什么是“優先股”？

優先股是相對于普通股 （common share）而言的。主要指在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優先于普通股。

優先股股東沒有選舉及被選舉權，一般來說對公司的經營沒有參與權，優先股股東不能退股，只能通過優先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩定分紅的股份。

對公司來說，由于股息相對固定，它不影響公司的利潤分配。優先股股東不能要求退股，卻可以依照優先股股票上所附的贖回條款，由股份有限公司予以贖回。大多數優先股股票都附有贖回條款。在公司解散，分配剩余財產時，即優先股的索償權先于普通股，而次于債權人。

一、優先股四大特點：

1．在分配公司利潤時可先于普通股且以約定的比率進行分配。

2．當股份有限公司因解散、破產等原因進行清算時，優先股股東可先于普通股股東分取公司的剩余資產。

3．優先股股東一般不享有公司經營參與權，即優先股股票不包含表決權，優先股股東無權過問公司的經營管理，但在涉及到優先股股票所保障的股東權益時，優先股股東可發表意見并享有相應的表決權。

4．優先股股票可由公司贖回。由于股份有限公司需向優先股股東支付固定的股息，優先股股票實際上是股份有限公司的一種舉債集資的形式，但優先股股票又不同于公司債券和銀行貸款，這是因為優先股股東分取收益和公司資產的權利只能在公司滿足了債權人的要求之后才能行使。

二、優先股的主要分類：

（1）累積優先股和非累積優先股。累積優先股是指在某個營業年度內，如果公司所獲的盈利不足以分派規定的股利，日后優先股的股東對往年未給付的股息，有權要求如數補給。對于非累積的優先股，雖然對于公司當年所獲得的利潤有優先于普通股獲得分派股息的權利，但如該年公司所獲得的盈利不足以按規定的股利分配時，非累積優先股的股東不能要求公司在以后年度中予以補發。一般來講，對投資者來說，累積優先股比非累積優先股具有更大的優越性。

（2）參與優先股與非參與優先股。當企業利潤增大，除享受既定比率的利息外，還可以跟普通股共同參與利潤分配的優先股，稱為“參與優先股”。除了既定股息外，不再參與利潤分配的優先股，稱為“非參與優先股”。一般來講，參與優先股較非參與優先股對投資者更為有利。

（3）可轉換優先股與不可轉換優先股。可轉換的優先股是指允許優先股持有人在特定條件下把優先股轉換成為一定數額的普通股。否則，就是不可轉換優先股。可轉換優先股是日益流行的一種優先股。

（4）可收回優先股與不可收回優先股。可收回優先股是指允許發行該類股票的公司，按原來的價格再加上若干補償金將已發生的優先股收回。當該公司認為能夠以較低股利的股票來代替已發生的優先股時，就往往行使這種權利。反之，就是不可收回的優先股。

三、收回方式

（1）溢價方式：公司在贖回優先股時，雖是按事先規定的價格進行，但由于這往往給投資者帶來不便，因而發行公司常在優先股面值上再加一筆“溢價”。

（2）公司在發行優先股時，從所獲得的資金中提出一部分款項創立“償債基金”，專用于定期地贖回已發出的一部分優先股。

（3）轉換方式：即優先股可按規定轉換成普通股。雖然可轉換的優先股本身構成優先股的一個種類，但在國外投資界，也常把它看成是一種實際上的收回優先股方式，只是這種收回的主動權在投資者而不在公司里，對投資者來說，在普通股的市價上升時這樣做是十分有利的。

四、發行優先股利弊分析

利端：

（1）財務負擔輕。由于優先股票股利不是發行公司必須償付的一項法定債務，如果公司財務狀況惡化時，這種股利可以不付，從而減輕了企業的財務負擔。

（2）財務上靈活機動。由于優先股票沒有規定最終到期日，它實質上是一種永續性借款。優先股票的收回由企業決定，企業可在有利條件下收回優先股票，具有較大的靈活性。

（3）財務風險小。由于從債權人的角度看，優先股屬于公司股本，從而鞏固了公司的財務狀況，提高了公司的舉債能力，因此，財務風險小。

（4）不減少普通股票收益和控制權。與普通股票相比，優先股票每股收益是固定的，只要企業凈資產收益率高于優先股票成本率，普通股票每股收益就會上升；另外，優先股票無表決權，因此，不影響普通股股東對企業的控制權。

弊端：

（1）資金成本高。由于優先股票股利不能抵減所得稅，因此其成本高于債務成本。這是優先股票籌資的最大不利因素。

（2）股利支付的固定性。雖然公司可以不按規定支付股利，但這會影響企業形象，進而對普通股票市價產生不利影響，損害到普通股股東的權益。當然，如在企業財務狀況惡化時，這是不可避免的；但是，如企業盈利很大，想更多地留用利潤來擴大經營時，由于股利支付的固定性，便成為一項財務負擔，影響了企業的擴大再生產。

五、優先股可能存在的風險：

1、優先股的違約風險，但是優先股的違約很少發生，在美國市場中，2004年到2006年的3年間，只發生過1次優先股的違約，但是當信用風險增大時，會增加優先股的違約概率。

2、優先股附帶的贖回條款會給投資者帶來再投資風險。

3、優先股市場容量小，流動性要低于股票市場。

4、優先股的升值空間小，主要收益來自于股息的收益。

六、誰會先發優先股？

目前來看，最有動力發行優先股的為資本金需求旺盛的商業銀行。《指導意見》明確寫道，“發行人要求回購優先股的，必須完全支付所欠股息，但商業銀行發行優先股補充資本的除外。”此前亦有包括農業銀行、建設銀行等在內的多家銀行公開表示，在研究優先股方案。該消息也一度引發銀行股的集體飆升。

除了銀行，興業證券認為，凈資產收益率穩定且資產負債率高的企業有動力發行優先股。在A股市場上包括建筑類、地產類、電力等行業龍頭公司發行優先股的概率相對大。這些企業發行優先股融資可以獲得比純負債融資更高的資產信用等級，通過發行優先股償還銀行貸款等，降低公司的杠桿率。另外，如果證監會在優先股條款上可以允許無固定股息、可轉換為普通股等，優先股將成為A股眾多新興行業上市公司并購重組的融資工具。

七、對A股市場的影響：

優先股制度一旦實施，有助于推進A股市場的價值投資建設，至少可以給A股市場帶來三大利好，首先上市公司控股股東擁有大量只能拿紅利的優先股，將迫使大股東分紅和送轉股，提高上市公司對投資者的回報；其次優先股只能在交易所系統集中交易，從而消除市場對大小非減持的恐懼，有利于股價穩定；再次優先股的推出有利于改善公司治理，保護投資者利益，方便大規模引入機構投資者。