流媒體概念股

互聯網的迅猛發展和普及為流媒體業務發展提供了強大市場動力，流媒體業務正變得日益流行，流媒體技術的應用將為網絡信息交流帶來革命性的變化，對人們的工作和生活將產生深遠的影響，二級市場上流媒體概念將受到市場的熱捧，繼續上佳表現，或掀起炒作熱潮。

流媒體是指采用流式傳輸的方式在Internet播放的媒體格式。流媒體又叫流式媒體，它是指商家用一個視頻傳送服務器把節目當成數據包發出，傳送到網絡上。用戶通過解壓設備對這些數據進行解壓后，節目就會像發送前那樣顯示出來。在采用流式傳輸方式的系統中，用戶不必像非流式播放那樣等到整個文件全部下載完畢后才能看到當中的內容，而是只需要經過幾秒鐘或幾十秒的啟動延時即可在用戶計算機上利用相應的播放器對壓縮的視頻或音頻等流式媒體文件進行播放，剩余的部分將繼續進行下載，直至播放完畢。流媒體實際指的是一種新的媒體傳送方式，而非一種新的媒體。

流媒體技術發端于美國。在美國目前流媒體的應用已很普遍，廣泛用于產品發布、銷售人員培訓、多媒體新聞發布、在線直播、網絡廣告、電子商務、視頻點播、遠程教育、遠程醫療、網絡電臺等。

在海外市場上，流媒體概念一飛沖天。成立于1997年的奈飛公司（NFLX）是目前全球最大的在線視頻（流媒體）播放服務商，受益于用戶規模和利潤的超預期增長，奈飛股票上演傳奇，從2012年8月見底52.81美元以來一路飆升，至今股價躍上200美元大關，達到221.46美元，累計漲幅高達319.35％；美國另一家流媒體公司，無線網絡電臺潘多拉網絡電臺（Pandora Media），其股票從2012年11月7.08美元起步，連續大漲，至今19.54美元，漲幅達175.98％。中國相關概念股同樣表現出色，搜狐從2012年11月至今漲幅75.94％，優酷土豆從去年底至今漲幅達到32％。

在A股市場上，流媒體概念風起云涌，異常火爆。歷史上在美股市場上炒作的概念股在A股市上必有所作為，美股大漲已經傳導到A股。目前A股流媒體概念表現搶眼，成為市場資金追逐的熱點，迪威視訊、網縮科技、樂視網、奮達科技、飛利信、華平股份等相關概念股走勢強勁，股價漲幅均超過100％。互聯網的迅猛發展和普及為流媒體業務發展提供了強大市場動力，流媒體業務正變得日益流行，流媒體技術的應用將為網絡信息交流帶來革命性的變化，對人們的工作和生活將產生深遠的影響，二級市場上流媒體概念將受到市場的熱捧，繼續上佳表現，或掀起炒作熱潮。

異動解析：流媒體概念股一飛沖天 中長線仍有機會

周二早盤市場走勢“冰火兩重天”，主板市場指數再度翻綠，而創業板的指數已經超過2％。近來，創業板持續火熱，主要因為新興產業的崛起為其注入了源源不斷的活力。

據新華網消息，大智慧分析師李世翔表示，首先，周二市場出現許多熱門股，比如迪威視訊一字漲停，樂視網漲幅達6.36％，掌趣科技漲幅達8.24％，從板塊分類來看，樂視網歸入文化傳媒行業，而像掌趣科技、中青寶這類股票歸為手游概念股，其實從大的范疇來看，這些都屬于流媒體的概念，流媒體涵蓋的面較廣，包括網絡游戲，網絡視頻和手游概念，可以這樣說，流媒體是文化傳媒中最具活力的一個分支。

目前，流媒體概念在國內和國際市場都非常搶眼，從全球最大的在線視頻播放服務商奈飛股價表現來看，今年以來的股價累計漲幅高達129.47％，位居標普500成分股漲幅榜首位。這家公司近年來也逐步向流媒體業務轉型，在線視頻訂閱服務突飛猛進。流媒體概念持續升溫，從國外傳導到國內，有專家預測，在未來五年，整個文化傳媒產業將呈現高復合增長的態勢，尤其是流媒體概念。從智能視頻產業鏈切入，分為內容、渠道、終端三部分，同時，網絡視頻市場規模在快速增長，從2010年的31.4％增長到2012年的92.5％，這些數據顯示出網絡視頻產業進入了發展的快車道。

對于這種新興產業，建議投資者可以持續的跟蹤，具體個股可關注迪威視訊、樂視網，這些公司有基本面的保障，或可呈現出“強者恒強”的局面。

流媒體概念股一覽：

樂視網

樂視網是中國領先的視頻領域跨平臺服務提供商，中國最大的影視劇互聯網發行門戶及中國領先的3G手機電視門戶。致力于世界最前沿P2P+CDN網絡視頻存儲及分發應用技術和手機視頻技術的研發與創新，在這兩個領域處于世界領先地位，為包括樂視網在內的全球企業和個人建立屬于自己的視頻網站提供最優良的技術服務，樂視P2P視頻加速客戶端已經逐漸成為廣大網民裝機必備的視頻加速及播放工具軟件。公司采用“付費加免費”的創新性商業模式，堅持“合法版權運營+ 付費用戶培育+平臺增值服務”三位一體化的經營理念，在行業內率先盈利并持續高增長。

三元達

自主研發的電信級流媒體綜合業務平臺和企業級視頻點播直播流媒體平臺，在部分省級電信、聯通機構已開始相關項目拓展及應用。

網縮科技

流媒體游戲平臺，網縮科技投入11074萬元于“流媒體及網絡游戲互聯網數據中心（IDC）專用平臺建設項目”（69.10％），在北京、上海等地建設 10處專用平臺及5處網絡游戲互聯網數據中心專用平臺，項目達產后，公司IDC業務收入將超過3億元，年均利潤總額為2219萬元。

迪威視訊

流媒體視頻存儲，迪威新會議電視接收終端軟件V1.0和迪威新會議電視流媒體存儲系統軟件V1.0。以上計算機軟件著作權的取得將有利于公司發揮主導產品的自主知識產權優勢，形成持續創新機制。

飛利信

公司堅持走自主研發的發展道路，基于自主研發的PRSMBus（流媒體實時總線）技術，公司開發了一系列全數字智能會議系統硬件產品，并成功應用于為客戶提供的會議系統整體解決方案中；流媒體會議系統的王者。

華平股份

公司主要從事基于IP網絡的多媒體通信系統的研究、開發、銷售和技術服務，致力于視音頻通信產品。其主要產品包括視頻會議系統、視頻監控指揮系統和行業解決方案，是全球少數幾家高清多媒體綜合解決方案提供商之一。

華平股份：軟件網絡視頻通信市場龍頭

研究機構：安信證券 日期：6月13日

公司是全球領先的視頻通信綜合解決方案提供商，其產品具有占帶寬小、多網絡運行、多功能應用的技術優勢。相比傳統視頻通信產品，該產品可以節約50％左右的帶寬，還可以在3G、Wifi等各種網絡環境下運行。此外，公司創造性地實現了視頻會議、視頻監控、即時通信、應急指揮調度等功能的完美融合，幾乎兼容市面上所有的視頻或音頻終端。目前已廣泛應用于政府、金融、軍隊以及醫療、能源和制造業等。

引領視頻通信新潮流。隨著移動互聯網的快速發展，視頻通信行業正在加速走向多網絡、多功能、移動化，預計到2015年視頻通信市場規模將超過500億元。公司產品低帶寬耗用、多網絡運行、多功能兼容的優勢在移動互聯網時代將得到充分的發揮。公司的統一協同通訊系統在雅安地震抗震救災中發揮重要作用，已經引起了市場的廣泛關注，未來推廣的速度必將加快。

綜合圖像管理平臺具備技術優勢。公司在平安城市和智慧城市業務上的技術優勢主要體現在：（1）平臺兼容性強，幾乎兼容市面上所有的視頻或音頻終端；（2）數據挖掘和智能分析技術出色。隨著平安城市的大規模建設以及眾多企業的蜂擁而入，公司平臺的優勢逐漸凸顯。

智慧城市信息共享平臺搶占市場先機。信息共享平臺作為智慧城市的頂層設計，重要性突出。住建部發布的“國家智慧城市創建任務書”特別強調“加強頂層設計和規劃，細化城市公共信息平臺建設和應用方案”。公司的智慧城市信息共享平臺不但可以滿足平安城市對于視頻監控設備的互聯互通需求，更可以實現智慧城市各子領域之間的信息共享，解決“信息孤島”問題。

信息共享平臺憑藉兼容性強的技術優勢，在新一輪智慧城市建設中有望搶占市場先機。

公司視頻通信業務發展勢頭強勁，并在平安城市、智慧城市領域迅速崛起，估值和業績均有較大的提升空間。分析師預計公司2013年-2014年的EPS分別為0.73元、1.00元，維持“買入-A”投資評級，6個月目標價為30元，相當于2013年41倍PE。

樂視網：分歧中崛起的顛覆者

研究機構：中金 日期：5月10日

事件：樂視網5月7日下午發布超級電視，聯合供應商夏普、高通、富士康和播控平臺合作方CNTV，推出60寸旗艦型產品X60以及39寸普及型產品S40，其中X60售價6999元，S40售價1999元。

200臺工程紀念版（60寸4999元）將于5月下旬首發，正機將于6月下旬在樂視商城進行直銷。研報點評如下：

超級電視顛覆了什么？1）價格。樂視超級電視60寸及39寸定價比市場同規格均價分別低48％和35％，其中39寸價格為市場上同尺寸最低價。2）性能。夏普超晶面板、高通四核處理器等頂級硬件，體感等全面交互功能及應用，充分體現富士康代工優勢及樂視互聯網基因。3）商業模式。現階段，超級電視低價高性能，吸引眼球目標達成。采取互聯網直銷，硬件微毛利，內容和應用全生態鏈謀求盈利點。

樂視網超級電視的顛覆者商業邏輯，和早年京東商城超低折扣賣書類似。對新華書店和當當而言，考慮的是賣一本書可以賺多少錢？而對京東商城而言，考慮的是圖書作為電子商務主動搜索消費頻率最高的標準品，如果賣一本書虧損5元錢，但可以帶來一個有效注冊用戶，遠低于通過營銷獲得一個有效用戶的成本，這個生意就非常值了，這是商業邏輯上的顛覆。而樂視的商業邏輯正是將原有產業鏈的硬件利潤變成開拓家庭娛樂用戶的成本。所以，當原有業態的利潤點變成了新來者的費用時，產業鏈就在元老們的罵聲和質疑中，被新來者顛覆了。

競爭優勢能否快速被復制？1）對于以海信、三星為代表的傳統黑電廠商而言，完全去渠道化的低價模式和從內容開始的垂直一體化難以復制。2）對于優土、愛奇藝為代表的網絡視頻公司和小米為代表的垂直一體化公司而言，樂視在電視產業鏈上下游的資源積累，與富士康的獨家代工協議，是殺手锏。

后期的挑戰：供應鏈、存貨、產能任重道遠。超級電視后期能否真正成功，還有待6月上線之后，看公司在以下幾個方面的能力：1）供應鏈管理，2）存貨控制，3）產能跟上，4）物流配送和售后服務，5）現金流管理。

估值與建議：短期內，公司通過超級電視切入了千億級的黑電市場，打開了市值想象空間；中長期，公司有望成為大視頻行業的顛覆者，建議積極關注。考慮智能電視銷售給后期用戶續費帶來的業績增厚，研報謹慎上調14年EPS至1.08元，上調幅度9.1％。

維持13年盈利預測，EPS0.69元。13-14年凈利潤分別同比增長49％和56％，當前股價對應13-14年的PE為59X，38X，處于板塊高端。由于看好公司在大視頻領域的長期競爭力，上調至推薦評級。后期股價催化劑：1）智能電視銷售超預期；2）創業板再融資放開；3）廣告收入增長超預期。

風險提示：智能電視業務不確定性；版權成本上漲；現金流緊張。

三元達：毛利水平有所回升，盈利拐點尚未到來

研究機構：廈門證券 日期：5月6日

公司2012年實現營業收入8.25億元，同比增長14.95％；歸屬于母公司凈利潤34.15百萬元，同比下降46.77％；基本每股收益0.13元，同比下降45.83％；主營業務毛利率為38.12％，同比增加1.48個百分點；期間費用率為31.41％，同比增加5.52個百分點。

公司2013年1季度實現營業收入1.29億元，同比增長55.18％；歸屬于母公司凈利潤6.10百元，同比下降43.91％；基本每股收益0.02元，同比下降50.00％；主營業務毛利率為38.76％，同比增加2.36個百分點；期間費用率為31.70％，同比增加0.4個百分點。

從毛利率來看，公司2012年毛利率水平相對2011年出現了企穩回升態勢，并且這種態勢延續到2013年1季度。這說明行業內競相壓價搶奪市場的態勢已告一段落，未來無線網優廠商將以完善和優質的產品加服務方式贏取市場份額，公司毛利率水平將穩中有升。

從三項費率來看，公司的三項費率基本穩定。未來，隨著公司營銷平的完善和銷售模式的創新，銷售費用率有望下降。然而，另一方面，公司為了提升產品競爭力，科研投入可能會持續加大，管理費用率可能會小幅提升。綜合判斷，未來公司三項費率仍將在目前水平上小幅波動。

整體而言，2012年，由于國內運營商投資規模不及預期，加之公司各子公司業務尚處于整合期，未形成有效產品和規模化產能，使得公司盈利能力同比下滑。進入2013年，雖然4G投資興起，然而由于公司處于產業鏈后端，尚未感受到行業回暖，因此盈利能力仍處低位，拐點尚未到來。不過，公司表示將在包括4G在內的新產品研發上加大資金投入，一旦產業鏈后端景氣度提升，公司產品將獲得一定市場份額，帶動整體業績提升。同時，公司于2011年底實現控股的三元達海天天線有限公司，致力于4G無線通信技術的開拓和延伸，處于行業領先水平，有望在未來的4G天線招標部分獲得訂單。

公司目前正在積極增強市場開拓力度，包括：積極參與三大運營商的招標；拓展安徽、新疆等市場新業務；積極開展一卡通、食品安全信息機等新產品研發與銷售；參與中廣傳播有限集團公司及湖南、四川等各省的廣電項目；通過自主研發平臺拓展視訊業務；通過控股海天拓展通信天線業務，等等。雖然，從長期來看，公司經營穩健，且積極探索新利潤增長點，并且隨著行業景氣度的提升，盈利有望迎來拐點。但是，從短期來看，公司盈利能力復蘇緩慢，預計2013和2014年的EPS分別為0.15和0.17元，年復合增長率約15％，下調公司的投資評級至“中性”。

主要風險

運營商投資不及預期；公司市場份額下滑；網優產品毛利率持續下滑；產品研發受阻；子公司虧損幅度擴大。

網宿科技

公司2012年度CDN業務收入為6.03億元，約占主營業務收入74％，占比繼續擴大，其中網宿CDN平臺軟件V2.0被科技部認定為國家火炬計劃項目、被科技部與環保部等認定為國家重點新產品。CDN不僅可以有效緩解帶寬不足、服務器資源貧乏帶來的問題，也因此成為互聯網的“加速器”。下游互聯網的滲透率自2012年四季度開始進入爆發期，因而使得互聯網公司對CDN服務的需求急劇擴張，尤其是網購、網游、視頻，甚至鐵道部官網都成為CDN公司的客戶。移動互聯網龍頭美國蘋果公司也在2012年購買了中國內地的CDN的服務。2012年5月24日，北京——網宿科技客服系統移動客戶端CNCPortal正式登錄蘋果App Store，該客戶端支持蘋果的全線移動產品，，提供的所有數據均來自于網宿科技現有的CDN平臺，并與網宿Myview客戶服務系統完全對應。中國網絡電視臺（CNTV）、騰訊視頻和網易視頻通過網宿的CDN流媒體加速平臺來進行視頻流的分發和傳輸，來確保倫敦奧運期間的視頻直播和點播的順暢。

公司是國內領先的互聯網業務平臺服務提供商，主要向客戶提供內容分發與加速、服務器托管、服務器租用等互聯網業務平臺解決方案，是國內最早開展IDC和CDN業務的廠商之一。公司在全國擁有北京、上海、廣州、深圳等4個營銷分公司以及位于廈門的研發中心，客戶群主要包括各類互聯網門戶網站、網絡游戲運營商、電子商務網站、即時通訊網站、音視頻網站、博客/播客論壇類網站、政府以及企業網站等，服務的客戶近2000家，是市場同類公司中擁有客戶數量最多、行業覆蓋面最廣的公司之一。

作為CDN細分產品，以“CATM（Contentand Traffic Management）內容與流量管理平臺”、“WSA（Whole Site Accelerator）全站加速解決方案”等為代表的新產品市場開拓順利，為提高公司毛利率作出了顯著貢獻。其中，CATM是面向電信級運營商和寬帶運營商的流量緩存加速解決方案，能有效降低網間流量和提升用戶上網體驗，幫助運營商為贏得用戶和市場提供更優質的服務，目前主要客戶為國內運營商；WSA是針對中小網站及傳統企業市場而推出的一款全站加速解決方案，也是公司進入傳統企業市場領域的一款戰略性產品，并將作為未來幾年的重點推廣產品之一。

2013年4月，公司股東大會通過與公司全資子公司廈門網宿共同出資10000萬元人民幣設立控股子公司，公司出資9500萬元，廈門網宿出資500萬元。其中，公司首期以自有流動資金出資1900萬元，其余7600萬元資金使用超募資金陸續投入。并以設立后的控股子公司為主體，由其購買上海市嘉定工業園區北區產學研園區39號地塊約1.48萬平方米土地使用權，建設網宿科技云計算產業基地暨上海研發中心。本項目工程建設期為2.5年，2016年初產業基地建成并投入使用以后，研發中心基于云計算平臺的網絡加速相關產品及云計算整體解決方案，通過產品銷售、運營服務、方案咨詢等途徑，年銷售收入可達30，000萬元，每年可上繳各類稅收約3000萬。

WSA是公司CDN技術系列產品之一，它的出現改變了采用專用網絡來對動態頁面進行加速的方式，通過在傳輸的各個環節，如協議、路由、應用等多個方面進行優化，提高網站訪問速度。特別適合企業網站、政府網站和電子商務網站。2011年，公司全面推進自主創新的全站加速解決方案—WSA的產品化。

飛利信：金保、會議保駕護航，智慧城市期待驚喜

研究機構：日信證券 日期：3月12日

近日，日信證券參加了公司組織的投資者接待活動，就公司經營情況與高管進行了交流。 主要觀點

受益金保II期，電子政務業務今年有望開始爆發。

金保II期仍在頂層框架設計階段，盡管整體方案還沒有最終確定，超過100億的中央經費也還沒有撥付，但已有安徽、重慶等近10個省市的招標工作已經啟動。平均每個地區的年投入基本都在幾百萬到上千萬規模。以建設最快的廣州為例，整體軟硬件投入已經接近3億元，而公司從2005年開始參與建設以來，每年來自廣州的收入都在500萬左右。研報認為廣州的人力資源系統建設，將成為金保II期建設中，其他省市地區的樣板工程。同樣，廣州的投入規模，也將是各省市開展建設所需投入規模的重要參考。從市場角度看，公司和人力資源和社會保障部信息中心合資（公司控股51％）的北京眾華人信科技有限公司是最重要的參與者。目前所有省市的招標，公司都參與并中標，市場滲透率為100％，研報相信公司的競爭優勢是可持續的。2011年，公司電子政務收入僅1200萬，隨著今年金保II期建設的全面展開，公司該業務將面臨爆發增長的局面，以每個省每年1000萬元左右的投入規模計算，預計公司電子政務業務未來兩三年有望達到億元規模，復合增速至少在60％以上。

兩會后，智能會議業務將重拾高增長。

公司在智能會議系統領域，尤其是面向國內各級人大、政協和政府部門等國家機關客戶及大型企事業單位客戶的高端市場，具有極高的市場占有率。兩會的召開相當于為公司新一代現場會議管理系統做了現場推廣，研報相信這會進一步刺激對公司產品的需求。此外，公司從高端向中低端滲透的市場開發策略，將在今年產生實際的效果。預計經歷2012年的低迷后，今年智能會議業務將重拾高增長。

智慧城市建設高峰年，公司有望分一杯羹。

年初，由住建部組織召開的國家智慧城市試點創建工作會議上公布了首批國家智慧城市試點名單，首批國家智慧城市試點達到90個。國家開發銀行也表示，在“十二·五”后三年，與住建部合作投資智慧城市的資金規模達800億。可見，未來三年將迎來智慧城市建設的高峰。公司年初成立智慧城市事業部，面向平安城市系統建設和智慧旅游城市系統建設市場。智慧城市建設需要統一規劃，而公司在政府、人大、政協系統內擁有極高的聲譽優勢，有利于新業務的開展。因此，今年爆發的智慧城市建設市場有望給公司業績的增長帶來驚喜。

收購中國國家培訓網，積極探索資源整合。

公司近期公告，通過收購漢威創信51％股權，實現對中國國家培訓網的控股（人力資源和社會保障部信息中心持股49％）。中國國家培訓網已與北航、哈工大、電子科技大、大連理工等9所高校展開合作，通過全國300多家學習中心，為數萬名在冊學員提供專科、本科、EMBA等數十個專業的學歷教育服務。同時，負責人保部全部職稱的職業資格培訓工作。此次收購，有利于公司通過新的渠道推廣公司影響力，同時將教育、培訓、咨詢等相關業務納入公司主營業務體系進行全面整合以形成更加完整的產品和服務系列，有效降低運營成本，獲得更好的利潤空間。

維持“推薦”評級。

預計2012～2014年，公司EPS分別為0.63元、0.98元和1.48元，對應P/E分別為36.8倍、23.8倍和15.7倍，維持“推薦”的投資評級。

風險提示

金保II期推進進度低于預期。

迪威視訊：激光投影產業化大幕開啟

研究機構：廣州證券 日期：3月5日

公司控股子公司中視迪威激光顯示技術有限公司于2013年3月5日與數碼辰星科技發展（北京）有限公司簽訂戰略合作協議，議定雙方共同開發設計“激光巨幕電影放映系統”產品，并計劃在三年內建設完成1000個激光電影廳，推動激光顯示技術在電影市場的應用。

根據戰略合作協議，中視迪威與數碼辰星雙方共同開發設計“激光巨幕電影放映系統”，申請激光放映相關科研項目課題，并計劃在三年內建設完成1000個激光電影廳。具體合作分工：中視迪威負責放映機的改造開發和工程安裝，數碼辰星負責系統的集成設計和銷售推廣。銷售模式：中視迪威授予數碼辰星在中國大陸地區電影專業放映市場領域的獨家銷售權。

激光電影放映機優勢明顯，已到更新換代時。與傳統電影放映機相比，激光電影放映機在使用壽命、運維成本、亮度、色域等方面都具有明顯優勢。目前限制激光投影機普及的價格因素已逐步解除：激光電影放映機與傳統數字放映機的初置成本分別約70萬和50萬，若考慮傳統放映機每年需要更換的燈泡成本，其綜合運營成本已與激光放映機相當。激光電影放映機優勢明顯，且已突破價格瓶頸將進入普及推廣階段。

激光電影放映機產業成長空間巨大。隨著公司與數碼辰星合作的推進，激光電影放映機將進入加速推廣階段。預計2013-2015年我國激光電影投影機市場規模將達0.97億元、3.89億元、8.08億元、17.31億元和21.79億元，而中視迪威因擁有先發優勢+技術優勢+成本優勢，將占據優勢份額。

未來催化劑。平安城市大項目拓展；激光顯示渠道拓展落地。

預計2012-2014年歸屬母公司的凈利潤為2610萬元、5415萬元和8594萬元，EPS分別為0.26元、0.55元和0.87元，對應PE分別為54、26和16。維持“強烈推薦”投資評級，提高目標價至22.00元。