徐小明博客：股市持續走弱的問題根源（20120624）
歐洲四國首腦同意1300億歐元的經濟增長刺激政策，占整個歐洲生產總值的1%，“我們將為歐元盡一切努力，我們已準備好為讓歐元重新成為穩定貨幣而戰斗。”默克爾說。

前些天我在談到希臘危機的時候，就覺得希臘也許最終會退出歐元區，歐元的問題還是很難得到有效解決的。但不是在這一次，希臘退出歐元區所帶來的惡劣影響，是歐元區其他國家所不愿看到的，甚至不愿去想。所以確保希臘留在歐元區已經是危急時刻歐洲領導人的共識。這則消息給國際周邊市場注入了一次強心劑。

A股市場的強心劑在哪呢？近期國際市場大跌的當日，A股大跌。隨后國際市場強勢反彈，并且超過了下跌的跌幅，A股沒漲。后國際市場橫盤，A股繼續下跌，并創新低。所以A股跟國際市場的關聯程度是，只跟下跌，不跟上漲。

為什么A股跟跌不跟漲呢？原因最直接的就是：股指期貨。

有以下幾個原因：

1、 A股在推出股指期貨以來，市場一直呈現震蕩盤下的走勢。
2、 在這個波段下跌的很多時間里，都跟上周四的走勢很是相近，盤中沒有領跌的股票，領跌的原因就是股指期貨。你要是仔細觀察期指的分時線再看上證指數的分時線，你會清晰的看到這點：期指比現貨指數表現更快。
3、 多次反彈的非常好的時候，行情出現了夭折，其中一個重要的原因就是期指做空，因為波段性反彈的頂部，都有單日大陰線出現，2010年11月12日、2011年4月19日、7月25日、11月16日、2012年3月14日。

那么期指難道得病了？怎么只知道做空不知道做多呢？這里我已經多次說明了，其主要原因是因為股指期貨的目前的交易政策制定，機構被嚴格的規定為套期保值。這個交易政策現在非常非常值得商榷。

政策的初衷是好的，嚴防股指期貨被惡炒，但問題的關鍵是，它打破了市場的平衡。套期保值的定義是，有股票多頭，才能對應做期指空頭；有股票空頭才能對應期指的多頭。而在推出股指期貨的時候，機構股票多頭已經普遍存在，而轉融通不成熟的前提下，股票空頭理論上存在實際上做的機構幾乎微乎其微。

那就代表了機構做套期保值，股指期貨方面絕大多數只能做空，做多無門。我們從期指的持倉數據上能夠看到，空方持倉始終占優，這個數據是中金所披露的，但中金所始終沒有披露，機構的套期保值中，到底多少倉位是做空的、多少是做多的，多空比列是多少。我覺得這個數據是很重要的數據，要是披露了，問題就一目了然了。

所以現階段的股指期貨就是一個不平衡的股指期貨。因為期指之前是一個新產品，大家都沒有形成操作共識，當市場推出以后，由于政策使得嚴重的向空方傾斜，一開始都是試探性的套保。而現在已經開始傾向于，赤裸裸的做空盈利了。不要再說期指使得原來只能承受股市下跌的資金，有了避險的工具。之前的上升和下跌是對稱的，有了股指期貨之后，加之“機構只能套期保值”的交易制度，做空期指的機構最多只是陪的少，做多的、包括股票在內基本是虧損的。所以股指期貨推出這么長的時間里，市場只知道跌了，不知道怎么漲了。

這一點和周四那天的下跌過程中可以清晰的看到。盤中一直震蕩盤下，持倉手數創了7萬手歷史新高，當時我就覺得做空的已經很明確了是“套期保值”的機構們，那么對應的多頭是誰呢？因為在撮合交易里，多空是對等的。

周四全天都是震旦盤下的，多空呈現空方一邊倒，只有在下午的14：03出現了全天最明顯的反彈，但當我看到分筆成交明細，心里突然出現了一絲失望。因為連續出現5筆左右的300多手單筆成交，后面的狀態竟然清一色的全都是“空平”。

空平是什么意思？就是空頭平倉，同樣是上漲，做多的叫做多開，即買入做漲。而空平是之前做空的平倉。這兩個有非常明顯的本質區別，這說明，即便是上漲，起到決定作用的，只是空頭在平倉，并沒有資金在低位開倉做多。機構也在抱怨，我們也想做多，但做不了多，這什么情況？

上次我說期指多空首次決戰，為什么說需要一個強有力的領導者，因為目前的多方并不是力量不夠強，而是心不夠齊。期指肆意做空，這帶領了很多資金陸續的加入空方陣營，這不是信念或信仰的問題，因為資本的本質是逐利的。只有在超跌或大跌的情況下，才部分的反多，當然還有之前說的空頭平倉，空頭平倉是等市場反彈，不用等高點反彈到中部就再繼續開倉做空。每次上漲，都有一批虎視眈眈的等著開倉做空的機構盯著，這怎么漲？

我們為什么不能在轉融通等做空機制成熟的前提下，規定機構做股指期貨要在一定的交易數量的限制，這同樣可以規避爆炒，而一定要死規定機構一定只能套期保值呢？我們套期保值的時機成熟么？如果不能出現機構之間的博弈，而是機構之間幾乎清一色的只能做空。這市場怎么做啊？

若期指的政策未變，股市則仍需反思。

本文轉自徐小明新浪博客