛成套設(shè)備的銷售合同，單個項目合同金額首次突破5000 萬元。

競爭優(yōu)勢：定位細分市場深耕細作，通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，保持較高的產(chǎn)品毛利率。公司將機器人技術(shù)（伺服、控制、檢測）成功應(yīng)用于大型成套自動化設(shè)備，實現(xiàn)人工或半人工替代，提高生產(chǎn)效率。目前公司的（粉料）全自動包裝碼垛成套設(shè)備的效率已經(jīng)達到1800 包/小時，重量控制誤差在1/1000，與德國等國際先進制造效率相當。在合成橡膠及FFS 全自動包裝碼垛成套設(shè)備方面，公司目前是國際上少數(shù)幾家能夠從頭到尾獨立完成自主研發(fā)、成套生產(chǎn)和配套服務(wù)的企業(yè)之一。另外，公司的競爭力還表現(xiàn)在工藝路線、設(shè)計思想及軟硬件的結(jié)合。

雖然下游石油化工行業(yè)周期性明顯，但公司受益于自動化升級趨勢及新產(chǎn)品拓展，過去幾年復(fù)合增長率15%-20%，未來公司研發(fā)并生產(chǎn)的成套自動化裝備將在除石油化工、煤化工之外的領(lǐng)域陸續(xù)實現(xiàn)全自動化或進口替代，例如化肥、精細化工等。

二、未來成長將受益于化工行業(yè)自動化趨勢及新產(chǎn)品開發(fā)

1、未來可能拓展的新的化工細分領(lǐng)域。國內(nèi)很多精細化工產(chǎn)品生產(chǎn)具有品種多、產(chǎn)量小、顏色多樣、更換頻繁、不能混雜等特點，目前仍需要從發(fā)達國家進口先進設(shè)備。針對上述情況，公司成功開發(fā)出能快速沖洗凈化的稱重包裝成套設(shè)備。根據(jù)其產(chǎn)量小、包裝要求高的特點，將FFS 技術(shù)（制袋-填充-封口Form-Fill-Seal一體化）引入到精細化工生產(chǎn)領(lǐng)域，完成了ZBL600-FFS 經(jīng)濟型包裝設(shè)備的研發(fā)，該設(shè)備為國內(nèi)首創(chuàng)。

2、在飼料應(yīng)用領(lǐng)域取得新進展

我國是飼料生產(chǎn)大國，飼料生產(chǎn)過程中的稱重、包裝、碼垛自動化水平較低，多數(shù)以半自動、人工操作為主。隨著勞動力成本的提高以及勞動力短缺現(xiàn)象的加劇，飼料生產(chǎn)行業(yè)必將迎來設(shè)備改造升級的高峰。公司將在石化、化工行業(yè)的競爭優(yōu)勢移植到飼料行業(yè)，成功地將FFS 包裝技術(shù)、大小袋二次包裝技術(shù)、機器人碼垛技術(shù)應(yīng)用于飼料生產(chǎn)行業(yè)，產(chǎn)品分別銷售到贛州朱師傅預(yù)混飼料事業(yè)有限公司、正大集團各地生產(chǎn)企業(yè)等，實現(xiàn)了人工替代，提高了生產(chǎn)效率及包裝質(zhì)量。

3、國內(nèi)首套3 萬噸/年稀土順丁橡膠后處理成套設(shè)備成功應(yīng)用。

2012 年11 月1 日，歐盟綠色輪胎標簽化法案正式執(zhí)行，所有進入歐盟市場銷售的輪胎均要貼有歐盟的綠色標簽。實行輪胎標簽制度，核心是推廣綠色輪胎，是世界輪胎工業(yè)發(fā)展的潮流和方向，該法案規(guī)定，在歐盟銷售的轎車胎、輕卡胎、卡車胎及公共汽車輪胎必須加貼標簽，標示輪胎的燃油效率、滾動噪聲和濕滑路面抓地力的等級，目標是到2020 年，歐洲能源消耗減少20%，提高汽車的安全性，減少行駛噪音。中國是輪胎生產(chǎn)大國、消費大國和出口大國，但生產(chǎn)的大部分輪胎不是綠色輪胎，而生產(chǎn)綠色輪胎的主要原料之一是稀土順丁橡膠。2012 年12 月，由公司開發(fā)研制的國內(nèi)首套3 萬噸/年稀土順丁橡膠后處理成套設(shè)備在中國石化北京燕山分公司成功通過運行測試。不過由于中國出口歐盟汽車占比非常小，雖然該膠種前景看好，但我們判斷短期難形成市場需求，中國的公路維護和保養(yǎng)尚存在很多問題。

三、2013 年煤化工后處理成套設(shè)備訂單發(fā)力

博實股份在近期招標的所有煤化工（煤制烯烴）項目均獲得訂單。公司生產(chǎn)的產(chǎn)品主要應(yīng)用于新型煤化工生產(chǎn)的烯烴類粉粒物料的包裝碼垛工藝過程。上半年交付陜西延長石油的煤化工項目粉粒成套設(shè)備16 條生產(chǎn)線，估計收入5000-6000 萬元。從目前在建的煤化工項目來看，有可能的訂單包括：中國最大的煤制烯烴項目陜西煤化蒲城煤化工項目（按進程預(yù)計快交付）;聯(lián)想山東棗莊的百萬噸烯烴及精細化工基地項目;中煤能源也計劃投資煤制烯烴項目等。2013 年3 月以來，我國有10 個煤化工項目獲批，投資額在2000-3000 億元，其中有4 個煤制烯烴項目：中石化集團在貴州織金投資的60 萬噸煤制烯烴項目;中石化與河南煤業(yè)集團合作在河南投資的60 萬噸煤制烯烴二期項目;甘肅華鴻匯金公司在平?jīng)鐾顿Y的60 萬噸煤制烯烴項目。由于煤化工項目訂單的增加，上半年博實股份的訂單仍保持增長，好于機械行業(yè)。公司的大型設(shè)備交貨周期通常是6-12 個月，公司的成套設(shè)備通常是驗收后確認收入，而驗收又受到整個工程的影響，對于新建石化化工項目，周期可能18 個月。我們考慮訂單、周期、及IPO 項目投產(chǎn)等因素，預(yù)計明、后年收入的增長好于過去三年。

四、公司 IPO 項目投產(chǎn)將解決產(chǎn)能問題

公司在 2008 年和2009 年新建了兩座廠房，購置了一批較先進的工藝制造裝備及檢測設(shè)備，隨著企業(yè)規(guī)模的增長，并且產(chǎn)品以非標制造為主，公司的生產(chǎn)規(guī)模和配套加工能力已經(jīng)成為公司的發(fā)展瓶頸。

此次 IPO 募集資金將主要投向“石化后處理成套設(shè)備擴能改造項目”及“石化后處理成套設(shè)備服務(wù)中心建設(shè)項目”，新項目占地3.8 萬平方米，總投資1.8 億元。項目達產(chǎn)后，公司將實現(xiàn)年新增82 套石化化工后處理成套設(shè)備的生產(chǎn)能力，其中年新增粉粒料全自動包裝成套設(shè)備37 套，年新增粉粒料全自動碼垛成套設(shè)備37 套，年新增合成橡膠后處理成套設(shè)備8 套。一套合成橡膠后處理成套設(shè)備工作量是一套粉粒料全自動包裝成套設(shè)備或粉粒料全自動碼垛成套設(shè)備的15-20 倍。我們預(yù)計目前產(chǎn)能利用率已達到飽和。根據(jù)招股說明書，明年若新項目完全達產(chǎn)，可年新增銷售收入33，000 萬元，新增凈利潤10，227 萬元。調(diào)研參觀了解，新廠區(qū)將封頂，廠區(qū)路面、設(shè)備和配套尚未完成，預(yù)計明年可以逐步達產(chǎn)，緩解現(xiàn)在產(chǎn)能壓力。

五、業(yè)績預(yù)測和投資建議

維持“審慎推薦-A”評級。公司發(fā)展戰(zhàn)略仍將是定位技術(shù)壁壘較高的化工后處理行業(yè)，穩(wěn)步擴張，雖然由于訂單確認周期較長，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較差，但公司資金狀況良好，資產(chǎn)負債率24%。相對于工業(yè)自動化另一個上市公司機器人（300024），博實股份管理風格更穩(wěn)健，但下游行業(yè)和產(chǎn)品較單一，單件小批量生產(chǎn)模式?jīng)Q定了規(guī)模效益不明顯，業(yè)績穩(wěn)定增長但缺少爆發(fā)力。

預(yù)計博實股份明、后年業(yè)績增長將好于過去幾年，2013-2015 年EPS 為0.51、0.62、0.77，復(fù)合增長率20-25%，2013 年動態(tài)PE 為40倍，相對較高。公司未來三年將受益于制造業(yè)自動化升級趨勢，業(yè)績好于機械行業(yè)平均水平，同時，受市場資金流向、熱點板塊等影響，高估值將維持。

華工科技（000988）：據(jù)公司7月份的投資者問題反饋顯示，華工科技提出了“產(chǎn)品向高端，制造加服務(wù)”的戰(zhàn)略，其中由單一設(shè)備產(chǎn)品向產(chǎn)線和自動化設(shè)備方向延伸是其中的措施之一。公司方面表示，供應(yīng)給富士康的各種激光設(shè)備，都需要提高其自動化水平，因而配備機器人將是常用方案之一。

華工科技子公司中標2153.6萬元激光焊接項目

7月16日晚間，華工科技（000988）公告稱，公司下屬子公司武漢法利萊切割系統(tǒng)工程有限責任公司為上汽集團（600104）旗下的上海通用汽車有限公司“武漢K211車身項目激光焊工位”公開招標項目的中標單位，中標金額為2153.6萬元。華工科技稱，該中標項目的履行預(yù)計對公司利潤產(chǎn)生的正面影響較小。

據(jù)悉，法利萊是公司全資子公司武漢華工激光工程有限責任公司的全資子公司，為公司的三級子公司。近年來，法利萊在激光先進技術(shù)助力汽車制造領(lǐng)域不斷取得突破，首創(chuàng)中國汽車白色車身激光焊接系統(tǒng)，刷新國內(nèi)最長焊縫記錄。