防治艾滋病概念股

據報道，美國當地時間15日，美國總統奧巴馬簽署行政命令，要求各政府機構加強協作努力，以有效應對艾滋病在美國的流行。分析人士指出，美國政府防治艾滋病措施有望給國內艾滋病概念股注入一針強心劑，概念股有望借美國東風起航。

奧巴馬在行政命令中稱，應對艾滋病的流行是美國政府的優先事項。根據這一行政命令，一個涉及艾滋病防治的包括多個政府機構代表的工作組已經成立，并將在180天內拿出加強各政府機構應對艾滋病的協作與行動的建議。

行政命令提到，近來一些有關艾滋病的新研究，包括當免疫系統相對健康時啟動治療將會使艾滋病病毒傳播風險降低96%、在感染初期服藥有助于減少并發癥等，并認為這些科學發現顯著提高了對防治艾滋病的認識。奧巴馬2010年公布了美國國家艾滋病戰略，目標包括在5年內將新增感染人數降低25%等。

今年1月份，在瑞士東南部小鎮達沃斯舉行的達沃斯年會上，比爾·蓋茨表示，他現在已經投入了大量的資金來預防艾滋病，并且說現在這一技術有可能在接下來的幾年里研究出一種預防艾滋病的疫苗，可以說這是一個非常重要的進步。

在媒體1月28日報道當天，長春高新、東北制藥漲停，天壇生物、江中藥業上漲均超過4%。

安信證券北京遠大路營業部投資總監李永曜（財苑）表示，美國作為發達國家，對于艾滋病防治措施有明顯示范效應，給一些發展中國家提供借鑒。我國艾滋病防治形勢嚴峻，此次美國出臺防治措施，有望給A股市場防艾滋病概念股注入一針強心劑。目前，有多家上市公司涉及艾滋病藥物研究，如中科合臣、天方藥業、東北制藥、華海藥業、江中藥業等。

金融界資深分析師馬小東表示，美國本次通過行政命令的形式來加強對艾滋病的防治，顯示出美國政府對艾滋病防治的重視。我國政府也已經將生物疫苗列入了新興產業之中，在各項政策上給予了較大的支持，后期繼續加大的預期較高，產業內相關公司將獲得較好的發展機遇。

在A股上市公司中，涉及艾滋病防治的上市公司包括長春高新、天壇生物、江中藥業、東北制藥等值得關注。

長春高新：主業保持較快增速，公司治理逐步改善

研究機構：長江證券 日期：2013-07-10

主業保持較快增長，壞賬回沖提升增速：我們預計2013 上半年房地產貢獻利潤與去年同期基本持平，大概在3，000 萬左右的水平，同時收回欠款沖減壞帳準備增加收益2，974.62 萬元?？鄢康禺a與壞賬回沖收益后，預計2013 年上半年醫藥主業貢獻利潤為8，500 萬元-9，500 萬元，而2012年同期約為6，400 萬元。測算下來，我們預計2013 上半年公司醫藥主業增速為33%-48%，依舊保持了較快增長。

生長激素保持高增長，疫苗業務增長提速：生長激素和疫苗業務是公司高增長的主要驅動力。隨著矮小癥需求的開發，生長激素行業保持了景氣度，金賽藥業憑借水針劑型保持了高市占率。自2010 年開始擴張營銷隊伍，目前金賽銷售人員已達600 余人，銷售隊伍逐步穩定，規模效應較低期間費用率。預計生長激素收入2013 年仍有望保持近30%的增長。狂犬病疫苗工藝日趨穩定，已經恢復批簽發，2013 年上半年共計批簽發近50 萬人份，較去年同期提升較快。我們預計狂犬病疫苗業務2013 年將會為公司帶來盈利，百克生物增長有望提速。

公司治理逐步改善，產品儲備進一步豐富：2013 年6 月公司推出了對子公司華康藥業的股權激勵計劃，行權條件2013-2015 年扣非后復合增長率22%，增長較過去幾年顯著提速，激勵計劃有助于經營改善。同時公司對百益制藥進行增資，獲得控制權。百益制藥在研產品艾塞那肽是糖尿病治療的大品種，目前已經完成III 期臨床，若能成功獲批，未來公司產品線有望再添重磅品種。

維持“推薦”評級：公司下屬子公司金賽藥業在國內生長激素領域處于龍頭地位，隨著治療市場的不斷擴大，其業務持續高增長，同時公司還有長效生長激素和人促卵泡激素等儲備品種，未來能夠支撐長期發展。百克生物狂犬病疫苗工藝改進，批簽發逐步穩定，疫苗業務增長有望提速。預計公司2013-2014 年EPS 分別為2.50 元和3.26 元，維持“推薦”評級。

天壇生物：血制品增長有望提速，費用控制情況良好

研究機構：興業證券日期：2013-05-30

前期，我們調研了天壇生物，與公司管理層就血液制品、疫苗行業動態，公司運營發展戰略進行了交流。

2012 年業務疫苗表現搶眼，13 年繼續穩健發展：2012 年公司疫苗業務保持了較快的發展速度，當期實現銷售收入9.13 億元，同比增長25.51%，需要指出的是公司主打產品中除了流感疫苗和水痘疫苗外均為一類苗，整體市場擴張速度并不快，在這種情況下其疫苗業務增速超過25%實屬不易。結合公司報表及批簽發量數據推算，我們估計公司主打產品麻腮風三聯和麻風二聯銷售達到4 億元左右，增長較快，而主營水痘疫苗的子公司祈健在銷售終端下沉、推廣力度加大的影響下實現銷售收入3.4 億元，同比增長27%，遠超同行業5%的增速，估計其他疫苗如乙肝、乙腦、脊髓灰質炎、流感、百白破也各實現了數千萬元的銷售收入，業務發展較為平穩。展望2013 年，我們預計公司的強勢品種（如麻腮風三聯、麻風二聯、水痘疫苗）仍將保持穩健增長，乙肝疫苗在調整規格后也有望通過拓展二類苗市場獲得較快的發展，而傳統一類苗增長則將繼續與行業平均水平相當，實現較為平緩的發展。

血液制品行業景氣維持，13 年投漿量將有所增加：公司血液制品業務在2012 年實現銷售收入5.67 億元，同比下滑12.86%，而在營養費上漲和血漿處理成本上升的影響下毛利潤率下滑6.61 個百分點。與之對應的是其血液制品業務主體成都蓉生凈利潤由2011 年的1.99 億元下滑至2012 年的1.35 億元。盡管血液制品面臨價格提升幅度有限和采漿成本持續上升的雙重擠壓，但也需要看到公司主打產品（特別是人血白蛋白）在市場上依然供不應求，而在安岳、渠縣漿站陸續投產的帶動下預計公司2013 年的采漿量仍將比2012 年提升10%以上。在投漿排產方面，我們注意到2012年年報顯示公司存貨達到7.71 億元，較年初的5.62 億元明顯上升（其中在產品由4.05 億元增加至6.65 億），考慮到主營疫苗業務的母公司存貨僅為1.91 億元，較年初數值有所減少，因此我們推測主營血液制品的子公司成都蓉生存漿在2012 年增長較快，這部分血漿有望在2013 年貢獻收入，成為公司業績增長的重要推動力。

費用率有望繼續下降，亦莊基地建設穩步推進：2012 年公司銷售費用為1.71億元，管理費用為2.26 億元，兩項費用較2011 年分別下滑8.48%和6.99%，對應費用率分別下滑2.01 和2.38 個百分點，顯示公司在2012 年明顯加大了費用控制的力度。我們預計隨著企業精細化管理的繼續推進，2013 年其費用率還有望進一步走低。在財務費用方面，公司也強化了產品的回款催收，加強了現金周轉管理，并在項目投資方面推廣承兌匯票等方式，有效改善了財務壓力。在建工程方面，公司重點在建項目亦莊基地也在穩步推進中，我們預計亦莊項目有望在2014-2015 年分期投入使用，雖然該項目的較大投資將在未來2 年對公司的折舊構成一定壓力，但將有效改善目前公司的生產條件，為后續新品種的生產、進軍國際市場以及應對后續GMP 認證提供保障。

盈利預測：我們認為，天壇生物作為國內疫苗和血液制品領域的雙料龍頭企業，行業地位穩固，大股東行業資源優勢明顯。2013 年其在疫苗業務穩健發展，血液制品投漿量較快增長和費用率繼續下滑的影響下有望保持較快的業績增速，我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.73、0.89、1.07 元。目前公司在血液制品企業中估值較低，盈利改善存在較大空間，給予其“增持”評級。

風險提示：行業政策變化、在建工程2014 年后折舊壓力較大。

太子參價格下跌超預期，盈利能力將提升

研究機構：民生證券 日期：2013-05-16

根據我們對太子參貴州和福建產地的調研，太子參小統貨的價格目前在70-80元/kg。年初至4 月初產地太子參小統貨收購價格維持在140-150 元/kg。我們4.16日發布深度報告對太子參進行了深度分析，判斷太子參價格將進入下跌通道。當時，太子參價格從之前的140 元跌至120 元/kg。其后，太子參價格逐步下跌，至5 月1日跌至100 元/kg。目前又進一步下跌。

與我們前期的分析判斷對比，下跌時點和趨勢是符合判斷的，而下跌的速度和幅度目前來看已經超出預期。我們當時認為至產新中期，也就是7 月中，價格跌至80 元/kg，產新完成后穩定在80 元/kg。目前看來，這一判斷已經明顯偏謹慎。今年太子參種植面積翻倍以上增長，目前產地天氣正常，產量大幅增長已成定局。目前太子參價格的走勢結合與產地經銷商的溝通來看，產新完成后太子參產地價格有望穩定在60 元/kg 以內。這樣江中藥業的太子參全年成本均價有望比我們前期預期的130 元/kg 更低，甚至到120 元/kg。我們認為這也是超出公司的預期的。

同時，我們認為還有一點判斷比較重要，那就是我們認為太子參價格在未來五年甚至更長的時間都將位于低位。這意味著一方面明年的太子參成本更低，同時從公司估值的邏輯上來講，今年的相對高價格應該屬于負的非經常性因素，也就是說估值時我們認為應該以低位的，也就是60 元的產地價格來預測公司業績，以調整這一負的非經常性收益。

一季報預收款大幅增加，二季報業績相應有保障

公司一季報業績較差，工業產品收入下滑20%以上，原因一方面是去年高基數，另一方面是預收賬款大幅增加。預收賬款期末余額為 15，907 萬元，較上年末增長7，473 萬元，與去年一季度比增加了約1 億元。這部分為正常預收款，我們預計二季度預收款會回歸正常，這部分收入的確認一定程度上保障了二季度的業績。

盈利預測與投資評級

我們預測2013-2015 年，公司分別實現EPS1.15 元、1.47 元和1.78 元，當前股價21.54元，對應PE 分別為19、15、12 倍。由于太子參價格將在較長時間內維持低位，因此今年的高價格應當視為非經常性，經常性來看太子參成本應當低于90 元/kg，以90 元計算13 年的經常性業績為1.23 元。公司渠道及費用擁有較大挖潛能力，各產品線隨著新產品的豐富將會使渠道價值得到充分體現，我們認為公司的合理估值為13 年25 倍-30 倍或者14 年20-25 倍。對應股價為30.75-36.9 元或28.6-35.75 元。我們維持“強烈推薦”評級。

風險提示-OTC產品銷售不達預期。