日益發(fā)展的證券市場正逐漸表明：對上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行綜合分析，全面 研究上市公司的基本面，對于選準(zhǔn)股票，取得良好的投資收益是非常重要的。具體 來講，對上市公司的研究就是要做好兩個(gè)“三結(jié)合”。

第一個(gè)“三結(jié)合”就是：將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析與上市公司所處行業(yè)的發(fā)展趨 勢相結(jié)合； 將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析與上市公司所生產(chǎn)商品的競爭能力、供求狀況相 結(jié)合； 將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析與個(gè)股的市場資金流向相結(jié)合。

第二個(gè)“三結(jié)合”是： 在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)要做到把趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法、比率分析法相結(jié)合；將總量變動與比率變動相結(jié)合；把分析的量比指標(biāo)與所分析問題的性質(zhì)結(jié)合起 來。這兩個(gè)“三結(jié)合”的實(shí)質(zhì)就是要求我們不能僅僅關(guān)注上市公司的過去和目前經(jīng)營 結(jié)果，而是更要善于通過有關(guān)數(shù)據(jù)的變化來預(yù)測公司未來的發(fā)展趨勢。

一、貨幣資金和債務(wù)分析 貨幣資金是公司各類現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資 金的總稱。它不僅能反映企業(yè)的即時(shí)支付能力、周轉(zhuǎn)速度的快慢，也是企業(yè)是否具 有增長潛力的重要標(biāo)志之一。而在分析貨幣資金時(shí)，可從兩方面著手；其一是上市 公司的資金總量，其二是每股股票在扣除債務(wù)后所能擁有的貨幣資金。假如一家上 市公司既沒有新的項(xiàng)目投產(chǎn)又沒有充足的資金，那么它的投資價(jià)值就頗值得商榷 了。 在宏觀環(huán)境趨緊時(shí)，企業(yè)的債務(wù)狀況往往決定它自身的發(fā)展趨向。如果一家公 司在產(chǎn)品大量積壓的同時(shí)，又債務(wù)纏身，并且籌資無門，那么這家企業(yè)的前景就不 甚樂觀了。 一般來說，分析企業(yè)的債務(wù)狀況主要是看負(fù)債金額占企業(yè)總資產(chǎn)的比重，即資 產(chǎn)負(fù)債率，生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)正常的上市公司，其資產(chǎn)負(fù)債率大致在25%左右。如果小 于此比例，就表明該公司財(cái)力較雄厚。與之相反，流動資金短缺，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的 企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率往往在80%以上，這類企業(yè)稍有不慎，就可能跌入破產(chǎn)的深淵。 當(dāng)然，在企業(yè)面臨需求擴(kuò)張的時(shí)期，也還是可以擴(kuò)大負(fù)債經(jīng)營的。不過其前提 條件是：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的利潤率應(yīng)高于借款的平均利息率，并且兩者之間的 差額不能小于社會平均盈利率。因此，這種擴(kuò)張必須適度，不能過多。

二、存貨與應(yīng)收帳款分析。這兩個(gè)項(xiàng)目直接反映企業(yè)的銷售狀況，從而關(guān)系到 企業(yè)的償債能力和效益。 在財(cái)務(wù)報(bào)表中，存貨是用來反映公司庫存的各類產(chǎn)成品、半成品及原材料的價(jià) 格總額。對制造商和零售商來講，存貨積壓過多并不是好現(xiàn)象，一旦存貨的增長率 超過了銷售增長率，那就意味著企業(yè)正常的資本循環(huán)受阻，流動資金短缺，以后的 再生產(chǎn)會受到影響。而要避免這一后果，企業(yè)唯一可以選擇的方法就是降價(jià)銷售， 減少庫存，回收現(xiàn)金。但這一措施又不得不承受利潤下降的損失。當(dāng)然，存貨由多 變少，也可以看做是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的第一個(gè)征兆。 應(yīng)收帳款是用來反映公司應(yīng)收而未收到的貨款、票據(jù)及勞務(wù)費(fèi)用等的資產(chǎn)總 額。若應(yīng)收帳款數(shù)過多，說明公司的貨款回收不暢資金拖欠嚴(yán)重，進(jìn)而引起公司本 身的流動資金緊張。更令人擔(dān)心的是：有些應(yīng)收帳款顥容易變成“壞帳”，從而造 成企業(yè)資產(chǎn)流失，影響公司今后的發(fā)展。

三、盈利能力分析。一般來講，盈利的多少和盈利水平的高低將直接關(guān)系到股 民的投資回報(bào)率，投資者必須給予重視。 、每股稅后利潤。這是上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中最令人關(guān)注的因素。它的分 析包括兩個(gè)方面：一是絕對量的高低，它反映企業(yè)的過去；二是每股稅后利潤的增 減速數(shù)量，它反映企業(yè)的成長性。分析每股稅后利潤，還要考慮上市公司每年送配 股因素。利潤總額和利潤增長率。 投資者必須重視分析影響利潤總額變化的多種 素。其一是分析公司銷售量的增減情況及對利潤的影響程度；其二是分析公司營業(yè) 成本和各項(xiàng)費(fèi)用的增減情況；其三是分析商品銷售價(jià)格的變動及對利潤影響程度。 如果一家上市公司的營業(yè)成本和多種費(fèi)用大幅增加，則很可能是企業(yè)經(jīng)營和管理中 產(chǎn)生了嚴(yán)重的問題。另外，投資者還要分析利潤總額中是否慘入水分，為此投資者 應(yīng)該注意分析待攤費(fèi)用及預(yù)提費(fèi)用科目的金額和構(gòu)成內(nèi)容，看有無應(yīng)攤未攤和應(yīng)提 未提的費(fèi)用；分析財(cái)務(wù)費(fèi)用支出與長短期借款是否相配；分析企業(yè)各類資產(chǎn)的變 情況，看固定資產(chǎn)計(jì)提折舊及無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷是否符合現(xiàn)行會計(jì)制度。 除此之外，投資者還要善于結(jié)合上市公司的行業(yè)特征和經(jīng)濟(jì)周期等因素，綜合 分析企業(yè)利潤增長率、銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率及其變動，并和同行業(yè)各上市公 司利潤率作個(gè)比較，從中判斷上市公司的經(jīng)營管理水平和利潤的變動趨勢。

最后，中長期投資者還要注意分析上市公司在較長時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定地獲取利潤和增 加利潤的能力。 〈p〉分析利潤構(gòu)成情況。通常來說，主營業(yè)務(wù)突出，且行業(yè)占有率較大，其 利潤穩(wěn)定增長的上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)較小。而另一些公司，盡管它的年度內(nèi)利潤總額 有所增加，但主營業(yè)務(wù)利潤卻未起色，甚至還大幅下降，這樣的業(yè)績增長往往是不 穩(wěn)定的：或者是因?yàn)檫^分?jǐn)U大沒有競爭能力的副業(yè)或看是過度的投機(jī)，一旦把握不 好，企業(yè)就會很快垮下來。 分析盈利增長的潛力或后勁。要留意上市公司的人才結(jié)構(gòu)和科研費(fèi)用的 多少；分析企業(yè)新專利、新技術(shù)應(yīng)用、新產(chǎn)品開發(fā)的情況；分析是否開拓形成了新 的銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售方式；分析目前公司主要的在建工程和已建成的主要項(xiàng)目運(yùn)營的 實(shí)際情況，看是否會形成新的利潤增長點(diǎn)，并從中發(fā)現(xiàn)是否有較好的市場炒作題材。 最后我們來談?wù)勜?cái)務(wù)狀況的綜合分析法。財(cái)務(wù)狀況綜合分析法很多， 這里就簡 要介紹一下其中的主要方法。

〈p〉杜邦財(cái)務(wù)分析體系。杜邦體系認(rèn)為企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動及財(cái)務(wù)指標(biāo)是相 互聯(lián)系、相互依存、相互影響的，由此，它把多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系繪制成杜 邦分析圖。分析的基本思路是：
1、所有者權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分 析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。
2、資產(chǎn)凈利潤率是影響所有者權(quán)益利潤率的最 重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利潤率又取決于銷售凈利潤率和資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率的高低。
3、擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑， 而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。
4、要綜合分析影響資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和影響企業(yè)償債能力的權(quán)益結(jié)構(gòu)。要聯(lián)系銷售收入分析企業(yè)資 產(chǎn)使用是否合理，聯(lián)系權(quán)益結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或聯(lián)系資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析償債能力。 〈p〉雷達(dá)圖分析法。該法是將主要的財(cái)務(wù)分析比率進(jìn)行匯總，并將公司各項(xiàng) 財(cái)務(wù)指標(biāo)與行業(yè)平均水平和企業(yè)歷史最好水平相比較，從而達(dá)到綜合反映企業(yè)總體 財(cái)務(wù)狀況目標(biāo)的一種方法。 〈p〉沃爾比重評分法。它把流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、銷售利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬 率、資本收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)比率用線性關(guān) 系結(jié)合起來，并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各 項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和獲利能力作出綜合 評價(jià)。

綜上所述，投資者應(yīng)重點(diǎn)選擇那些現(xiàn)金較充足、應(yīng)收帳款較少、償債能力較強(qiáng)、 商品銷路較好、利潤率較高、有新的利潤增長點(diǎn)的上市公司進(jìn)行投資。

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