乳業食品檢測概念股

8月2日，新西蘭恒天然公司發布消息，稱該公司一個工廠2012年5月生產的濃縮乳清蛋白粉檢出肉毒桿菌。

針對此情況，國家質檢總局立即與新西蘭駐華使館取得聯系，要求新方立即采取措施，防止問題產品影響中國消費者健康；要求進口商立即召回可能受污染產品；要求各地檢驗檢疫機構進一步加強新西蘭輸華乳制品的檢驗監管。

國家質檢總局4日發布消息說，經中新雙方核查，現初步確定有4家中國境內進口商進口了可能受到肉毒桿菌污染的新西蘭恒天然集團產品。

分別為：杭州娃哈哈保健食品有限公司和杭州娃哈哈進出口有限公司，進口濃縮乳清蛋白14.475噸；上海市糖業煙酒（集團）有限公司，進口濃縮乳清蛋白4.800噸；多美滋嬰幼兒食品有限公司，進口原料乳粉208.550噸。

據悉，上述進口企業已對涉及的問題產品采取追溯、召回等措施。

新西蘭貿易部長：中國全面禁止進口新西蘭奶粉

北京時間8月4日上午消息，新西蘭貿易部長周日表示，中國在得知新西蘭恒天然乳粉檢出致命細菌后，已停止進口所有新西蘭奶粉。

新西蘭乳制品巨頭恒天然集團在濃縮乳清蛋白粉中檢出肉毒桿菌后，新西蘭當局已經在7個國家緊急召回1000噸奶制品。

新西蘭貿易部長蒂姆-格羅澤在當地媒體tvnz的節目上表示：“中國當局停止從澳大利亞和新西蘭進口新西蘭奶粉這一舉措在我看來是完全合乎情理的。”

據報道，新西蘭初級產業部周六表示受污染的產品包括嬰幼兒配方奶粉，運動飲料，蛋白飲料和其他飲料。同時，它指出除了新西蘭外，受影響的國家包括中國、澳大利亞、泰國、馬來西亞、越南和沙特阿拉伯。

四企業回應 涉事產品已入市

據中國質檢總局通告，約227.8噸被進口至中國。這些乳清蛋白用于和其他原料搭配起來生產嬰幼兒奶粉和功能性飲料。其中，杭州娃哈哈保健食品有限公司和杭州娃哈哈進出口有限公司，進口濃縮乳清蛋白14.475噸；上海市糖業煙酒（集團）有限公司，進口濃縮乳清蛋白4.800噸；多美滋嬰幼兒食品有限公司，進口原料乳粉208.550噸。

娃哈哈公司回應稱，對所涉及的娃哈哈生產的乳清蛋白產品的出廠檢測記錄進行復查，并未發現肉毒梭狀桿菌及肉毒毒素。公司還對市場上的產品庫存進行了緊急排查，公司經銷商銷售的產品已經基本銷售完畢，尚未發現食品安全方面的問題。

上海市糖業煙酒（集團）有限公司介紹，進口代理的該批次產品最終客戶為可口可樂公司。經與可口可樂方面確認，在4.8噸原材料中，25公斤已用于生產個別批次的美汁源果粒奶優，其余4.775噸尚未投入生產，已被安全隔離。可口可樂則聲明稱，美汁源果粒奶優生產過程中采用超高溫殺菌工藝以及飲料弱酸性的抑制作用，相關批次的飲料產品是安全的。

多美滋則表示，根據恒天然提供的信息，多美滋已查明部分優階貝護和多領加二階段產品有可能受到影響，共涉及12個批次，其中部分已經被迅速封存，未流入市場。公司已啟動召回程序，對這些產品實施預防性召回，并全部銷毀。

民生證券：食品安全政策引發乳制品行業變革

近期國家層面食品安全政策頻出，引發乳制品行業巨大變革：1、李克強總理聚焦嬰幼兒奶粉質量安全。具體措施包括支持嬰幼兒奶粉企業兼并重組、加強監管、提高準入門檻、嚴格責任追究等事項。同時，工信部發布”雙提“行動方案，表示未來2年內將培育10家營收超過20億的大型企業，將行業集中度提高到70％以上。2、乳制品行業政策實施引發行業巨大變革。除了李克強總理講話以及”雙提“方案，乳制品行業反壟斷政策意義深遠，這將限制國外乳制品企業，鼓勵國內企業并購和擴張。（1）進口奶粉門檻提高，利于國內乳制品企業。（2）對國外公司反壟斷有望規范乳制品市場，壯大發展國內乳制品企業。

食品安全問題解決后，乳制品行業未來發展將呈現四大趨勢 1、未來幾年乳制品銷量不再是個位數增長，而是10％以上增長。2008年以來乳制品行業產量增長緩慢，在食品安全問題有望有效解決的背景下，屬于成長期的乳制品行業產量增速有望接近和白酒、食用植物油、軟飲料2008-2012年產量增速（20％左右增長）。2、行業集中度迅速提升，伊利終極市值有望達3500億。隨著乳制品行業政策頻出，行業門檻提高，行業集中度提升加快，根據測算民生預計未來伊利收入有望達到1750億，市值有望達到3500億。3、產品結構升級凸顯，光明乳業、伊利股份將成為最大贏家。（1）光明近年來高端產品莫斯利安開始放量，未來高端化、全國化擴張路徑值得期待。（2）伊利以金典有機奶、營養舒化奶為代表的高端液態奶營收占比已提升至液態奶總收入的32％左右，盈利能力將不斷提升。4、全球化擴張是未來必由之路。對比全世界原奶價格，中國的原奶價格居于世界前列，我國缺少像新西蘭、澳大利亞、荷蘭等國家的好奶源，未來國內企業在海外布局將成為一種大趨勢，全球化擴張是必由之路。

投資建議：看好伊利股份和光明乳業，強烈推薦乳制品行業，看好領跑行業并有較大并購預期、有望擴大競爭優勢的伊利股份，高端產品出現經營拐點、跨區域擴張值得期待的光明乳業。

食品檢測和安全追溯系統概念股：

伴隨食品安全監管改革的推進，A股上市公司中的食品檢測類股票或將受益改革紅利，具體品種主要包括華宇軟件、華測檢測、天瑞儀器等。此外，安全追溯華工科技有乳制品質量安全追溯系統，同樣值得關注。

（證券時報網快訊中心）

華宇軟件：授予預留期權，彰顯公司信心

機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：袁煜明，熊昕 日期：2013-07-18

本報告導讀：公司發布預留股權授予公告，向43名激勵對象授出60萬份預留期權，行權價格為20.07元，彰顯公司信心。

事件：

公司7月16日晚公告，公司首期股票期權激勵計劃預留期權的授予條件已經成就，董事會同意向43名激勵對象授出60萬份預留期權，行權價格為20.07元。

評論：

預留股權授予彰顯公司信心，上調至增持評級，目標價23元。公司在大司法信息化領域實力突出，內涵與外延增長戰略清晰，業績穩健增長的同時積極擴展有前景的業務領域，戰略布局食品安全與商業數據智能分析業務。公司中報業績預計增長20-30％，保持了上市以來持續穩健的業績增長。我們看好公司持續的業務發展能力，上調評級至增持，預計2013/14年EPS為0.85/1.02元，上調目標價至23元（原為21元）。

授予數目和對象：公司此次向43名激勵對象授予60萬份股票期權，占公告日公司股本總額的0.4％，是公司去年8月股票期權激勵計劃的預留期權。授予對象包括公司高管和骨干業務經理和技術人員。

行權期和行權條件：此次預留期權自授予日2013-7-16起滿12個月后，在未來48個月內分四期行權，每期可行權數量占獲授期權數量的20/30/30/20％。同時需達到每個行權期的績效考核目標：以2011年歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤為基數，2012-15年歸屬于上市公司股東凈利潤增長率不低于20/40/70/100％。若行權條件達成，意味著公司利潤將在4年內翻番。

股權激勵成本：60萬份期權的總成本為138萬元，將在2013-2017年攤銷，其中2014年攤銷最多（53萬元），絕對數額很小，對公司經營成果影響甚微。

（證券時報網快訊中心）

華測檢測：品牌價值彰顯，新業務拓展值得期待

機構：湘財證券有限責任公司 研究員：仇華 日期：2013-07-23

國內領先的獨立第三方檢測服務商。公司是國內第三方檢測服務的開拓者和領導者，能夠為客戶提供一站式的綜合檢測解決方案。目前公司主要從事貿易保障、消費品檢測、工業品檢測和生命科學領域的技術檢測服務，通過多年的技術積累和市場開拓，公司在檢測市場樹立了良好的品牌形象。

去行政化是國內檢測機構發展的大趨勢。全球檢測市場增長平穩，且市場潛力巨大。相關統計數據表明，目前全球檢測市場的主力是獨立第三方檢測機構。雖然長期以來國內檢測市場一直都以國有檢測機構為主，不過隨著經濟的發展，特別是我國對外貿易的增長，第三方檢測行業從無到有，逐漸壯大。由于第三方檢測的獨立、客觀及企業發展的靈活性，從長期發展來看，去行政化和鼓勵第三方發展將是一個必然趨勢。

看好公司生命科學檢測業務的發展。目前公司的生命科學檢測業務以食品安全和環境檢測業務為主，隨著國家和居民對食品安全和環境保護的重視，未來這兩塊業務將保持高速成長。另外，公司還有幾項醫藥和醫學檢測相關的項目正在建設中，估計明年部分項目會投入使用。醫藥和醫學檢測市場的空間廣闊，我們看好公司未來在該領域的發展。

未來將加強在北方市場的拓展。檢測行業屬于專業技術服務，其業務規模主要依賴于所在區域的經濟發展水平，具有典型的區域性特征。比如，珠三角、長三角和京津冀等東部經濟發達地區，其檢測需求較強。目前公司的業務還主要集中在華東和華南地區，未來會逐步加強在華北和東北等地區的業務拓展。

銳意進取，進入電商平臺檢測領域。去年年初公司入駐淘寶賣家服務平臺，成為淘寶品質管控的合作伙伴，開始為淘寶商城提供質檢報告，助力淘寶質量管控工作。目前該項業務還處于前期推廣階段，覆蓋的領域比較單一，短期內對公司的業績貢獻也較有限。不過，隨著在電商服務平臺覆蓋范圍的擴大，以及與其他電商平臺客戶的合作，該項業務的市場空間巨大，且成長性良好。

估值和投資建議。我們預計公司2013-2015年攤薄后的每股收益為：0.43元、0.56元和0.74元，對應目前股價的PE分別為：30.1倍、22.8倍和17.4倍。我們認為，公司作為國內第三方檢測行業龍頭企業，隨著國內檢測行業去行政化的推進，未來發展前景廣闊，首次覆蓋，給予“買入”評級。

重點關注事項。

股價催化劑：國內檢測機構去行政化的趨勢；國家對食品安全和環境保護的重視及相應利好政策的出臺和落實；宏觀環境向好，進出口貿易走強；公司在服務提升、市場開拓等方面取得突破。

風險提示：不利事件導致的公司公信力的下降；全國布局，公司經營管理風險；競爭加劇，導致公司毛利率降低的風險。

（證券時報網快訊中心）

天瑞儀器：行業東風漸，躊躇宏圖展

機構：德邦證券有限責任公司 研究員：李項峰 日期：2013-05-30

近日我們到公司做了實地拜訪，同時利用公開資料開展了研究，要點如下：

輕資產，上下游分散。公司自主技術研發、產品設計，公司產品所需之零配件部分采購，部分采用外協加工，部分自行生產，最后由公司生產部門完成產品組裝和測試，因而公司固定資產占比較小，屬于輕資產型公司。從市場結構來看，公司所在儀器儀表行業上下游分散，不存在對單一供應商和單一客戶重大倚賴的情況。

政策催生需求，國內RoHS市場獨占鰲頭。中國是全球電子產品出口大國，2006年歐盟RoHS等環保法令的推出帶來了環境保護市場的“井噴”式增長，公司以技術優勢和成本優勢成為這一市場的領先者。目前公司在RoHS市場的銷售平穩，主要的需求一是更新需求，二是消費電子行業新技術、新產品更新快，產品制造商也有新陳代謝，從而形成對公司產品的新增需求。公司產品銷售數量呈增長態勢，但由于市場競爭激烈，平均單價下滑，導致收入增長乏力。

質譜儀存進口替代機會。目前國內質譜儀市場被進口產品壟斷，主要原因是國內質譜儀工藝、配套不及國外廠商，品牌也不及國外產品。公司質譜儀產品線正在穩步發展，未來有望貢獻收入，但存在較大的不確定性。

等待水土、食品重金屬檢測市場啟動。2011年2月國務院正式批復《重金屬污染綜合防治”十二五“規劃》，土壤環境污染持續被媒體輿論關注，土壤污染監測和修復、保護逐漸被提上政府議事日程，食品重金屬超標的問題也引起國人熱議，未來加強食品安全監測是大概率事件。重金屬污染的防治和食品重金屬含量檢測將帶來對環境重金屬檢測儀器的需求，市場空間廣闊。公司在重金屬檢測方面具有領先優勢，對行業規則的制定有著較大的影響，同時已經做好相關技術儲備，并著力開拓這一市場，當前已有產品賣出。一旦這一市場啟動，公司有望搶占較大的市場份額，復制在RoHS市場的成功。

現金充裕可資長遠發展。公司上市超募約8億元，大部分超募資金尚未使用。公司的打算是用超募資金并購國外企業，吸收其技術，豐富公司的產品線。另外向產業鏈下游拓展也是未來的選擇之一。

風險提示：1、國際經濟形勢持續低迷，出口增長緩慢進而相關市場需求不足的風險；2、國家重金屬污染治理進度不及預期，相關市場需求啟動延遲的風險；3、市場競爭加劇，毛利率下降的風險。

（證券時報網快訊中心）

伊利股份調研快報：上半年業績有望持續增長，激勵行權保障業績提升

機構：東興證券股份有限公司 研究員：焦凱 日期：2013-07-24

事件：

近期我們調研了伊利股份，與公司董秘、證代進行交流。

主要觀點：

1.公司上半年業績有望穩定持續增長。2012年伊利股份的液態奶和奶粉收入占其總收入的87.53％，其中液態奶收入占比76.85％，是公司主要收入來源，2012年增速為19.82％，但是目前國內液態奶市場已經歷經了規模快速增長期，未來將以優化產品結構帶動液態奶收入的增長。上半年公司液態奶業務運營穩定，我們預計上半年公司液態奶收入增長仍將保持15-20％的增速。公司奶粉業務去年遭遇“汞超標”事件，導致其奶粉業務收入、利潤下滑，目前公司已經逐步走出“汞超標”事件的陰影，我們預計公司奶粉業務收入有望恢復至正常年份9成水平。鑒于上半年占公司收入較多的液態奶業務運營穩定，以及奶粉業務受事件影響逐步恢復，我們預計公司上半年業績有望穩定持續增長。

2.與DFA合作擴大原材料采購。公司曾于7月6日發布與DFA合作公告，DFA是美國最大的奶牛公司，占據美國30％以上的市場份額，在美國擁有8500家牧場，DFA在奶酪、乳清粉、大包裝奶粉等產品在國際上擁有巨大優勢，未來公司將DFA在奶粉（原料粉）和乳清蛋白的采購上開展合作，緩解國內奶源不足困境，保障公司原料供給和進一步提升產品質量。

3.股權激勵行權將管理層與公司利益捆綁。6月18日公司完成了股權激勵對管理層的行權，行權股數1.54億股，行權完成后管理層成為公司第二大股東，股權激勵的行權將管理層與公司利益捆綁，促使管理層進一步提升公司盈利能力，優化費用利用情況，保障業績持續提升。

4.公司費用率有望長期下降。在乳品行業中各個公司費用率的高企意味著競爭的激烈，目前公司在品牌的建設和渠道的鋪設均較為完備，且未來行業增速將有望保持穩定，在不發生較大食品安全等事件的前提下，我們預計行業的競爭將進入穩定期，至少公司的行業巨頭地位較為穩固，在行業平穩增長、沒有競爭的時候，利潤率有望達到頂點，我們預計公司費用率有望長期下降，利潤率將改善。

結論：

鑒于公司是我國乳品行業龍頭，業績穩定增長，且股權激勵的行權促使管理層進一步提升公司盈利能力，提高費用利用率，保障公司未來業績持續的增長，我們看好公司長期的發展，預計公司2013-2015年EPS1.18元、1.47元、1.82元，對應PE30倍、24倍、19倍，維持強烈推薦評級。

（證券時報網快訊中心）

光明乳業：新萊特海外上市繼續提升資本國際化預期

機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：周穎，董俊峰 日期：2013-07-26

1.事件

光明乳業發布重大事項進展公告，其控股子公司SynlaitMilkLimited（新萊特）于7月23日在新西蘭證交所主板上市，代碼SML。

2.我們的分析與判斷

（一）本次發行前后股本變化情況

發行前，新萊特以原股本0.51億股按照1:2.2比例拆細，拆細后總股本1.12億股，公司持有0.57億股（持股比例保持51％）。本次上市發行0.34億股，每股價格2.2元（新西蘭元），公司持股總數不變，最新持股比例為39.12％，仍為第一大股東。

（二）本次發行募資用途

據公司披露，本次募集資金主要用途為償還新萊特現有銀行貸款，并簽署更加優惠寬松的貸款協議。據我們了解，新萊特有產能建設需求，擬追加乳鐵蛋白生產設備、嬰兒奶粉混合罐裝線、倉庫、實驗室、黃油工廠和干燥塔等。新萊特發行前負債率較高導致高水平的貸款利率，為擴大產業鏈建設帶來一定的壓力，本次發行后償還現有貸款后，貸款利率水平預計可有較為明顯下降，預計可能降到4％上下水平（原為7-8％左右）。

（三）本次發行對于股份公司的影響

光明乳業2010年11月入股新萊特（以3.82億元認購新增股份，持股比例為51％）。2011年年報顯示，新萊特資產規模為17.37億，凈利潤2506萬。2012年新萊特資產規模18.5億，營業收入達到19.22億元，凈利潤1422萬（據了解，凈利潤下降較大主要來自于2012年購買土地和新工廠建設費用較大）。

新萊特是新西蘭五家獨立牛奶加工商之一，與光明的合作以來，實現了原奶采購的穩定增長，強勁的中國發展需求使得公司有能力連續兩年向奶農支付優厚奶款，并建立了大洋洲第一個牧場全面評級標準ISO65號，同時也進一步加強了與合作牧場的聯系。新萊特在新西蘭坎特伯雷的雪山牧場，從奶源品質上為光明乳業的高端嬰幼兒奶粉培兒貝瑞（2011年底起在中國上市銷售）提供良好支持。

本次上市后，我們預計溢價部分進入資本公積，對于光明投資價值產生正面影響。公司對于新萊特的投資主要是產業投資，定位為海外優質資源基地，預計未來新萊特收入利潤將保持穩定增長。

3.投資建議

給予2013/14年EPS0.38/0.49元，PE49/38倍，考慮公司戰略調整帶來的增長潛力，給予“推薦”評級（詳細請參考5月31日深度報告）。