光伏概念股個(gè)股

編者按：新能源早有伏筆，光伏產(chǎn)業(yè)重新起航。在節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的背景下，新能源電力產(chǎn)業(yè)也不應(yīng)被忽視和遺忘。東方證券在一份專題報(bào)告中指出，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)不僅要解決歷史遺留問題，更是要從整體著眼改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。例如，為減少電力行業(yè)中火電污染嚴(yán)重的問題，既要積極推進(jìn)脫硫脫硝工作，也要積極發(fā)展新能源電力產(chǎn)業(yè)，改變電力供給結(jié)構(gòu)。根據(jù)這個(gè)思路，像光伏這樣的產(chǎn)業(yè)，也應(yīng)該在節(jié)能環(huán)保工作中受到重視。然而，上周五的國務(wù)院常務(wù)工作會議中，新能源電力產(chǎn)業(yè)并未獲得只字片語的關(guān)注，這又應(yīng)該如何理解？

事實(shí)上，在上個(gè)月，國務(wù)院已經(jīng)特地召開常務(wù)會議，對新能源電力產(chǎn)業(yè)中的光伏產(chǎn)業(yè)予以特別的政策措施支持。具體包括以下六大措施：

加強(qiáng)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)，促進(jìn)合理布局，重點(diǎn)拓展分布式光伏發(fā)電應(yīng)用；

電網(wǎng)企業(yè)要保障配套電網(wǎng)與光伏發(fā)電項(xiàng)目同步建設(shè)投產(chǎn)，優(yōu)先安排光伏發(fā)電計(jì)劃，全額收購所發(fā)電量；

完善光伏發(fā)電電價(jià)支持政策，制定光伏電站分區(qū)域上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)，擴(kuò)大可再生能源基金規(guī)模，保障對分布式光伏發(fā)電按電量補(bǔ)貼的資金及時(shí)發(fā)放到位；

鼓勵金融機(jī)構(gòu)采取措施緩解光伏制造企業(yè)融資困難；

支持關(guān)鍵材料及設(shè)備的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，加強(qiáng)光伏產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范建設(shè)；

鼓勵企業(yè)兼并重組、做優(yōu)做強(qiáng)，抑制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張。

從時(shí)間線來看，在決策層推進(jìn)“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”協(xié)調(diào)發(fā)展的過程中，光伏產(chǎn)業(yè)是第一個(gè)被具體提及并給予具體政策措施扶持的產(chǎn)業(yè)。因此可以認(rèn)為，在上周五的國務(wù)院常務(wù)會議中，以光伏為代表的新能源電力產(chǎn)業(yè)，并非是被政策遺忘，恰恰是政策率先關(guān)注的領(lǐng)域。

對此，大智慧財(cái)經(jīng)評論員蘭天風(fēng)認(rèn)為，目前決策層對光伏產(chǎn)業(yè)予以特別的重視，也是可以理解的。一方面，我國光伏產(chǎn)業(yè)在過去十年的時(shí)間里，出現(xiàn)非常快速的發(fā)展，但是同時(shí)也陷入“內(nèi)冷外熱”的尷尬中，一旦國外需求下滑，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)往往就會陷入困境中。此前，包括賽維、尚德等大企業(yè)出現(xiàn)的危機(jī)，也說明國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的“生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈”較為脆弱，因此，對于這種產(chǎn)值相對較大、內(nèi)需相對薄弱的產(chǎn)業(yè)，恰好可以通過政策扶持來啟動國內(nèi)市場、規(guī)范行業(yè)發(fā)展，不僅能夠起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的作用，還能重塑產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，可謂一舉多得。

另一方面，經(jīng)過此前幾年的危機(jī)洗禮后，大量的低端產(chǎn)能逐步退出市場，當(dāng)前國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)處于“出清”狀態(tài)，從企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)的市場集中度等情況來看，相對比較健康。因此當(dāng)前政策再來發(fā)力助推，就能起到事半功倍的效果。今年以來，包括英利等一線企業(yè)加速整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，越來越多的上游企業(yè)進(jìn)入下游的光伏電站領(lǐng)域，在此背景下，國內(nèi)光伏市場的啟動已經(jīng)正式拉開帷幕。隨著分布式光伏補(bǔ)貼等政策落地后，光伏行業(yè)的發(fā)展預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步加快。

因此，目前多家機(jī)構(gòu)開始關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。國信證券在一份報(bào)告中指出，今年上半年，由于光伏產(chǎn)品價(jià)格逐步觸底，包括東方日升、向日葵、陽光電源等光伏企業(yè)的凈利潤增速都將達(dá)到50%以上，而光伏行業(yè)的整體業(yè)績增速也將好于風(fēng)電、鋰電池等其余新能源電力子行業(yè)。方正證券則指出，眼下雖然中歐光伏“雙反”談判進(jìn)展緩慢，但是考慮到雙方的根本利益所在，以及國內(nèi)市場啟動等因素支持，預(yù)計(jì)“雙反”問題不會對國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)帶來明顯負(fù)面影響。在此背景下，投資者可以密切留意行業(yè)景氣度的拐點(diǎn)時(shí)機(jī)，關(guān)注光伏企業(yè)在“否極泰來”中的投資機(jī)會。

中環(huán)股份：

光伏行業(yè)緩慢回暖，高效電池市場迎春天。近期歐盟“雙反”稅率公布，全球光伏行業(yè)最壞的消息已出，行業(yè)處于歷史最底部確認(rèn)，產(chǎn)能擠出尚需時(shí)間，但是隨著需求增長，行業(yè)未來回暖是大概率事件。高效電池已具備規(guī)模生產(chǎn)的基礎(chǔ)，同時(shí)高效電池帶來的可變成本及度電成本的下降有望提高其滲透率，預(yù)計(jì)2015年高效電池市場占有率有望達(dá)到37%。

N型片盈利能力強(qiáng)，出貨比例提高改善公司業(yè)績。公司普通的硅片的毛利率為5-10%，高于行業(yè)平均水平，N型片的價(jià)格比一般硅片貴10%左右，N型硅片毛利率達(dá)到10%-15%，隨著行業(yè)回暖，硅片受貿(mào)易政策影響較小，毛利率有望回升。目前公司N型硅片出貨比例已達(dá)40%，隨著公司與日韓公司、Sunpower合作深入及高效電池市場滲透率提高，高毛利的N型硅片出貨比例有望持續(xù)上升，在未來改善公司業(yè)績。

公司CFZ技術(shù)是適用高效電池理想硅片技術(shù)之一。公司自主研發(fā)的CFZ技術(shù)兼具區(qū)熔和直拉硅片的特點(diǎn)，具有片間參數(shù)高斯分布集中、超低氧含量（不衰減）、高壽命、低缺陷（高效率），低成本等優(yōu)點(diǎn)。目前公司CFZ硅片出貨量較低，未來隨著自動化設(shè)備配套到位，公司有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)。

GW電站及制造中心將是未來業(yè)績貢獻(xiàn)主要來源。公司與Sunpower、蒙西電網(wǎng)及金橋城建合資建設(shè)7.5GW電站及制造中心，有效利用了Sunpower的低倍聚光技術(shù)、電網(wǎng)資源與當(dāng)?shù)卣Y源，有利于大型電站整體推進(jìn)速度，預(yù)計(jì)度電成本有望低于0.5元/kWh，2014年和2015年電站實(shí)現(xiàn)凈利潤大約為3.61億、11.56億元，貢獻(xiàn)EPS為0.28、0.63。

8寸區(qū)熔單晶和IGBT功率器件是半導(dǎo)體業(yè)務(wù)看點(diǎn)。公司區(qū)熔單晶的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，市占率超70%，盈利能力穩(wěn)定，公司已成為國內(nèi)唯一一家（全球第二家）實(shí)現(xiàn)8英寸區(qū)熔單晶量產(chǎn)的企業(yè)，隨著半導(dǎo)體芯片向大直徑方向發(fā)展，未來產(chǎn)品的推廣有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。公司半導(dǎo)體器件由于折舊成本較高，盈利能力較差，公司大功率IGBT產(chǎn)品已小批量生產(chǎn)，國內(nèi)大部分市場被歐美日企業(yè)占據(jù)，未來進(jìn)口替代空間大。

海潤光伏：

1.公司發(fā)布電站對外投資公告。公司5月22日發(fā)布5項(xiàng)電站對外投資公告，項(xiàng)目均已通過董事會審議通過，尚需提交股東大會審議。項(xiàng)目分布在河北、甘肅、新疆及內(nèi)蒙，五個(gè)電站項(xiàng)目合計(jì)190MW，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資19.42億元。

2.公司發(fā)布2012年度分紅派息及資本公積金轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告，每股現(xiàn)金分紅稅前0.74元，稅后QFII0.66元/股，其他為0.703元/股合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利766，949，334.06元，2012年度不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。股權(quán)登記日為2013年5月27日，除權(quán)日28日，現(xiàn)金紅利發(fā)放日為5月31日。

評論：

1、電站投資進(jìn)度超預(yù)期，大步向電站藍(lán)海邁進(jìn)

據(jù)我們之前預(yù)測，在公司原有319.2MW國內(nèi)電站基礎(chǔ)上，公司計(jì)劃2013年完成300MW的國內(nèi)電站建設(shè)，其中建成150MW。按目前的建設(shè)進(jìn)度，190MW電站的建設(shè)周期大約在3-6個(gè)月之間，所以年內(nèi)建成基本可以定局。所以今年完成計(jì)劃中電站規(guī)劃已基本無懸念，公司贏利點(diǎn)向電站轉(zhuǎn)移進(jìn)度進(jìn)一步加速。我們估計(jì)，公司電站項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)展的加速暗示公司增發(fā)進(jìn)展的加速，如果年內(nèi)增發(fā)成功，公司電站循環(huán)開發(fā)滾動資金問題將得到進(jìn)一步保障，公司現(xiàn)金流將得到緩解。

2、分紅兌現(xiàn)，暗示管理層信心

公司高分紅一方面對于公司現(xiàn)金流狀況存在短期壓力，但同樣也反映出管理層對于公司下半年及2014年公司運(yùn)營改善信心。另外，隨著增發(fā)進(jìn)展加速，分紅兌現(xiàn)將成為年內(nèi)公司向市場派發(fā)的第一個(gè)大‘禮包’及觸發(fā)點(diǎn)。我們維持公司‘審慎推薦-A’投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)光伏補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)出臺在即;歐盟對我國光伏產(chǎn)品反傾銷訴訟初裁結(jié)果預(yù)計(jì)將于2013年6月6日出臺。

航天機(jī)電：

航天機(jī)電2012年起轉(zhuǎn)型電站開發(fā)，今年初開始進(jìn)入收獲期。未來將快速復(fù)制“融資-電站開發(fā)轉(zhuǎn)讓獲利-市值增長-低成本再融資”循環(huán)，拉動滾雪球式發(fā)展：

公司是A股市場最具業(yè)績彈性的電站開發(fā)企業(yè)

1）公司電站開發(fā)規(guī)模處于行業(yè)龍頭，我們預(yù)計(jì)公司2013年建設(shè)近400MW電站，轉(zhuǎn)讓250MW，目前已公告的簽約框架在行業(yè)處于領(lǐng)先。

2）從電站對業(yè)績貢獻(xiàn)占比來看，航天機(jī)電最具有彈性。同時(shí)由于公司去年大幅虧損，若電站轉(zhuǎn)讓順利推進(jìn)，電站凈利潤/主業(yè)凈利潤最具有爆發(fā)性。

電站開發(fā)優(yōu)勢獨(dú)具，銷售渠道快速暢通

我們認(rèn)為，光伏電站開發(fā)商的核心競爭力包括：路條能力、資信平臺、退出能力。而航天機(jī)電在這三方面均領(lǐng)先市場：1）政府支持保障項(xiàng)目資源：作為最重要的央企光伏電站開發(fā)商之一，公司項(xiàng)目開發(fā)工作得到各地方政府的全力支持。2）央企強(qiáng)大的資信平臺：公司背靠航天科技集團(tuán)，與其民營競爭對手們相比擁有大體量低成本的融資平臺。同時(shí)，公司在電站開發(fā)經(jīng)驗(yàn)方面，及企業(yè)資信方面，都遠(yuǎn)勝于民營電站開發(fā)商。在買家多為國企的電站市場，長期競爭中優(yōu)勢明顯。3）電站退出渠道確保轉(zhuǎn)讓收益：公司將快速復(fù)制與央企客戶戰(zhàn)略合作模式，形成項(xiàng)目銷售的快速通道;同時(shí)在籌備光伏產(chǎn)業(yè)基金，以收購公司開發(fā)電站，通過金融杠桿放大光伏電站的穩(wěn)定收益。

基本面反轉(zhuǎn)的第一年，面臨價(jià)值重估機(jī)遇

公司成功剝離不良資產(chǎn)，并轉(zhuǎn)型電站開發(fā)，將在光伏行業(yè)中率先迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，并在未來幾年實(shí)現(xiàn)快速增長。2012年公司開始由制造向電站開發(fā)轉(zhuǎn)型：1）剝離神舟硅業(yè)大部分股權(quán);2）剝離中環(huán)光伏20%股權(quán);3）組件電池控制擴(kuò)產(chǎn)。而將戰(zhàn)略重點(diǎn)集中在光伏電站開發(fā)環(huán)節(jié)，并于一季度在行業(yè)大廠中率先盈利。我們認(rèn)為今年將是公司基本面反轉(zhuǎn)的第一年，在未來幾年公司將繼續(xù)維持強(qiáng)勢增長。

陽光電源：

陽光電源是光伏逆變器行業(yè)的絕對龍頭。面對激烈的行業(yè)競爭，公司的策略是加大研發(fā)、加快新產(chǎn)品的推出進(jìn)度、加快產(chǎn)品的更新?lián)Q大，從技術(shù)上擺脫對手。公司的技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略很快將見成效，行業(yè)競爭的拐點(diǎn)將至，我們預(yù)測2013年開始，逆變器價(jià)格的下跌或?qū)㈤_始慢于成本的下降，公司逆變器毛利率將開始抬頭。

積極布局EPC業(yè)務(wù)

積極發(fā)展光伏電站EPC業(yè)務(wù)是公司目前的重大戰(zhàn)略之一，公司就目前已經(jīng)在甘肅地區(qū)深度布局。公司在酒泉項(xiàng)目儲備179MW，嘉峪關(guān)政府每年為公司配置200MW項(xiàng)目資源。此外，公司還在安徽省內(nèi)積極發(fā)展地面電站和分布式項(xiàng)目，儲備超過200MW。2013年公司至少確認(rèn)199MW的EPC項(xiàng)目收入，貢獻(xiàn)5000萬左右的凈利潤。

國內(nèi)光伏市場快速啟動

風(fēng)電和光伏的上網(wǎng)電價(jià)政策都經(jīng)歷了政府定價(jià)、特許權(quán)招標(biāo)定價(jià)、資源分類的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)等幾個(gè)環(huán)節(jié)，政策的推進(jìn)都伴隨著行業(yè)的成熟、發(fā)電成本的下降。光伏上網(wǎng)電價(jià)目前處在分類標(biāo)桿電價(jià)實(shí)施的前夜，參照風(fēng)電的發(fā)展歷史，行業(yè)目前處在快速成長期，2013年國內(nèi)市場預(yù)期10個(gè)GW。此外，歐盟對中國光伏產(chǎn)品的“雙反”也將倒逼國內(nèi)市場的擴(kuò)容。

隆基股份：

昨日隔夜美股中概光伏板塊大漲，其中晶澳漲幅超過70%，中電光伏漲幅達(dá)50%，韓華漲幅約30%，領(lǐng)跑市場。

我們認(rèn)為，日本市場數(shù)據(jù)的持續(xù)走強(qiáng)勢此次上漲最直接的原因。從出貨量上看，晶澳，韓華等一線企業(yè)Q1在日本市場的出貨量均已達(dá)到100MW的水平，晶澳更是達(dá)到120MW左右的出貨量，較去年同期的水平接近翻倍。

而日本市場對于產(chǎn)品質(zhì)量，轉(zhuǎn)化效率的看重，使得這個(gè)市場相對中國市場有5-7%的產(chǎn)品溢價(jià)水平，日本市場量的增長對于上市公司的盈利影響的作用更為積極。

日本市場高增長仍可延續(xù)，有望給單晶市場帶來GW級別增量需求

由于日本核電逐步退出已成定局，日本將戰(zhàn)略性地提高可再生能源在電力能源結(jié)構(gòu)中的占比，目前36日元/度的補(bǔ)貼電價(jià)能夠保證這一策略的持續(xù)實(shí)施。我們判斷，日本市場從今年開始安裝量將從過去的1-1.5GW的水平激增至3.5GW的水平。由于日本市場對于價(jià)格水平不敏感，其對轉(zhuǎn)化效率的要求較高，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，日本市場的單晶市占率水平全球領(lǐng)先。按照這個(gè)趨勢預(yù)計(jì)，13年日本市場將為單晶市場帶來超過1GW的需求增量，對于全年增速貢獻(xiàn)有望超過10個(gè)百分點(diǎn)。

受需求拉動，公司產(chǎn)品將呈現(xiàn)量價(jià)齊升的態(tài)勢，盈利能力大幅改善

從公司Q1數(shù)據(jù)上看，公司超過6成的產(chǎn)品銷售至韓國，臺灣等海外市場，我們認(rèn)為，這些產(chǎn)品最終都通過客戶的加工后大概率銷往日本市場。給予對日本市場的持續(xù)看好，我們認(rèn)為，公司今年的出貨量增速將超40%，達(dá)到1.4GW左右的水平。下游需求的回暖將有望持續(xù)改善公司的毛利率水平，公司業(yè)績改善概率逐步增強(qiáng)。

特變電工：

1、公司新的1.2萬噸多晶硅生產(chǎn)線6月底投產(chǎn)，成本優(yōu)勢明顯，光伏電站業(yè)務(wù)新疆地區(qū)優(yōu)勢明顯，預(yù)計(jì)2013年有望交付電站550MW-600MW左右。

公司現(xiàn)有熱氫化生產(chǎn)線3000噸產(chǎn)能，從老生產(chǎn)線的生產(chǎn)經(jīng)營來看，現(xiàn)有生產(chǎn)線多晶硅的綜合成本在13萬/噸左右，相對于現(xiàn)有主流多晶硅生產(chǎn)廠商并不具備明顯的優(yōu)勢。

但是公司新投產(chǎn)的1.2萬噸的生產(chǎn)線計(jì)劃6月底投產(chǎn)，新的生產(chǎn)線相對于老生產(chǎn)線有如下兩個(gè)主要的優(yōu)勢：（1）公司新的生產(chǎn)線采用更為先進(jìn)的冷氫化技術(shù)。（2）公司新的生產(chǎn)線配備了2*35萬KW的自備電廠，電價(jià)預(yù)計(jì)在0.2-0.25元/度，可以有效地降低公司多晶硅的生產(chǎn)成本。綜合測算，公司新的生產(chǎn)線投產(chǎn)后預(yù)計(jì)公司多晶硅的綜合成本可以降低到9萬-10萬元/噸，成為國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)成本最低的公司，隨著多晶硅價(jià)格觸底回升，公司多晶硅業(yè)務(wù)將開始給公司盈利帶來正貢獻(xiàn)。

公司在光伏電站建設(shè)領(lǐng)域有著明顯的競爭優(yōu)勢，是國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈最全的上市公司。2011年公司參與建設(shè)光伏電站約380MW，2012年參與建設(shè)光伏電站約451MW，公司現(xiàn)有的可參與的光伏電站EPC項(xiàng)目較多，隨著公司市場開拓的進(jìn)一步增強(qiáng)以及對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制能力的進(jìn)一步增強(qiáng)，公司光伏電站業(yè)務(wù)2013年有望達(dá)到550MW-600MW的裝機(jī)，將有效提升公司新能源業(yè)務(wù)的收入和贏利貢獻(xiàn)。

我們認(rèn)為公司光伏業(yè)務(wù)隨著新的多晶硅生產(chǎn)線的投運(yùn)以及光伏電站項(xiàng)目的放量，公司這一塊業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展期。綜合來看，由于2013年6月底新生產(chǎn)線多晶硅才能投運(yùn)，投運(yùn)后還涉及調(diào)試等一系列生產(chǎn)工序，預(yù)計(jì)2013年當(dāng)年能貢獻(xiàn)3000噸-5000噸得多晶硅產(chǎn)量，開始逐步對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

2、特高壓建設(shè)線路增多，國網(wǎng)2020年1.2萬億特高壓投資規(guī)劃利好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來盈利提升。

對于參與到特高壓線路建設(shè)的設(shè)備企業(yè)來說，2013年后特高壓產(chǎn)品將成為這些公司重要的利潤和業(yè)績增長的來源，特變電工也不例外。

在2013年1月7日-1月9日國家電網(wǎng)兩會期間，國家電網(wǎng)正式提出未來的特高壓建設(shè)規(guī)劃。基本確定2015年建成2縱2橫特高壓交流，2017年3縱3橫，2020年5縱5橫，2020建27回特高壓直流的建設(shè)規(guī)劃，這些線路總投資1.2萬。隨著這些線路的陸續(xù)建設(shè)，參與特高壓建設(shè)公司的特高壓業(yè)務(wù)的營收將大幅增加。

對于特變電工所來說，2013年預(yù)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)交貨的特高壓線路有兩渡工程、哈密-鄭州全部（國網(wǎng)提前哈密-鄭州完工從2014年4月到2013年年底）、奚落度-浙西部分以及淮南-上海。預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)公司當(dāng)年收入25-30億，將大幅提升公司變壓器類業(yè)務(wù)的盈利水平。同時(shí)，特高壓線路的增多也將帶動與特高壓線路配套的超高壓等盈利能力較強(qiáng)的產(chǎn)品銷售的增加。

3、長期布局國際業(yè)務(wù)，10億美元在手訂單以及海外總包項(xiàng)目增多支撐公司國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

公司是國內(nèi)最早開拓國際市場的電力設(shè)備企業(yè)之一，到目前為止公司已經(jīng)在美國、印度、俄羅斯、巴西等60余個(gè)國家和地區(qū)銷售產(chǎn)品，同時(shí)公司在印度的生產(chǎn)基地正在建設(shè)。公司在國際業(yè)務(wù)的布局將制成公司后續(xù)國際業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

公司“十二五”國際業(yè)務(wù)目標(biāo)是做到占公司整體營收的30%，隨著公司國際業(yè)務(wù)開拓的快速實(shí)施，這個(gè)目標(biāo)有望逐步成為現(xiàn)實(shí)。公司現(xiàn)在在手訂單10億美元基本支撐了公司未來兩年國際業(yè)務(wù)的快速增長。同時(shí)，公司在海外國際工程業(yè)務(wù)增多，這些EPC業(yè)務(wù)的增多能夠保證公司海外營收保持在較高的毛利水平，進(jìn)一步提升國際業(yè)務(wù)對公司的盈利貢獻(xiàn)。

基本結(jié)論和投資建議：公司國內(nèi)的傳統(tǒng)輸變電業(yè)務(wù)處于反轉(zhuǎn)期而特高壓線路建設(shè)的增多也將有效改善輸變電產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升公司輸變電業(yè)務(wù)的盈利水平，同時(shí)國際業(yè)務(wù)的穩(wěn)步開拓和EPC工程的增多，國際業(yè)務(wù)步入快速發(fā)展期。公司新建設(shè)的多晶硅生產(chǎn)線配套電價(jià)低廉的自備電廠投運(yùn)后將成為國內(nèi)生產(chǎn)成本最低的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，隨著多晶硅價(jià)格的穩(wěn)步回升和國內(nèi)市場的啟動，公司將最先受益，此外公司依托新疆快速做大光伏電站業(yè)務(wù)，而公司光伏全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的業(yè)態(tài)也為公司新能源業(yè)務(wù)盡快實(shí)現(xiàn)盈利奠定了基礎(chǔ)。

江蘇陽光：

中報(bào)業(yè)績增長良好。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192，964.94萬元，同比增長40.35%;營業(yè)利潤6，293.31萬元，同比增長17.05%。每股收益0.024元。

凈利率遏制了近年來的下降趨勢，體現(xiàn)了公司控制費(fèi)用的能力有所提高。雖然由于羊毛價(jià)格與勞動力成本不斷上升使得公司毛利率有所下降，但是報(bào)告期內(nèi)公司凈利率由10年底的1.95%增加至3.13%，遏制了近三年來的下降勢頭。公司在未來將繼續(xù)加大新品研發(fā)投入，推動品牌戰(zhàn)略，同時(shí)強(qiáng)化內(nèi)部管理來進(jìn)一步提高公司的綜合競爭力。

公司多晶硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，增長強(qiáng)勁，給公司帶來了巨大的盈利空間。

多晶硅產(chǎn)業(yè)報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入達(dá)到31168萬元，同比增加246.23%，營業(yè)利潤率為33.58%，由于今年一季度多晶硅市場價(jià)格的大幅回升，報(bào)告期內(nèi)公司控股子公司寧夏陽光硅業(yè)有限公司已實(shí)現(xiàn)盈利四千萬元左右。公司的多晶硅產(chǎn)業(yè)已成為公司主營業(yè)務(wù)中的一個(gè)強(qiáng)勁的利潤增長點(diǎn)。

公司繼續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)和項(xiàng)目研發(fā)工作。公司早在2008年就已獲高新技術(shù)企業(yè)，09年被評為國家級創(chuàng)新型企業(yè)，近些年來各項(xiàng)研發(fā)工作不斷取得積極成果。同時(shí)公司還在擴(kuò)建熱電廠，將來公司的熱電經(jīng)營業(yè)務(wù)會進(jìn)一步擴(kuò)大，將降低公司的經(jīng)營成本。

樂山電力：

自2011年開始，光伏業(yè)遭遇景氣度連續(xù)下滑的局面，光伏產(chǎn)品尤其是多晶硅價(jià)格下跌不止。2012年上半年至7月25日，多晶硅價(jià)格已經(jīng)降至21.5美元/噸，降幅達(dá)29.5%，公司的多晶硅生產(chǎn)成本能否降至20美元/噸以下將面臨巨大的挑戰(zhàn)。并且光伏行業(yè)景氣度仍未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為公司的多晶硅生產(chǎn)短時(shí)間將無法啟動，對2012年的業(yè)績將大打折扣。另外，公司電力銷售業(yè)務(wù)的增長前景受需求影響也并不樂觀，公司亟須尋找新的利潤增長點(diǎn)，控制費(fèi)用成本以擺脫此局面。

億晶光電：

盈利預(yù)測與投資評級：行業(yè)競爭激烈，價(jià)格不斷下滑，公司出貨量低于預(yù)期，維持“中性”評級。公司是A股組件的龍頭企業(yè)，盡管規(guī)模較大，成本控制能力強(qiáng)，但是行業(yè)競爭激烈，價(jià)格屢創(chuàng)新低，公司業(yè)績出現(xiàn)虧損，行業(yè)尚處底部，公司投資機(jī)會仍需等待。我們下調(diào)公司12-14年EPS至-0.28、0.21、0.54（原為0.20元、0.28元和0.54元），目前股價(jià)（15.72元）對應(yīng)PE分別為-56倍，73倍和29倍，維持“中性”評級。

公司業(yè)績虧損的原因：組件價(jià)格下跌、出貨量下滑、費(fèi)用率上升。公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)收入3.5億元，同比下滑61%，歸屬母公司所有者的凈利潤-0.99億元，EPS為-0.2元，同比下降176%。1、組件價(jià)格下跌：從我們監(jiān)測到的價(jià)格來看，單晶硅組件2011年Q1均價(jià)（含稅）為13元/瓦，2012年Q1降至6.3元/瓦，下降了50%以上;2、出貨量下滑：我們按照組件均價(jià)測算，公司2011年Q1出貨量為81MW，2012年Q1為65MW，同比下滑20%;3、銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率提高：由于收入下滑，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用基本維持不變，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率上升，分別上升了4%和10%。

公司的投資機(jī)會需等待行業(yè)洗牌：公司具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢：規(guī)模大，國內(nèi)市場先發(fā)，銀漿自給等，但目前行業(yè)處于低谷，公司的投資機(jī)會需等待行業(yè)洗牌。目前洗牌已經(jīng)開始，國內(nèi)中小型企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，國外一些大型企業(yè)也宣布破產(chǎn)。公司具備相對競爭優(yōu)勢，有望在危機(jī)中剩存。

股價(jià)催化劑：行業(yè)洗牌，中小企業(yè)退出;新興國家推出新的政策刺激光伏需求;德意搶裝超預(yù)期。

東方日升：

2013年一季度實(shí)現(xiàn)扭虧，組件價(jià)格上漲帶動毛利率回升。公司2013年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.97億元，同比下降8.52%;歸屬上市公司股東凈利潤762.32萬元，同比增長2060.21%;基本每股收益0.01元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司一季度綜合毛利率達(dá)到28.45%，同比增加了20.00個(gè)百分點(diǎn)，2013年一季度，光伏組件市場價(jià)格企穩(wěn)回升，而原材料價(jià)格處于相對低點(diǎn)，導(dǎo)致了毛利率的上升。根據(jù)PVInsights樣本統(tǒng)計(jì)，光伏組件目前均價(jià)為0.726$/W，最低價(jià)為0.60$/W，較2012年底低點(diǎn)上漲約10%。

2013年抓住分布式機(jī)遇，業(yè)績或迎拐點(diǎn)。分布式補(bǔ)貼政策呼之欲出，據(jù)國家發(fā)改委能源研究所副所長王仲穎透露，補(bǔ)貼方式或?yàn)楣ど虡I(yè)用戶補(bǔ)貼0.2元，大工業(yè)用戶補(bǔ)貼0.4元，居民、醫(yī)院、學(xué)校以及農(nóng)村等享受優(yōu)惠電價(jià)用戶補(bǔ)貼0.6元。而三類項(xiàng)目自發(fā)自用余量部分，電網(wǎng)公司按當(dāng)?shù)鼗痣姌?biāo)桿價(jià)收購，并由財(cái)政統(tǒng)一補(bǔ)助0.35元/度，好于此前市場預(yù)期。據(jù)了解各省500MW、總計(jì)15GW的分布式光伏項(xiàng)目上報(bào)踴躍，一旦補(bǔ)貼政策出臺，預(yù)計(jì)其中約40%即6GW將于2013年完成。公司已經(jīng)形成約700MW的光伏組件及配套電池片產(chǎn)能，伴隨國內(nèi)需求爆發(fā)式增長，公司業(yè)績將迎來拐點(diǎn)。

電站投資收益將成業(yè)績亮點(diǎn)。截止2012年底，公司在德國、意大利、英國、保加利亞等國家累計(jì)56.8MW的光伏電站已實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，2012年度公司出售了包括英國威爾士電站在內(nèi)的共計(jì)6.8MW光伏電站，其中轉(zhuǎn)讓威爾士5MW光伏電站的轉(zhuǎn)讓金額為1455萬英鎊，實(shí)現(xiàn)投資收益2268萬元，收益率好于行業(yè)平均水平。根據(jù)對于上市公司對外建設(shè)電站情況的統(tǒng)計(jì)，目前歐洲建設(shè)電站投資成本約為20元/W，投資收益率約為10%，公司仍持有50MW光伏電站，若在未來全部出售，我們估算可為公司帶來總計(jì)1億元的投資收益。

應(yīng)對“雙反”重心轉(zhuǎn)移，與中節(jié)能簽訂4.08億元組件供應(yīng)合同。中國與歐盟就光伏產(chǎn)品“雙反”案首輪談判已經(jīng)破裂，“雙反”通過概率很大。2012年公司出口收入占主營業(yè)務(wù)收入比例達(dá)84.09%，面臨“雙反”對于出口業(yè)務(wù)的打擊，公司已開始將重心轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，并與中節(jié)能簽訂協(xié)定，2013年向其提供4.08億元光伏組件，占2012年銷售收入的40.16%。

政策推動民用太陽能燈具應(yīng)用，相關(guān)業(yè)務(wù)迎來快速增長機(jī)遇。2012年公司燈具業(yè)務(wù)收入同比增長43.53%，毛利率達(dá)17.17%，同比增長5.59個(gè)百分點(diǎn)。2012年下半年以來，隨著民用太陽能燈具政策推動力度加大，應(yīng)用越發(fā)廣泛，2013年太陽能燈具行業(yè)將繼續(xù)快速發(fā)展。公司借此良機(jī)拓寬了LED照明產(chǎn)品線，涵蓋了室內(nèi)、室外多類型的產(chǎn)品系列，實(shí)現(xiàn)了LED光源、LED應(yīng)用燈具、相關(guān)零配件的研發(fā)和生產(chǎn)能力，我們預(yù)計(jì)2013年公司燈具業(yè)務(wù)將保持快速增長趨勢。

光伏行業(yè)最黑暗時(shí)期已過，2013年基本面有好轉(zhuǎn)趨勢。光伏行業(yè)供需格局趨于平衡，全球電池組件產(chǎn)能達(dá)50-60GW，預(yù)計(jì)2013-2014年需求分別為36.3GW、47.8GW，考慮中間庫存等因素，我們認(rèn)為2014年總供給存在缺口的可能;2013奶年以來產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)2013年價(jià)格為多晶硅22$/kg，硅片0.25$/w、電池0.4$/w、組件0.66$/w;根據(jù)美股和A股市場光伏概念的統(tǒng)計(jì)，電池組件環(huán)節(jié)雖持續(xù)虧損，但最困難時(shí)期已經(jīng)過去，毛利率水平2013年一季度明顯回升，減值計(jì)提削弱，盈利能力好轉(zhuǎn)。