寬帶中國概念股

編者按：中國家庭將加快邁入“百兆時代”。上證報記者昨日從中國電信獲悉，中國電信已正式啟動第三次全國寬帶大提速，全面推廣100M寬帶。

“中國電信在全國范圍啟動第三次寬帶大提速，就是貫徹實施‘寬帶中國’戰略、提高寬帶接入能力、優化信息消費環境、助力國家信息化的具體舉措。”中國電信相關負責人表示。

據介紹，過去15年里，中國電信已主導過兩次寬帶大提速：第一次是在1999年，從56K撥號上網升級到ADSL上網；第二次是在2011年2月，中國電信啟動“寬帶中國·光網城市”，推出光纖入戶20M家庭寬帶服務。

關于第三次寬帶提速，中國電信相關負責人特別提到，“一般來說，寬帶達到8M，用戶就可以無障礙觀看高清視頻。如果家庭用戶達到100M接入帶寬，在家里完全就可以創造一個互聯網世界，通過100M光纖可以充分滿足網絡視頻影音娛樂需求。”

中國電信寬帶提速工程啟動后，寬帶建設施工類公司及寬帶設備、配件類公司有望分得一杯羹，如初靈信息、亨通光電、通鼎光電、中天科技、奧維通信、烽火通信、長江通信、特發信息、三元達等。

不過，“百兆時代”對部分公司而言，并非都是好消息。有專家稱，隨著電信運營商提速，其他寬帶接入商將受到考驗，其中就包括在北京地區提供低速寬帶接入服務的歌華有線。作為有線電視網絡公司，目前歌華有線的最高接入速度只有15M，和100M寬帶相差甚遠，且價格上也不具備競爭優勢。

而價格和速度上的差距將使更多用戶摒棄電視等原有的視頻收看渠道，視頻節目的播放最終將轉向互聯網，網絡視頻產業將延續高增長勢頭。易觀國際研究報告稱，隨著越來越多的人習慣使用移動終端觀看視頻，移動視頻的商業化進程將進一步加快，預計今年下半年移動視頻的廣告收入會出現快速增長。

寬帶上市公司個股解析：

1、國民技術（300077）：2.4G標準的受益龍頭

國民技術是國內為數不多的具有自主創新能力的IC設計企業，公司在安全芯片市場占有率有明顯的優勢。目前公司的安全芯片USBKEY國內市場占有率已達72.9%。但從中國目前約2億網銀用戶中，只有一半使用USBKEY來測算，市場仍存在一倍的成長空間。另外，除銀行之外，USBKEY在其他行業（如證券交易系統）的大量推廣使用，也給公司現有業務的成長打開了空間。

在移動支付領域，由公司和直通電訊開發的2.4G移動支付標準RF-SIM方案已被中國移動排他性采用。由于2.4G移動支付標準RF-SIM方案能在移動終端上實現RFID標簽與SIM卡合二為一，在運營服務層面將手機卡號和支付賬戶融合，實現了手機現場支付的創新功能，較目前移動支付市場國際通行的13.56M非接觸智庫卡標準有更好的技術優勢。

雖然目前國內進軍移動支付產業的中國銀聯、中國移動、中國聯通和中國電信四大巨頭使用的移動支付標準不一。但經過多年的產業鏈實驗和培養，移動支付業務標準方案現已上升至國家層面。根據國金證券（600109）陳云紅的研究報告，雖然目前國際通行的是13.56M非接觸智庫卡標準，但無論是出于國家信息安全角度考慮，還是從鼓勵創新角度考慮，擁有核心專利技術的2.4G移動支付標準有望升級為國家標準。

作為2.4G移動支付標準RF-SIM芯片的主要提供商。一旦2.4G標準成為移動支付的國家標準，這個蘊含500億元產值的新市場，將給國民技術帶來爆發式的成長空間。

國金證券的研究報告認為，考慮2.4G移動支付標準可能成為國標所帶來的廣闊市場空間，和公司作為行業內龍頭，以及極具自主創新能力IC設計公司的地位溢價，強調對公司的買入評級。在移動支付獲得推廣的情景下，預計公司2010~2012年的業績為1.92元、3.26元和4.32元。

2、億陽信通（600289）：新業務仍需等待

公司是國內電信運營支撐系統和智能交通領域的軟件開發和系統集成商。受到奧運會與電信重組的影響，公司08年業務與凈利潤增速大幅放緩。09年受益于處置科大訊飛（002230）股權形成的投資收益，凈利潤增長11.74%，超出營業收入增速。總的來看，目前公司業績表現不佳，預期中的3G建設對公司業績的拉動作用并未體現。

網管業務平穩增長，三網融合帶來新增市場

內容應用是OSS市場最主要的增長驅動力。由于3G內容應用市場拓展受阻，運營商現有的OSS系統已經能夠維持日常業務需求，因而對系統的升級換代需求降低。如果不考慮未來3G應用的爆發，預計公司未來OSS類產品業務收入將維持在7%左右。但如果考慮到三網融合，預計2012年公司此類業務收入將有爆發式增長。

智能交通機電工程的領導者

公司主要從事高速公路機電系統集成項目，毛利率較低。未來公司將逐步深入城市軌道交通領域的通信、監控、指揮調度、收費系統，智能交通業務毛利率有望得到提高。

增值業務增添亮點，但利潤貢獻尚需時日

公司進入移動互聯網、物聯網和手機支付等領域，這些領域目前都是市場熱點，但未來利潤貢獻尚需時日。

3、三維通信（002115）： 明確未來方向

第一，公司將網優服務與支撐系統作為未來發展的新型增長點，從而對沖傳統網優覆蓋設備毛利率逐漸走低的趨勢。我們認為公司在選擇發展方向上考慮了上下游的整合，進入市場前景良好的網優服務和網優軟件行業，如能成功增發有助于公司長期發展，并與原有網優設備業務產生協同效應。

第二，由于網優服務行業市場份額集中度較低，全國有上百家的電信網絡設計服務供應商，2千多家的網絡運維服務公司，市場規模達千億元的級別。市場份額較分散，且規模對于三維而言足夠大。公司規模擴張確定性較大。增發盈利有保障。

第三，本次增發公司除了進一步推進向網絡優化外包服務進軍以外，還計劃布局網優相關軟件產品開發和銷售。目前網優軟件系統產品毛利較高，屬于公司有待開拓的藍海行業。

第四，公司預期增發項目吸納高新技術人才2，500人。其中從事無線網絡優化技術服務外包業務人員1，800人，產值34，000萬元/年；從事軟件產品開發、生產、銷售及管理人員700人，配套軟件、硬件銷售收入為5，862萬元/年，達產后實現凈利潤6850萬。內部收益率17.12%。我們認為，參照同類公司ROE指標，這個預測是相對穩妥的，如果實施順利，后續存在超預期可能。

結論：

根據我們調整后的估值模型，按增發2500萬股計算，重新測算三維通信2010-2012年的eps為0.47，0.55，0.66元。按19.18元計算，動態市盈率為40.7，34.9和28.9倍。長期看目前的估值水平處在合理區間。短期雖將攤薄明年的eps，但市場受利好激勵影響，存在一定交易性機會。

4、高鴻股份（000851）：在傳統業務基礎上拓展多元發展空間

預計2010-2012年公司EPS分別為0.14元、0.25元和0.36元。由于新型業務體系建立和募集資金項目建設需要周期，我們預計2012年公司業績才得到全面釋放。我們維持對公司“中性”的投資評級。但低集中度的IT零售市場正處于由傳統模式向連鎖模式的嬗變中，公司作為行業整合者值得投資者長期關注。

5、紫光股份（000938）：業績增長仍未恢復

公司收入同比增加10%，不過成本增速達到了12%，故毛利率和去年同期比有所下滑。費用控制方面公司做的仍然不錯，同比均有較大幅度的降低。不過EPS增加不多，僅1分錢不到。

硬件產品業務毛利率進一步降低，未來出現大幅反彈可能性不大

隨著上半年伴隨著企業換機潮以及windows7推出對PC行業的刺激，公司代理的HP產品銷量上有所增加，但由于代理商在整個PC產業鏈中份額受到嚴重擠壓。HP通過降價策略擴大銷量，但公司的毛利率空間受到進一步的壓縮。我們認為這種格局在未來的數年內仍將持續，由于像公司這樣成規模的代理商資源也相對較為匱乏，所以毛利率水平應當維持在一定的區間內波動。但由于自己不掌握核心技術，所以要想在代理業務的收入和毛利水平上取得突破可能性不大。

期待圖文連鎖業務模式能有效推廣

我們認為，公司能夠借助在掃描領域的優勢地位及較高的市場份額和品牌知名度，推廣自己的圖文連鎖業的發展。公司已經在北京進行了試點，目前主要走寫字樓這種高端路線。從上海的圖文連鎖市場情況來看，像聯邦金考、榮大快印已經有數家分店。不過前者走的標準化路線，后者走的專業化路線。我們認為如果紫光能夠在駐場打印服務領域深耕的話也許能夠打開一片天空。

6、超聲電子（000823）：市場需求旺盛

一、CTP技改實現“Sensor+模組”，定位于國內客戶。與今年試產的觸摸屏有所不同，明年公司將實現自主研發的Film技術和市場主流Glass兩種工藝的制程，并積極跟進電容屏技術的演變，如In-Cell等；生產工藝方面，公司采用的是2.5代線，主要設備采購于日本，明年3月設備入廠安裝，ITOFilm和ITOGlass均來自南玻，玻璃基板來自康寧和彩虹；客戶定位方面，公司將繼續保持與聯想lephoen二代的合作，明年將集中于中興、天語等國內廠商，如果明年市場需求打開，觸屏毛利和業績貢獻將會更高。HDI板明年將提價，銅價上漲影響不大。高階HDI市場需求2010年上半年一直未打開，但下半年已經開始明顯回升，加上iPhone4開始采用4階HDI，導致市場不斷升溫；公司在HDI產品上技術居于國內領先，國際一流的水平，品質已經受到摩托羅拉、諾基亞、蘋果等客戶的認可，國內主要競爭對手是臺資廠商，如昆山滬士電子等。

二、預計公司明年HDI價格和毛利都將提高，一改當前PCB產品毛利倒掛的情況；此外雖然銅占覆銅板CCL的成本為30%-40%，但是占PCB的成本僅為3%，故在HDI提價預期下，銅價對公司業績的沖擊影響有限。

三、高端CCL技改。生益科技（600183）是公司高端CCL的提供商，公司目前CCL已經實現部分自給，但是高端CCL，尤其是環保板方面，依然依賴于生益科技。明年公司將在這一領域取得突破，能有效的降低高端PCB產品的成本。

四、PCB環保政策影響并不顯著。十二五期間國家和地方政府對PCB環保的限制將會更加嚴格，公司從2003年就已經開始了污水處理等技改，目前在環保水平上居于同行領先地位，總體上環保政策趨緊對于公司影響不大，當然未來隨著產能的提升，環保設施處理容量和處理效果都需要進一步提高。

五、盈利評級和投資預測：多年來公司在技術和客戶方面建立了較強的領先優勢，明年HDI提價、高端CCL突破、觸屏量產將帶動公司業績有較大幅度的改觀，我們給予“推薦”評級。預計2010年、2011年、2012年三年EPS分別為0.39、0.59、0.78元。

7、中興通訊（000063）：2012年將是中興從量變到質變的轉折點

國內收入看點：10年增長4.5%、11年增長17%。我們預計，2011年國內電信資本開支將增長3%，將好于我們之前的預期，其中，寬帶網投資預計增長30%，3G投資略有下滑，但考慮TD四期的延遲效應，實際設備投資略高于10年，3G終端更是明年的主要亮點。海外市場未來3年復合增長預計30%。從業務分類看，主要增長亮點來自于WCDMA、光通信、寬帶接入、數據通信和3G終端等產品的增長；從區域分布特征看，重點拓展區域是西歐、獨聯體、北美市場，以及亞太的發達市場；

三項費用率將出現持續下降：12年將較10年預計下降3.6%。10-13年三項費用率分別預計為24.78%、22.92%、21.18%和19.70%，下降主要驅動因素來自于研發成本占比下降1.7%、分銷成本占比下降1.1%和管理成本占比下降近0.8個百分點；

未來三年收入增速約20%，EPS增速超30%：10-13年，我們預期中興實現收入分別為689億元（增速14.3%）、857億元（增速24.4%）、1032億元（增速20.4%）和1227億元（增速18.8%）；10-13年，EPS分別預計為1.05元（增速22.5%）、1.43元（增速33.6%）、1.83元（增速32.1%）和2.45元（增速32.0%）。

投資建議

十二期間中興通訊將實施從單純追求規模增長的方式向同時強調規模和質量并行增長方式的轉變，轉型的內在動力在于新興市場需求增速趨于平穩、發達市場論持久戰，研發效率改善、銷售成本控制以及管理效率提升是當前公司當務之急，為了保證轉型順利推進，我們預計明年公司推出激勵計劃和再融資的可能性大。另外，我們看好公司在十三五的戰略新興產業的行業性機會，我們認為當前價格是很安全的買點，長期上漲空間大。

8、武漢凡谷（002194）：低需求慢投入正在瓶頸期，新產品新客戶新年仍可期

盈利預測與投資建議公司作為一個仍擁有傳統優勢的龍頭企業，如果新產品、新客戶發展順利，未來隨著移動網絡建設速度的恢復，仍存在持續發展的機會。我們預計2010-2012年公司實現營業收入分別為10.13億元、11.75億元和14.09億元；歸屬母公司股東凈利潤分別為2.76億元、3.38億元和4.08億元；實現每股收益分別為0.50元、0.61元和0.73元。

9、三元達（002417）：電信廣電齊發力，業績增長誠可期

運營商大規模Wlan建設帶動公司營收快速增長。公司主要從事網優覆蓋設備供應與相關的運維服務業務。報告期內，公司兩大主業均實現了45%以上的高增長。具體來看，受益于運營商大規模的WIFI熱點建設浪潮，公司覆蓋設備及相關系統集成業務分別增長了46.62%以及51.37%。與此同時，公司進一步加強了服務團隊的建設，通過覆蓋全國的本地化業務團隊，為運營商提供了快捷、高效的優化服務，從而使得運維服務業務實現了8.91%的穩定增長。

成本控制合理，費用率穩中有降。報告期內，公司期間費用率為25.90%，同比減少0.93個百分點。其中，銷售費用較上年增加了63.13%，銷售費用率同比上升1.63個百分點至14.32%，主要系公司業務規模擴大，銷售人員薪酬增加所致。管理費用率同比下降了1.96個百分點，表明公司規模效應已開始逐步顯現。此外，由于超募資金取得的利息收入增加導致公司財務費用率減少0.61個百分點。

兼顧廣電領域，CMMB業務有望為公司業績帶來新增長。在數字電視領域，公司目前已完成了安徽，湖南等地的國標地面數字電視傳輸試驗。此外，移動多媒體發射機軟件監控平臺業務在內蒙古及新疆也成功中標。隨著中移動入股中廣傳播，CMMB覆蓋設備的建設力度有望加大，該項業務也有望成為公司業績新的增長點。我們預計2012年公司CMMB業務將貢獻收入5000萬元左右。

運營商“無線城市”戰略利好網優覆蓋設備行業穩定增長。為了應對后3G時代數據流量的激增，運營商們紛紛加碼了WIFI熱點的建設。其中，中國移動提出了“無線城市”戰略，并已與31省的217個市政府簽署了建設無線城市戰略合作協議，預計在未來三年內將建設超過600萬個AP（無線訪問接入點）。隨著無線城市建設高峰的到來，未來2-3年都將是WLAN建設持續繁榮的時期。公司作為國內領先的Wlan覆蓋設備提供商，必將充分受益。

10、光迅科技（002281）：傳輸網投資增長帶來快速盈利改善

2012年收入結構將發生明顯變化，進而使得整體毛利率出現明顯回升：公司2011年及2012年毛利率下降的主要原因在于：1、毛利率的明顯下降，主要由于低毛利率的無源器件收入比重進一步上升，拉低整體毛利率；2、同時，無源器件產品本身由于價格較大幅度下行，其毛利率也出現了大幅下滑；2011年，公司無源器件產品的毛利率大幅下滑7.16個百分點僅為7.71%。我們判斷，隨著2012年二、三季度國內傳輸網投資逐步啟動，將使得公司子系統產品的收入出現快速增長。由于子系統產品具備更高的毛利率，收入結構的變化將使得公司整體毛利率出現明顯回升。

傳輸網投資大幅增長，且公司產能瓶頸解除，為公司快速發展提供保障：我們判斷，中國2012年傳輸網投資將呈現40%左右的增長。傳輸網的投資增長加快，將對公司子系統等高毛利率產品形成更大需求，從而間接提升公司盈利能力。另一方面，隨著公司募投項目將在2011年投產，一直困擾公司發展的產能瓶頸問題可望得到極大緩解。

11、日海通訊（002313）：開局良好，仍將高增長

業績高增長。2012年1季度公司實現營業收入2.79億元，同比增長75%；凈利潤1977萬元，同比增長66%；攤薄每股收益0.10元。由于此前公司已公告1Q業績預增幅度為60-80%，因此符合市場的預期。公司預計今年上半年凈利潤將同比增長40-60%，對應EPS為0.44-0.50元。

公司營業收入增速加快。1Q營收大幅增長主要原因為：①連接器（配線+保護類）產品延續了2011年快速增長趨勢，同比增長55-65%，反映出2011年底的訂單持續高增長。②1Q收入占全年比重低，基數小，而工程服務收入（約2000-3000萬元）又開始并表，進一步增加了當期收入。

毛利率提升1.4個百分點，期間費用率上升2.6個百分點。1Q綜合毛利率同比提升1.4個百分點至33%，我們分析主要得益于招標規則微調，運營商更重視產品質量，價格下滑幅度放緩，加之公司大規模的采購量，對上游具有議價能力，成本控制有所加強。期間費用中的銷售費用、管理費用分別同比增長95%、69%，主要是由于1季度發放人員獎金導致，但從全年看，不會成為利潤增長的負擔。

光配、銅配產品將全面增長，工程服務收入預期不變。今年運營商不僅繼續加大寬帶投入，還加強了3G基站的投入。寬帶、3G（含LTE）投入將分別增長5%、15%，而受益于投資結構的變化，光配、銅配產品均可實現快速增長，預計2012年日海通訊相關產品收入至少可維持40%的增速。

公司已滲透至工程服務領域，全年3億元的收入目標維持不變，預計從2季度起工程服務業務開始提速。另外：①公司海外戰略穩步推薦，11年海外收入已同比增長75%，收入占比達到6%，12年仍存高增長預期。②PLC芯片項目預計在2季度內達產，有助于公司ODF毛利率提升。③武漢基地在下半年逐步釋放產能，以緩解目前產能偏緊的狀態。

12、春興精工（002547）：毛利率有望獲得改善，鋁合金機殼將帶動業績增長

鋁合金機殼將帶動公司業績增長

公司機殼業務目前接單并不困難，只是產能出現短暫的瓶頸，但新CNC 設備將在5-6月底基本到位，屆時公司機殼產能將獲得大幅提升，四季度機殼月產能有望達到5萬套，滿足三星的訂單需求。從目前狀況來看，三星機殼訂單有望在今年貢獻4500萬左右的利潤。而三星5系業務，公司主要給三星做沖壓處理，所以沒有涉及到CNC 機加工，我們保守估計這塊應該帶來約400萬的利潤。而傳統結構件業務也有望新增利潤2000萬左右，另外，公司11年1000多萬的匯兌損失在今年有望消除掉。

13、大富科技（300134）：收購安德魯中國工廠，基礎更加夯實

擬收購安德魯中國工廠，進入美國市場，12年業績增厚0.22元通過本次收購大富科技拓展了移動通信射頻器件、結構件的產品種類和生產能力，實現公司產業鏈優化及整合。其次大富科技可通過本次收購成為美國康普公司的戰略供應商，獲取了公司進入北美市場的渠道。本次收購未包含核心技術積累與知識產權，因此估值較低。方案是：現金15910萬元，折合PB 1.17倍，PE 4.5倍。安德魯之所以出售公司，是因為公司主要做設計、組裝，并不涉及從磨具、切割、鍍膜等機加工等環節，2011年凈利潤率為7.6%，寄期望于大富科技未來能夠幫助安德魯持續降低成本。

公司在《收購可行性研究報告》做了相對審慎的預期，2012年實現收入3.7億，凈利潤7000萬，為此增厚業績0.22元。無線行業尚處在底部蓄勢階段，2013年將成為全球4G年

大富科技上市時，行業中疑慮較多的是其作為射頻制造企業，毛利率較高，隨著華為的猛烈打壓，公司2011年的綜合毛利率已經降至35%，由于2012年無線行業的景氣度不高，走訪中我們也認為今年毛利率不會立刻恢復，因此對公司的各項業務毛利率做了推敲，結論是，今年公司的毛利率將會處于歷史低點，大約30%-32%的水平。如此毛利率將不再可能下降（同行業的機構件公司相比略低）。

今年的營業利潤和去年大約持平或者微幅增長。期間費用的變化趨勢是，銷售、管理費用率與去年持平或者略有下降，財務費用率有上升。

投資建議一季報EPS0.01元，同比大幅下滑。原因是華為的訂單毛利率過低，而新產品少量出貨但尚未構成支撐性貢獻。我們估計今年的業績在不考慮收購的情況下，大約和去年持平，EPS約為0.60元左右。其實現路徑大約為1-4季度，0.01元，0.15元，0.20元，0.25元。

本次收購不構成重大資產重組，公司2012年將增厚0.22元備考業績，全年EPS為0.82元。我們預計，明年公司將實現39%左右的增長，凈利潤大約增速為40%-50%，因此13年EPS大約1.2-1.3元（含本次收購）。

公司是民營企業中為數不多的大規模引入愛立信、阿朗等跨國公司人才的企業，且戰略路徑是全球無線射頻領域的中國替代，也順應全球設備制造行業的大趨勢，建議可在2-3季度密切關注。

14、中京電子（002579）：國內客戶開拓順利，成本控制是關鍵

2011年公司主營業務印刷電路板（PCB）收入較上年同期增長24.34%，其中雙面板收入2.13億元，同比增長40.35%；多層板收入1.81億元，同比增長11.32%；鋁基板收入223.44萬元，同比增長59.57%。雙面板增長較快主要因為產能增加，且客戶訂單增長較快所致。

業務傾向國內，客戶開拓順利

2011年公司國內銷售2.98億元，同比增長40.78%；國外銷售1.02億元，同比下降7.20%，主要因為國際市場需求下降所致。2011年公司加大力度開拓國內客戶，公司用有TCL、普聯、華陽通用、索尼、日立、日森科技、光寶科技、光弘科技、LG、比亞迪（002594）等客戶，新開發了同維、桑迪、Circuitronix等新客戶，并促成了普聯科技、光寶科技等客戶訂單的跨越式增長。

成本上升較快，毛利率下降

公司營業成本同期增長34.81%，全年毛利率下降6.45個百分點，其中雙面板毛利率為10.96%，下降3.92個百分點，多層板毛利率為22.91%，下降7.22個百分點；主要因為原材料覆銅板、半固化片和金屬價格高位運行，人力成本增長較快以及產品銷售價格下降，同時公司產品結構發生變化，毛利率較高的多層板銷售占比下降，毛利率較低的雙面板占比上升所致。