網絡安全概念股

網絡安全及國產化話題，近來再度出現升溫跡象。

據報道，業內人士透露，工信部等多個部門近期就網絡安全問題與多家企業舉行座談，調研美國棱鏡門事件可能造成的影響。獨立電信分析師付亮表示，隨著互聯網產業結構性的轉變以及一些焦點事件持續發酵，網絡安全問題未來有望被相關部門持續關注。

分析人士認為，從產業鏈傳導角度來看，網絡安全市場的壯大必將給更多的子行業帶來新的市場空間。衛士通、立思辰等涉“密”概念股，星網銳捷、浪潮信息等網絡安全設備商，以及北信源、啟明星辰等網絡安全軟件配套概念股望從中受益。

網絡安全概念股

衛士通（002268）：作為市場公認的網絡安全龍頭股，公司提供全系列的密碼產品、安全產品及安全系統，包括核心的加密模塊和安全平臺、密碼產品和安全設備整機以及具備多種安全防護功能的安全系統，是目前國內以密碼為核心的信息安全產品和系統的最大供應商。公司具備提供信息安全的整體解決方案，且還具備提供安全集成和工程實施服務的能力，能為用戶提供一攬子的解決方案，滿足用戶對信息安全的全方位需求。

立思辰（300010）：公司從事與軍方信息安全相關業務。其全資子公司北京立思辰新技術有限公司擁有國家保密局頒發的“涉及國家秘密的計算機信息系統集成資質證書”，在為政府、軍隊、軍工及某些國有特大企業提供服務時具有較強優勢。

北信源（300352）：公司產品也廣泛被應用于政府部門、軍隊軍工企業、能源、金融等重要領域的大型國有企事業單位，目前其客戶端的用戶數量已超過千萬，管理的網絡達數千個，涉及各行業上千家用戶。

藍盾股份（300297）：公司擁有商用密碼產品銷售許可證、軍隊網絡采購信息發布資格認證、涉密信息系統產品檢測證書七項，以及軍用信息安全產品認證證書三項。

啟明星辰（002439）：公司專注于信息安全領域，目前已經形成了安全產品和安全服務兩條業務主線，可以較為完備地覆蓋客戶的網絡安全需求，信息安全產品及服務國內領先。

任子行（300311）：公司是國內領先的網絡安全審計和監管解決方案提供廠商。公司全資子公司任網游開發的網吧計費產品“龍管家”已在全國1.77萬家網吧安裝使用，是目前市場同類企業中擁有客戶數量最多最廣的公司。

梅泰諾（300038）：互聯網安全檢測。由一支自動控制、結構工程等領域歸國博士領銜的研發團隊負責，該系統對通信塔的關鍵節點，通過傳感器監控，保障通信塔安全。

工信部等多部門調研網絡安全問題

1、網絡安全再升溫

包括工信部在內的多個部門近期以座談會的形式，與業內企業就網絡信息安全問題進行廣泛交流溝通，并就美國棱鏡門事件造成的影響進行調研。受此利好刺激，22日市場相關個股走勢穩健，北信源股價全天漲幅為8.25%，星網銳捷、浪潮信息、啟明星辰等公司股價漲幅也在2.5%以上。

獨立電信分析師付亮認為，國內對網絡安全的擔憂主要基于三個方面考慮：首先是網民數量的龐大。權威統計顯示，截至2012年底，我國網民規模達到5.64億，互聯網普及率為42.1%。其次是目前互聯網產業正從PC互聯網逐步轉向移動互聯網，帶來一系列新的安全監管問題。數據顯示，我國目前移動互聯網用戶數量為4.2億，年增長率達18.1%，遠超網民整體增幅。最后是一系列焦點事件的持續發酵。近年來，包括銀行、電商網站頻頻出現用戶信息泄露事件，引發業內高度關注，而美國的棱鏡門事件更是將網絡信息安全問題提升到國家層面。

據測算，2012年年底，我國網絡安全市場規模超過166億元，連續三年市場同比增幅超過20%。照此推算，2013年全年網絡安全市場總規模將達200億元左右。

2、多行業受帶動

業內人士認為，就中長期而言，網絡安全將會成為政府、軍隊、金融、能源等重要部門及行業信息設備采購轉向以國產設備為主的關鍵因素。從產業鏈傳導角度來看，政策有望率先打開國產設備商的更新替代空間，星網銳捷、浪潮信息、烽火通信等國產設備商有望分得一部分進口產品的市場份額。業內人士透露，在高層的前期調研中，參加的企業也以設備商居多。

在PC互聯網和移動互聯網互相融合的當下，除了設備之外，相應的軟件配套也尤為重要。縱觀目前諸多敏感行業和部門，在系統上多由外資巨頭把持。移動互聯網方面，過去在電路承載方式下的騷擾電話、垃圾短信等騷擾類網絡安全問題，開始向病毒類網絡安全問題轉變，這將對啟明星辰、浪潮軟件、北信源等相關公司構成利好。

網絡安全產業的提升也將對相關傳統行業構成正面促進作用。近期工行因IBM系統故障導致ATM取款事故，引發業內關注。分析人士認為，雖然短期內大型銀行在系統上難以迅速完成國有化，但在ATM終端領域，國產化一直在穩步推進。業內人士介紹，目前在ATM終端上日系品牌擁有極大的市場份額，未來銀行層面有可能削減日系ATM的采購量，加大對國有品牌的扶持，ATM行業上市公司廣電運通、御銀股份、東方通信、長城信息將是受益標的。

付亮向中國證券報記者表示，盡管目前業內對網絡安全的發展前景已趨于一致，但與手機行業一樣，網絡安全產業規模的迅速擴大，除了有待于政策和市場的培育之外，也需要供應鏈的配合。網絡安全對軟硬件的認證較為嚴格，目前國內許多廠商的產品仍處于起步階段，未來經過驗證仍需要一定的時間，不排除產業鏈的爆發時間較預期晚。

重點概念股簡介

1、衛士通（002268）：具備商用密碼全資質

國內最大的密碼信息安全產品提供商。衛士通是國內密碼信息安全領域的龍頭企業，是國內4家具備商用密碼科研資質的單位之一，在密碼信息安全領域處于絕對領先的地位，信息加密、身份認證產品的市場占有率國內第一。客戶為政府、軍工、電力和金融等大型國企，未來發展主要為市場縱深，行業拓展（石化、能源等），云安全等。

公司密碼機等信息安全產品大多融入到了客戶的業務系統當中，具有很強的不可替代性。傳統的信息安全產品（UTM、入侵檢測、防火墻等）大多應用于企業的IT 網絡系統，保證網絡系統的安全，產品相對標準化，客戶黏性不高。衛士通的產品主要應用在業務系統之中的敏感信息傳輸，產品定制化程度高，難以被替代，能夠保持長期競爭力。

等級保護市場逐步進入快速成長期，分級保護市場奠定龍頭地位。等級保護主要面向國內的信息敏感行業，如政府、電力、石化、能源、金融等，市場空間達百億。目前等級保護市場逐步開展，考慮到等級保護從保護級別最高的單位開始做，保護級別越低的單位越多，市場空間越大，所以市場是逐步加速的。分級保護主要面向涉密單位，公司市場占有率第一，奠定了龍頭地位，軍工行業處于建設高峰期，政府市場正在啟動。

隨著新管理層到位，內部整頓基本完成，公司業務已經逐步回歸正軌。公司二季度單季實現凈利潤1200萬-2000萬，業績改善明顯。管理層今年依然會進一步加強費用控制，集成業務占比有所上升，預計全年毛利率下降2pt。，期間費用率和去年持平。

2、北信源（300352）：綜合性項目致收入確認推遲

綜合參與性項目居多，部分驗收推遲。

公司預計2013 年1-6 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤為1321.08 萬元-1561.27 萬元，同比上升10%-30%。二季度實現凈利潤為1302.27 萬元-1542.46 萬元，同比下降40.7%-50%，如果剔除本期收到的減免稅金275 萬元，二季度凈利潤同比下降51%-61%。主要是因為公司今年參與的項目較多是綜合性集成業務，公司只負責其中內網管控相關業務，而整體項目的驗收取決于所有參與方的進展情況，一定程度上推遲了項目的驗收期，影響了公司報告期內業績。

上半年利潤占比較小，不影響全年業績預期。

公司目前客戶仍以政府部門、軍隊軍工企業、能源、金融等重要領域的國有企業和事業單位為主，一般客戶下半年制定次年年度預算和投資計劃，審批集中在次年的上半年，采購招標則安排在次年年中或下半年，因此公司每年上半年銷售較少，銷售主要集中在下半年尤其是第四季度，公司2011 年和2012 年第四季度的凈利潤占比分別高達81.4%和77.7%，因此上半年我們認為更應該關注訂單的獲取情況，由于期間費用季節均分，因此凈利潤的絕對參考意義不大，并不影響全年的業績預期。

行業持續向好，公司龍頭地位顯著。

今年以來，媒體多次報道政府和企業的網絡信息安全事件，我國也推出多個信息安全相關的政策，一定程度上提高了行業的關注度。而從重要領域和部門的國產化過程來看，由于信息安全屬于涉密領域，屬于最為敏感也最先受益領域。我們根據中央政府采購網的最新公告獲悉，在正版軟件采購中，歸屬于“信息安全產品”類中的共有227 個產品，占比為34.1%。而算上網絡管理、網絡監測、網站監管、輿情監測、輿情分析、遠程訪問與控制和輿情應對等領域的招標產品，“大信息安全”領域的招標產品共有302 個，占比高達68.8%。可見從政府層面來看，對信息安全的重視程度越來越高，由于政府部委采購占整個信息安全市場比重較大，一定程度上加速了行業的增長。公司在本輪中央政府的采購中共有32 個產品入圍，占比超過10%，其中在安全管理軟件、安全審計、數據加密和終端管理項目中成為最大贏家，安全管理軟件入圍8 個產品（共21 個），安全審計入圍5 個（共18個），數據加密入圍4 個（共14 個），終端管理入圍4 個（共23 個），奠定了公司在內網管控領域的王者地位。

虛擬化、大數據和基線等信息安全相關新產品值得期待。

本輪中央政府采購中，公司入圍的32 個產品中部分屬于近期研發成功的新產品，如與虛擬化相關的虛擬化安全管理平臺軟件（價格約16 萬元）和虛擬終端管理系統（基礎版，價格940 元），與大數據相關的網情監測與分析管理平臺軟件（價格28.5 萬元）和網絡違規信息分析監控系統（價格約12.2 萬元），以及系統基線管理平臺軟件（價格為340 元），虛擬化、大數據、安全基線類等屬于信息化發展的方向，公司的新產品目前已經獲得市場認可，并且價格遠高于傳統產品，我們看好公司這種基于技術研發和市場導向的創新優勢，未來在提高產品ARPU值的同時也進一步拓寬市場空間。

投資邏輯：未來幾年有望持續實現高增長：

公司的成長邏輯在于橫向的總部圈地與縱向分支機構的多次營銷。隨著政府機關總部層面滲透率的逐漸提升，公司未來兩到三年內重點在于行業重點客戶的開發，我們認為短期內公司的高增長邏輯在于已經覆蓋的安全等級保護級別較高的政府、金融、能源的分支機構多次營銷和行業新客戶總部的營銷收入（政策與市場需求導向），而長期的高增長邏輯在于行業客戶的分支機構的多次營銷（需求導向），分支機構多次營銷產生的收入遠遠高于總部的首次營銷，也就是說公司未來業績的真正爆發在于加大銷售隊伍來加強分支機構的多次營銷階段。并且隨著橫向圈地的不斷進展，多次營銷的目標客戶終端基數不斷增大，因此公司可以獲得持續的高增長。

3、啟明星辰（002439）：業績具備繼續超預期的趨向

業績具備不斷出現超預期的趨向

今日，公司2013 年半年度業績預告修正公告稱，預計2013 年1 月1 日至2013 年6 月30 日歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約為3，850 萬元~4，550萬元；公司于2013 年4 月25 日披露的2013 年第一季度報告中，預計2013年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損5，300 萬元~6，400 萬元。

所以，從目前公司業績狀況看，雖然同比幅度還是下降，但公司業績發展好于公司當初的預計。其原因，公司稱：隨著新增訂單逐步明確，產品銷售業績較預期有所增長；費用控制產生良好的效果。

從行業狀況看，隨著信息技術，尤其是網絡技術的不斷更新，如云計算、大數據、電子商務和智慧城市的大力發展的背景下，對網絡安全實際需求將明顯出現提升的趨勢，相關行業和企業的安全投入也必然不斷加強。

同時，由于網絡安全在政策、國防和商業等方面的敏感性，這譬如近期美國的“棱鏡項目”事件曝光，國內外的網絡安全意識將進一步得以加強，網絡安全產品的規劃和采購需求有加大的趨向；同時，國內網絡產品替代國外品牌，從目前形勢來看，將會出現加速替代的趨勢。所以，從公司經營的行業環境情況看，目前可能將是公司業務發展的重大機遇期。

從公司層面看，在并購和整合以后，公司將開始加強控制預算和費用開支，尤其是在公司募投項目投入比例基本完成后，公司以后的費用投入占收入比重將越來越低，公司利潤不會走下滑趨勢；相反，如果費用開支控制較好的話，將給公司凈利潤帶來更快的增長。同時，并購后在產品和市場上出現很多互補和協同的效應，這也將給公司短期內帶來較明顯的業務增量。

目前，公司產品線非常完備，安全檢測領域公司一直保持第一的市場份額；安全網關領域，在整合網御星云后達到行業的前1-2 名；去年合并報表營業總收入7 個多億，實際收入規模更高，在國內網絡安全領域目前公司規模是第一。目前，行業的市場環境正不斷加快發展，公司將大有受益。所以，維持對公司投資評級為未來 6 個月“增持”。同時，注意未來公司市場競爭加劇帶來的潛在業務風險。

4、星網銳捷：經營穩健估值待提升

企業網設備業務，短期看渠道改革，長期看網絡設備國產化進程。銳捷網絡原先的渠道體系是直營模式，垂直布局到教育網等一兩個細分子市場，這樣避免了公司與思科、juniper等國外巨頭的直接競爭，有利于客戶關系的維護和公司發展，如今，原來的直營路線也限制了公司進一步擴大規模的空間，因此公司逐步實施渠道改革，加強分銷網絡的建設，開始積極培育渠道和經銷商，未來三年內直銷分銷比目標值為1:4；長期來看，“棱鏡門”事件誘發的信息安全將成為政府選擇設備的主要考慮因素，通信網絡設備的國產化漸行漸近，這將極大的打開公司網絡產品的成長空間。

瘦客戶機逐步向云終端轉變。公司瘦客戶機業務具有小眾化、定制性等特點，適合于具有大型機管理經驗的銀行等企業，而云桌面是云計算落地的一個較為成熟的方案，計算/存儲、虛擬化等技術方案已經成熟，靜待云計算普及化啟動。目前公司優勢在于云桌面軟件（包括桌面管理、桌面虛擬化等）和客戶資源，目前公司正尋求與思捷，Vmware等世界級的巨頭合作，努力實現云系統和云桌面軟件的完美融合。并且公司現在正在構筑中小型的，500人以下的云計算解決方案，包括服務器、虛擬化、存儲、軟件、端目。我們認為，瘦終端業務隨著成本的下降、技術的成熟以及客戶的接受度的提高，將迎來新的增長期。

視訊產品或成亮點。公司視訊KTV產品提供包括包間的點歌系統，管理系統，門牌系統等。現在公司進一步拓展，通過K米點歌網成功實現和包房視訊產品的OTO互動。我們認為這將有利于提高視訊產品附加值及擴大消費群體，推動視訊設備整體解決方案的銷售。

5、浪潮信息：解決關聯交易并注入高價值資產

公司于2013年4月16日發布公告，全資子公司浪潮信息（香港）以2.37億元人民幣收購浪潮（香港）電子100%股權、以優惠條件受讓浪潮匯彩所持有的高端容錯服務器和海量存儲技術及相關專利、以7500萬元轉讓公司持有的山東華芯半導體23.33%的股權。

高價值云計算資產注入掀起云計算國產替代浪潮：高端容錯服務器和PB級海量存儲是當前云計算在計算和存儲領域的領先技術和關鍵設施，這部分高價值資產的注入有助于提升公司在云計算浪潮中的話語權；浪潮作為國內服務器和存儲領域的領先廠商，在技術、產品、市場等方面有較強的競爭力和一定的品牌影響力，隨著國家日益重視信息安全，作為國企的浪潮信息有望在銀行、電信、軍工等領域取得一定的市場份額；目前公司產品在部分銀行已有小規模試用，因此對短期內公司業績影響有限，但長期來看云計算和關鍵設備國產化趨勢確定，因此分析師認為將對公司中長期發展趨勢構成重大利好。

受讓浪潮（香港）電子，減少關聯交易，提升毛利，增厚業績：浪潮（香港）電子作為浪潮國際的子公司，與公司同屬一個實際控制人即浪潮集團，通過此次收購有助減少關聯交易；浪潮國際的主要業務是代理浪潮信息所需進口的電子元器件，2010、2011、2012年分別實現凈利潤4626萬港元、5871萬港元、4788萬港元，收購完成后直接增厚業績每股0.19元（按2010年~2012年平均凈利潤及每港元兌人民幣0.82元匯率計算）；浪潮（香港）電子受讓價格29423萬港元，溢價18.9%，接近5倍PE，價格較為優惠。由于其母公司浪潮國際為港股上市公司，因此需得到批準，仍存在一定的不確定性。

轉讓山東華芯23.33%的股權：公司同時公告以7500萬元轉讓所持有的山東華芯23.33%的股權，溢價率2.3%，預計將實現136.16元的股權轉讓收益。而轉讓標的本身近年來略有虧損，經營狀況不善，出售后可減少對公司業績的拖累。但分析師認為此次交易主要是出于公司集中資源發展主業，優化產業結構的目的，對當期業績影響不大。

浪潮作為國內本土云計算的領先企業，長期來看不但份額有望提升，更重要的是市場容量具有數倍增長空間，從公司或行業的發展周期來看，均處于蓄勢待發的啟動階段；公司業務的增長點：短期取決于服務器銷量的增長以及有效解決關聯交易帶來毛利率提升，中長期來自于高端服務器以及海量存儲、云計算數據中心等新業務帶來收入結構優化以及增長空間的延伸。