智能視頻概念股

編者按： 技術(shù)革新，產(chǎn)業(yè)融合將催生橫跨內(nèi)容、渠道與終端的市值達(dá)到千億的平臺(tái)型視頻運(yùn)營商。無論是從國外橫向?qū)Ρ?，還是從未來行業(yè)發(fā)展的研判，這一趨勢是大概率事件：視頻行業(yè)現(xiàn)存市場規(guī)模巨大，電視廣告、有線收視費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)視頻廣告規(guī)模接近2000億。渠道的變化將促成原有市場份額的再分配，而市場化下形成寡頭壟斷是大概率情況，這一點(diǎn)在視頻網(wǎng)站領(lǐng)域已經(jīng)得到充分驗(yàn)證。新技術(shù)將催生出更多的盈利模式，擴(kuò)大行業(yè)的外延。

用戶習(xí)慣、技術(shù)趨勢將加速視頻行業(yè)的市場化。用戶已經(jīng)越來越傾向多屏合一的觀看體驗(yàn)，終端智能化增強(qiáng)了用戶的渠道選擇功能。雖然產(chǎn)業(yè)鏈的融合并不是一朝一夕可以完成，但是站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，資本與內(nèi)容將是當(dāng)前市場參與者的殺手锏。盡管未來國內(nèi)視頻領(lǐng)域面臨著嚴(yán)格的監(jiān)管，但是在市場化的趨勢下，最終行業(yè)會(huì)在政策與市場之間達(dá)到一個(gè)很好的平衡。

在視頻產(chǎn)業(yè)中，我們最為看好百視通、光線傳媒、華誼兄弟以及奧飛動(dòng)漫。

1、營銷與視頻行業(yè)

具備長期成長空間，戰(zhàn)略穩(wěn)健的優(yōu)秀公司仍然非常具有投資價(jià)值。

⑴、首先強(qiáng)烈推薦廣告營銷行業(yè)

廣告營銷行業(yè)龍頭公司省廣股份與藍(lán)色光標(biāo)堅(jiān)持內(nèi)生+外延并購的成長模式。中國廣告市場規(guī)模超過4000億，而省廣股份與藍(lán)色光標(biāo)的營業(yè)收入均不到50億，仍有非常大的并購空間，這一基本面長期不會(huì)改變，快速的內(nèi)生增長以及外延并購能夠很快的消化過高的估值。

⑵、智能視頻產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)

中國的視頻產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生革命性變化的條件日趨成熟，我們本篇報(bào)告的主要篇幅將深入挖掘智能視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢以及投資機(jī)會(huì)。

長期強(qiáng)烈看好智能視頻行業(yè)首先是基于視頻領(lǐng)域本身巨大的存量市場價(jià)值，根據(jù)廣電總局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年我國電視廣告市場規(guī)模超過900億，有線網(wǎng)絡(luò)收費(fèi)超過600億，僅此兩項(xiàng)，視頻行業(yè)的存量市場空間便超過1500億。同時(shí)還考慮到未來智能電視作為客廳娛樂終端的入口，所衍生出的電子商業(yè)以及游戲領(lǐng)域的增值應(yīng)用，視頻產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域是未來傳媒行業(yè)體量最大的一個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)之一。

其次當(dāng)前視頻行業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局仍處于一個(gè)產(chǎn)業(yè)的初級(jí)階段，無論是技術(shù)發(fā)展，渠道更替或者是消費(fèi)者習(xí)慣仍在持續(xù)演進(jìn)中。視頻行業(yè)必將從初級(jí)階段走向成熟，傳媒行業(yè)的每一次巨變都會(huì)誕生優(yōu)秀的企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)廣告的崛起誕生了新浪、搜狐等門戶，以及后來的百度。而作為體量遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)廣告的視頻廣告行業(yè)，我們堅(jiān)信將誕生同樣偉大的企業(yè)。近年來，無論是內(nèi)容制作、網(wǎng)絡(luò)帶寬、視頻終端等各個(gè)環(huán)節(jié)都有了長足的進(jìn)步，視頻行業(yè)早已告別傳統(tǒng)的、單向的電視時(shí)代，范疇不斷擴(kuò)張。

第三點(diǎn)，堅(jiān)信未來視頻行業(yè)會(huì)逐漸市場化，這將使得前面所說的電視廣告以及有線網(wǎng)絡(luò)收費(fèi)等體制內(nèi)紅利有望惠及眾多傳統(tǒng)廣電體系外的公司。盡管傳媒行業(yè)的意識(shí)形態(tài)屬性是投資者最為擔(dān)心的變量。但是在政策與市場的博弈中，我們判斷市場化將是大勢所趨。用戶的選擇是無法逆轉(zhuǎn)的，在新媒體渠道不斷涌現(xiàn)的今天，最終視頻行業(yè)中意識(shí)形態(tài)與大眾娛樂部分會(huì)逐漸分離，不會(huì)像現(xiàn)在這般密不可分。微博便是非常明顯的印證，與政治相關(guān)言論似乎非常有沖擊力，但是總量上實(shí)際上僅僅占據(jù)了微博討論的非常小的比例。未來的電視節(jié)目、網(wǎng)絡(luò)視頻也將向這個(gè)趨勢發(fā)展。

在視頻領(lǐng)域，首先看好最大的IPTV運(yùn)營商百視通，同時(shí)看好內(nèi)容端優(yōu)勢明顯的光線傳媒、華誼兄弟以及奧飛動(dòng)漫的產(chǎn)業(yè)鏈拓展機(jī)會(huì)。

2、視頻產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入市場化、高度融合的智能視頻時(shí)代

中國的視頻行業(yè)即將進(jìn)入智能視頻產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)代。它不同于傳統(tǒng)的封閉的，上下游分立的視頻產(chǎn)業(yè)鏈。在互聯(lián)網(wǎng)開放渠道以及多屏智能終端的背景下，內(nèi)容、渠道、終端等產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)將出現(xiàn)高度融合。在這個(gè)融合的過程中，會(huì)釋放巨大的制度紅利，產(chǎn)業(yè)格局也將發(fā)生顛覆性變化，最終產(chǎn)生巨型的傳媒集團(tuán)。

根據(jù)我國狀況，我們認(rèn)為中國的視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展將分三個(gè)階段：

階段一：內(nèi)容、渠道、終端彼此獨(dú)立：

這是過去最傳統(tǒng)的視頻行業(yè)的業(yè)態(tài)，即傳統(tǒng)電視產(chǎn)業(yè)。在這個(gè)階段，電視臺(tái)是內(nèi)容方?jīng)]有渠道，有線網(wǎng)絡(luò)是渠道不具備內(nèi)容版權(quán)，電視機(jī)廠商則在內(nèi)部玩價(jià)格戰(zhàn)，產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)環(huán)節(jié)彼此完全沒有交集。這種嚴(yán)重割裂的現(xiàn)狀有兩個(gè)原因：嚴(yán)重的政策壁壘。貧乏的內(nèi)容以及落后的科技條件。

階段二：內(nèi)容渠道走上高度融合之路，終端隨著技術(shù)基本向多屏、智能化發(fā)展。這是我國視頻產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段的現(xiàn)狀。內(nèi)容與渠道的融合隨著互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)而加速，誕生了視頻網(wǎng)站、IPTV 等內(nèi)容、渠道融合的新興行業(yè)。傳統(tǒng)企業(yè)中，電視臺(tái)開始借助互聯(lián)網(wǎng)鋪設(shè)自己的渠道，有線網(wǎng)絡(luò)不斷的儲(chǔ)備自身的內(nèi)容資源，獨(dú)立內(nèi)容制作方也開始在互聯(lián)網(wǎng)布局。終端產(chǎn)業(yè)鏈盡管有與內(nèi)容方的合作，仍然在整個(gè)產(chǎn)業(yè)中相對獨(dú)立，但是已經(jīng)從單一的電視屏幕，發(fā)展到電視、電腦、平板、手機(jī)等多屏智能終端。

階段三：產(chǎn)業(yè)鏈高度融合，出現(xiàn)橫跨內(nèi)容、終端、渠道的傳媒巨頭

終端的智能化、多屏化使得終端也成為搶占用戶的重要入口，內(nèi)容、渠道、終端最終實(shí)現(xiàn)高度融合，在這個(gè)過程中，產(chǎn)業(yè)鏈不斷集中，最終誕生巨型傳媒集團(tuán)。 3、用戶習(xí)慣、技術(shù)趨勢突破政策困局，走向市場化

⑴、用戶習(xí)慣：中國用戶更快的遠(yuǎn)離電視，擁抱互聯(lián)網(wǎng)

盡管電視在國內(nèi)的媒體市場依然占有壟斷性優(yōu)勢，但是也正是在這種政策保護(hù)的環(huán)境下，我國的電視產(chǎn)業(yè)近年來發(fā)展緩慢。雖然內(nèi)容制作領(lǐng)域進(jìn)行過大規(guī)模的改革，但是在跨界以及滿足用戶的需求方面，相比技術(shù)與用戶的變遷，電視領(lǐng)域所做的乏善可陳。在這種背景下，電視收視時(shí)間十年來持續(xù)下滑，而用戶正不斷的將注意力轉(zhuǎn)移到其他媒體。用戶對于其他屏幕的擁抱，將使得電視屏幕被動(dòng)或主動(dòng)的與電腦、平板、手機(jī)等屏幕的融合。

根據(jù)KPCB的一份報(bào)告顯示，中國用戶在電視媒體上所花費(fèi)的時(shí)間遠(yuǎn)低于美國電視用戶，而花費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的時(shí)間卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國。可以說，電視領(lǐng)域的嚴(yán)格管控造成了中國多屏合一的觀眾基礎(chǔ)遠(yuǎn)好于美國的局面，而我們認(rèn)為這種趨勢仍將保持。

⑵、技術(shù)趨勢：互聯(lián)網(wǎng)速度直追有線網(wǎng)、新媒體受益大數(shù)據(jù)

未來智能視頻領(lǐng)域有兩個(gè)重要的技術(shù)驅(qū)動(dòng)：

網(wǎng)絡(luò)端：網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展使得光纖對同軸電纜的替代性增強(qiáng)，渠道的多元化已經(jīng)不可避免，有線網(wǎng)絡(luò)對視頻產(chǎn)業(yè)的渠道壟斷一去不回。

內(nèi)容端：新媒體與用戶交互過程中產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)，將不斷增強(qiáng)新媒體視頻運(yùn)營商的優(yōu)勢，并逐步對整個(gè)內(nèi)容制作產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生反饋與影響。

有線網(wǎng)絡(luò)相比互聯(lián)網(wǎng)最大的優(yōu)勢便在于傳輸帶寬。但是在有線網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部整合方面，省網(wǎng)整合仍未全面結(jié)束，而數(shù)字化以及網(wǎng)絡(luò)雙向化仍在進(jìn)行中。根據(jù)廣電總局要求2011年底，大中城市城區(qū)平均雙向用戶覆蓋率要達(dá)到95%以上，而現(xiàn)在離這個(gè)目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

電信運(yùn)營商在光纖入戶以及帶寬提升方面已經(jīng)大步前進(jìn)。根據(jù)電信公布數(shù)據(jù)，2012年底光纖接入端口高達(dá)63%，南方城市20M帶寬覆蓋率達(dá)到82%，全年擁有寬帶用戶9012萬戶，光纖寬帶用戶達(dá)1500萬戶。根據(jù)媒體報(bào)道，上海、廣東平均帶寬分別為16M和8M，均達(dá)到高清標(biāo)準(zhǔn)。以電信運(yùn)營商的執(zhí)行力，平均帶寬很快就會(huì)趕上有線網(wǎng)絡(luò)?；ヂ?lián)網(wǎng)渠道的出現(xiàn)和成熟，將根本上改變視頻行業(yè)的格局。

新媒體所擁有的用戶大數(shù)據(jù)已經(jīng)開始顯示價(jià)值。傳統(tǒng)電視臺(tái)仍依靠著收視率進(jìn)行節(jié)目的評估，比較“盲目”的制定這自己的戰(zhàn)略規(guī)劃。而新媒體渠道，卻早早的介入了用戶行為分析，通過大數(shù)據(jù)來不斷的跟蹤自己用戶的喜好。各地的IPTV已經(jīng)可以通過用戶行為以及點(diǎn)播數(shù)據(jù)來進(jìn)一步了解自己的用戶。優(yōu)酷指數(shù)則通過點(diǎn)擊數(shù)判斷觀眾喜好。而根據(jù)傳統(tǒng)的收視率分析方法，電視臺(tái)只能籠統(tǒng)的得到整個(gè)頻道的用戶屬性，無法在具體節(jié)目或者時(shí)段上進(jìn)行劃分。這種差別將導(dǎo)致新媒體在用戶體驗(yàn)的把握上大大領(lǐng)先于傳統(tǒng)電視，并迫使傳統(tǒng)電視更加快速的向新媒體靠攏。

⑶、視頻產(chǎn)業(yè)鏈終將實(shí)現(xiàn)中國特色的市場化。

政策一直是被投資者認(rèn)為是無法繞過的壁壘，但是堅(jiān)信，隨著用戶習(xí)慣以及技術(shù)趨勢的發(fā)展，政策監(jiān)管并不是密不透風(fēng)的高墻。最終國內(nèi)的視頻行業(yè)會(huì)在市場與政策之間找到平衡，實(shí)現(xiàn)中國特色的市場化的視頻產(chǎn)業(yè)。

中國特色的市場化的視頻產(chǎn)業(yè)的未來，在媒體內(nèi)容中，意識(shí)形態(tài)屬性和消費(fèi)娛樂屬性將會(huì)實(shí)現(xiàn)比較充分的分離，意識(shí)形態(tài)領(lǐng)域是政策監(jiān)管紅線仍將牢牢控制在政府手中，非意識(shí)形態(tài)的影視娛樂內(nèi)容，盡管仍將受到監(jiān)管部門的影響（如影視劇發(fā)行許可等方面的審批），但是大部分的業(yè)務(wù)將主要在市場化的環(huán)境中完成，互聯(lián)網(wǎng)的開放性，電影，電視劇，綜藝節(jié)目等休閑娛樂內(nèi)容早已實(shí)現(xiàn)了比較成熟的工業(yè)化，市場化生產(chǎn)，這一部分內(nèi)容與渠道最終將形成一個(gè)非常良性的健康的生態(tài)系統(tǒng)，而不會(huì)與政府要求的意識(shí)形態(tài)領(lǐng)域產(chǎn)生沖突。 4、視頻網(wǎng)站產(chǎn)業(yè)鏈融合是大勢所趨

視頻網(wǎng)站是視頻領(lǐng)域中市場化規(guī)?；畛墒斓念I(lǐng)域，如今的視頻網(wǎng)站行業(yè)格局出現(xiàn)了許多趨勢，比如渠道越來越集中，而擁有渠道的視頻網(wǎng)站正不斷的嘗試著自制劇，而這些都將是未來多屏合一背景下國內(nèi)視頻行業(yè)的共同趨勢。

⑴、視頻網(wǎng)站已成為第二大視頻廣告行業(yè)

視頻網(wǎng)站已經(jīng)成為網(wǎng)民最常用的一個(gè)應(yīng)用之一，視頻網(wǎng)站的用戶也不斷增加，從2008年的1.79億增加到2012年底的3.72億人，覆蓋了66%的網(wǎng)民。視頻網(wǎng)站的影響力也不斷提升，許多傳統(tǒng)媒體的信息都是通過視頻網(wǎng)站的播放增加曝光度和影響力，而視頻網(wǎng)站的自制綜藝、影視節(jié)目也收獲認(rèn)可，并逐漸開始反向輸出給傳統(tǒng)電視臺(tái)。

視頻網(wǎng)站最主要的盈利模式仍然是廣告。因?yàn)橛绊懥Φ牟粩嗵嵘?，?jié)目質(zhì)量的不斷提升，視頻網(wǎng)站已經(jīng)得到了傳統(tǒng)廣告主的充分認(rèn)可，并且開始不斷增加在視頻網(wǎng)站的廣告預(yù)算投放。盡管傳統(tǒng)電視廣告增長緩慢，但是視頻網(wǎng)站2012年同比增速仍高達(dá)50%。

2012年傳統(tǒng)電視廣告市場規(guī)模在900億左右，未來視頻網(wǎng)站廣告市場規(guī)模至少能達(dá)到傳統(tǒng)電視廣告的30%以上，即270億，行業(yè)仍有2倍以上的空間。

⑵、渠道集中：合并趨勢愈演愈烈

視頻網(wǎng)站集中度不斷提高是近年來行業(yè)發(fā)生的最引人注目的現(xiàn)象。國內(nèi)視頻網(wǎng)站發(fā)起于2005年，由于受到用戶的歡迎，市場急劇擴(kuò)張。視頻網(wǎng)站經(jīng)歷一番野蠻生長后在2007年達(dá)到高峰，全國一度超過300家視頻網(wǎng)站。但隨著競爭激烈，資金的退潮以及流量成本的上升，尤其是2010年后版權(quán)成本的暴漲，大部分視頻網(wǎng)站退出競爭。未來格局的不穩(wěn)定性，又迫使大的視頻網(wǎng)站之間進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)酷土豆合并成為第一大視頻集團(tuán)，而奇藝并購PPS也迅速拉開了與競爭者的差距?，F(xiàn)在市場主要的視頻網(wǎng)站（包括客戶端）有優(yōu)酷土豆、奇藝PPS、搜狐視頻、騰訊視頻、樂視網(wǎng)、PPTV、風(fēng)行網(wǎng)。

視頻網(wǎng)站的大規(guī)模集中主要有以下3個(gè)原因：

同質(zhì)化嚴(yán)重。大部分視頻網(wǎng)站的視頻內(nèi)容大同小異，而早期的版權(quán)問題更加重了這個(gè)現(xiàn)象，大批雷同的網(wǎng)站最終一定會(huì)出現(xiàn)淘汰。

用戶忠誠度低，壁壘低。由于大部分用戶是為了觀看特定內(nèi)容而上視頻網(wǎng)站，往往對特定網(wǎng)站的粘性非常低，絕大部分網(wǎng)站淪為通道，無法形成安全的壁壘。

成本高企。隨著視頻清晰度的上升以及用戶的增加，互聯(lián)網(wǎng)帶寬成本不斷攀升。缺乏粘性使得視頻網(wǎng)站需要向搜索引擎支付不少的流量費(fèi)。而內(nèi)容成本的急劇上升更造成了行業(yè)的分化。

⑶、滲透上游內(nèi)容：吸引人才，發(fā)力自制劇

初具規(guī)模的視頻網(wǎng)站已經(jīng)開始布局上游內(nèi)容生產(chǎn)。視頻網(wǎng)站本身的媒體屬性已經(jīng)不斷得到傳統(tǒng)媒體人的認(rèn)可，早已擺脫了“山寨”的形象，并憑借體制的優(yōu)勢吸引了大批傳統(tǒng)媒體精英的加盟：鳳凰衛(wèi)視中文臺(tái)執(zhí)行臺(tái)長劉春加盟搜狐視頻擔(dān)任首席運(yùn)營官，而著名主持人，曾執(zhí)導(dǎo)過春晚的馬東則從中央電視臺(tái)跳槽到愛奇藝擔(dān)任首席內(nèi)容官。他們的加入并不是將新媒體傳統(tǒng)化，但是會(huì)給新媒體帶來更多傳統(tǒng)視頻領(lǐng)域成熟的，系統(tǒng)的方法與思維，不斷的提升新媒體本身的影響力，并且結(jié)合自身特點(diǎn)開辟出全新的空間。

視頻網(wǎng)站作為新興的傳播渠道，很快就遇到了內(nèi)容成本的掣肘，因此自制內(nèi)容，提高內(nèi)容指出的性價(jià)比不可避免。視頻網(wǎng)站已經(jīng)越來越快，越來越專業(yè)的進(jìn)入內(nèi)容制作領(lǐng)域。這與美國Netflix提出“紙牌屋”有異曲同工之處。視頻網(wǎng)站的自制內(nèi)容，從過去自制劇的小打小鬧，不斷的走向?qū)I(yè)。而從點(diǎn)播效果上來說，自制劇的流量貢獻(xiàn)已經(jīng)逐漸接近專業(yè)電視臺(tái)內(nèi)容。

以優(yōu)酷制作的《曉說》為例，每周一期的《曉說》給優(yōu)酷帶來了每集超過100萬的點(diǎn)擊，同時(shí)從搜索數(shù)據(jù)來看，《曉說》在播放數(shù)上，與湖南衛(wèi)視熱門脫口秀《天天向上》給優(yōu)酷帶來的點(diǎn)擊數(shù)接近。更為重要的是，已經(jīng)有相當(dāng)一批用戶養(yǎng)成了在每周的周五等待《曉說》的習(xí)慣，可以從播放數(shù)據(jù)上看出，每周《曉說》首播時(shí)都有一個(gè)固定的點(diǎn)播高峰。

5、IPTV加速成長、OTT開始布局

⑴、合作落地，IPTV用戶將持續(xù)高速增長

IPTV是三網(wǎng)融合的產(chǎn)物，起步于2005年，百視通是最早開拓者，在市場普遍不看好的情況下，將用戶規(guī)模拓展至千萬以上。后因政策原因，歷經(jīng)多次波折，直到2013年5月，百視通與CNTV合資成立愛上電視，至此IPTV市場擁有了一個(gè)統(tǒng)一的全國播控平臺(tái)以及運(yùn)營實(shí)體。IPTV擁有了一個(gè)相對穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，告別長期內(nèi)耗，進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定快速增長期。2012年全國IPTV用戶數(shù)約2300萬，預(yù)計(jì)2013年將達(dá)到3300萬戶。

IPTV的疑慮主要在兩個(gè)方面：IPTV用戶數(shù)的成長空間以及在OTT等新競爭者的競爭下IPTV的未來。

首先，在用戶數(shù)成長空間上，當(dāng)前IPTV遠(yuǎn)未達(dá)到其天花板，IPTV至少能保持高速增長3-5年。由于IPTV是基于寬帶用戶的增值應(yīng)用，而我國寬帶用戶數(shù)每年保持超過兩位數(shù)的增長，IPTV有一個(gè)非常好的增長基礎(chǔ)。

其次在用戶滲透率方面，一方面IPTV對有線網(wǎng)絡(luò)用戶進(jìn)行部分替代，百視通憑借良好的用戶體驗(yàn)，近年來續(xù)訂率維持在96%以上。另一方面，由于大量家庭中，擁有至少兩臺(tái)電視，IPTV完全能夠通過占領(lǐng)第二臺(tái)電視來避免與有線網(wǎng)絡(luò)的直接競爭。在百視通2011年做的一次用戶調(diào)研中，在上海、江蘇、廣東等城市，百視通用戶戶均擁有電視1.9臺(tái)，有接近70%的家庭有兩臺(tái)以上電視，IPTV與有線網(wǎng)絡(luò)有足夠的錯(cuò)位競爭空間。

市場另一個(gè)擔(dān)心是IPTV 是否會(huì)在OTT 的沖擊下曇花一現(xiàn)。我們的觀點(diǎn)是IPTV 將作為一種主流模式與有線網(wǎng)絡(luò)以及未來的OTT 長期共存。一方面原因是在政策層面上OTT模式不允許進(jìn)行直播節(jié)目的播出，只有IPTV 和有線電視能夠進(jìn)行直播節(jié)目的傳輸，因此IPTV 與有線電視將于OTT 長期共存。另一方面，OTT 處于啟動(dòng)期，距離成熟期還有較長的時(shí)間，不會(huì)對傳統(tǒng)領(lǐng)域造成太大的沖擊。

⑵、OTT 已經(jīng)進(jìn)入啟動(dòng)期，最終將改變整個(gè)產(chǎn)業(yè)

OTT 的全稱是Over The Top，意思是指百視通、樂視、小米內(nèi)容服務(wù)商或終端廠商通過為客戶提供直接的服務(wù)從而與客戶發(fā)生聯(lián)系，將電信運(yùn)營商等渠道管道化的業(yè)務(wù)模式。OTT 為許多企業(yè)提供了參與整個(gè)視頻產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。

目前國內(nèi)OTT 主要以機(jī)頂盒和電視兩種形式存在，主要盈利模式分為一次性硬件銷售、內(nèi)容訂閱付費(fèi)、廣告以及增值服務(wù)。

機(jī)頂盒由于小米的參與，在去年開始便出現(xiàn)加速發(fā)展的趨勢，目前品牌OTT機(jī)頂盒便超過10家，而山寨機(jī)頂盒更是超過百種。OTT機(jī)頂盒主要適用于短期不打算更換電視的用戶，并且低廉的價(jià)格可以隨時(shí)更新。

智能電視則力圖通過整體的創(chuàng)新，提供完美的體驗(yàn)。傳統(tǒng)電視廠商如三星、海信等均不斷推出自己的智能電視。樂視網(wǎng)從互聯(lián)網(wǎng)角度進(jìn)行研發(fā)，發(fā)布了自己的超級(jí)電視。力圖通過超低的價(jià)格、高端的品質(zhì)以及完美的體驗(yàn)以新進(jìn)入者的身份迅速提高影響力。而超級(jí)電視的出現(xiàn)給整個(gè)行業(yè)造成了非常大的觸動(dòng)，將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。

OTT行業(yè)仍處在初創(chuàng)期，產(chǎn)業(yè)鏈雖然越來越完整，但仍然不是很成熟，OTT的普及需要一定的時(shí)間，但是不可否認(rèn)OTT代表整個(gè)視頻產(chǎn)業(yè)的未來，我們認(rèn)為最終OTT模式將成為未來視頻行業(yè)進(jìn)行多屏融合的主流方式。

⑶、平臺(tái)運(yùn)營商是最后的贏家，同時(shí)看內(nèi)容方的產(chǎn)業(yè)鏈布局

智能視頻行業(yè)平臺(tái)商會(huì)是最后的贏家。因此首先看好在當(dāng)前已經(jīng)具備千萬級(jí)用戶運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的百視通。通過從IPTV業(yè)務(wù)向OTT過度的過程中，百視通憑借自身的技術(shù)，經(jīng)驗(yàn)以及大股東上海文廣的資源支持，未來最有希望成為跨產(chǎn)業(yè)鏈的傳媒巨頭。

同時(shí)當(dāng)前內(nèi)容端處于蓬勃發(fā)展的階段，內(nèi)容為王是行業(yè)永遠(yuǎn)的準(zhǔn)則，憑借資本的優(yōu)勢，當(dāng)前的內(nèi)容巨頭也可以通過內(nèi)容與資本的結(jié)合，在產(chǎn)業(yè)鏈還不成熟的階段進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)的布局。看好在內(nèi)容端具有優(yōu)勢的光線傳媒、華誼兄弟以及奧飛動(dòng)漫。

國內(nèi)相關(guān)上市公司

百視通、光線傳媒、華誼兄弟、奧飛動(dòng)漫

6、智能視頻概念股推薦

⑴、百視通

公司處在視頻產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營環(huán)節(jié)，戰(zhàn)略位置很好。公司已經(jīng)擁有超過1600萬的IPTV用戶，超過10萬小時(shí)的內(nèi)容庫，備考SMG的強(qiáng)大內(nèi)容資源，并且在OTT領(lǐng)域進(jìn)行了深入探索。公司是未來視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展的首選標(biāo)的。

IPTV業(yè)務(wù)2013年有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。我們看好百視通和CNTV的合作，IPTV當(dāng)前發(fā)展環(huán)境很好，電信運(yùn)營商帶寬提速加快，百視通與cntv也已掃除合作壁壘，預(yù)計(jì)今年用戶數(shù)仍有超過30%的增長。IPTV盡管會(huì)存在多方利益均衡的問題，但是我們認(rèn)為不能因噎廢食，IPTV所帶來的用戶粘性，高毛利以及出色的現(xiàn)金流，對百視通更多是優(yōu)勢而不是負(fù)擔(dān)。

2013年增值業(yè)務(wù)將有快速增長。公司去年的廣告收入以及影視點(diǎn)播收入均已達(dá)到億元的規(guī)模，今年公司的廣告收入有望超預(yù)期，而增值業(yè)務(wù)也將帶來驚喜。

預(yù)測公司2013-2015年EPS分別為0.64元，0.88和1.23元。

⑵、光線傳媒

公司在電影市場的地位與優(yōu)勢非常明顯，并將長期保持。從去年底的《泰囧》到今年上半年的《廚子戲子痞子》、《致青春》等電影，公司已經(jīng)用多部賣座電影證明了在電影投資、制作、發(fā)行領(lǐng)域的眼光與實(shí)力。國內(nèi)電影市場已經(jīng)進(jìn)入井噴期，光線積累的品牌、資金以及發(fā)行能力，將保證自己在整個(gè)市場中的份額，分享行業(yè)成長的紅利。下半年有《不二神探》、《四大名捕二》等電影陸續(xù)上映，可能帶來超預(yù)期。

電視節(jié)目領(lǐng)域優(yōu)勢加大。公司自去年開始大力頭站衛(wèi)視節(jié)目以來，已經(jīng)迅速拉開與同行的距離。下半年與央視的合作會(huì)加強(qiáng)，已經(jīng)有4檔節(jié)目即將播出。

電視劇、新媒體投資加大。公司已經(jīng)加大了再電視劇領(lǐng)域的投資，形成和電影業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。此外收購呱呱后，公司依然在嘗試布局新媒體渠道，為公司內(nèi)容為王戰(zhàn)略鋪路。

預(yù)測公司2013-2014年EPS分別為0.81元，0.97元和1.13元。

⑶、華誼兄弟

公司電影業(yè)務(wù)下半年有望超預(yù)期?！渡裉降胰式堋芬约榜T小剛的《私人定制》都有望獲得高票房。公司電視劇業(yè)務(wù)今年也將告別調(diào)整，恢復(fù)增長。我們看好公司全年影視板塊業(yè)務(wù)的增長。

掌趣投資收獲大，外延戰(zhàn)略將持續(xù)帶來超預(yù)期。公司投資掌趣浮盈超過10億，最近減持后帶來全年業(yè)績大幅上升。公司歷史投資業(yè)績證明公司的戰(zhàn)略眼光，未來公司在外延投資方面將可能繼續(xù)帶來超預(yù)期。

預(yù)測公司2013-2014年EPS分別為0.94元，1.06元和1.28元。

⑷、奧飛動(dòng)漫

國內(nèi)動(dòng)漫與兒童市場巨大，公司未來市場長期看好。隨著公司玩具的提價(jià)，以及渠道扁平化的調(diào)整，對公司全年利潤有正面影響。而公司的陀螺以及手指滑板等項(xiàng)目在一季度的推廣后，二季度銷售收入有望開始體現(xiàn)。

電影市場帶來新的增長點(diǎn)。公司上半年的《巴拉拉小魔仙》實(shí)現(xiàn)票房5000萬，同時(shí)帶動(dòng)衍生品超過5000萬的銷售。與臺(tái)灣西基合作的《凱能機(jī)戰(zhàn)》和《開心寶貝》電影版即將上映，值得密切關(guān)注。

上半年外延并購動(dòng)作不多，公司手持現(xiàn)金較多，看好下半年的收購。在動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈的拓展中，外延并購必不可少，公司投資了深圳精合動(dòng)漫以及萬象通娛。我們預(yù)計(jì)公司未來可能會(huì)加快并購步伐。

預(yù)測公司2013-2014年EPS分別為0.42元，0.59元和0.83元。

⑸、省廣股份

省廣股份將在中國廣告市場的高速成長中充分受益。省廣股份主要經(jīng)營品牌管理，媒介代理，自有媒體等業(yè)務(wù)，未來隨著“品牌中國”的趨勢日漸臨近，省廣股份作為中國國內(nèi)最有代表性的營銷龍頭，有望充分受益，公司之前已經(jīng)收購了重慶年度，廣州旗智，上海窗之外，青島先鋒，合眾傳播等公司，公司現(xiàn)在仍然手握8億多現(xiàn)金，預(yù)計(jì)未來加快外延步伐仍然是一個(gè)大概率事件。

模仿電通模式，并購促進(jìn)高速成長與協(xié)同效應(yīng)。營銷行業(yè)中，一種是從成立就完全是靠不斷的全球化并購長大的“WPP模式”，另一種就是日本的“電通”模式，相對來說，更多的依賴本國市場和內(nèi)生增長，在自身體量達(dá)到非常大的情況下，才開始進(jìn)行全球化的大并購，包括近兩年并購安吉斯集團(tuán)，現(xiàn)在來看，兩種發(fā)展模式都是各有利弊，但都是一種成長模式，我們分析，省廣近一兩年的發(fā)展思路，更多的向“電通”模式靠攏，即更多的依賴內(nèi)生業(yè)務(wù)高速增長，并購更多的不是考慮規(guī)模，而是考慮協(xié)同，非常認(rèn)可公司的“電通模式”發(fā)展路徑，同時(shí)我們看好營銷行業(yè)未來集中度不斷提高的發(fā)展趨勢

預(yù)計(jì)公司2013-2015年業(yè)績分別為0.72元、0.99元和1.29元。

⑹、藍(lán)色光標(biāo)

藍(lán)色光標(biāo)主要經(jīng)營公關(guān)業(yè)務(wù)高增長，并購擴(kuò)張?jiān)鷮?shí)穩(wěn)健。上市后藍(lán)色光標(biāo)通過收購思恩客，精準(zhǔn)陽光，今久廣告，博杰廣告等，公司迅速在營銷領(lǐng)域布局，由于公關(guān)行業(yè)在中國仍然處于一個(gè)高速發(fā)展期，加上藍(lán)色光標(biāo)毫無爭議的領(lǐng)先地位，所以未來內(nèi)生增長仍將保持一個(gè)高速增長；而公司管理層對于并購的熟悉以及堅(jiān)定地態(tài)度，有望使得公司在外延發(fā)展上更進(jìn)一步加快。

藍(lán)色光標(biāo)堅(jiān)定的走WPP之路，成為綜合性傳播集團(tuán)。不僅內(nèi)生保持高速增長，而在外延并購上，也分別并購了思恩客，精準(zhǔn)陽光，今久廣告，以及投資了金融公關(guān)等公司，業(yè)務(wù)范疇從公關(guān)滲透到廣告領(lǐng)域。我們認(rèn)為相比于國外營銷龍頭接近20%的市場占有率，作為本土的營銷龍頭——藍(lán)色光標(biāo)，其市場占有率仍然不到2%，未來市場空間依然巨大，但在經(jīng)歷了前期的大量收購后，公司2013年面臨著整合的問題，以及如何持續(xù)收購的問題，但我們認(rèn)為公司的管理層對于走WPP之路充滿了決心，我們也較為認(rèn)可管理層不斷創(chuàng)新和積極努力地發(fā)展思路。

預(yù)計(jì)公司2013-2015年的業(yè)績分別為0.91元，1.17和1.41元。