滬版國(guó)資國(guó)企改革概念股

據(jù)報(bào)道，滬版國(guó)資國(guó)企改革方案發(fā)布在即，目前正在做最后“措辭上”的修改，國(guó)企分類監(jiān)管、建立國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)、開放性市場(chǎng)化重組等大方向基本明確。目前資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)資國(guó)企改革的基本預(yù)期是“地方國(guó)資改革走在中央國(guó)資之前，上海國(guó)資改革走在地方國(guó)資之前”，滬版國(guó)資改革方案對(duì)于未來一段時(shí)間全國(guó)范圍內(nèi)的國(guó)資國(guó)企改革將有一定標(biāo)桿意義。

知情人士稱，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》對(duì)國(guó)資國(guó)企改革的頂層論述和頂層設(shè)計(jì)將在滬版國(guó)資國(guó)企改革方案中得到體現(xiàn)。《決定》提出的“準(zhǔn)確界定不同國(guó)有企業(yè)功能”、“完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制”等內(nèi)容將得到具體實(shí)踐。

知情人士透露，此次上海國(guó)資國(guó)企改革將明確國(guó)資委系統(tǒng)80%的國(guó)資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。在分類監(jiān)管原則下，競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)將分為兩類，一類著眼于做大做強(qiáng)，另一類則將逐步退出。

對(duì)于A股相關(guān)投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)人士指出，未來對(duì)競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、盈利能力將有更明確要求，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注未來將被劃入競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)、符合國(guó)資布局方向、基礎(chǔ)扎實(shí)、能做大做強(qiáng)的國(guó)資上市公司。

上海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，從2008 年的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展若干意見》以來，上海國(guó)資國(guó)企的開放性市場(chǎng)化重組已多有體現(xiàn)。前一輪上海國(guó)資改革主要體現(xiàn)為大集團(tuán)的“主業(yè)定位”和“整體上市”。本輪改革，則是在分類監(jiān)管基礎(chǔ)上，將競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)完全推向市場(chǎng)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向的國(guó)企改革。由于上海本地股的大部分投資標(biāo)的在“自貿(mào)區(qū)”主題投資熱潮中均有所表現(xiàn)，因此，對(duì)于本次上海國(guó)企改革投資標(biāo)的的中線布局機(jī)會(huì)，仍需耐心等待。

上海國(guó)資國(guó)企改革概念股一覽：上海醫(yī)藥、友誼股份、老鳳祥、徐家匯、城投控股、上汽集團(tuán)、上海電氣、百視通、龍頭股份、上港集團(tuán)、上海梅林等。

概念股解析

1、上海醫(yī)藥：收購(gòu)生物藥公司進(jìn)一步發(fā)展工業(yè)

公司公告擬收購(gòu)上海交聯(lián)藥物研發(fā)有限公司100%股權(quán)。公司副總裁劉彥君先生及其配偶陳寶英合計(jì)持有上海交聯(lián)100%股權(quán)。

在研產(chǎn)品市場(chǎng)空間大。上海交聯(lián)是一家從事抗體偶聯(lián)藥物開發(fā)的專業(yè)公司，主要在研產(chǎn)品有T-DM1和CD30-DM1.T-DM1是用于治療乳腺癌的新型腫瘤靶向治療藥物，乳腺癌現(xiàn)在年發(fā)病率已經(jīng)達(dá)到54/10萬。目前國(guó)內(nèi)僅恒瑞醫(yī)藥申報(bào)臨床，公司計(jì)劃在未來2-3年內(nèi)完成臨床注冊(cè)，T-DM1作為赫賽汀的仿制藥，未來有望成為赫賽汀的替代產(chǎn)品。2010年赫賽汀在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際銷售額超過8億元，按照每個(gè)患者每療程15萬的治療費(fèi)用計(jì)算，全國(guó)只有7,000患者使用了赫賽汀，這主要是由于赫賽汀價(jià)格昂貴，患者的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)較重，T-DM1作為羅氏的仿制藥，成本更低定價(jià)更低，未來將成為赫賽汀強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)品種。CD30-DM1是第一個(gè)被批準(zhǔn)用于治療霍奇金淋巴瘤的生物靶向藥物，我國(guó)霍奇金氏淋巴瘤發(fā)病率為0.3/10萬-0.5/10萬，新發(fā)病例逐年上升，預(yù)期該藥物未來上市后在國(guó)內(nèi)需求可達(dá)到5000到10000人，每人每年需要約10劑。

延長(zhǎng)產(chǎn)品線，工商業(yè)并舉。2013三季報(bào)顯示，工業(yè)方面，公司64個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入46.88億元，此次收購(gòu)生物醫(yī)藥的舉措將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在工業(yè)上的布局，有利于提升公司生物醫(yī)藥研發(fā)能力，并助于公司未來在高毛利、高產(chǎn)值的抗體藥物領(lǐng)域取得領(lǐng)先地位。

收購(gòu)價(jià)格合理，預(yù)計(jì)2021年后可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。收購(gòu)價(jià)格包括1000萬元的固定價(jià)款和最高不超過500萬元的浮動(dòng)價(jià)款，我們認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格合理。公司兩個(gè)在研產(chǎn)品已完成小試規(guī)模制備和質(zhì)量研究，預(yù)計(jì)2016年可獲臨床批件，2021年可上市貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

2、友誼股份：上海新一輪國(guó)資改革背景下友誼股份投資價(jià)值分析

公司是上海多業(yè)態(tài)零售龍頭，品牌、規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)較同行有一定優(yōu)勢(shì)：

業(yè)態(tài)和區(qū)域布局優(yōu)：近年來側(cè)重在市中心外圈、郊縣等區(qū)域重點(diǎn)發(fā)展購(gòu)物中心、奧特萊斯，符合城市遷移和發(fā)展規(guī)律，有效對(duì)沖一線城市百貨內(nèi)生增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì);

擁有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：公司百貨門店總面積約260萬平米，自有物業(yè)占比68%，重估價(jià)值顯著，根據(jù)RNAV測(cè)算每股價(jià)值近30元;

國(guó)資改革或?qū)碇虚L(zhǎng)期效率提升：已基本完成資產(chǎn)整合，未來經(jīng)營(yíng)效率能否得到提升、治理結(jié)構(gòu)能否進(jìn)一步改善，可重點(diǎn)關(guān)注。

3、百視通：微軟XboxOne首日銷量破百萬提振與百視通合資公司價(jià)值

微軟22日發(fā)布新一代游戲主機(jī)產(chǎn)品XboxOne，首日銷量破百萬。XboxOne定位更偏重于家庭娛樂中心，其5-7年的換代周期和家庭娛樂入口地位將提振微軟與百視通合資公司價(jià)值，維持百視通“增持”評(píng)級(jí)，中長(zhǎng)線看好。

22日微軟發(fā)布了新一代Xbox游戲機(jī)XboxOne，23日該公司宣布不到24小時(shí)該產(chǎn)品就已經(jīng)在13個(gè)市場(chǎng)共售出了超過100萬臺(tái)，這是Xbox有史以來發(fā)布日成績(jī)最好的一次，超過了Xbox360及第一代Xbox。強(qiáng)勁的銷售業(yè)績(jī)導(dǎo)致XboxOne在大部分零售點(diǎn)均已脫銷。微軟稱正在盡快補(bǔ)貨以滿足前所未有的銷售狂潮。上周索尼也推出了新的游戲機(jī)PlayStation4s，據(jù)稱銷量也突破了100萬。

1XboxOne首戰(zhàn)告捷有助其成功登陸中國(guó)市場(chǎng)。微弱Xbox首日銷量破百萬，大部分零售店均已脫銷，亞洲的官方行貨版預(yù)計(jì)明年Q1發(fā)布。Xbox和索尼上周推出的PS4的熱銷顯示出用戶對(duì)這兩款產(chǎn)品消費(fèi)需求旺盛。GameStop對(duì)游戲玩家的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，超過三分之二的受調(diào)查者表示，計(jì)劃在明年內(nèi)購(gòu)買PS4或是XboxOne。我們認(rèn)為海外的暢銷和好的口碑和用戶期待，有助于Xbox產(chǎn)品成功登陸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。根據(jù)媒體報(bào)道，百視通副總裁陳浩源在11月20日表示，XboxOne預(yù)計(jì)將在明年七八月份在國(guó)內(nèi)上市。

2XboxOne定位家庭娛樂中心，相對(duì)于機(jī)頂盒有更好的體驗(yàn)和用戶黏性，有助于未來國(guó)內(nèi)百視通與微軟合資公司最大化利用Xbox產(chǎn)品入口價(jià)值。美國(guó)的OTT市場(chǎng)有機(jī)頂盒、游戲主機(jī)、DVD藍(lán)光播放器、內(nèi)臵一體機(jī)四種，我們認(rèn)為其中內(nèi)臵一體機(jī)和游戲主機(jī)的更換周期更長(zhǎng)(微軟在年報(bào)中提到游戲主機(jī)的更新?lián)Q代周期為5-7年)，有獨(dú)特的用戶黏性。從本次外媒對(duì)Xbox的報(bào)道也可以看出，微軟在XboxOne上更強(qiáng)調(diào)其家庭娛樂中心的特性，淡化游戲與電視之間的區(qū)隔。

4、上汽集團(tuán)：受益國(guó)企改革估值有望上行

事項(xiàng)：《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出：積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：評(píng)論：《決定》明確國(guó)企改革方向，上海國(guó)資委有望率先試點(diǎn)。今年以來，全國(guó)多個(gè)省市提出國(guó)企改革方案，上海國(guó)企改革，淡馬錫模式呼之欲出，且有望成為各地范本，其核心理念即堅(jiān)持以市場(chǎng)化為導(dǎo)向。目前上汽集團(tuán)為代表的多家上海國(guó)企已通過投資專戶的形式完成股權(quán)激勵(lì)。我們推測(cè)，未來上海國(guó)資委有望將競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)至國(guó)有資本投資公司，并以利潤(rùn)指標(biāo)和分紅規(guī)模為主要考核指標(biāo)，進(jìn)一步提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

受益于國(guó)企改革，公司估值有望提升。公司動(dòng)態(tài)市盈率長(zhǎng)時(shí)間維持在7倍左右，處于歷史低位，亦處于全球主要汽車公司估值水平低端。投資人主要擔(dān)憂：公司財(cái)務(wù)處理過于穩(wěn)健，凈利潤(rùn)維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，且低于銷量增長(zhǎng)水平。我們認(rèn)為，隨著上海國(guó)企改革深入，以利潤(rùn)為導(dǎo)向的考核方式，將有利于提升公司經(jīng)營(yíng)效率，凈利潤(rùn)有望維持正常增長(zhǎng)。考慮股權(quán)激勵(lì)的影響，公司管理層對(duì)股價(jià)的關(guān)注度提高，有望提升公司估值水平。

公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，未來2-3年盈利維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。上海大眾、上海通用是國(guó)內(nèi)乘用車龍頭公司，受益于行業(yè)需求提升，市場(chǎng)地位穩(wěn)定。上海大眾2014/15年將陸續(xù)投放朗境(跨界版朗逸)、B級(jí)SUV、Yeti(SUV)、明銳換代等新車型，有望延續(xù)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。上海通用2014/15年將陸續(xù)投放A級(jí)SUV、凱迪拉克ATS、君威換代、君越換代等新車型，公司有望于2015年進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司2013/14/15年銷量復(fù)合增速超過10%，凈利潤(rùn)增速高于銷量增速。

分紅比率提升，股息率接近4%，安全邊際高。2012年，公司擬每10股派6元現(xiàn)金紅利，分紅比率超過30%。公司現(xiàn)金充沛，且盈利增長(zhǎng)穩(wěn)健，我們亦判斷自主品牌的技術(shù)、產(chǎn)能投資高峰期已過，未來支出規(guī)模有望縮減。1月初頒布的《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》鼓勵(lì)上市公司每年度均實(shí)施現(xiàn)金分紅，上汽集團(tuán)做為大盤藍(lán)籌公司的責(zé)任，我們認(rèn)為，公司未來分紅比率維持在30%以上，則股息率有望接近4%。不排除未來分紅率持續(xù)提升至40%左右的可能性，公司未來股息率或接近5%。

5、上海梅林：

冠生園是上海梅林貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)的子公司，今年完成目標(biāo)確定性較高。目前冠生園盈利能力不高，公司激勵(lì)機(jī)制有望持續(xù)完善，通過費(fèi)用控制、提高效率可帶來利潤(rùn)的快速提升。肉制品方面，公司預(yù)計(jì)繼續(xù)做大長(zhǎng)三角，逐步剝離虧損業(yè)務(wù)，是公司重點(diǎn)發(fā)展方向。

冠生園公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司目前主要產(chǎn)品包括糖果、蜂制品、面制品、保健酒、調(diào)味品五大類。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，糖果占銷售額的40%左右，蜂制品占20%，面制品占13%，調(diào)味品占8%。在新產(chǎn)品方面，今年推出的糖果新品有巨白兔、牛軋?zhí)窍盗兄械木夼＃渲破沸缕酚谢ǚ邸⒄{(diào)和蜂蜜等，面制品新品有壓縮餅干。公司每年會(huì)推出多個(gè)新品，新品占公司年銷售額5%。但新品中已基本沒有銷售額較大的單品，更多的針對(duì)特定消費(fèi)者的細(xì)化產(chǎn)品。公司1/3以上糖果在華東地區(qū)銷售，一半以上的蜂制品在上海銷售。

冠生園毛利率較高，但凈利率較低：公司傳統(tǒng)奶糖毛利率在35%左右，糖果新品毛利率在40-50%。蜂制品的毛利率在40%左右，而調(diào)味品的毛利率為20%，新推的高端醬油毛利在30%左右。公司綜合毛利率可達(dá)到40%。產(chǎn)品價(jià)格主要是跟著原材料價(jià)格而上升，例如大白兔奶糖由于奶粉價(jià)格上漲，在三年內(nèi)提價(jià)2次。公司費(fèi)用仍然很高，短期內(nèi)壓縮的可能性較低。每年的9月到1月是銷售旺季，占全年50%的銷售額，但促銷的費(fèi)用也會(huì)很高。公司凈利率在4-5%。

糖果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：在糖果市場(chǎng)上，阿爾卑斯是主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，棒棒糖、硬糖是他們的強(qiáng)項(xiàng)，且品類也很豐富。從奶糖上說，大白兔是最大的，基本處于飽和了。金絲猴是奶糖里主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，早幾年是貼著大白兔做，價(jià)格低一點(diǎn)，在前年白砂糖價(jià)格上漲后，成本受不了，被趕出上海，目前主要是銷往農(nóng)村市場(chǎng)。牛軋?zhí)抢铮本R大姐在花生牛雜上是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，它的價(jià)格低，但質(zhì)量不好。徐福記的主要產(chǎn)品是地堆糖，資金充足，可全年買斷的堆頭。大白兔檔次較高，不會(huì)做地堆糖，公司計(jì)劃推出一些低端產(chǎn)品與其競(jìng)爭(zhēng)。

冠生園經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：重點(diǎn)參考國(guó)資委和光明集團(tuán)相關(guān)指標(biāo)并結(jié)合梅林的三年規(guī)劃設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)今年完成17億元銷售額目標(biāo)可能性大。

肉制品業(yè)績(jī)預(yù)期：預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93億元，凈利潤(rùn)0.59億元;按照公司五年規(guī)劃，2015年肉食品做到收入103億元，凈利潤(rùn)2.95億。

6、城投控股：

前三季度地產(chǎn)簽約金額約20億元，預(yù)計(jì)全年40億元以上：前三季度公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)簽約金額約20億元，主要來自韻意等保障房項(xiàng)目14億元和露香園項(xiàng)目6億元。四季度上述項(xiàng)目仍將繼續(xù)銷售，維持全年40億元的地產(chǎn)簽約金額預(yù)測(cè)不變。

未來三年地產(chǎn)進(jìn)入收獲期：隨著公司低毛利的經(jīng)適房項(xiàng)目去化告一段落，參股36%的新江灣城鐵獅門項(xiàng)目12年、露香園項(xiàng)目13年上半年開始銷售，以及新江灣城首府項(xiàng)目也開始進(jìn)入銷售期，我們預(yù)計(jì)公司未來兩到三年地產(chǎn)將迎來收獲期，結(jié)算毛利率將大幅改善。

蛻變提速之年：我們維持13年將是公司蛻變提速之年的觀點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入將有利于提高公司的人才和激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)國(guó)企活力;上海環(huán)境院的置入也將有利于公司聚焦垃圾焚燒主業(yè)，并有助于公司固廢業(yè)務(wù)向前端延伸，既有利于公司固廢處理業(yè)務(wù)毛利率的提升，也有利于項(xiàng)目拓展向三四線城市下沉，擴(kuò)大處理規(guī)模。

公司同時(shí)發(fā)布公告，擬增資天馬公司權(quán)益至99.55%，投資、建設(shè)、營(yíng)運(yùn)上海市松江區(qū)的天馬生活垃圾末端處置綜合利用中心工程，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)處理能力2000噸/天，預(yù)計(jì)年均處理垃圾量66萬噸以上，年均上網(wǎng)售電量1.5億千瓦時(shí)。

7、上海電氣：新接訂單高增長(zhǎng)全年利潤(rùn)正增長(zhǎng)仍有可能

新能源：2014年開始公司AP1000產(chǎn)品陸續(xù)交貨，公司核島在手訂單220億元，我們預(yù)計(jì)每年核島收入40億元左右;考慮到風(fēng)電每年30多億的銷售收入，公司新能源板塊年收入70億元左右。風(fēng)電產(chǎn)品價(jià)格逐步回升，預(yù)計(jì)該板塊毛利率逐漸回升。高效清潔能源：2013年上半年國(guó)內(nèi)火電招標(biāo)量同比大幅增長(zhǎng)，主要招標(biāo)高容量機(jī)組，1-6月公司火電訂單同比高增長(zhǎng);燃?xì)獍l(fā)電需求旺盛，公司是少數(shù)能夠成套化生產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)、燃?xì)庥酂徨仩t的企業(yè)。預(yù)計(jì)未來兩年高效清潔能源板塊收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率維持穩(wěn)定。工業(yè)裝備：考慮到房地產(chǎn)略有回暖，以及公司即將進(jìn)入特種電機(jī)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)工業(yè)裝備產(chǎn)品將是公司增長(zhǎng)較快的板塊。

8、上港集團(tuán)：

箱量增速回升，“微刺激”與美國(guó)復(fù)蘇雙誘因。前3季度公司貨物和集裝箱吞吐量同比分別增長(zhǎng)7.6%和3.9%，其中第3季度兩者分別同比增長(zhǎng)8.8%和5.7%，增速雙雙高于上半年的水平。我們認(rèn)為增速加快來自兩方面：一是國(guó)內(nèi)的“微刺激”方案出臺(tái)為經(jīng)濟(jì)托底，基建項(xiàng)目開工增加帶動(dòng)主要原材料進(jìn)口增速回升，二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健復(fù)蘇帶動(dòng)了華東地區(qū)的箱量，美國(guó)7-9月制造業(yè)PMI指數(shù)穩(wěn)定在55以上，明顯高于上半年的均值51.5，美國(guó)前2大港口洛杉磯、長(zhǎng)灘的合計(jì)集裝箱吞吐量增速?gòu)纳习肽甑?.47%回升到了3季度的4.25%。