3D打印技術(shù)概念股

今年以來逐漸被社會所關(guān)注的3D打印技術(shù)，近日再獲突破。據(jù)悉，一家智利3D打印公司首次通過腦電波進(jìn)行3D打印，并獲得了成功。而這則新聞一經(jīng)報道，又再度使3D打印成為A股市場的焦點(diǎn)。（股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。）

3D打印技術(shù)再獲突破逾1.5億元資金追捧4只概念股

分析人士認(rèn)為，雖然目前國內(nèi)3D打印技術(shù)落后于世界先進(jìn)水平，但隨著該產(chǎn)業(yè)的逐漸成熟以及核心技術(shù)的不斷突破使得投資者持續(xù)提高對該行業(yè)未來發(fā)展的預(yù)期，因此可以預(yù)見后市該板塊仍擁有較大上行潛力。

具體來看，昨日，在3D打印板塊22只成份股中，除1只個股下跌以外，其余個股均實(shí)現(xiàn)上漲。其中，新北洋（6.63%）、中航重機(jī)（5.78%）、海源機(jī)械（5.46%）、南風(fēng)股份（3.65%）、江南嘉捷（3.42%）、光韻達(dá)（2.64%）、蘇大維格（2.63%）、機(jī)器人（2.55%）等個股漲幅居前。另外，從本周以來的市場表現(xiàn)來看，板塊內(nèi)有11只個股漲幅超過5%，而機(jī)器人（10.34%）、海源機(jī)械（9.68%）、中航重機(jī)（9.00%）等個股本周以來漲幅超過9%。

從資金流向方面看，本周以來3D打印板塊累計(jì)實(shí)現(xiàn)資金凈流入11009.94萬元，其中，有10只個股實(shí)現(xiàn)資金凈流入。具體來看，中航重機(jī)（7968.86萬元）、機(jī)器人（3915.43萬元）、新北洋（2046.12萬元）、江南嘉捷（1089.37萬元）等個股本周以來實(shí)現(xiàn)資金凈流入超過1000萬元，而這4只個股合計(jì)資金凈流入就達(dá)到15019.78萬元。

值得一提的是，雖然國內(nèi)科學(xué)技術(shù)暫時落后于世界先進(jìn)水平，但這并不妨礙我國成為世界最大的3D打印市場。對此，中國3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長羅軍曾表示，我國有潛力成為全球最大的3D打印市場，在未來的3年至5年內(nèi)有望以每年至少一倍的速度增長，到2015年中國3D打印產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將達(dá)到100億元左右。

從業(yè)績角度來看，板塊內(nèi)有8家公司披露中報業(yè)績預(yù)告，其中，7家公司預(yù)計(jì)中報業(yè)績同比增長，占比87.5%。高樂股份（60%）、海源機(jī)械（30%）、新北洋（20%）、大族激光（20%）等公司預(yù)計(jì)凈利潤同比增長在行業(yè)內(nèi)居前。

中信建投表示，近年來，3D打印在工業(yè)應(yīng)用和個人消費(fèi)兩個市場均取得了長足發(fā)展。工業(yè)應(yīng)用的下游行業(yè)不斷拓展，直接零部件制造的占比也逐年提高；個人消費(fèi)市場雖起步較晚，但近年來呈現(xiàn)快速爆發(fā)趨勢，2011年全球個人3D打印設(shè)備銷量達(dá)到23265臺，同比增長近3倍。

建議重點(diǎn)關(guān)注實(shí)質(zhì)性從事3D打印相關(guān)產(chǎn)品制造和服務(wù)、短期會帶來收益的5家上市公司，銀邦股份、海源機(jī)械、機(jī)器人、中航重機(jī)和南風(fēng)股份。3D打印概念股中，重點(diǎn)推薦機(jī)器人和中航重機(jī)。（證券日報）

機(jī)械行業(yè)：“3D打印”大會臨近，產(chǎn)業(yè)鏈概覽

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：林龍 日期：2013-05-27

投資建議

1、從需求角度來看：航天軍工》電站、工業(yè)設(shè)計(jì)、醫(yī)療》大眾消費(fèi)。軍工領(lǐng)域快速成型的技術(shù)應(yīng)用最為成熟，國產(chǎn)四代戰(zhàn)斗機(jī)的升級換代需求也最為緊迫，航天軍工市場將率先爆發(fā)，受益標(biāo)的為中航重機(jī)和機(jī)器人。電站鑄鍛技術(shù)上已經(jīng)成熟，但獲得認(rèn)證、培育市場需要一定時間，需求窗口有望在中期打開，相關(guān)標(biāo)的為南風(fēng)股份。同時，工業(yè)設(shè)計(jì)和醫(yī)療應(yīng)用在國外已經(jīng)普及，也有望在中期打開市場，相關(guān)標(biāo)的為海源機(jī)械和銀邦股份。最后，消費(fèi)級需求在世界范圍內(nèi)都剛剛興起，需要更長時間培育市場，是遠(yuǎn)期的故事。

2、產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看：中下游》上游。從國產(chǎn)技術(shù)的成熟度上看，中下游設(shè)備、加工要勝過上游的材料制造。實(shí)際上，材料工藝上的限制是3D打印技術(shù)最大的瓶頸，部分材料（尤其是金屬）尚需進(jìn)口，國產(chǎn)化需要一定的時間投入。但值得一提的是，銀邦股份的技術(shù)合作方吳鑫華教授是國際一流的材料和快速成型專家，公司在3D打印產(chǎn)業(yè)的前景值得期待。

因此，建議關(guān)注的上市公司順序依次為：中航重機(jī)、機(jī)器人》南風(fēng)股份》銀邦股份、海源機(jī)械、大族激光。

銀邦股份：切入3D打印，業(yè)績增長可期

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中山證券有限責(zé)任公司 研究員：李一為 日期：2013-06-27

事項(xiàng)：近期我們赴無錫進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司高管就目前生產(chǎn)、下游需求、募投項(xiàng)目進(jìn)展、3D業(yè)務(wù)等進(jìn)行了深入交流，參觀了鋁合金生產(chǎn)車間，并有幸觀摩了一臺3D打印設(shè)備的運(yùn)行。

主要觀點(diǎn)：

切入3D打印業(yè)務(wù)，今年或有超預(yù)期。公司于2012年8月合作出資成立飛而康快速制造科技有限責(zé)任公司，公司出資2250萬元，占比45%。成功切入3D兩塊業(yè)務(wù)–鈦合金粉末（打印材料）和打印服務(wù)。目前一臺打印設(shè)備已投產(chǎn)，另一臺安裝調(diào)試中，這標(biāo)志著公司正式進(jìn)入3D打印技術(shù)中的激光粉末燒結(jié)（SLS）快速成型市場。進(jìn)口的制粉設(shè)備已在安裝調(diào)試中，預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，計(jì)劃年產(chǎn)鈦合金粉50-60噸，細(xì)粉毛利率80%，粗粉50%，部分自用外其余基本出口，目前市場供不應(yīng)求。打印服務(wù)業(yè)務(wù)目前已有訂單，一臺打印設(shè)備若滿產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)營收3000萬，毛利率50%左右，可貢獻(xiàn)凈利900萬元。未來飛而康將涉足航空航天、醫(yī)療器械、汽車、工藝品等方面的3D打印。因此，我們預(yù)計(jì)公司今年在3D業(yè)務(wù)上可能會有超預(yù)期，明年將迎來爆發(fā)性增長。

3D技術(shù)壁壘高，公司合作團(tuán)隊(duì)技術(shù)有優(yōu)勢。近期成立的“中澳輕金屬聯(lián)合研究中心（3D打印）是國家科技部牽頭的、與澳大利亞合作的六大項(xiàng)目之一，外方3D技術(shù)團(tuán)隊(duì)具有專業(yè)的快速成型、熱等靜壓和金屬制粉等技術(shù)，擁有豐富的CAD設(shè)計(jì)、打印工藝經(jīng)驗(yàn)以及市場人脈。短期看，3D打印在國內(nèi)仍有較高的技術(shù)壁壘，公司具有先發(fā)優(yōu)勢。

主營產(chǎn)能是瓶頸，發(fā)力待來年。公司是鋁合金復(fù)合材料國內(nèi)龍頭，目前產(chǎn)能7萬多噸（加上部分外協(xié)），汽車領(lǐng)域占主營的50%，電站空冷領(lǐng)域使用的鋁鋼復(fù)合材料市占率80-90%，國內(nèi)占壟斷地位。公司現(xiàn)有產(chǎn)能仍是瓶頸，20萬噸募投項(xiàng)目整線預(yù)計(jì)要到2014年底完成，明年計(jì)劃新增產(chǎn)能10萬噸，2015年初全部達(dá)產(chǎn)。

盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.86、1.3和1.74元，對應(yīng)PE為32、21和15.8倍，我們看好公司在鋁合金復(fù)合材料及3D業(yè)務(wù)上的發(fā)展，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險提示。7月份的解禁風(fēng)險;募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

華天科技：電子復(fù)眼視頻可作為3D打印基礎(chǔ)，封測業(yè)務(wù)下游需求強(qiáng)勁

類別：投資策略 機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王稹，張赟 日期：2013-06-25

電子復(fù)眼拍攝視頻可作為3D打印基礎(chǔ)。電子復(fù)眼可以透過分析所拍影像中的物件深度，借以計(jì)算物件之間的距離。Pelican 表示如果在拍影片時環(huán)繞靜態(tài)目標(biāo)走一圈，生成的3D 視頻就可以作為3D 打印機(jī)基礎(chǔ)，連接 3D 打印機(jī)可直接打印出相應(yīng)視頻中的物件。（網(wǎng)址：http://cn.engadget.com/2013/06/19/pelican-imaging-demos-its-array-camera-for-3d-printing/）電子復(fù)眼預(yù)計(jì)將于2014 年面世，相關(guān)公司將受益。Plican 表示搭載電子復(fù)眼的手機(jī)將于2014 年面世，鑒于電子復(fù)眼有3D 成像，更加輕薄且整體價格不會大幅上升，我們看好電子復(fù)眼產(chǎn)業(yè)鏈。華天科技子公司西鈦微生產(chǎn)的電子復(fù)眼模組為產(chǎn)業(yè)鏈重要一環(huán)，我們預(yù)計(jì)公司將于13 年年底實(shí)現(xiàn)4X4 模組量產(chǎn)。

西鈦微200 萬像素WLC 推進(jìn)速度符合預(yù)期，TSV 盈利正常。目前公司200 萬像素WLC 處于可靠性驗(yàn)證階段，我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將于6月下旬，7 月上旬左右進(jìn)入試量產(chǎn)階段。考慮到后續(xù)量產(chǎn)良率以及客戶開拓尚存一定的不確定性，維持原有WLC 盈利情況。TSV 產(chǎn)品單月產(chǎn)出峰值已經(jīng)達(dá)到1 萬片，達(dá)到目前產(chǎn)能極限。目前下游需求依舊旺盛，公司TSV 產(chǎn)品盈利正常。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游需求持續(xù)保持旺盛。北美半導(dǎo)體BB 值已經(jīng)連續(xù)6 個月大于1。從國內(nèi)封測廠商情況看，從4 月份開始至今基本維持滿產(chǎn)，且封測產(chǎn)品價格也較為理想。我們認(rèn)為行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程將持續(xù)。公司未來業(yè)績將伴隨行業(yè)復(fù)蘇繼續(xù)增長。

維持華天科技增持評級，目標(biāo)價9.5 元。WLC、TSV 進(jìn)展順利，在暫不考慮電子復(fù)眼盈利貢獻(xiàn)的情況下，我們預(yù)計(jì)華天科技13-15 年凈利潤將分別達(dá)到1.7 億元、2.4 億元、3.3 億元，EPS 將分別達(dá)到0.27元、0.37 元、0.53 元。考慮到電子復(fù)眼市場即將啟動，我們給予公司2013 年35 倍PE，目標(biāo)價9.5 元，維持增持評級。

新北洋：規(guī)避宏觀風(fēng)險，看好海外市場發(fā)力

新北洋 002376

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 分析師：趙國棟 撰寫日期：2013-06-28

投資要點(diǎn)：

新北洋發(fā)布2013年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告，2013年1-6月凈利潤變動幅度由之前預(yù)計(jì)的20%-50%修正為5%-20%。

報告摘要：

上半年增速下調(diào)，全年增長影響不大。受到上半年外部經(jīng)營環(huán)境不利因素的影響，如二季度國內(nèi)餐飲、零售等行業(yè)的不景氣影響了公司收據(jù)/日志打印機(jī)的銷售，高鐵等項(xiàng)目的采購延遲也對票據(jù)打印機(jī)和嵌入式打印機(jī)造成影響。公司內(nèi)部由于啟用的全新ERP系統(tǒng)尚試運(yùn)行中，出現(xiàn)了漏采購元器件發(fā)貨不及時現(xiàn)象，對上半年業(yè)績也造成一定影響。但整體來看公司H1類產(chǎn)品仍處在上升通道，ERP系統(tǒng)對業(yè)務(wù)負(fù)面影響將逐漸消除，預(yù)期對公司全年業(yè)績增長影響不大。

海外銷售產(chǎn)品有望批量生產(chǎn)，金融機(jī)具業(yè)務(wù)助力業(yè)績增長。長期以來公司在海外的發(fā)展依賴ODM合作伙伴，ODM伙伴也在主動將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到新北洋。公司一直致力于海外合作伙伴的拓展，預(yù)計(jì)三季度取得突破。金融機(jī)具市場前景廣闊，公司專門成立金融事業(yè)部，結(jié)合自身核心優(yōu)勢研發(fā)金融專用的機(jī)具設(shè)備，包括支票掃描儀、身份證雙面掃描儀、紙幣處理機(jī)芯等產(chǎn)品的銷售有望助力公司業(yè)績增長。

掌握核心技術(shù)，業(yè)務(wù)亮點(diǎn)不斷。憑借子公司掌握的TPH和CIS核心技術(shù)，公司具備從核心零部件設(shè)計(jì)生產(chǎn)到整機(jī)及系統(tǒng)集成的定制開發(fā)能力，并且擁有中國最大的專用打印掃描產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)基地，快速開發(fā)新產(chǎn)品能力強(qiáng)。公司在電子商務(wù)物流高峰論壇上展示的物流快遞及倉儲管理專用打印解決方案未來增長空間巨大，另近期逐步開始的體彩銷售終端機(jī)招標(biāo)也將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

預(yù)測公司13-14年攤薄EPS為0.446、0.580元，給予公司未來6-12個月11元目標(biāo)價位，相當(dāng)25x13PE，維持增持評級。

中航重機(jī)：傳打印等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看好

中航重機(jī) 600765

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：黎焜 撰寫日期：2013-06-06

公司是國內(nèi)鑄鍛與液壓產(chǎn)品的領(lǐng)先生產(chǎn)商，立足于航空制造業(yè)。2012年，在主營業(yè)務(wù)中，鍛鑄、液壓、新能源三大業(yè)務(wù)的銷售占比分別為69%、20%、11%。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、工程機(jī)械、新能源等領(lǐng)域，民品的市場需求短期受制于工程機(jī)械等下游行業(yè)景氣度，軍品保持平穩(wěn)較快增長。

鍛造、液壓、新能源三大主業(yè)協(xié)同發(fā)展，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。公司確定了鑄鍛、液壓、新能源三大業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位：鍛鑄是公司的核心業(yè)務(wù)，液壓產(chǎn)品將加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，向高端領(lǐng)域發(fā)展，新能源業(yè)務(wù)實(shí)施適當(dāng)收縮戰(zhàn)略。（1）鍛鑄業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)產(chǎn)品保持平穩(wěn)增長，新產(chǎn)品開發(fā)將成為新的增長點(diǎn); （2）液壓業(yè)務(wù)短期受制于工程機(jī)械等行業(yè)景氣度，力源液壓的椎柱塞、閉式液壓泵等高端產(chǎn)品已小批量推向市場。（3）新能源業(yè)務(wù)涉及風(fēng)電、燃?xì)廨啓C(jī)、垃圾發(fā)電等領(lǐng)域，風(fēng)電行業(yè)短期內(nèi)難有顯著好轉(zhuǎn)，將采取適當(dāng)收縮調(diào)整策略。

公司中長期將受益于航空制造業(yè)的快速發(fā)展前景。航空航天產(chǎn)業(yè)被列入國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，政策扶持將推動行業(yè)發(fā)展;未來10-20年，軍用飛機(jī)面臨更新?lián)Q代的需求，民用飛機(jī)在研制大型客機(jī)的同時，將加快支線飛機(jī)、直升機(jī)、通用飛機(jī)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。公司隸屬于中航工業(yè)集團(tuán)，將受益于航空制造業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展前景。

3D打印等新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景看好。公司的3D打印技術(shù)已成功應(yīng)用于航空制造業(yè)，并規(guī)劃將進(jìn)入智能機(jī)器人、戰(zhàn)略金屬再生利用等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，培育新的增長點(diǎn)。3D打印等新興產(chǎn)業(yè)目前尚處于發(fā)展起步期，短期難有顯著的收益貢獻(xiàn)，但中長期市場需求前景看好。

盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)13年-15年的EPS為0.25、0.31、0.43元，對應(yīng)的市盈率為71.2、56.8、41.3倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，向高端市場發(fā)展，3D打印等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看好;短期估值較高，但看好長遠(yuǎn)發(fā)展前景，首次給予謹(jǐn)慎推薦的評級。風(fēng)險因素：工程機(jī)械等下游行業(yè)景氣度大幅下滑，新產(chǎn)品的發(fā)展低于預(yù)期等。

海源機(jī)械：業(yè)績有望好轉(zhuǎn)，新材料帶來新希望

海源機(jī)械 002529

研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券 分析師：仇華 撰寫日期：2013-05-15

調(diào)研目的：

近期我們對海源機(jī)械進(jìn)行了調(diào)研，與公司領(lǐng)導(dǎo)就公司目前經(jīng)營狀況和未來發(fā)展戰(zhàn)略等問題進(jìn)行了溝通。

投資要點(diǎn)：

領(lǐng)先的液壓成型裝備生產(chǎn)商，“綠色”建材解決方案的提供者

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的液壓成型裝備專業(yè)制造商，主要為國內(nèi)外建材廠商提供核心裝備以及技術(shù)解決方案。目前公司的產(chǎn)品主要包括四大系列：HF系列墻體材料壓機(jī)、HP系列陶瓷材料壓機(jī)、HC系列耐火材料壓機(jī)和HE系列復(fù)合材料壓機(jī)。其中，公司的HE系列具備成套生產(chǎn)線供應(yīng)能力。

綠色節(jié)能是建筑行業(yè)發(fā)展的方向，同時也對建材提出了更高的要求。公司自成立以來，一直圍繞“綠色”、“節(jié)能”等應(yīng)用市場開展專業(yè)設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，是“綠色”建材解決方案的提供者。通過長達(dá)20年的持續(xù)發(fā)展，公司品牌在市場樹立了良好的品牌形象。

主業(yè)同比出現(xiàn)改善，今年將是業(yè)績轉(zhuǎn)折年。

去年，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，公司下游客戶投資意愿普遍偏弱，部分客戶甚至推遲了提貨，因此公司的主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定幅度的下滑。今年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，公司下游市場有所好轉(zhuǎn)，去年下游客戶推遲的提貨，也陸續(xù)交付。而從目前的訂單和生產(chǎn)經(jīng)營狀況來看，與去年同期相比，也出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，公司業(yè)績將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，今年業(yè)績同比有望出現(xiàn)較大改善。

新材料業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，未來可拓展空間巨大，或?qū)⒊蔀楣拘铝咙c(diǎn)。

2012年公司在福建省南平市武夷新區(qū)投資設(shè)立了全資子公司福建海源新材料科技有限公司，主要從事復(fù)合材料建筑模板、無機(jī)復(fù)合保溫板等新型建筑材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，公司已經(jīng)有3條生產(chǎn)線具備了試生產(chǎn)的條件。按照規(guī)劃，如果產(chǎn)品市場銷售良好的話，公司有望達(dá)到10條產(chǎn)線的生產(chǎn)規(guī)模。

公司的產(chǎn)品復(fù)合材料建筑模板，是對現(xiàn)有建筑模板的突破和創(chuàng)新，是一種全新的“綠色”建筑模板。通過多次使用，可以降低模板的單位使用成本。同時，由于產(chǎn)品的特殊設(shè)計(jì)，可以大大減少安裝過程中的人工成本。目前公司的該產(chǎn)品還在推廣階段，一旦獲得市場的認(rèn)可，其未來的成長空間巨大。初步估算，新材料公司正常生產(chǎn)情況下，有望帶來數(shù)億元的銷售收入。

布局新技術(shù)研發(fā)，看好公司的長期發(fā)展前景。

在業(yè)績下滑的背景下，公司并未減少研發(fā)投入。相反，去年公司的研發(fā)投入達(dá)到了近2500萬元，營收占比為9.98%。主要是加大了新技術(shù)的研究和新產(chǎn)品的開發(fā)，而這些投入也將為公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

去年，公司已經(jīng)完成了壓機(jī)四角調(diào)平技術(shù)的試制，該技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)合材料的模內(nèi)涂裝、平行脫模等功能，公司是目前國內(nèi)唯一擁有此技術(shù)的設(shè)備供應(yīng)商。HE壓機(jī)和LFT-D生產(chǎn)線已經(jīng)進(jìn)入汽車行業(yè)，目前正在開拓其他應(yīng)用領(lǐng)域。同時，公司還與昆山永年公司簽訂了《建立“海源3D打印制造實(shí)驗(yàn)室”合作意向書》，開展復(fù)合材料、陶瓷、硅酸鹽等材料3D打印制造技術(shù)的研究。3D打印研究中存在諸多的不確定性，并且從3D打印研究到產(chǎn)業(yè)化還有很長的路要走。我們認(rèn)為，該意向書的簽訂，是公司立足長遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行的戰(zhàn)略布局。

估值和投資建議。

我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年攤薄后的每股收益為：0.12元、0.19元和0.26元，對應(yīng)目前股價的PE分別為：115倍、72倍和51倍。鑒于公司主營業(yè)務(wù)有所改善，新材料項(xiàng)目未來成長空間廣闊，首次覆蓋，給予“增持”評級。

重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

股價催化劑（正面）：綠色節(jié)能建材相關(guān)行業(yè)的發(fā)展和利好政策的出臺;公司新材料項(xiàng)目市場推廣取得成效;公司新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)取得突破性進(jìn)展。

風(fēng)險提示（負(fù)面）：新材料項(xiàng)目市場推廣不及預(yù)期的風(fēng)險;新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)過程中存在諸多的不確定性;產(chǎn)品市場競爭加劇，公司毛利率下降的風(fēng)險。

江南嘉捷：瞄準(zhǔn)維保市場發(fā)力內(nèi)資龍頭長跑

江南嘉捷 601313

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 分析師：趙曦 撰寫日期：2013-05-27

投資要點(diǎn)：

持續(xù)擴(kuò)大商超客戶優(yōu)勢，13年業(yè)績確定性高

保障房先發(fā)優(yōu)勢延續(xù)舊樓加裝，未來重點(diǎn)抓起維保發(fā)展

民用級3D打印機(jī)下半年推出，后續(xù)提升公司估值

報告摘要：

持續(xù)擴(kuò)大商超大客戶優(yōu)勢，13年業(yè)績確定性高。截止2012年底，公司與29個著名外資商超建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，包括沃爾瑪、歐尚、大潤發(fā)、國美、路易威登、愛馬仕（中國）等，目前也正與萬達(dá)洽談，隨著經(jīng)濟(jì)回暖商超擴(kuò)張意愿增強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年接單目標(biāo)問題不大。

2013Q1末在手訂單24.8億，增加約4億多，對Q2、Q3業(yè)績有保障。

保障房先發(fā)優(yōu)勢延續(xù)舊樓加裝，未來重點(diǎn)抓起維保發(fā)展。公司最早切入保障房市場列入政府采購名目單位中，垂直梯銷售中70%是保障房。我們認(rèn)為公司憑借著高性價比和先發(fā)優(yōu)勢，在舊樓加裝項(xiàng)目上將繼續(xù)發(fā)揮拿單優(yōu)勢。此外，公司今年方向是電梯銷售和維保業(yè)務(wù)雙發(fā)展，目前公司電梯保有量5-6萬臺，18個維保網(wǎng)點(diǎn)，自維保比例10%，在維保收購方面較積極。我們認(rèn)為當(dāng)電梯保有量上升到一定時，維保業(yè)務(wù)會有規(guī)模化效應(yīng)。

民用級3D打印機(jī)下半年推出，后續(xù)提升公司估值。公司與西交大合作，目前家用級3D打印樣機(jī)已試制完成（家庭用ABS塑料絲），可用來打印塑料模具、塑料玩具等，將于下半年投放市場，定價約5-6k。金屬級材料專業(yè)級樣機(jī)還在研發(fā)。？估值與評級。據(jù)股權(quán)激勵要求13年扣非凈利潤起碼達(dá)1.94億元，至少增長26%。我們看好公司拿單能力，預(yù)測13、14和15年EPS0.41、0.49和0.58元，對應(yīng)動態(tài)PE21、18和15倍，維持“增持”評級。

蘇大維格：2013年起將開啟全新高增長

蘇大維格 300331

研究機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券 分析師：任文杰 撰寫日期：2013-04-19

維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級我們預(yù)測公司13年、14年和15年EPS分別為0.92元、1.47元和2.23元，對應(yīng)當(dāng)前股價35.66元市盈率分別為40倍、25倍和16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)低迷;公司新客戶開拓、新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期。

機(jī)器人：讀懂機(jī)器人的六大成長邏輯

機(jī)器人 300024

研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：熊偉 撰寫日期：2013-07-01

第一重邏輯：中性假設(shè)下國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)年均增長+25%：有別于市場對于制造業(yè)投資下行引發(fā)自動化裝備增長放緩的看法，我們參考日韓兩國80-90年代發(fā)展機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的歷程，指出制造業(yè)產(chǎn)出增速下行+低端勞動力成本上漲形成的“黃金交叉”恰恰預(yù)示著國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)黃金時期的開端。

保守假設(shè)中國2020年接近韓國1994年的機(jī)器人裝備水平，則2013-2020年行業(yè)銷量CAGR》25%。

第二、三重邏輯：產(chǎn)業(yè)政策支持高端市場進(jìn)口替代，中低端市場爆發(fā)為本土品牌超車提供契機(jī)：在高端智能裝備市場，公司的“工程師紅利”形成較大的成本優(yōu)勢，市場滲透空間巨大，而國家產(chǎn)業(yè)政策不斷加碼將加速國產(chǎn)產(chǎn)品的推廣;在中低端市場，我們判斷未來十年直接替代人工、性價比更高的經(jīng)濟(jì)型機(jī)器人需求將崛起，公司正在積極整合產(chǎn)業(yè)鏈、降低制造成本，占盡“天時地利”。

第四、五重邏輯：背靠全國第一的研發(fā)平臺，新產(chǎn)品源源不絕，下游應(yīng)用無邊界擴(kuò)張：我們認(rèn)為公司大股東中科院沈陽自動化所的研發(fā)支持是公司最關(guān)鍵的核心競爭力之一，使得公司能夠以相對較小的投入獲取源源不絕的新技術(shù)、新產(chǎn)品，制造新增長點(diǎn)。另一方面，公司掌握核心自動化技術(shù)，不斷將成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到新下游行業(yè)，使得公司能夠?qū)崿F(xiàn)超越行業(yè)的成長。樂觀情境下，我們預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局到2016年可支撐+50億元的收入規(guī)模（CAGR~50%）。

第六重邏輯：民用+政府采購雙管齊下，營銷渠道日益成熟：我們認(rèn)為日益成熟的營銷渠道是公司未來幾年高速成長的保證：1）民用市場：上市后公司逐漸搭建起了一套“五大營銷中心+全國代理商”的國際標(biāo)準(zhǔn)自動化企業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò);2）泛政府市場：公司作為中科院自動化裝備產(chǎn)業(yè)唯一商業(yè)化平臺的特殊地位為公司向政府渠道滲透提供了天然的條件。

優(yōu)質(zhì)科技股享受估值溢價，未來兩年業(yè)績復(fù)合增速42%，重申長期看好，上調(diào)目標(biāo)價至50元：我們認(rèn)為公司有別于一般制造業(yè)企業(yè)，具有行業(yè)加速成長、競爭壁壘高企、創(chuàng)新推動企業(yè)成長、完整產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)質(zhì)科技股的典型特征，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價。我們預(yù)計(jì)公司未來兩年將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)線全面爆發(fā)的高速成長期，業(yè)績CAGR高達(dá)42%。當(dāng)前股價對應(yīng)2013年和2014年P(guān)E分別為37.0x和26.9x。重申對公司的長期看好，上調(diào)目標(biāo)價至50元（基于35×2014年EPS），繼續(xù)推薦。