什么是期權(quán)？

期權(quán)(Option)是一種衍生品合約。合約的買方在未來(lái)對(duì)某種標(biāo)的按照約定價(jià)格有選擇買入（或賣出）的權(quán)利；合約的賣方則在買方執(zhí)行權(quán)利（行權(quán)）的情況下，有義務(wù)按照合同約定配合買方的交易。

買方（多方），將來(lái)執(zhí)行權(quán)利的一方，占主動(dòng)的一方；

賣方（空方），將來(lái)承擔(dān)義務(wù)的一方，被動(dòng)的一方。

期權(quán)=未來(lái)的選擇權(quán)

這意味著購(gòu)買方?jīng)]有義務(wù)，同時(shí)也意味著可以放棄。

期權(quán)的基本操作方式主要有4種，分別為買入看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)、賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。

根據(jù)上述4種基礎(chǔ)策略配合期權(quán)的標(biāo)的物，可以衍生出很多復(fù)雜的交易策略。而在眾多交易策略里面，備兌開倉(cāng)策略、現(xiàn)金擔(dān)保賣出認(rèn)沽期權(quán)策略、衣領(lǐng)策略等又是較為常見的幾種策略。

趣味小知識(shí)

歐式期權(quán)、美式期權(quán)、百慕大期權(quán)

當(dāng)期權(quán)只能在到期時(shí)間才能執(zhí)行時(shí)，稱為“歐式期權(quán)”。當(dāng)期權(quán)在到期時(shí)間以前任意時(shí)刻均可執(zhí)行時(shí)，稱為“美式期權(quán)”。當(dāng)期權(quán)在到期前的一系列時(shí)間可以執(zhí)行時(shí)，稱為“百慕大期權(quán)”。

所以有時(shí)候在說(shuō)一個(gè)人很受歡迎很有魅力的時(shí)候，我們都會(huì)說(shuō)此人是美式期權(quán)——隨時(shí)都能出手！

看漲期權(quán)&看跌期權(quán)

買入看漲期權(quán)，可對(duì)沖未來(lái)價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)；買入看跌期權(quán)，可對(duì)沖未來(lái)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。套保交易中容易跟賣出看漲和看跌期權(quán)混淆而錯(cuò)用：如果賣空看漲期權(quán)，是預(yù)期標(biāo)的價(jià)格未來(lái)“不上漲”，而非下跌；如果賣空看跌期權(quán)，則是預(yù)期標(biāo)的價(jià)格未來(lái)“不下跌”，而非上漲。

舉個(gè)栗子

☆ 看漲期權(quán)
大豆期貨舉例：買入大豆看漲期權(quán)權(quán)利金100， 大豆看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格5000 ，買入成本5100。
在規(guī)定時(shí)間 有權(quán)以5000的價(jià)格買進(jìn)大豆期貨。 加上權(quán)利金，實(shí)際買進(jìn)大豆期貨的成本是5100，5200行權(quán)賺100， 5100行權(quán)保本 ，5050行權(quán)虧50 ，5000行權(quán)都虧100，4900 行權(quán)虧200，不行權(quán)只虧?rùn)?quán)利金100。

☆ 看跌期權(quán)

是按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，也可不賣出。
大豆期貨舉例：買入大豆看跌期權(quán)權(quán)利金100，大豆看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格5000，買入成本4900。在規(guī)定時(shí)間有權(quán)以5000的價(jià)格賣出大豆期貨，5100行權(quán)虧200，不行權(quán)只虧?rùn)?quán)利金100。5000 行權(quán)虧100。 4950 行權(quán)虧50 ，4900 保本，4800 行權(quán)賺100。

賺錢or虧錢

期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值

內(nèi)在價(jià)值：當(dāng)前立即執(zhí)行所能獲得的價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值>0,稱為價(jià)內(nèi),實(shí)值；內(nèi)在價(jià)值=0,稱為平價(jià)；立即執(zhí)行價(jià)值<0,稱為價(jià)外,虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值： 一部分是由于持有人可以推遲決定是否行使期權(quán)而形成的價(jià)值； 另一部分是因持有人可以推遲出售或者購(gòu)買對(duì)應(yīng)資產(chǎn)帶來(lái)的現(xiàn)金流而形成的價(jià)值。

案例：
2008年，東航在國(guó)際市場(chǎng)上與交易對(duì)手簽訂了系列交易合約，以對(duì)沖國(guó)際油價(jià)上長(zhǎng)造成燃油價(jià)格上漲從而增大成本。結(jié)果，東航巨虧。其合約如下：

（1）航油價(jià)格在62.35——150美元/每桶間，套保量為1135萬(wàn)桶，即東航可以以約定價(jià)格買入1135萬(wàn)桶；

（2）對(duì)手有權(quán)要求東航以不低于62.35美元的價(jià)格購(gòu)買合約對(duì)手航油1135萬(wàn)桶；

（3）對(duì)手有權(quán)要求東航以約定價(jià)格（72.35美元）向其賣出300萬(wàn)桶。

分析：

1. 根據(jù)東航公告，如果東航賣出的看漲期權(quán)被行權(quán)，東航需賣出航油100 萬(wàn)桶，即燃油價(jià)格（P）在72.35～150 美元之間時(shí)，協(xié)議不會(huì)給東航帶來(lái)大額虧損，因?yàn)闁|航可以選擇行權(quán)以對(duì)沖對(duì)手方行權(quán)可能造成的損失；

P 在150～200 美元之間時(shí)，東航必然行使買入的看漲期權(quán)，以150 美元/桶的價(jià)格買入燃油，如果東航賣出的看漲期權(quán)不被行權(quán)，協(xié)議最多產(chǎn)生收益：（200-150）×378萬(wàn)桶＝18900 萬(wàn)美元；

P 62.35～72.35 美元之間時(shí)，東航賣出的看跌期權(quán)和賣出的看漲期權(quán)都不會(huì)被行權(quán)，協(xié)議產(chǎn)生的虧損最多為買賣期權(quán)的費(fèi)用差額；

當(dāng)P>200 美元時(shí)，東航買入看漲期權(quán)和賣出看漲期權(quán)都將被行權(quán)，行權(quán)后可能給東航帶來(lái)的虧損為：（P-200）×100 萬(wàn)桶，燃油價(jià)格越高，虧損額越大；

當(dāng)P<62.35 美元時(shí)，東航賣出的看跌期權(quán)將被行權(quán)，協(xié)議將為東航帶來(lái)虧損：（62.35-P）×100 萬(wàn)桶，油價(jià)越低，協(xié)議虧損額越大。

2、東航簽訂的這一套套期保值協(xié)議，買方和賣方的權(quán)利不對(duì)等。

首先協(xié)議雙方買入和賣出的原油數(shù)量是不同的；

其次，如果油價(jià)上漲，買方會(huì)支付一定金額給東航，東航可以獲得一筆權(quán)利金，但對(duì)方是否會(huì)行權(quán)卻不由東航?jīng)Q定。當(dāng)油價(jià)大幅下跌或暴漲時(shí)，對(duì)方行使權(quán)力以高價(jià)賣給東航，東航基本沒(méi)有主動(dòng)權(quán)；

最后，在這套套期保值協(xié)議中，東航鎖定的航油成本價(jià)在72.35～150 美元/桶，收益最多為1900元，而風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的。

3、當(dāng)初簽訂合約組合的初衷主要是為了平衡可能造成的權(quán)利金損失，但面對(duì)如此明顯的風(fēng)險(xiǎn)敞口，虧損的可能性遠(yuǎn)大于盈利的可能性。

2008 年7月之后，在金融危機(jī)的影響下，全球航空業(yè)出現(xiàn)萎縮，對(duì)航空燃油的需求出現(xiàn)下滑，本應(yīng)對(duì)航油套期保值頭寸進(jìn)行倉(cāng)，東航簽訂的這份協(xié)議還有長(zhǎng)達(dá)3 年才到期，不能根據(jù)市場(chǎng)行情立即處理頭寸，造成了該公司目前套保頭寸的巨大虧損，這顯然不僅僅是套期保值造成的，投機(jī)占了主導(dǎo)地位。