防治艾滋病概念股

據(jù)報道，美國當(dāng)?shù)貢r間15日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署行政命令，要求各政府機構(gòu)加強協(xié)作努力，以有效應(yīng)對艾滋病在美國的流行。分析人士指出，美國政府防治艾滋病措施有望給國內(nèi)艾滋病概念股注入一針強心劑，概念股有望借美國東風(fēng)起航。

奧巴馬在行政命令中稱，應(yīng)對艾滋病的流行是美國政府的優(yōu)先事項。根據(jù)這一行政命令，一個涉及艾滋病防治的包括多個政府機構(gòu)代表的工作組已經(jīng)成立，并將在180天內(nèi)拿出加強各政府機構(gòu)應(yīng)對艾滋病的協(xié)作與行動的建議。

行政命令提到，近來一些有關(guān)艾滋病的新研究，包括當(dāng)免疫系統(tǒng)相對健康時啟動治療將會使艾滋病病毒傳播風(fēng)險降低96%、在感染初期服藥有助于減少并發(fā)癥等，并認(rèn)為這些科學(xué)發(fā)現(xiàn)顯著提高了對防治艾滋病的認(rèn)識。奧巴馬2010年公布了美國國家艾滋病戰(zhàn)略，目標(biāo)包括在5年內(nèi)將新增感染人數(shù)降低25%等。

今年1月份，在瑞士東南部小鎮(zhèn)達沃斯舉行的達沃斯年會上，比爾·蓋茨表示，他現(xiàn)在已經(jīng)投入了大量的資金來預(yù)防艾滋病，并且說現(xiàn)在這一技術(shù)有可能在接下來的幾年里研究出一種預(yù)防艾滋病的疫苗，可以說這是一個非常重要的進步。

在媒體1月28日報道當(dāng)天，長春高新、東北制藥漲停，天壇生物、江中藥業(yè)上漲均超過4%。

安信證券北京遠大路營業(yè)部投資總監(jiān)李永曜（財苑）表示，美國作為發(fā)達國家，對于艾滋病防治措施有明顯示范效應(yīng)，給一些發(fā)展中國家提供借鑒。我國艾滋病防治形勢嚴(yán)峻，此次美國出臺防治措施，有望給A股市場防艾滋病概念股注入一針強心劑。目前，有多家上市公司涉及艾滋病藥物研究，如中科合臣、天方藥業(yè)、東北制藥、華海藥業(yè)、江中藥業(yè)等。

金融界資深分析師馬小東表示，美國本次通過行政命令的形式來加強對艾滋病的防治，顯示出美國政府對艾滋病防治的重視。我國政府也已經(jīng)將生物疫苗列入了新興產(chǎn)業(yè)之中，在各項政策上給予了較大的支持，后期繼續(xù)加大的預(yù)期較高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)相關(guān)公司將獲得較好的發(fā)展機遇。

在A股上市公司中，涉及艾滋病防治的上市公司包括長春高新、天壇生物、江中藥業(yè)、東北制藥等值得關(guān)注。

長春高新：主業(yè)保持較快增速，公司治理逐步改善

研究機構(gòu)：長江證券 日期：2013-07-10

主業(yè)保持較快增長，壞賬回沖提升增速：我們預(yù)計2013 上半年房地產(chǎn)貢獻利潤與去年同期基本持平，大概在3，000 萬左右的水平，同時收回欠款沖減壞帳準(zhǔn)備增加收益2，974.62 萬元。扣除房地產(chǎn)與壞賬回沖收益后，預(yù)計2013 年上半年醫(yī)藥主業(yè)貢獻利潤為8，500 萬元-9，500 萬元，而2012年同期約為6，400 萬元。測算下來，我們預(yù)計2013 上半年公司醫(yī)藥主業(yè)增速為33%-48%，依舊保持了較快增長。

生長激素保持高增長，疫苗業(yè)務(wù)增長提速：生長激素和疫苗業(yè)務(wù)是公司高增長的主要驅(qū)動力。隨著矮小癥需求的開發(fā)，生長激素行業(yè)保持了景氣度，金賽藥業(yè)憑借水針劑型保持了高市占率。自2010 年開始擴張營銷隊伍，目前金賽銷售人員已達600 余人，銷售隊伍逐步穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)較低期間費用率。預(yù)計生長激素收入2013 年仍有望保持近30%的增長。狂犬病疫苗工藝日趨穩(wěn)定，已經(jīng)恢復(fù)批簽發(fā)，2013 年上半年共計批簽發(fā)近50 萬人份，較去年同期提升較快。我們預(yù)計狂犬病疫苗業(yè)務(wù)2013 年將會為公司帶來盈利，百克生物增長有望提速。

公司治理逐步改善，產(chǎn)品儲備進一步豐富：2013 年6 月公司推出了對子公司華康藥業(yè)的股權(quán)激勵計劃，行權(quán)條件2013-2015 年扣非后復(fù)合增長率22%，增長較過去幾年顯著提速，激勵計劃有助于經(jīng)營改善。同時公司對百益制藥進行增資，獲得控制權(quán)。百益制藥在研產(chǎn)品艾塞那肽是糖尿病治療的大品種，目前已經(jīng)完成III 期臨床，若能成功獲批，未來公司產(chǎn)品線有望再添重磅品種。

維持“推薦”評級：公司下屬子公司金賽藥業(yè)在國內(nèi)生長激素領(lǐng)域處于龍頭地位，隨著治療市場的不斷擴大，其業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，同時公司還有長效生長激素和人促卵泡激素等儲備品種，未來能夠支撐長期發(fā)展。百克生物狂犬病疫苗工藝改進，批簽發(fā)逐步穩(wěn)定，疫苗業(yè)務(wù)增長有望提速。預(yù)計公司2013-2014 年EPS 分別為2.50 元和3.26 元，維持“推薦”評級。

天壇生物：血制品增長有望提速，費用控制情況良好

研究機構(gòu)：興業(yè)證券日期：2013-05-30

前期，我們調(diào)研了天壇生物，與公司管理層就血液制品、疫苗行業(yè)動態(tài)，公司運營發(fā)展戰(zhàn)略進行了交流。

2012 年業(yè)務(wù)疫苗表現(xiàn)搶眼，13 年繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展：2012 年公司疫苗業(yè)務(wù)保持了較快的發(fā)展速度，當(dāng)期實現(xiàn)銷售收入9.13 億元，同比增長25.51%，需要指出的是公司主打產(chǎn)品中除了流感疫苗和水痘疫苗外均為一類苗，整體市場擴張速度并不快，在這種情況下其疫苗業(yè)務(wù)增速超過25%實屬不易。結(jié)合公司報表及批簽發(fā)量數(shù)據(jù)推算，我們估計公司主打產(chǎn)品麻腮風(fēng)三聯(lián)和麻風(fēng)二聯(lián)銷售達到4 億元左右，增長較快，而主營水痘疫苗的子公司祈健在銷售終端下沉、推廣力度加大的影響下實現(xiàn)銷售收入3.4 億元，同比增長27%，遠超同行業(yè)5%的增速，估計其他疫苗如乙肝、乙腦、脊髓灰質(zhì)炎、流感、百白破也各實現(xiàn)了數(shù)千萬元的銷售收入，業(yè)務(wù)發(fā)展較為平穩(wěn)。展望2013 年，我們預(yù)計公司的強勢品種（如麻腮風(fēng)三聯(lián)、麻風(fēng)二聯(lián)、水痘疫苗）仍將保持穩(wěn)健增長，乙肝疫苗在調(diào)整規(guī)格后也有望通過拓展二類苗市場獲得較快的發(fā)展，而傳統(tǒng)一類苗增長則將繼續(xù)與行業(yè)平均水平相當(dāng)，實現(xiàn)較為平緩的發(fā)展。

血液制品行業(yè)景氣維持，13 年投漿量將有所增加：公司血液制品業(yè)務(wù)在2012 年實現(xiàn)銷售收入5.67 億元，同比下滑12.86%，而在營養(yǎng)費上漲和血漿處理成本上升的影響下毛利潤率下滑6.61 個百分點。與之對應(yīng)的是其血液制品業(yè)務(wù)主體成都蓉生凈利潤由2011 年的1.99 億元下滑至2012 年的1.35 億元。盡管血液制品面臨價格提升幅度有限和采漿成本持續(xù)上升的雙重擠壓，但也需要看到公司主打產(chǎn)品（特別是人血白蛋白）在市場上依然供不應(yīng)求，而在安岳、渠縣漿站陸續(xù)投產(chǎn)的帶動下預(yù)計公司2013 年的采漿量仍將比2012 年提升10%以上。在投漿排產(chǎn)方面，我們注意到2012年年報顯示公司存貨達到7.71 億元，較年初的5.62 億元明顯上升（其中在產(chǎn)品由4.05 億元增加至6.65 億），考慮到主營疫苗業(yè)務(wù)的母公司存貨僅為1.91 億元，較年初數(shù)值有所減少，因此我們推測主營血液制品的子公司成都蓉生存漿在2012 年增長較快，這部分血漿有望在2013 年貢獻收入，成為公司業(yè)績增長的重要推動力。

費用率有望繼續(xù)下降，亦莊基地建設(shè)穩(wěn)步推進：2012 年公司銷售費用為1.71億元，管理費用為2.26 億元，兩項費用較2011 年分別下滑8.48%和6.99%，對應(yīng)費用率分別下滑2.01 和2.38 個百分點，顯示公司在2012 年明顯加大了費用控制的力度。我們預(yù)計隨著企業(yè)精細化管理的繼續(xù)推進，2013 年其費用率還有望進一步走低。在財務(wù)費用方面，公司也強化了產(chǎn)品的回款催收，加強了現(xiàn)金周轉(zhuǎn)管理，并在項目投資方面推廣承兌匯票等方式，有效改善了財務(wù)壓力。在建工程方面，公司重點在建項目亦莊基地也在穩(wěn)步推進中，我們預(yù)計亦莊項目有望在2014-2015 年分期投入使用，雖然該項目的較大投資將在未來2 年對公司的折舊構(gòu)成一定壓力，但將有效改善目前公司的生產(chǎn)條件，為后續(xù)新品種的生產(chǎn)、進軍國際市場以及應(yīng)對后續(xù)GMP 認(rèn)證提供保障。

盈利預(yù)測：我們認(rèn)為，天壇生物作為國內(nèi)疫苗和血液制品領(lǐng)域的雙料龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)固，大股東行業(yè)資源優(yōu)勢明顯。2013 年其在疫苗業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，血液制品投漿量較快增長和費用率繼續(xù)下滑的影響下有望保持較快的業(yè)績增速，我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.73、0.89、1.07 元。目前公司在血液制品企業(yè)中估值較低，盈利改善存在較大空間，給予其“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化、在建工程2014 年后折舊壓力較大。

太子參價格下跌超預(yù)期，盈利能力將提升

研究機構(gòu)：民生證券 日期：2013-05-16

根據(jù)我們對太子參貴州和福建產(chǎn)地的調(diào)研，太子參小統(tǒng)貨的價格目前在70-80元/kg。年初至4 月初產(chǎn)地太子參小統(tǒng)貨收購價格維持在140-150 元/kg。我們4.16日發(fā)布深度報告對太子參進行了深度分析，判斷太子參價格將進入下跌通道。當(dāng)時，太子參價格從之前的140 元跌至120 元/kg。其后，太子參價格逐步下跌，至5 月1日跌至100 元/kg。目前又進一步下跌。

與我們前期的分析判斷對比，下跌時點和趨勢是符合判斷的，而下跌的速度和幅度目前來看已經(jīng)超出預(yù)期。我們當(dāng)時認(rèn)為至產(chǎn)新中期，也就是7 月中，價格跌至80 元/kg，產(chǎn)新完成后穩(wěn)定在80 元/kg。目前看來，這一判斷已經(jīng)明顯偏謹(jǐn)慎。今年太子參種植面積翻倍以上增長，目前產(chǎn)地天氣正常，產(chǎn)量大幅增長已成定局。目前太子參價格的走勢結(jié)合與產(chǎn)地經(jīng)銷商的溝通來看，產(chǎn)新完成后太子參產(chǎn)地價格有望穩(wěn)定在60 元/kg 以內(nèi)。這樣江中藥業(yè)的太子參全年成本均價有望比我們前期預(yù)期的130 元/kg 更低，甚至到120 元/kg。我們認(rèn)為這也是超出公司的預(yù)期的。

同時，我們認(rèn)為還有一點判斷比較重要，那就是我們認(rèn)為太子參價格在未來五年甚至更長的時間都將位于低位。這意味著一方面明年的太子參成本更低，同時從公司估值的邏輯上來講，今年的相對高價格應(yīng)該屬于負(fù)的非經(jīng)常性因素，也就是說估值時我們認(rèn)為應(yīng)該以低位的，也就是60 元的產(chǎn)地價格來預(yù)測公司業(yè)績，以調(diào)整這一負(fù)的非經(jīng)常性收益。

一季報預(yù)收款大幅增加，二季報業(yè)績相應(yīng)有保障

公司一季報業(yè)績較差，工業(yè)產(chǎn)品收入下滑20%以上，原因一方面是去年高基數(shù)，另一方面是預(yù)收賬款大幅增加。預(yù)收賬款期末余額為 15，907 萬元，較上年末增長7，473 萬元，與去年一季度比增加了約1 億元。這部分為正常預(yù)收款，我們預(yù)計二季度預(yù)收款會回歸正常，這部分收入的確認(rèn)一定程度上保障了二季度的業(yè)績。

盈利預(yù)測與投資評級

我們預(yù)測2013-2015 年，公司分別實現(xiàn)EPS1.15 元、1.47 元和1.78 元，當(dāng)前股價21.54元，對應(yīng)PE 分別為19、15、12 倍。由于太子參價格將在較長時間內(nèi)維持低位，因此今年的高價格應(yīng)當(dāng)視為非經(jīng)常性，經(jīng)常性來看太子參成本應(yīng)當(dāng)?shù)陀?0 元/kg，以90 元計算13 年的經(jīng)常性業(yè)績?yōu)?.23 元。公司渠道及費用擁有較大挖潛能力，各產(chǎn)品線隨著新產(chǎn)品的豐富將會使渠道價值得到充分體現(xiàn)，我們認(rèn)為公司的合理估值為13 年25 倍-30 倍或者14 年20-25 倍。對應(yīng)股價為30.75-36.9 元或28.6-35.75 元。我們維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示-OTC產(chǎn)品銷售不達預(yù)期。